从电气设备到新能源：万马股份的转型之路
我关注万马股份这家公司有段时间了，起初是看中他们做电缆那一块，毕竟是老牌子了，在电力设备行业也算有些地位。但是，大家也知道，传统行业这几年不好做，竞争激烈，利润空间越来越小。我一直在琢磨他们能不能找到新的增长点。
我动手开始研究万马股份的财务数据和业务结构，主要是从东方财富拉的资料。我把重点放在了他们传统的电线电缆业务上。看了一圈，确实比较平稳，但也没什么爆发力。营收虽然稳定，但增长乏力，这和我预期的差不多。我就开始找他们对外宣传的新业务，也就是他们喊了好几年的新能源转型。
新能源这块，万马股份主要押宝在充电桩和汽车线缆上。我把他们历年的年报和季报翻了个底朝天，尤其关注新能源业务的营收占比和毛利率变化。
- 最早几年，新能源业务的占比可以说是微乎其微，基本可以忽略不计。那时候，他们更多的是在“投入期”，砸钱建桩，铺设网络。
- 我记得是前年开始，情况有点变化了。随着新能源汽车保有量的激增，充电桩的需求也水涨船高。万马股份的充电桩业务开始“露头”了。虽然在整个公司的盘子里占比还没到能左右大局的程度，但增速非常快。我对比了几家同行的增速，万马这块做的还行。
我当时还专门跑去他们官网和一些行业论坛，找了一下他们充电桩的实际运营数据。发现他们不只是卖桩，还在做运营服务，这比单纯卖硬件要更有想象空间。运营服务能带来持续性的现金流，这是我比较看重的一点。
我把目光转向了汽车线缆业务。新能源汽车对高压线缆的需求和传统燃油车完全不一样，技术壁垒更高，而且对可靠性要求也更严苛。我查到他们在这块投入了不少研发资源，并且成功进入了几个主流新能源车企的供应链。这个是实打实的利能进大厂供应链，说明技术得到了认可。
财务数据里的“新”气象
光看业务转型方向还不够，得看钱。我深入剖析了他们近期的几个财报，主要是想看看新能源转型带来的实际效益。
我发现，虽然传统电缆业务的净利润率在下降，但是新能源业务的毛利率在逐步提升。这说明他们的新业务正在从早期的投入期，慢慢向收获期过渡。
现金流也是一个关键指标。我看到他们为了支持新能源业务的扩张，投资活动现金流出比较大，这很正常。但重要的是经营活动现金流依然保持稳定，说明主营业务还在“供血”，能够支撑新业务的扩张。没有出现为了新业务而把老本都搭进去的情况，这个风险控制得还不错。
我还特别注意了他们的负债结构。转型期如果过度举债，风险会很大。万马股份的负债率虽然有所上升，但还在一个相对健康的区间，没有出现资金链紧张的迹象。这让我对他们的长期发展更有信心。
我的结论与实践分享
综合来看，万马股份确实在努力抓住新能源这个机遇。他们不是停留在口头宣传，而是实打实地投入资金、调整结构，并且开始看到效果。
我做了一个简单的模型，假设新能源业务能保持现有增速，并在未来五年内达到总营收的40%以上，那么公司的整体利润结构会得到彻底改善。这中间的竞争肯定非常激烈，特别是充电桩领域，现在已经是一片红海了。
但我看好的是他们制造电缆的底子。做新能源汽车线缆和高压充电电缆，需要深厚的材料科学和制造经验积累，这是很多新入局的公司不具备的。万马股份能把传统优势成功嫁接到新能源领域，这个护城河还是有点作用的。
我的实践记录就是：紧盯万马的新能源业务营收占比和毛利率变化，一旦这两个指标出现明显的持续上升趋势，说明转型成功了一大半。目前来看，他们正处于“从量变到质变”的过渡阶段，值得长期跟踪关注。
我个人也已经小仓位介入，算是对自己的分析投了一票。后续我会继续分享我对万马股份新能源业务进展的实时追踪记录，尤其是他们充电桩的区域扩张和汽车线缆的合作新进展。
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