华商动态阿尔法基金净值查询(财务指标和非财务指标)

1、华商动态阿尔法基金净值查询，财务指标和非财务指标？

投资能反映出一个人的价值观和性格。要把投资做好，就要去克服一些人性的弱点，最终这是一种修行。

2、现在和以前相比最大的变化是会关注行业是否还有增长。

3、在大部分衰弱行业中寻找投资机会，赚钱的概率就很低。

4、我的大部分重仓股也就是在5%左右，不会说看好一个股票就买到上限。

5、我的投资方法比较偏逆向，回头看许多股票历史的底部都是我买的。

6、我做逆向投资的时候，组合是比较均衡和分散的，这样在一个逆向投资的组合中，就会有处在不同阶段的公司。

7、一旦某一个行业没有创新，进入比拼成本的时代，那么中国的企业就能走出来。

8、我相信周期，均值回归是大多数行业一个普遍的规律。

投资框架演化：更加看重行业的长周期

朱昂：能否谈谈你对是怎么看待投资的？

程洲 我大学毕业后就干了这一件工作，从来没有转过行，到今天为止做了20年投研了。我觉得人人都应该掌握一些金融知识，包括投资，对于人生规划是很有帮助的。投资不仅仅是一种理财的方式，更是思维方式。因为投资能反映出一个人的价值观和性格。要把投资做好，就要去克服一些人性的弱点，最终这是一种修行。

朱昂：做了20年的投资和研究，能否谈谈你的投资框架是如何演进的？

程洲 我的选股标准主要有三个。首先，我会选择行业龙头，基本上都是行业中排名前三的公司。选择行业龙头并不等于选择大市值的公司。有些行业比较小，即使全球的龙头企业市值也并不大。而像金融、能源这种很大的行业，不是行业龙头的企业可能市值也很大。其次，我会很关注自由现金流这个指标，希望找到能持续产生正向自由现金流的公司。这样至少能帮我规避掉一些财务造假的公司。历史上A股市场中财务造假的公司，我都没有买到过。第三就是估值偏低的公司，长期能够在A股市场维持高估值很难，我喜欢买相对低估的公司。

现在和以前相比最大的变化是会关注行业是否还有增长。因为我入行是看策略出身的，对于行业基本上没有什么偏好，过去我做投资的时候行业分散度很高，基本上所有行业中的优质公司都会买。现在相比过去，最大的变化是整个经济增速发生了很大的变化。在经济高速增长的阶段，几乎每一个行业都是成长性行业。像今天已经衰弱的零售行业，在我入行做基金经理的时候也有15-20%的增长。现在，行业属性会比过去更加关注，我会更加在意这个行业的增长空间。

投资是一个概率问题。在衰弱的行业中，即使再好的公司，大概率也难以逆转行业向下的问题。所以我现在更加注重行业是否还有成长性，在好的行业中做投资，赚钱的概率就更大。

朱昂：也就是说，和过去相比，你现在会更加关注行业是否和这个时代的背景契合？

程洲 对的，投资是做大概率的决策。在一些衰弱的行业，由于竞争格局优化，有些公司也能够走出来。但是在大部分衰弱行业中寻找投资机会，赚钱的概率就很低。而如果行业有比较大的空间，里面的龙头企业都在赚钱，那么从中挑选出赚钱的标的概率就大很多。

不重仓单一行业和个股

朱昂：之前看过关于你产品的归因分析，你是基金经理中，比较少数在择时上持续获得超额收益的基金经理，请问这是如何做到的？

程洲 应该是和我之前策略分析师的经历有关。我最早是在申万研究所的策略研究部工作，那时候就做策略研究和行业比较，之后做投资的时候也经常会在大类资产中进行比较，帮助我在市场出现风险时规避系统性风险。比如说2018年5月后的A股，2015年下半年的创业板泡沫，我都通过大类资产配置的研究，规避了一些系统性风险。

当然，这也不是每一次都能做对。我尽量希望在择时上的胜率高一些，帮助平滑产品的回撤。同时，我们管理的基金产品也是纯多头的产品，所以我还是花更多时间在个股选择上，通过挖掘到好的个股来创造超额收益。

朱昂：A股市场的波动天然比较大，你的产品历史上回撤比较小，如何在这样一个高波动市场实现比较低的回撤？

程洲 我非常重视风险的控制，希望净值能够表现得更加稳健一些，不追求牛市的时候涨很多，但是熊市的时候跌的少。A股市场历史上都是牛短熊长，经历过一轮牛熊周期下来，希望我的净值表现是不错的。这是我的一个初衷，所以对风险控制看得比较重。

由于在个股选择上，很看重企业的现金流，对于财务有问题的公司就能规避。许多时候，个股的大幅下跌是和基本面相关的。通过财务指标分析，先规避掉基本面出现问题的企业，就能很大程度避免组合出现较大的回撤。

在组合管理上，我的行业比较分散，就规避了单一行业大幅波动带来的风险。个股的集中度也不高。我的大部分重仓股也就是在5%左右，不会说看好一个股票就买到上限。我的前十大集中度在50%多一些，这样单一个股如果出现错判，对我净值的波动影响也不大。

具有组合思维的逆向投资者

朱昂：你管理的许多产品都创了历史新高，相对目前依然在较低位置的指数，创造了很大的超额收益，你觉得自己超额收益的来源是什么？

程洲 我觉得核心原因是，我的投资方法比较偏逆向，回头看许多股票历史的底部都是我买的。当然，这些股票全部的涨幅我未必能吃足，经常也会在中途就“下车”了。但是这也能反映我的投资原则。

我不太喜欢去人太多的地方，去买最热门的板块。大家关注度很高的领域，定价是比较充分，甚至有些泡沫的。我喜欢去人少的地方，这样定价错误的概率比较高，就有比较大的概率找到戴维斯双击。

比较近的案例是，2018年四季度我就开始买原料药的公司。在2019年大家对于原料药的关注度都不太高，只是过去一个季度因为疫情的出现，大家才开始关注这个行业。对于原料药的提前布局，给我这两年的α带来了较大贡献。

朱昂：我们访谈了许多基金经理，做逆向投资的很少，因为很多时候做左侧的风险很大，而且需要特别强大的内心，你是如何应对的？

程洲 我觉得即使逆向，也需要有大局观和组合管理的思维。我做逆向投资的时候，组合是比较均衡和分散的。这样在一个逆向投资的组合中，就会有处在不同阶段的公司。有些公司可能要继续在左侧一段时间，有些已经从左侧走到了右侧。不太可能我买的股票，全部都继续往下走。这就是为什么，我个股的集中度不希望太高，要对单一公司进行精准的底部判断是非常困难的。

行业上也不能太集中，很多时候我们的压力并不是因为逆向投资导致的，而是因为行业太集中。我在2013年的时候，也买过50个点的地产，那时候就感觉压力很大。从此之后，我再也不在单一行业持仓太多了。即便不是逆向投资，顺势的投资方法，如果股票全部集中在一个行业，一样会有压力。

逆向投资中的大局观也很重要，我因为最早是做自上而下的策略研究，经常会做行业比较。逆向投资并不是所有的行业都买，要挑选未来有希望的行业，并非所有的行业都去做逆向投资。以前我什么行业都有，现在我觉得很多行业我再也不会买了。

朱昂：所以说，逆向投资不是刻意站在市场的对立面，还是自下而上找到被错误定价的公司？

程洲 我构建组合的时候，也是一个个通过自下而上挑选出来的公司。前面说过，我单一个股不会买很高的比例，组合里面有至少30个股票。在进行了组合分散后，就能体现出选股的准确率了。我前面提到的原料药，许多公司的底部都是我在买。但即便如此，这些公司也不会成为我组合的全部，那样在公司没有表现的时候就会承受很大压力。

不要想着每一个股票都能赚到戴维斯双击的钱。我认为投资是赚概率的钱。逆向投资这个事情我反复做，有了许多经验和常识，就慢慢把概率提高，这样就有望能长期保持超额收益。

朱昂：我看你的组合里面白马股很少，是不是也和逆向投资的思维方式有关？

程洲 事实上我是比较早买白马股的，当市场不关注的时候，白酒和家电公司就占我组合比较大的比例。我做投资，不是冲着一个“核心资产”标签去的。投资是买未来，我希望不断买入未来的“核心资产”。

像某白酒龙头企业，目前市值已经接近1.7万亿了，未来三年翻一倍到3.4万亿的概率有多高呢？况且如果这个白酒龙头企业再涨1倍，其他白酒股的市值也会上来，那么整个白酒板块的市值加起来就很大了。但是我觉得自己持有的一批公司，目前市值不大，也是各细分行业的龙头企业。这一批企业未来市值翻一倍的概率是比较高的。

朱昂：你是市场上最早买原料药公司的基金经理，但你并非医药研究员出身，如何挖掘到原料药的投资机会？

程洲 原料药过去是一个很苦的行业，许多医药出身的人未必看得上。我一开始就对这个行业没有任何偏见。当时我看到行业政策变化，导致整个游戏规则改变了。一致性评价和带量采购带来的行业变化，导致从非标品到标准品的转变。

另外环保政策趋严，导致行业频繁停产，企业退出较多，去产能很多。带量采购也导致了行业集中度进一步提升。

原料药到制剂的一体化是个趋势，原料药做制剂类似于学化学的去学英语；而做制剂的再做原料药类似于学英语的去学化学。原料药企业往下游做销售的空间也是有比较大的。但往下游能不能做好还要看企业间的差异。

我通过实地调研一大批企业，发现他们都很赚钱，已经不是过去大家眼中很苦逼的行业了，于是很早就开始布局了。

制造业长期发展大有可为

朱昂：其实原料药在医药中有制造业的属性，那么你怎么看未来制造业的发展机会？

程洲 中国经济增长的结构已经发生了变化，从过去依靠总量的推动，转变为依靠质量的提升。在经济增长的三大产业中，制造业是非常重要的一个环节，对未来经济转型有很大的推动力。而且我们是一个人口大国，许多产品的需求还是需要本土制造业解决。

从全球产业链分工的角度看，中国一直有很强的成本优势。一旦某一个行业没有创新，进入比拼成本的时代，那么中国的企业就能走出来。比如说你看手机行业，最早的创新是通过iPhone 4，到今天智能手机的创新速度放缓了，这时候中国的手机企业就成为全球最强大的之一。光伏也是类似，今天中国的光伏企业已经是全球竞争优势最强的之一。

朱昂：你觉得有什么因素或者红利能够长期推动制造业的不断升级发展？

程洲 第一个是国家战略，未来中国会进入一个技术化的平衡时代，包括中国制造2025这样的政策，都是推动长期制造业的发展。第二个是人劳动力素质的大幅提升。我们看到现在人口红利逐渐消失，家里找一个阿姨很困难，但是中国优质的大学生供给还是很多。第三个是从企业家本身来说，已经有许多企业家意识到简单扩张产能的时代过去了，他们在研发和运营以及产业升级的投入会越来越大。过去企业靠粗放式发展，今天越来越多企业会看重来自技术上的护城河。

一流的公司是制定标准的，过去制定标准的都是海外企业，今天你看到越来越多的中国企业也能够参与到标准制定的过程。

朱昂：那么你会以什么样的标准去选择制造业中的公司？

程洲 我对于制造业企业的选择，有几个标准。首先，我希望从一个相对较好的行业中进行挖掘，这个行业未来要有比较大的空间。其次，我会看重这个的商业模式，包括战略和产品的路径，以及通过财务指标去验证公司的模式是不是足够好。第三，我会关注这个企业的竞争优势是什么，到底是成本优势，还是产品创新，是不是有足够强的壁垒来维持竞争优势。最后我会看管理层的水平，一个管理层的战略能力和执行能力。

朱昂：在选择公司中，你还是非常看重管理层因素的？

程洲 这一点和基金经理的选择很像。不同的基金经理，有不同的投资方法，方法并没有对错，只要适合自己的性格就行。那么选择基金经理的时候，就会看他的方法论是不是和目前这个市场环境相契合。

选择管理层也是如此。管理层也有不同的战略思想，不能说谁对谁错，我需要选择的就是这个发展方向，是不是和当下的时代匹配。

朱昂：能否也简单聊聊国泰大制造这只产品？

程洲 这是一只投资广义上的制造业产品，不是大家认为的工程机械制造，而是涵盖了经济中的工业环节。因为我之前的大农业产品表现还不错，是投资实体经济中第一产业的，这一只是投资实体经济中第二产业的。

这个产品有一个特点，是每一笔买入封闭两年期。我们发现基金持有人赚不到钱很大原因是持有的周期太短。持有时间越长，赚钱的概率就越高。股票价格短期波动的因素很多，但是拉长时间周期看，投资收益和上市公司的收益相关性最高。估值是很难量化的，短期估值到底应该27倍还是28倍，这是一种随机漫步。时间越长，好公司给持有人赚钱的概率就越高。

看清行业空间，避免估值陷阱

朱昂：过去几年你管理的规模越来越大，你在组合管理上有没有一些应对措施，从而保持持续的超额收益能力？

程洲 我现在更加看重空间，要买空间足够大的企业。如果公司市值能做到300到500亿，那么对我净值的贡献会更有意义。有些公司做到顶也就60-70亿市值，那么我就不买了。

管理规模变大后，也带来了一些好处。我现在会拿出一部分仓位参与定增。定增由于需要六个月的锁定期，只有规模到了一定体量，有一定稳定的基础规模后才能参与。我将定增参与作为一个组合，能享受锁定流动性带来的折扣，再配合对这些公司的基本面研究，作为一个组合是大概率能赚钱的。

朱昂：在你的投资生涯中，有什么飞跃点或者让你质变的事情吗？

程洲 有两个事情对我影响比较大。一个是2013年的时候，我业绩压力比较大，当时买了很重的地产板块。虽然最后在2014年最后一个月涨了很多，但是这个过程非常煎熬。我之后业绩上压力再大，也不会去重仓持有某单一板块了。包括2015年上半年，我的业绩压力很大，也没有去押注某个行业。

另一个是，我现在越来越看重行业增长了。过去我们的经济增长是9%，所有的行业都在增长，只是增速的快慢不同。但是今天看，没有一个行业能绕过周期，只是有些周期波动小一点，有些周期波动大一些。在经济增速放缓到6%之后，有些行业增速会放缓，但也有一些行业会负增长。这里面许多行业会出现估值陷阱，可能以后很长一段时间都不需要去看了。

接下来中国的建筑面积一定会见顶，这么大一个行业见顶，会意味着很多行业的周期开始向下了。那里面可能会出现一些估值陷阱的公司。

朱昂：过去几年低估值因子其实表现不太好，作为一个价值风格选手，你的净值表现很好，是不是也是因为规避了一些价值陷阱的行业？

程洲 其实我组合的估值也不高，许多我买的股票涨了三四倍，但是估值没有什么变化，上涨背后完全是盈利推动的。我觉得低估值不一定是要买估值个位数的公司，我可以买十个点银行股，一下子把组合的估值拉低，但是这种低估值意义不大。

我相信周期，均值回归是大多数行业一个普遍的规律，少部分没有出现回归是因为经济结构的变化。2006到2007年的时候，银行股投资是看市盈率，不是今天看市净率的。当时某银行龙头企业就是给20倍估值。因为那是经济的黄金十年。今天经济结构发生变化，银行许多都破净资产了。

2、中欧阿尔法混合a怎么样？

挺好，欧阿尔法混合A是中欧基金旗下基金，基金全称为。中欧阿尔法混合A009776基金成立于2020-08-20，基金最新净值为0.7462，最近季报披露基金资产为56.40亿元元。

3、选每年的业绩冠军为什么不靠谱？

买基金，当然不能追冠军基金。2021年的冠军基金经理是谁？

崔宸龙。

他管的前海开源公用事业涨了119.42%，是冠军基金。

管的另一只基金前海开源新经济涨了109.36%，是亚军基金。

2022年，这两只基金表现怎么样？

因为新能源暴跌，前海开源公用事业大跌8.98%，同类排名倒数7。

前海开源新经济也很惨，跌了7.95%，排名倒数第38。

也就3天而已，崔宸龙就从冠军基金经理，变成了垫底基金经理。

今天，这两只基金十大重仓股九绿一红，如果没调仓，基金净值还可能继续跌。

买他基金的基民已经炸锅，

01再看看过去10年的冠军基金能不能追，

这是过去10年的冠军基金，及其在之后两年的表现。

选的是普通股票型基金+混合型基金

夺冠后，业绩依然优秀的有3位：余广、任泽松、赵诣。

赵诣，我们比较熟悉了。

2020年，重仓新能源，收益最高的4只基金都是他管的。

2021年，新能源依旧火爆，他管的农银汇理工业4.0能排到第157名。

今年，新能源持续暴跌，赵诣的基金也倒数了。

任泽松，是和蔡嵩松、刘格菘放在一起的，

他们都是“押注式”投资的代表。

蔡嵩松，All in半导体，出道1年就成了“百亿”基金经理。

刘格菘，押注科技股，包揽2019年公募收益TOP3。

任泽松比他们更早，

2012年底出道，2013年重仓小盘成长股，踩准市场节奏，当年就成了冠军基金经理。

2014、2015年，小盘股大行其道，任泽松继续封神。

转折点出现在2016年，股灾后市场风格从小盘向大盘切换，任泽松也跌落神坛，2018年被迫离职。

余广，倒是跑出来了，成了明星基金经理，虽然名气没刘彦春那么大，但也是景顺长城的招牌基金经理。

2011年12月20日，开始管理景顺长城核心竞争力A。

管理以来基金涨了529.78%，平均每年涨20.08%，

同类排名也能排到前6%。

而且余广不押注，投资偏均衡一些。

大盘股、小盘股都有配置。2015年之前，重仓小盘成长股，2017年之后，重仓大盘股，踩准了市场节奏。

除了余广，王君正、鄢耀、林鹏，也是冠军基金经理位子上走出来的明星基金经理。

2014年最后2个月，金融地产突然发力，券商翻倍，保险、银行、地产也涨了50%左右，

工银金融地产A净值直线拉升，王君正、鄢耀意外拿到了当年的冠军基金经理

林鹏，也是大名鼎鼎，前任“公募一哥”。

2018年从公募离职时，引起的轰动不比董承非卸任小。

投资风格上，林鹏看中企业基本面，喜欢行业龙头，重仓的都是伊利、美的、海康威视等大盘股。

剩下的几位，

2015年冠军基金经理宋昆，也是重仓小盘成长股，但之后几年，没及时调整方向，于2018年离开了公募基金。

国泰浓益C、长安鑫益增强A，完全是运气来了，挡都挡不住。

2016年4月18日，国泰浓益C疑似被大额赎回，基金净值一天飙升90.57%，拿下当年冠军基金。

长安鑫益增强A，是一只偏债基金，2018年下半年股票仓位不到5%，躲过了大跌，再加上2018年是债券牛市，就顺利当上了冠军基金。

02小结一下，

过去10年，通往冠军基金经理的路有三条：

第一条，押注。

任泽松、宋昆、刘格菘、赵诣、崔宸龙，都是押准了当年的市场风格，然后成为冠军基金经理的。

第二条，运气。

国泰浓益C、长安鑫益增强A，

重仓金融地产的王君正、鄢耀也能归到运力里面，重仓金融地产这么久，突然就等来了风口。

第三条，实力。

余广、林鹏，不押注、靠均衡配置也能拿下冠军。

当然，这么做的基金经理有很多，他们能拿下冠军，也有一定的运气成分在里面。

就这3条路来说，押注和运气占的比例更大，

也有人凭实力拿下了冠军，但占比并不高。

现在可以回答一个问题了，

买冠军基金靠谱吗？

林鹏干了几年就卸任了，

这几年，金融地产又严重拉后腿，

如果还不认可押注投资，

那过去10年，冠军基金中只有买余广的，才算靠谱，成功的概率是1/10。

03买冠军基金，这条路走不通。

那买长期收益排名靠前的基金，可以吗？

这是过去10年（2012-2021），收益最高的10只基金，

有一只“十年十倍”基——交银先进制造，但这只基金隔2、3年就换位基金经理，一共换了5位基金经理，

还真不一定有小伙伴能拿得住，

真正拿得住的，可能是下面这4只基金，

上投摩根新兴动力A，过去10年涨了747.26%，过去10年一直是杜猛在管理。

兴全合润，过去10年涨了841.57%，2013年1月份后，这只基金一直是谢治宇在管理。

易方达科翔，过去10年涨了687.85%，2014年5月份后，一直是陈皓在管理。

华安动态灵活配置A，过去10年涨了839.28%，2015年6月份后，一直是蒋璆在管理。

基金经理有一定的名气，特别是谢治宇、陈皓，已经是顶流基金经理，

也一直在管理这只基金，比较容易拿下去。

相对来说，买长期收益排名靠前的基金，比买冠军基金更靠谱一些。

04你以为这就完了？

别急，懒猫还有话要说。

不管是看短期收益，买冠军基金，

还是看长期收益，买长期收益好的，

但说到底，还是看收益选基金。

期待的都是这个收益能延续下去。

收益能不能延续下去呢？

鬼知道。

比如2022年的前2个交易日，

谁能猜到2022年的开局竟然是这样的，看好新能源的小伙伴估计要哭了...

买主动基金，更靠谱的还是选基金经理。

有这么句话“买基金就是买基金经理”，

唯有信任，方能托付。

买自己信任的基金才能一直走下去，长期持有。

而数据证明，基金持有时间越长，赚钱概率越大。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

4、买基金有没有什么技巧？

很多年轻人迷上了买基金，问我买基金有什么技巧？基金可以想股票一样高抛低吸吗？我的观点是：根据自己的实际情况才能决定操作技巧，高抛低吸只适合少数人！

资金量决定操作模式

有人曾经问我：我只有几百元钱，投资基金能赚到钱吗？和股票不同，基金的投资门槛只要10元。而现在的新增基民大部分都是95后甚至00后投资者，你指望他们拿出几千或几万块，用来投资基金是不太现实的。

然而我问过几名95后投资者，投资基金的目的在于什么？他们的回答很相似，大致都是赚快钱，但是他们也畏惧股市的高波动性，所以想要投资基金。

95后乃至00后是很难存住钱的一代，却都幻想一夜暴富，而且大多数并没有稳定的工资收入，所以他们会选择一把梭哈的方式，所谓搏一搏，单车变摩托！

而像购买基金多年的老基民，大多数都会选择定投的方式来购买基金，一方面他们有稳定的收入来源，基金并不是他们取得收入的最佳方式，而只是他们实现资产增值保值的手段。

所以，总的来说，如果你有大把闲钱，感觉存在银行里并不划算，而又不想去研究基金知识，建议您选择一支长期回报稳定的基金进行定投，可以有效地防范波动性风险。

而如果您只是想要获得短期回报，建议您选择高抛低吸的模式。

定投还是高抛低吸?各有利弊

在介绍定投和高抛低吸的操作模式方法前，我首先需要告诉你两种方法的利弊：

定投回报周期长，而高抛低吸回报周期短定投可以平抑波动性风险，而高抛低吸放大了波动性的风险定投贵在坚持，资金流动性较差，而高抛低吸资金流动性较好定投交易成本低，而高抛低吸交易成本很高定投长线来看回报性更好，而高抛低吸短线获益

建议您根据自己的资金情况，以及目标收益，选择适合自己的操作方式！

定投技巧的精髓

所谓定投，就是用时间换空间，选择成长性好的投资标的，用分批建仓的方式来不断降低交易成本，用时间来获得股票长线成长的收益。

所以，定投的第一步是选择行业前景好，有稳定成长性的投资标的，例如消费市场就是一个大市场，随着国际国内双循环的构建，以及促进消费的各项举措的颁布，像贵州茅台，海天味业等消费市场龙头的估值都赢来提升，有着良好的成长性。

定投的第二步是规避爆冷标的，有很多基金经理选择投资所谓的有想象空间的股票，通过押宝的方式去赌某些冷门标的会迎来业绩反转。

这种全部重仓特定行业，尤其是高科技例如芯片等行业的基金不是一个好选择，因为回报与风险成正比，在博取超额收益的时候，要承担的风险也更大。

定投最重要的一步是把握好时间与买入量的关系，选择固定的时间段投资很重要，例如A股往往在节前因为流动性原因下跌，而在节后上涨，再比如常见的黑周四，通过预判下跌时间点，加大买入量，往往会取得更好的定投效果。

而当定投的基金出现持续性下跌时，要判断是因为大盘还是行业出现持续性下跌，因为大盘下跌具备趋势性。

最好的定投方式并非是持续固定量定投，而是选择下跌幅度选择倍投，这样可以最大程度上降低持仓成本。

而当基金所投行业出现持续性下跌时，一般是行业出现盈利拐点，此时，最好停止定投，观察投资标的的行业信息，在季报，年报中把握风向，在下一次业绩拐点到来前大量买入基金，不要选择在趋势性下跌时继续定投！

基金也可以高抛低吸

近期，新发行的基金都出现了抛售现象，证明了有很多投资者在进行高抛低吸的短线操作，当市场越躁动不安时，我们越要冷静！

紧紧跟随热点，观察板块的持续性

每一次的牛市来临，必然会迎来板块的轮动上涨机会，以2019年初至今的这次慢牛而言，最先出现上涨的是芯片板块，因为贸易局势紧张，担心产业链断供危险，芯片行业即便大量标的业绩亏损，也迎来了大幅上涨。

之后2020年中资本市场改革迎来的券商爆发，2020年末汽车，军工，光伏行业的轮动，再到近期顺周期行业的爆发，都证明了牛市中板块上涨具备持续性，且具备板块轮动特征，所以可以通过行业波动上涨的特点来高抛低吸！

而依据行业判断的高抛低吸要求你关注时政新闻以及行业动态，在行业预期改善时买入，而当行业业绩已经兑现，及时卖出！

高抛低吸最重要的是前瞻性，但要注意的是不要追涨杀跌，在波动中寻找确定性！

注意交易成本和利润关系

如果你要做高抛低吸的操作，一定要注意把握交易成本！以支付宝买入基金为例，一定要注意打开产品详情，看一看交易规则中的买入和卖出规则，一般来说持有基金不到7天，收取的交易费是很高的，可能你几天内的上涨还没有交易成本高！

场内基金

买入基金往往会因为买入卖出的时间差而错失很多机会，这个时候你需要了解一些场内基金，也就是俗称的ETF，在券商开户后，就可以像股票一样在二级市场交易。

场内基金的好处在于：

场内基金是实时交易，而不是等收盘后结算，方便高抛低吸！交易费用低廉，买入卖出的费用都只有0.3%，如果想要高抛低吸的话，比七天内卖出的手续费低不少。资金流动性更好，场内基金交易是T+1到账，比支付宝，微信购买基金要到账快得多与股票相比，不用筛选投资标的，相当于直接通过基金就可以购买基金经理筛选过的优质上市公司的股票

以上，就是我对买基金技巧的一些总结，和实践中总结的高抛低吸的经验！不过想要通过基金交易实现财富自由，还是要培养良好的交易习惯，建立完善的交易系统！

我是@观察洞见，欢迎关注，分享股市和财经知识！

5、如何看待3月18日桥水基金遭大幅回撤？

一.关于桥水基金。桥水基金是世界头号对冲基金。于2016年3月进入中国。

2018年6月29日，桥水基金已在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记，正式成为境内私募管理人，标志其在华私募业务已经正式启动。

二.关于3月18日的爆仓事件。2020年3月18日，网传桥水爆仓，导致股市下行。

2020年3月18日，有传言称，桥水爆仓了。“知情人士”称亏损主要是股市多头仓位和国债空头仓位所致。还有人称爆仓的原因是来自于沙特的大额赎回；或者沙特持有大量的美股空单。此后，有分析认为，爆仓的主因在于疫情发酵导致黄金、股票、债券、商品的逻辑出现惊人逆转。

而对于桥水基金爆仓的传言，桥水基金中国区总裁王沿回复媒体称：假的，今天所有的传言都是假的。王沿提到，桥水基金在岸的全天候基金2020年至今跌了约3%，市场跌了30%。

三.桥水基金的投资策略。事实上，桥水基金日前通过一份《每日观察》对旗下产品的净值表现作出解释。桥水基金旗下有两类基金，一是全天候基金，另外则是Pure Alpha基金。桥水基金提及，两类策略的回撤幅度在10%-20%不等。采用风险平价策略的全天候基金跌了9%-14%不等，完全对冲的中性策略跌了7%-21%不等。

其中，宏观纯阿尔法策略基金的一只子基今年以来亏损已经达到了21%。

桥水解释道，“新型冠状病毒是一种迅速蔓延并在最糟糕的时刻袭击我们的流行病，因为我们仓位向长期倾斜，以便我们能够利用金融/经济体系的流动性，利率水平相比其它资产的预期回报率偏低，以及没有经济下滑的即刻迹象（虽然我们确实担心经济低迷会是什么样子，因为存在财富、政治和地缘政治差距和冲突，使得央行在此期间缺乏刺激经济的能力）。”

桥水还指出，这种回撤程度以前也发生过，而且每次净值也都回来了；这次损失在可承受范围里。

不过，桥水Pure Alpha旗下的两个子产品在2019年就已经出现了比较大的回撤，这主要和桥水掌门人达利欧的多空判断失误有关。

桥水这段时间的回撤，估摸着一方面是因为海外疫情引发市场流动性骤然紧张，导致海外股市也大跌、债市也大跌，另一方面是因为投资杠杆比较高，进一步放大了下跌风险。

在海外成熟市场，融资利率低、而且融资非常便利高效，所以用上好几倍杠杆做投资的手法非常普遍。这也是近来在疫情诱发下，市场一个大跌又连着一个大跌的重要原因之一。如果剔除杠杆的话，桥水这回的回撤会小很多。

把这两个因素考虑进去后，正如桥水boss达里奥自己说的，亏损虽大，但尚不算非常超出预期。

也就是桥水近来走了一波背字儿，就有人开始怀疑它的策略模型是不是失效了。

现在说桥水策略模型失效，为时太早。任何策略模型都不可能是完美的，不可能适应所有的市场环境，在某些市场阶段暴露出策略的某些缺点是正常现象。

这次桥水的大回撤，应该是策略模型对各类资产统统大跌的长尾风险考虑不够充分，暴露了策略的缺点，但还不能说策略失效。

桥水的策略纵横资本市场几十年，久经考验，自有其精华，即使近来它的业绩表现不太好，但也掩不住它的光芒。

那这么些桥水精华里，有没什么是咱们能吸收的？

还真有的。

这里就要说到桥水的全天候策略了。

全天候策略，就是通常说的风险平价策略，策略思路并不复杂，小伙伴不要被这些词眼给吓着了。

简单地说呢，风险平价策略，就是根据股票、债券、商品期货等各大类资产的风险水平来确定到底要配置多少比例的股、债、期等，目标是要让这些不同类别资产对投资组合的整体风险贡献度近似。

这样呢，就可以在市场周期轮换过程中，避免某一类资产的风险对组合业绩产生过大的冲击，以达到长期稳健获利的目的。

更直白地说就是，如果只投股票、债券两样东西，那股票波动大就少配点、债券波动小就多配点，这样的话，不论未来股市惨，还是债市惨，咱这组合都不至于被过分拖累，要的就是“稳稳的幸福”。

四.桥水基金的风险平价模型。

桥水基金用到更为复杂的全天候风险平价模型，桥水认为大类资产70%的波动可归因于经济增长和通胀两个因素，通过高于和低于预期区分上述两个因素可以得到四个象限，全天候策略在四个象限中进行平配，这实际上是对预期差进行平配，其中运用杆杠在四个象限资产中对低波动率资产配比。

而这次疫情的发生，让本来所有的资产高度现关，一起跌。原来负相关的资产变成了正相关甚至是高度正相关，这个时候原来的通过多样化配置避险的功能失效了。就造成业绩的异常表现，这就是风险平价策略的阶段性失效。

五.带来的影响。

看过塔勒布的《非对称风险》。塔勒布在该书语境中所说的遍历性，是指对一群人在同一时间的统计特性(尤其是期望) 和一个人在其全部时间的统计特性一致，集合概率接近于时间概率。

我所说的“概率权”，是指概率是一个人的权利。人们对这项权利的理解和运用，决定了现实世界中财富的分配。

如果没有遍历性，那么观测到的统计特性就不能应用于某一个交易策略，如果应用的话，就会触发“爆仓”风险(系统内存在着“吸收壁”或“爆仓点”)。

换句话说，如果没有遍历性，统计特性（也就是概率，以及对应的“概率权”）不可持续。

遍历性和概率权，这两个与概率相关的概念结合在一起，告诉了我们在当下这个危机时刻最该做的两件事：

1、别出局。

活着比什么都强。

要赚钱，你首先得活得长。

2、别旁观。

不要浪费了危机。

参与其中，但不是简单抄底。

《随机漫步的傻瓜》建议不以结果论英雄，而是从“假如历史以另一种方式呈现”出发论断成败。你也许会说，这个世界不是以成败论英雄吗？请记住，我们的一生，最终是统计的结果。

“历史存在着多种可能，我们不能被历史的一小段过程所迷惑，而要在较大尺度的历史范围内考察一切。”

从“遍历性”去计算，正是《对赌》里所说的，不能简单从单局的结果来评估决策判断的质量。

重点在于：

思考带来决策，决策产生行为，行为养成习惯，习惯塑造个人决策系统，个人决策系统决定命运。

再往前一步，“遍历性”警告我们，你的几百几千个平行宇宙中某个看起来似乎毫不起眼的“你”，一旦炸掉，有可能让你所有的平行宇宙同时坍塌，无一幸免。

要小心那些造成不可逆伤害的、系统性的风险。

这些风险，通常看起来都是极小概率的、百年不遇的。

然而，“遍历性”告诉我们，那些看起来似乎极难发生的小概率灾难，也许早晚都会发生。

也就是说，某个时间下极小概率的事件，会随着时间叠加起来。