在这个充满不确定性的财经世界里，投资者们总是在寻找两样东西：确定性带来的安全感，以及成长性带来的兴奋感，这两者是互斥的，你要么买银行吃息求稳，要么买科技股赌明天，但在A股市场的角落里，藏着一家非常有趣的公司,它似乎把这两个矛盾的特质揉在了一起。
这就是我们今天要聊的主角——亿联网络。
可能很多非财经圈的朋友对它感到陌生，但如果你在写字楼里上班，或者家里装过座机，你很可能每天都在使用它的产品，却不知道它的存在，我想剥开枯燥的财报数据，用更贴近生活的视角，带大家去审视这家从厦门走向全球的隐形冠军，聊聊它为什么被称为“小茅台”，以及在AI浪潮席卷而来的当下,它还能不能打。
办公室里的“隐形”冠军：你看得见的电话，看不见的连接
为了让大家对亿联网络有个具象的认知,我先讲一个真实的生活场景。
前些日子，我去一家位于CBD的跨国企业拜访朋友，刚进会议室，我就注意到那个看起来很高级的视频会议终端，那种黑色的磨砂质感，屏幕清晰得惊人，麦克风收音极其灵敏，哪怕坐在角落里咳嗽一声，远在伦敦的同事都能听得清清楚楚，我下意识地以为这是思科或者宝利昂才有的配置,结果随口问了句他们的IT主管。
主管笑了笑，指着设备上的Logo说：“这是国货，亿联的，以前我们也用洋牌子，又贵又难用，维护成本高得吓人，换了亿联之后，不仅成本降了一半，这系统还特别稳定，基本上插上就能用，傻瓜式操作。”
这个场景非常典型，亿联网络做的事情，其实就是统一通信，听起来很高大上，说白了就是让企业沟通更顺畅，不管是打电话、开视频会，还是即时通讯,它把这一切打通了。
在十年前，企业办公通信设备是思科、宝利昂这些欧美巨头的天下，那时候，中国企业想在这个领域分一杯羹，简直难如登天，但亿联网络硬是靠着“性价比”和“极致的用户体验”，从边缘切入,一点点啃下了市场。
大家试想一下，就像当年的国产手机一样，刚开始可能不被看好，但当你发现它不仅便宜，而且信号更好、待机更长、功能更适合国人习惯时，市场的天平就会倾斜，亿联网络就是靠着这种“农村包围城市”的策略，先拿下中小企业，再逐步渗透进大企业，它的SIP话机出货量已经是全球第一了，这意味着，全世界每卖出去5台办公桌上的座机,可能就有1台是亿联造的。
为什么叫它“小茅台”？这不仅仅是个绰号
在投资圈，亿联网络有一个响亮的绰号——“小茅台”，为什么一家做通信设备的高科技公司,会被拿来和卖白酒的贵州茅台做对比？
这并不是说它卖的是液体黄金,而是指其财务报表的优质程度。
如果你翻开亿联网络的财报，你会发现几个非常惊人的特点：极高的毛利率、惊人的净利率、令人羡慕的现金流,以及长期的高分红。
硬件制造行业是个苦差事，你看看做电脑的、做手机的，毛利能有20%就不错了，净利率更是个位数，因为硬件有折旧，有库存跌价风险，还得拼刺刀打价格战，但亿联网络不一样，它的综合毛利率常年维持在50%以上，净利率更是常常能冲到40%左右。
这在制造业简直是不可思议的数字。
我个人认为，这背后有两个核心逻辑：
第一，它把制造外包，把核心握在手里。 亿联很早就把生产环节交给了代工厂，自己只死磕研发和渠道，这让它轻装上阵，没有沉重的工厂折旧包袱，因为它的产品是标准化程度较高的通信终端，规模效应上来后,成本控制得极好。
第二，它拥有极强的定价权。 这一点很像茅台，在它的细分领域——中小企业SIP话机市场，它已经是绝对的霸主，对于中小企业来说，换一套通信系统是很麻烦的事情，一旦用上了，粘性极高，相比于思科动辄几千块一台的电话，亿联几百块的性能却毫不逊色，这种“既便宜又好用”的属性,让它在全球范围内拥有了极强的护城河。
这种赚钱能力，让亿联网络手握大把现金，它不缺钱，不需要像很多初创公司那样天天去股市融资补血，相反，它年年给股东大比例分红，在这个动荡的市场环境下,这种确定性是极其稀缺的。
微软背后的“男人”：生态位的胜利
如果说SIP话机是亿联的“基本盘”，那么视频会议系统就是它的“第二增长曲线”，而在这个领域，亿联网络做对了一件最关键的事：抱紧了微软的大腿。
现在的办公环境，离不开微软Teams，就像我们生活离不开微信一样，跨国企业、大公司,基本都在用Teams协同办公。
以前，如果你想开个Teams视频会议，你得买个专门的摄像头，买个专门的麦克风，还得调试半天，经常出现“听得见人看不见脸”的尴尬，亿联网络敏锐地捕捉到了这个痛点，它成为了微软的全球战略合作伙伴,推出了深度集成Teams系统的视频会议终端。
这就好比你是做电视机的，不仅画质好，还直接把Netflix和Disney+的接口做得完美无缺，买回家就能看,用户能不买单吗？
我有一次去一家外企开会，他们会议室正中间挂着一个大屏幕，上面是Teams的界面，但整个外设——那个像SoundBar一样的音响柱、那个遥控器、那个摄像头，全是亿联的，IT经理告诉我：“选亿联就是因为它是微软认证的，兼容性没得说，出了问题也有人管，在这个生态里，它是最好的硬件选择。”
这就是生态位的胜利，亿联不需要自己去开发一个像Zoom或者Teams那样的软件平台去和巨头硬碰硬（那样大概率会死得很惨），它选择做巨头生态里最好的硬件载体，随着Teams用户的增长,亿联的硬件自然水涨船高。
我的观点是： 这种“依附式”成长在商业上是非常高明的策略，它让亿联搭上了微软全球扩张的快车，同时规避了软件运营的高风险，只要微软在企业办公领域还是老大,亿联的硬件地位就很难被撼动。
风险与隐忧：没有完美无缺的公司
写到这里，大家可能觉得我是个“亿联吹”，但作为一个理性的投资者，我们必须看到硬币的另一面，亿联网络虽然优秀，但也面临着不小的挑战，甚至可以说,它的未来并不像过去十年那样是一条直线向上的坦途。
是市场天花板的担忧。 SIP话机虽然好，但这是一个存量博弈甚至缓慢萎缩的市场，随着移动办公的普及，大家更习惯用手机、用软终端（电脑上的软件）打电话，桌上的座机更新换代的速度在变慢，亿联虽然市占率第一，但如果整个池塘的水在变少，鱼再大也会觉得挤。 亿联必须转型，它正在拼命推视频会议，但这个赛道里，不仅有老牌对手，还有做显示器的（如华为、小米），甚至做摄像头的（如罗技）,竞争比卖电话要激烈得多。
是地缘政治的风险。 亿联网络有80%左右的收入来自海外，美国、欧洲是它的主战场，在当前的国际环境下，做海外业务的中国科技公司，头上始终悬着一把达摩克利斯之剑，虽然目前亿联主要做的是民用和企业级商用，受到的制裁风险相对华为要小很多，但贸易摩擦、关税壁垒这些不可控因素,随时都会影响它的利润表。
是市场预期的落差。 前几年疫情期间，因为大家都在家办公，视频会议需求爆发，亿联的业绩坐了一轮火箭，现在疫情结束了，需求回归常态，甚至因为透支了部分需求而显得疲软，很多投资者拿着疫情期间的高增长数据来要求现在的亿联，自然会觉得它“增速放缓了”，这其实是投资者预期的错位,而非公司本身经营恶化。
深度思考：AI浪潮下，亿联会掉队吗？
这是大家最关心的问题，现在满世界都在谈AI，谈大模型，亿联作为一个做硬件终端的,会不会被时代抛弃？
我个人持乐观态度。
为什么？因为AI再强大，也需要入口，也需要载体，就像Sora能生成视频，但你还是得用显示器看；ChatGPT能回答问题,你还是得用键盘输入。
在企业会议场景中，AI有巨大的应用空间，AI可以自动生成会议纪要，可以实时翻译多国语言，可以自动追踪发言人的镜头，这些功能，都需要强大的硬件算力支持，需要高质量的麦克风收音,需要智能摄像头。
亿联网络现在的产品，已经在往这个方向演进，比如它的智慧会议室解决方案，就在尝试集成AI语音助手，想象一下，未来的亿联设备，不再仅仅是一个传声筒，而是一个“会议助理”，当你走进会议室，设备自动识别身份，开始录音，会议结束时,一份整理好的纪要已经发到你的邮箱里。
这种“硬件+AI”的结合，恰恰是亿联的强项，纯软件公司很难搞定全场景的声学和光学处理,而这正是亿联做了二十年的老本行。
我认为AI不是亿联的敌人，而是它的升级包，如果能成功利用AI提升产品的附加值,亿联的毛利率甚至有可能进一步提升。
慢即是快的投资哲学
回顾亿联网络的发展史，它从来不是那种一夜暴富的妖股，也没有讲过什么惊天动地的“元宇宙”或者“区块链”故事，它就是踏踏实实地做电话，做会议终端，一年一年地攒利润,一分一分地抢市场份额。
在A股这个喜欢炒概念、喜欢追涨杀跌的市场里，亿联网络显得有些“寂寞”，它的股价走势，通常是缓慢爬坡，偶尔回调，对于喜欢做短线的人来说，这只股票太无聊了，但对于真正理解价值投资的人来说,这种无聊恰恰是迷人的。
我的核心观点是：
亿联网络是一家典型的“好公司”，它拥有优秀的商业模式、强大的现金流以及清晰的战略定位，目前的估值，经过前期的调整，已经处于一个相对合理的区间，它可能不会让你在三个月内资产翻倍，但在未来三到五年里，它依然有极大的概率跑赢通胀,跑赢大盘。
投资就像种树，亿联网络不是那种一夜之间长高的向日葵，而是一棵根系深扎在土壤里的果树，只要你相信全球商业活动不会停止，相信企业对高效沟通的需求永远存在,那么亿联网络就依然值得你在投资组合里给它留一个位置。
我们也要时刻盯着它的转型进展，盯着视频会议业务的增长情况，毕竟，在这个技术迭代快得让人眼花缭乱的时代,没有谁可以躺在功劳簿上睡大觉。
对于我们普通人来说，观察亿联网络，其实也是在观察中国制造业升级的一个缩影，从低端代工到品牌出海，从价格战到构建生态壁垒，这条路很难走，但一旦走通了,回报是丰厚的。
下次，当你在办公室看到那个有着白色Logo的黑色电话时，不妨多看一眼，那不仅仅是一个塑料壳子，那是一台印钞机,也是中国制造走向世界的一个有力注脚。
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