可转债转股好还是卖出好？深度解析这笔账到底该怎么算

我的一个老朋友老张火急火燎地给我发微信,语气里透着纠结和兴奋：“兄弟，我手里那只‘妖债’终于涨到130多了！公司发了公告，说可以转股了，但我现在脑子有点乱，到底是转股变成股票等着继续涨，还是直接把手里的可转债卖了落袋为安？你说我该咋办？”

老张的这个问题,其实是每一个接触可转债的投资者最终都会面临的“灵魂拷问”，看着账户里的数字从100变成130、150甚至更高，贪婪和恐惧在内心打架：转股吧，怕股票第二天就跌，把利润吐回去；卖出吧，怕股票一飞冲天，错失了后面翻倍的机会。

作为一个在金融市场摸爬滚打多年的老兵,今天我就不给大家讲那些枯燥的公式和定义了，咱们就坐下来，像老朋友喝茶聊天一样，把这笔账掰开了、揉碎了讲清楚，到底“可转债转股好还是卖出好”？这不仅是一道数学题，更是一道心理博弈题。

先搞懂“转股”到底是个什么操作

在纠结“转股还是卖出”之前，我们得先明白转股的本质是什么，很多新手朋友容易把“转股”神话，觉得这是一种高级的、大股东才用的特权，其实没那么玄乎。

你手里的可转债,本质上是一张“看涨期权”加“债券”，当你选择转股时，你实际上是在做一件事：把你手里的“借条”（债券），撕掉，换成这家公司的“股票”。

这里有个非常关键的概念,叫“转股价值”，它的计算逻辑是这样的： $$转股价值 = (100 \div \text{转股价格}) \times \text{正股价格}$$

而你在市场上卖出可转债,是按照“可转债价格”成交的。

这笔账的核心就在于比较两个数字：

可转债的市场价格（你直接卖掉能拿多少钱）
转股价值（你转成股票后，这些股票值多少钱）

如果可转债价格 > 转股价值，我们称之为“溢价”，这时候，你如果选择转股，就相当于用100块钱的东西去换了价值80块的东西，瞬间亏损20%，傻子才会这么干，对吧？这时候，毫无疑问，卖出是绝对正确的选择。

如果可转债价格 < 转股价值，我们称之为“折价”或“负溢价”，这时候，你转股瞬间就能赚到差价，但这种情况在市场上通常像“流星”一样稍纵即逝，因为会有无数量化程序和套利资金在毫秒级别内把差价抹平。

对于咱们绝大多数普通投资者来说,在99%的情况下，直接卖出可转债都比转股要划算得多，为什么？因为绝大多数可转债在触发强赎或者进入转股期时，都是处于“溢价”状态的。

生活实例：老王和老李的两种结局

为了让大家更直观地理解,我给大家讲两个真实发生在我身边的故事。

保守的老王，落袋为安

老王是个退休教师,手里攒了点养老钱，性格非常谨慎，三年前，他听我建议买了一些某银行的可转债，前段时间，这只转债表现不错，涨到了130元，这时候，公司发布了“强赎公告”，提醒投资者如果不及时转股或卖出，公司将以100元出头的价格赎回债券。

老王一看,心里有点慌，他不懂什么转股价值，但他知道一点：现在130元卖掉，比过几天被公司100元拿回去要强得多，虽然他也看了一下对应的正股，觉得银行股好像还有上涨空间，但他转念一想：“我买转债就是为了保本加一点点收益，现在30%利润已经到了手，知足常乐。”

他在当天收盘前,毫不犹豫地以130元的价格把手里的转债全部挂单卖出。

结果呢？第二天，正股确实涨了一点点，但转债价格因为强赎预期，波动变得剧烈，虽然老王少赚了后面那一点点股票上涨的收益，但他避开了随后几天大盘调整带来的回撤，现在他拿着落袋为安的钱，正在家里安心地给孙子买玩具呢。

激进的老李，贪心不足

再说说老李,老李是个老股民，胆子大，喜欢博高收益，他手里持有一只热门科技股的可转债，这只债非常妖，一度冲到了200元以上，这时候，转股溢价率非常高（也就是说，转债价格远高于转股价值）。

当时,老李看着对应的正股天天涨停，心里那个痒啊，他想：“转债虽然涨了，但不如股票涨得猛，我要是转股变成股票，说不定能再翻倍！”

虽然我提醒他：“老李，你现在的转债溢价率有15%，你转股的一瞬间，你就已经亏了15%，这得股票涨15%以上你才能回本，风险太大了。”

但老李听不进去,他觉得正股是“核心资产”，还会涨，他操作了转股，就在他转股后的第二天，市场风向突变，科技股板块大跌，正股直接跌停。

老李傻眼了,转债因为有债底保护，跌的时候可能慢一点，或者跌幅小一点，但他转成了股票，就相当于赤身裸体在战场上冲锋，正股连续回调了20%，老李不仅把之前转债上的浮盈吐了个干净，甚至还倒贴了本金。

前几天吃饭碰到他,他一脸懊悔：“早知道直接卖掉转债就好了，哪怕不赚这20%，我也不至于亏这么多啊。”

这两个故事告诉我们什么？转股，本质上是在剥离可转债的“安全垫”，把你从“防守反击”模式，强行切换到了“肉搏战”模式。

为什么我更倾向于“卖出”？——我的个人观点

如果大家让我直接给个建议,在绝大多数情况下，我会毫不犹豫地告诉你：卖出好，别转股。

为什么我有这么强烈的观点？除了上面算的经济账，还有以下三个深层逻辑。

溢价率的“隐形坑”

很多朋友转股时,只盯着正股看，觉得正股好，转股就划算，但大家忽略了一个最重要的指标：转股溢价率。

举个极端的例子,假设某转债价格是150元，转股价值是120元，溢价率高达25%。如果你现在卖出，你拿回150元现金。如果你现在转股，你拿到手价值120元的股票。

除非你极其笃定这只股票在短期内能上涨超过25%来填补这个溢价坑，否则你转股就是自砍一刀，要知道，在股市里，一个月涨25%是非常难的，但跌下来却是分分钟的事，为什么要为了一个不确定的上涨，先确凿地承受一笔25%的损失呢？

卖出可转债，是按市场价成交；转股，是按“内部折价价”成交，既然能卖高价，为什么要低价换？

流动性与交易规则的差异

在中国A股市场,股票是T+1交易制度，今天买的明天才能卖，而可转债（虽然现在也是T+1，但部分深市品种或特定策略下灵活性依然不同）在交易机制上往往更灵活。

更重要的是,可转债的流动性通常优于正股，特别是对于那些盘子小、关注度高的妖债，转债成交极其活跃，当你想撤退时，卖出转债往往是一瞬间的事，而转成股票后，如果正股突然跳水，你想跑可能都挂不单，眼睁睁看着跌停。

可转债没有印花税（股票卖出有千分之一的印花税），虽然佣金差不多，但积少成多，这也是一笔成本。

“强赎”是悬在头顶的剑

大家一定要警惕“强赎条款”，这是上市公司的“大杀器”。

通常规定是：当正股价连续15天以上高于转股价的130%时，公司有权以100元出头赎回可转债，公司为什么要这么做？为了逼你转股，这样他们就不用还钱了。

这时候,如果你没操作，也没卖出，公司就会把你的债券拿走，给你一点可怜的利息，这时候，你必须在“卖出”和“转股”里二选一。

在这个节骨眼上,转债价格通常会紧跟转股价值，溢价率会压缩到很低，即便如此，我依然建议卖出，因为强赎期往往伴随着正股的剧烈波动，主力资金经常会借机出货，一旦正股见顶回落，转债跌起来虽然比股票慢，但股票跌起来可是要人命的，卖出拿钱走人，去寻找下一个低估的标的，不香吗？

什么时候“转股”才是对的？

是不是“转股”就一无是处呢？也不尽然，作为一个专业的写作者，我得客观地告诉大家，在极少数特定情况下，转股确实比卖出好。

深度折价套利（但这属于机构的战场） 如果你发现可转债价格120元，转股价值130元，这时候你转股，瞬间赚10元，这种机会叫“套利”，这种机会通常只存在于盘面的一瞬间，而且需要拥有“融券”功能或者极快的交易通道，对于我们普通散户，等你看到的时候，早就被量化资金抢光了，如果你硬要去追，往往买进去就溢价了，瞬间被套。

你看好正股长线价值，且愿意承担风险 如果你不仅仅是在玩转债，而是真心实意地看好这家公司的未来，想当它的股东，目前的溢价率很低（比如在1%-2%以内），这时候，转股可以作为一种“变相买入股票”的手段。但即便如此，我的建议依然是：先卖出转债，拿到现金，再用现金在二级市场上买入正股。 为什么要多此一举？第一，你可以利用卖出转债的钱，在正股回调时低吸，而不是被动接受转股时的价格。第二，你可以通过这种方式，重新审视你的决策：“我真的愿意把这笔钱锁定在这只股票上吗？”很多时候，卖出拿到现金那一刻，你就不想再买股票了，这反而帮你规避了风险。

配债缴款或特殊条款 极个别情况下，持有正股可能参与公司的某些其他活动，但这对普通投资者极其罕见，可以忽略不计。