贵州茅台集团股票价格估值高吗？专业人士这样分析！

我怎么看茅台的股价？

大家都在说茅台贵，股价高，那到底高不高？我这人喜欢自己动手算一算，而不是光听别人喊。我花了不少时间，把茅台这些年的财报拉出来，自己动手估了一遍。

第一步：摸底茅台的赚钱能力

估值这东西，不是光看眼前。得搞清楚这家公司到底有多能赚钱，能赚多久。茅台这个牌子，地位摆在那儿，基本属于“硬通货”，稀缺性极强。我看了它过去十年的营收和净利润，那曲线，简直是教科书式的稳步上涨。即便是遇到经济不太景气的时候，它也能找到增长点，或者说，它的产品根本不愁卖。我心里琢磨，这稳定性，是它最大的护城河。

我主要看了几个关键指标：

• 销售毛利率： 几乎都在90%以上，这说明它的成本控制得定价权极强。
• 净资产收益率（ROE）： 常年维持在25%到30%的高位，钱生钱的能力一流。
• 自由现金流： 每年赚来的钱，扣掉必需的开支，剩下的自由现金流非常充裕，说明它不需要大量的资本投入去扩张，这是个非常健康的信号。

第二步：用模型来套一套

光看数字不靠谱，得用模型来量化。我常用的是两种：DCF（现金流折现法）和PE（市盈率）对比法。

1. 现金流折现法（DCF）：估算内在价值

这个方法比较复杂，但得出的“内在价值”最接近真实。我需要对未来几年的增长率做一个预估。考虑到国家限制“三公消费”以及市场对高端白酒的需求饱和度，我保守地给出增长假设。

• 未来五年高增长期： 每年净利润增长率定在12%到15%之间。这个比茅台过去几年的平均增长率要低一些，留足了安全边际。
• 永续增长率： 长期来看，我设定在3%左右，跟社会GDP增速差不多，这很合理。
• 折现率： 也就是大家常说的“回报率”。考虑到茅台的低风险，我选择了相对低的9%作为折现率。

我用EXCEL跑了一遍，得出了一组数字。当时我算出来的“内在价值”，比当时的股价高出了大约20%。这让我心里踏实了一点：从长期来看，如果我的增长假设成立，它并不算贵。

2. 市盈率对比法（PE）：看看市场给的价钱

DCF是估算“应该值多少”，PE是看“现在卖多少”。茅台是周期性不强的消费股，一般这类公司会给一个稳定的市盈率区间。我对比了全球其他奢侈品公司和国内消费龙头的PE。

当时茅台的动态市盈率大概在40-50倍浮动。很多人觉得40倍太高了。但是，你要看它的成长速度和确定性。一个每年能稳定增长15%以上，且确定性极强的公司，40倍PE，不能算离谱。那些增长率只有5%的公司，给个20倍PE，那才叫真贵。

我的经验是：对于茅台这类公司，市盈率不是看绝对值，而是看“市盈率/增长率”（PEG）这个指标。如果PEG低于2，甚至接近1，那就证明它不算太贵。当时算下来，茅台的PEG大概在2.5附近。虽然不算便宜到爆，但考虑到它的品牌和垄断地位，这个溢价是市场愿意给的。

我的总结

经过我的这番折腾，从内在价值（DCF）和市场价格（PE）两方面对比，我得出的结论是：茅台的价格站在一个不便宜但合理的区间。它不是那种地板价的股票，你不太可能指望它短期内翻好几倍，因为它的价值已经被市场充分认知了。

但是，它的高价是基于高确定性、高增长率和极高的护城河。如果你是长期投资者，盯着它的内在价值增长，而不是每天盯着股价波动，那么它仍旧是一个非常优质的资产配置。专业人士的分析，就是把那些模糊的“贵”和“不贵”，用实实在在的数字给框出来。