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彭于晏
A股还能扛得住吗？
今天早盘来看，全球股市一片绿：
A股更是低开1一个点以上，让人再次感受到了绝望；
事实上，我早就说过这个问题，美股的下跌也只是开始而已，即使不出现大规模下跌，也会调整一段时间，所以，美股的下跌应该是预料之中的事情；只不过大家好像还没有做好心理准备，但是对于我来说，美股不跌反而是不正常的；
1）美债高企，债务占GDP比例创新高，美国缺钱，这是非常明显的事情，从最近原油的行情来看，虽然OPEC国家减产，但是美国却同期加大了原油生产与出口，同时到处打贸易战都是为了增加财政收入；
2）美国减税必将会导致短期内财政收入紧张；
3）美国的支出却丝毫没有大的降低；
4）美股的市盈率已经处于高位，且连续上涨时间超过三年，从技术上来说也面临着调整的需求；如果在向前看，美股的上涨已经持续了8年多的时间。
那么A股能否扛得住呢？
以过去的尿性来看，美股的上涨不一定会带来A股 的上涨，但是每次美股的下跌都对A股形成了拉拽；也就是所谓的跟跌不跟涨；
就近两年的情况来看，基本上跟着美股的走势在走，但是上涨幅度又大幅小于美股；
但是A股能扛得住么？
我觉得问题不大：
1）美股平均市盈率为27.2而上海则为15.28，纳斯达克为32.7，而深圳综合为27.88.
2）中国准备要开放金融，届时，大批外资恐要入市，给当前的市场提供支撑；
3）中国当前的市场已经是一个持续了3年多的熊市，还能坏到哪里去？这与美国的情况是大不相同的；
4）但是中国股票市场的惧外情绪还是很浓厚，外部环境对内部市场走势的影响依然非常重要；
因此，短期内，A股可能会受到美股的影响而出现下跌，但是很难出现巨幅下跌；
各大银行的工资是多少？
银行业始终是求职应聘的高地之一，但是各行业间差距是显而易见的，在这方面银行也不例外。国内的银行众多，有国有商业银行（中农工建交），还有比较有名的股份制商业银行（如招商银行、民生银行等）还有就是城市银行（徽商、南京银行等）和各省的农村信用社（陕西信合、安徽农金等）。
业务侧重点不同，但是工作职能范畴基本类似的它们，月薪的差距能有多大呢？小编在这里给大家整理了国内银行岗位平均月薪。先来看一看中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行这五家国有商业银行的全国平均薪资：
中国银行（以柜员岗位平均月薪4350元为例）：
农业银行（以柜员岗位平均月薪4000元为例）：
工商银行（以柜员岗位平均月薪5075元为例）：
建设银行（以柜员岗位平均月薪4630元为例）：
交通银行（以柜员岗位平均月薪4620元为例）：
可以看出，五大行的全国平均工资都在4500-5500之间，当然这只是个平均数。根据中公金融人小编的调查，北京的五大行月薪基本在6000-8000元不等。
除五大行外，股份制商业银行是怎样的呢？这样的企业单位员工薪酬能拿多少呢？
招商银行（以柜员岗位平均月薪5280元为例）：
光大银行（以柜员岗位平均月薪5280元为例）：
整体上看股份制商业银行的全国整体平均月薪要高于五大国有银行，在一线城市的水平可能还会有所赶超。
最后说一说农村信用社，各省都有自己的农村信用社，工资水平肯定也是参差不齐。比如在安徽、陕西、贵州、河北、四川等地农信社柜员岗位的工资整体水平是要高于银行柜员的。但是个别偏远县地区工资水平也不会高到哪里去。
这一波牛市它上涨的目标位在哪？
我认为2020年的这一波牛市上涨的目标位在5000点附近，大概能够上涨12个月左右。这是我对这个问题的直接回答。其实股市的上涨和下跌目标位都是很难预测的，股市中的股票也有商品价格属性，涨高了就会跌，跌多了就会涨。一个牛市的涨跌幅在股市上更是有“上不见顶，下不见底”之说，这个说法对一只股票的涨跌幅也同样成立，就是针对股票涨跌的不可预测性说的。我们投资者都是很想知道牛市能涨到什么目标，牛市顶部在哪里？大盘多长时间能涨到顶？有这样的问题是人之常情，对于一个散户而言，当买入股票后，特别是交易型的散户，都很想知道上涨目标高位在哪里？其原动力就想手中持有的股票在高位可以卖出获得最大利润，但实际情况反而是有这样心态的投资者往往是卖不到高位，而是被套在了高位的占大多数。我对2020年的这一波牛市一年上涨的目标位在5000点附近是基于以下两点：一个牛市的发起是有一定的推动因素造成的。就拿我们最熟悉的两次牛市来说，一个是2005年6月到2007年10月的“6124”大牛市，由于解决国有股权分置而发起的一轮创造A股历史的大牛市，持续涨了近两年多。2014年7月至2015年的6月间是“5178”牛市，这轮牛市是被称为“杠杆市”，大量融资配资进入市场，属于资金推动型的牛市，持续时间近一年。本次牛市发动起因我认为受一系列因素导致的：疫情的影响；5年的熊市导致证券类、银行保险类等大金融类股票估值偏低；国家发展科技兴国战略，让中芯国际、寒武纪、国盾量子到A股来上市融资获得快速发展的资本基础和快速发展动力；创业板注册制；新三板分层，精选层的首批新股推出等等。我们可以从这两次广大投资者最熟悉的牛市，来假设一下这次2020年的目标位在哪？我同时认为现在的上证指数已经和6124和5178时的两次大牛市的指数完全不可比了，因为大量新股上市，股市总市值，众多上市公司都有了很多实质性的变化，导致国家要对上证指数重编。所以我们预测2020年牛市的目标位5000点和前两次牛市所到达的牛市顶点有不同的意义。
今天7月10日上证指数收盘于3383点。我认为3383点对于整个大盘的估值低了30%左右，因为是牛市，再加个20%的牛市惯性上涨，就是3383的1.5倍，就是5074点。其实如果上证指数能涨到5000点，大盘实际的估值水平已经远远大于6124和5178点的大盘实际估值。我们A股的牛市一发动起来，上涨就比较快，就是所说的快牛和疯牛，这在A股历次的牛市中无一例外。因此我假设上涨持续时间是一年左右。
发行一万亿抗疫特别国债来了？
一万亿抗疫特别国债将在6月18日开始招标发行，首发1700亿元。
这三期抗疫特别国债将采取记账式国债发行方式，发行对象主要是机构投资者，个人投资者也可购买。
受访人士认为，特别国债对资金面的冲击不大，但未来央行仍可能会采取一定手段对冲。
“三连发”，首批抗疫特别国债发行正式拉开大幕！
那么，什么是特别国债？个人能否购买？筹集的钱用来干什么？对资金面影响几何？未来政策将如何走？《国际金融报》记者采访多位专家，期望能为大家解答疑问。
前三期发行1700亿
据财政部消息，此次共将发行1700亿元的特别国债。
6月15日，财政部宣布，为筹集财政资金，统筹推进疫情防控和经济社会发展，决定发行2020年抗疫特别国债（一期）和2020年抗疫特别国债（二期）。
根据通知，一期国债为5年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额500亿元；二期国债为7年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额500亿元。两期国债定于6月18日招标，6月19日开始计息，招标结束至6月19日进行分销，6月23日起上市交易。
6月16日，财政部又下发了第三期抗疫特别国债的通知。
三期国债为10年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额700亿元，将于6月23日招标，6月24日开始计息，招标结束至6月24日进行分销，6月30日起上市交易。
故名思义，特殊国债是特殊时期的特殊举措，《政府工作报告》明确，今年赤字率拟按3.6％以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。上述2万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体。
个人投资者可购买
特别国债的作用是什么？
“通过发行特别国债，借民间储蓄转为政府带动经济复苏所需要的正常支出，大大减少了西方世界财政赤字货币化导致的通胀和资产泡沫。”复旦大学金融研究中心主孙立坚此前对《国际金融报》记者表示。
光大银行金融市场部分析师周茂华对《国际金融报》记者解释称，“之所以发行特别国债，主要原因一是不会增加地方赤字规模；二是发行机制灵活，特别国债审核流程简便，只要人大常委会审议；三是特别国债用途明确等。”
但与之前市场预期的不同，首批特别国债的发行并没有全部或是部分定向投资，而是全部市场化发行。
记者注意到，按《2020年记账式国债招标发行规则》招标工作执行， 不但机构投资者可以购买，个人投资者也可购买。目前已有承销机构表示，此次发行将面向个人投资者。
对此，苏宁金融研究院高级研究员陶金告诉《国际金融报》记者：“从发行方式看，三期一共1700亿元的特别国债按照普通记账式国债执行，无特殊安排。之所以这样安排，背后可能是出于不占用太多商业银行流动性以致影响实体经济资金投放的考虑。市场化的发行方式也一定程度上否定了之前赤字货币化的猜测。”
方正证券首席经济学家颜色表示，国债既是财政的重要工具，也是金融市场的核心产品，坚持市场化发行可让中外资金融机构广泛参与投资，这是构建多层次资本市场的基础，利于构建成熟完善的国债市场。
用于增加公共卫生投资
我国此前共发行过两次特别国债，第一次于1998年应对亚洲金融危机，财政部定向对工农中建发行2700亿元特别国债补充国有银行资本金，第二次于2007年发行1.55万亿元特别国债，用于成立中投公司。
此次发行的特别国债不同以往，贴上了“抗疫”标签，将主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等。
6月12日，在国务院政策例行吹风会上，财政部副部长许宏才表示，抗疫特别国债，主要用于有一定的资产收益保障的公共卫生等基础设施建设和抗疫的相关支出，包括支持小微企业发展、财政贴息、减免租金补贴等。各地可以在分配的额度内按照一定的比例预留机动资金，解决基层特殊困难的急需资金需求。
“各地可以在分配的额度内按照一定的比例预留机动资金，解决基层特殊困难的急需资金需求。当然，更主要的还是用在有一定资产收益保障的公共卫生等基础设施的建设和抗疫相关支出方面。但也可以按照一定比例用来解决一些特殊问题。”许宏才说。
上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊此前对《国际金融报》记者表示，通过国债筹集的资金应切实用于解决老百姓的困难问题，比如保障失业、低收入人群，保障就业、提升消费能力等。他指出，资金也可以适度投入新基建等项目，但一定要注意规模保持在合理范围内。
对资金面影响较小
7月前发行完1700亿的特别国债是否会对市场流动性产生影响？专家表示，特别国债对资金面的冲击不大。
首先，目前市场流动性充裕，利率水平总体平稳。5月中上旬，市场流动性相对宽松，市场隔夜利率一度运行在1%下方，金融机构“滚隔夜”加杠杆、期限错配交易增多，资金出现空转和脱实向虚。
“为抑制资金套利，央行自中下旬对公开市场操作进行边际调整，隔夜利率开始向短期政策利率靠拢。本月有2期合计7400亿MLF到期，6月15日央行一次性缩量续作了2000亿元，净回笼5400亿元，但从市场利率走势来看总体平稳，反映当前流动性还是比较充裕的。”民生银行首席研究员温彬告诉《国际金融报》记者，加之上个月有1万亿元地方政府专项债券提前发行，降低了本月地方政府专项债的发行压力，因此， 首批特别国债发行不会对市场流动性造成压力。
此外，目前发行的特别国债占总额度1万亿元的20%左右，规模有限。业内人士表示，央行发行特别国债的节奏均匀，且若能把地方政府债券的主要发行量放到七八月份，则能减轻特别国债发行的压力。
“1700亿元的发行规模对市场流动性的影响应该较小。”陶金说， 短期内可能对市场造成程度较小的波动，这同时取决于央行是否采取一定规模的市场操作或降准等对冲措施。
国泰君安固收团队表示，事实上，与5月份专项债冲击相比，这一次特别国债造成的供给压力边际减轻。6月份环比来看，利率债供给压力将边际减轻。
“一方面，记账式国债计划发行规模约3800亿元，较5月份的6800亿元大幅减少44%，而地方债供给约环比减少74%（假设月内匀速发行）；另一方面，仅考虑增量的特别国债，6月18日至7月末，周均发行1600亿元左右，远远不及5月份单周供给达到5000亿至7000亿元。”国泰君安固收说。
对于债市的影响，陶金指出，由于债市的驱动因素更多涉及经济复苏情况、货币政策、利率走势等，尽管短期内可能会受到流动性上的边际波动，但中长期看，债市走势并不受特别国债发行的明显影响。
未来降准仍有必要
目前流动性总量“合理充裕”，流动性压力的减小背景下货币政策投放较为收敛。未来配合特别国债的发行，是否会有新的动作？
“考虑到适逢上半年末考核时点，季节性流动性压力仍然存在，预计央行将继续加大公开市场操作，并有可能重启28天逆回购操作，保持短期市场流动性稳定，支持特别国债发行。”温彬表示。
而陶金则指出， 尽管短期内流动性和债市受到特别国债的影响可能较小，但未来央行很可能会采取手段对冲。“对于1万亿元的特别国债发行，央行很可能会采用降准和适时公开市场操作等手段进行一定程度上的对冲，同时其他类型的政府债券如国债、地方债等，可能会在一定时期内放缓发行节奏。”陶金指出。
光大证券固收首席分析师张旭认为， 6月底前降准的概率较高。原因在于，2015年地方政府置换债密集发行阶段，央行多次降准进行配合；在今年1月地方政府专项债密集发行前，也进行了降准。当前临近半年末，且在月底前有5400亿元公开市场资金到期。值得注意的是，今年以来政府债券融资规模较大，其中一部分资金会于6至7月支出，这部分资金的“解冻”也可以提高银行的超储水平，弥补特别国债发行所造成的流动性消耗。
温彬也指出， 未来降准仍有必要。“从下阶段看，国债、地方政府专项债、企业信用债等还有超过4万亿元待发行，因此全面降准仍有空间和必要，通过货币政策更加灵活适度操作，配合积极的财政政策，降低政府和企业发债成本，稳定和扩大内需，支持宏观经济继续企稳回升。”
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