最近这一两年,大家可能都有个明显的感受：不管是周末的公园，还是节假日的网红城市，人真的是太多了，从淄博烧烤的“进淄赶烤”，到哈尔滨冰雪大世界的“南方小土豆”，再到天水麻辣烫的火热，旅游消费的热潮似乎一浪高过一浪。
在这种市场情绪的烘托下,很多朋友在后台问我，也想在股市里分一杯旅游消费的羹，那作为行业里的老牌龙头——中青旅（600138），究竟值不值得关注？今天咱们就撇开那些枯燥的财报术语，像老朋友聊天一样，好好掰扯掰扯这只股票。
它不是一家简单的旅行社，它是“地主”
很多人一听“中青旅”这个名字，第一反应就是：“哦，我知道，那个报团去旅行社的公司吧？”
如果你还停留在这种认知上,那看这只股票的眼光就有点偏了，说实话，如果它只是靠带人坐大巴、住酒店赚点辛苦费的差价，我根本不会推荐大家去研究它，因为传统的旅行社业务，利润薄如刀片，而且极其脆弱，稍微有点风吹草动（比如前几年大家都知道的原因），业绩就断崖式下跌。
中青旅真正的核心竞争力，甚至可以说是它的“护城河”，在于它手里握着的两张王牌：乌镇和古北水镇。
这就像什么？就像大家都在辛辛苦苦种麦子卖面粉，而中青旅自己手里守着两座金矿。
咱们来聊聊生活实例,你去过乌镇吗？或者你在朋友圈看过别人去乌镇吗？
我有一次在国庆节后的一个周末去乌镇,本以为人少点，结果依然熙熙攘攘，当你走进那个景区，你会发现这不仅仅是一个看风景的地方，从进门那一刻起，几百块的门票是第一道收入；进去之后你想坐摇橹船吧？要钱；你想住在景区里那种临水的民宿吧？一晚上两三千起步，还得提前半个月预订；晚上想看《似水年华》那种沉浸式戏剧表演吧？又要票；甚至你在里面买块糕、喝杯茶，都是消费。
这就是中青旅厉害的地方,它把“旅游”变成了“生活方式”的售卖，乌镇模式已经不仅仅是一个景点，它是一个综合的消费场景。在股市里，我们最喜欢这种具有“垄断性”或者“稀缺性”资产的公司。 乌镇就在那里，复制不了，搬不走，只要长三角的人还想周末找个有格调的地方散心，中青旅的现金流就断不了。
评价中青旅,不能只看它旅行社业务赚了几个钢镚，核心得看它的“景区运营”能力，这才是它股价的“压舱石”。
时代的眼泪还是复苏的先锋？
咱们得客观地说,过去这三年多，对于文旅行业来说是至暗时刻，中青旅也不例外，我记得那段时间，每次路过中青旅的门店，看到卷帘门紧闭，心里还是挺不是滋味的，那时候它的股价也是一路承压，很多散户在里面熬得心慌。
现在逻辑变了。
我的观点是：中青旅正处于一个“困境反转”到“持续增长”的过渡期。
为什么这么说？咱们看数据可能太累，我给你讲个身边的例子，我有个表姐，以前是典型的“宅女”，周末除了在家追剧就是点外卖，去年解封后，她被朋友硬拉去了古北水镇（中青旅在北京附近的另一个项目），就在司马台长城脚下。
回来后她跟我感慨：“原来北京周边还有这么美的地方，晚上灯光打在长城上，真的有种穿越的感觉。”关键是，她回来之后，那种消费欲是被激发出来的，她开始计划下一次去哪里，甚至开始研究露营装备。
这就是“口红效应”在旅游界的体现，大家可能不买几万块的大件奢侈品了，但是花个几千块，带着家人去一个环境优美、服务到位的地方度个假，这种需求是被压抑了三年后爆发的。
中青旅的古北水镇,虽然目前盈利能力还不如乌镇那么成熟，有时候还得靠补贴输血，但它的定位非常精准：承接北京及周边的高端休闲需求，随着大家出行习惯的改变，从以前的“打卡式旅游”变成现在的“度假式旅游”，这种依托在核心城市周边的“微度假”目的地，价值会越来越大。
财报背后的秘密：补贴与隐忧
咱们不能光讲故事,不谈风险，作为专业的财经写作者，我得提醒大家看清楚硬币的另一面。
如果你仔细翻阅中青旅的财报,你会发现一个有意思的现象：政府补助。
尤其是乌镇和古北水镇这种大型项目,前期投入巨大，维护成本高，而且往往承担着一些地方会议、展览（比如世界互联网大会）的职能，公司每年都会收到一定数额的政府补贴。
这事儿怎么看？有人觉得这是“躺赢”，有人觉得这是“不独立”。
我的个人观点是：短期内这是安全垫，长期看是双刃剑。
为什么说是安全垫？因为这说明中青旅在这些地方有着极深的政商关系，它的资产安全是有保障的，不会轻易被拆迁或者出现不可控的政策风险，而且这些补贴能直接增厚利润，让财报好看不少。
但为什么说是双刃剑？因为资本市场最怕“不确定性”，如果未来政策导向变了，补贴退坡了，公司的利润增速会不会断崖？我们在看中青旅的时候，要时刻盯着它的“扣非净利润”（就是扣除非经常性损益后的利润），如果哪年你会发现，虽然净利润涨了，但扣非净利润在跌，那就说明它自己的造血能力出了问题，这时候就要小心了。
目前来看,随着旅游市场的全面复苏，中青旅自身的造血能力是在恢复的，比如会展服务业务，这也是中青旅的一块重要资产，现在线下的各种展会、论坛如雨后春笋般恢复，这块业务的现金流非常好，虽然毛利不如景区高，但是胜在量大稳定。
估值与买入逻辑：现在是好时机吗？
聊到这儿,大家最关心的肯定还是：那我现在买，能不能赚钱？
这就得聊聊估值了,目前中青旅的市盈率（PE）在历史上看，处于一个相对中间甚至略微偏低的位置，它不像那些AI概念股，飞上了天；也不像那些暴雷的地产股，趴在泥里。
我认为，中青旅适合做“防守型进攻”。
什么叫“防守型进攻”？就是如果你看好中国经济的复苏，看好老百姓手里有钱了会去消费，那么中青旅是一个非常标准的“消费复苏标的”，它的弹性可能没有某些小众旅游股那么大（比如做特种旅游的），但是它的安全性高。
乌镇就是它的底气,只要乌镇不倒，中青旅的下限就被锁死了，而随着古北水镇逐渐成熟，以及未来可能在其他地方复制的模式（比如濮院项目），它的上限是打开的。
这里我要泼一盆冷水：
别指望中青旅能像科技股那样一个月翻倍,它是一只“慢牛”属性的股票，旅游股有很强的季节性特征。
咱们生活中都有经验,春节、暑假、国庆是旅游旺季，对应的股价往往在旺季来临之前（也就是一季度和下半年）会有炒作预期，而到了淡季，或者财报披露的空窗期，股价往往会震荡回调。
如果你是想做短线,那得踩准节奏，比如现在，如果刚过完一个大长假，数据很好，大家预期都打满了，这时候追进去，可能短期会被套。
如果你是长线投资,我觉得现在的价格是具有“配置价值”的，你可以把它当成一种“理财替代”，毕竟，它每年是有稳定分红的，而且资产实实在在看得见摸得着。
竞争对手与行业格局
有人可能会问：“现在携程、去哪儿这些OTA（在线旅游平台）这么火，中青旅这种传统国企还有戏吗？”
这是一个非常好的问题,这就好比问，有了淘宝，线下的商场是不是都得死？
事实证明,商场没死，但活得好的商场都变成了体验中心。
中青旅的优势在于“资源端”，携程是卖流量的，中青旅是拥有资源的，你可以在携程上买乌镇的门票，但钱最后还是有一部分流进了中青旅的口袋，中青旅正在做数字化转型，搞“智慧旅游”，它不想只做房东，也想做服务商。
举个例子,现在中青旅也在搞自己的APP和小程序，试图把游客从公域流量（携程、美团）引导到私域流量（自己的平台）上来，做二次转化，这种“线上+线下”的闭环，是资本市场很喜欢讲的故事。
我的观点是： 不要把OTA和线下景区对立起来，中青旅只要守好乌镇、古北水镇这两个核心资产，它就在产业链上拥有极强的话语权，OTA反而离不开它，因为没有好的产品，平台也是空的。
总结与投资建议
说了这么多,咱们回到最初的问题：中青旅股票怎么样？
我的核心观点总结如下：
- 底子硬： 手握乌镇和古北水镇两大稀缺景区资源，这是A股市场里很难找到的优质资产，这决定了它不会退市，也不会像纯概念股那样泡沫破裂。
- 有弹性： 受益于宏观经济的复苏和居民消费意愿的提升，尤其是“度假经济”的崛起，它的业绩修复空间很大。
- 需耐心： 它不是那种爆发力强的科技股，而是一只需要时间熬的“白马股”，它的股价上涨往往伴随着业绩的逐步释放和旺季的催化。
- 看变量： 重点关注古北水镇的盈利拐点（什么时候不再拖后腿），以及濮院等新项目的爬坡情况，留意政府补贴的变动趋势。
给普通投资者的建议：
如果你是一个风险偏好较低,喜欢买一些看得见摸得着的资产，并且愿意持有半年到一年以上的投资者，中青旅是一个不错的底仓选择，你可以把它想象成你买了乌镇的一小部分“生意”，只要你相信未来几年大家还是会去乌镇谈恋爱、看戏剧、开会，那这家公司就会一直赚钱。
但如果你是追求短期暴利的短线客,喜欢追涨杀跌，那中青旅可能会让你觉得“肉太慢，磨叽”。
投资就像生活,有时候最朴素的逻辑往往最有效，看着乌镇里人来人往，看着剧场里座无虚席，你就知道，这家公司的价值，终究会反映在股价上，只是时间问题。
股市有风险,投资需谨慎，本文只是基于生活和产业逻辑的分享，不构成绝对的买卖建议，希望大家都能在股市里，像在旅途中一样，看到最美的风景。
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