大家好，我是你们的老朋友，一个在股市里摸爬滚打多年,见过风浪也踩过雷的财经写作者。
今天我们要聊的这只股票，代码600252，名字叫中恒集团，提到这家公司，很多老股民可能会会心一笑，因为它的故事实在是太长了，长到足以写成一部跌宕起伏的商战小说，从当年的“牛股”到后来的“问题少年”，再到如今背靠大树好乘凉的“国企改革概念”，中恒集团的一举一动,都牵动着不少价值投资者的心。
咱们不搞那些晦涩难懂的财务术语轰炸，我想用最接地气的方式，和大家坐下来，泡上一壶茶，好好聊聊这只广西板块的医药老将，看看它在当下的市场环境中，究竟还有没有投资的价值，是不是被市场错杀的“烟蒂股”,还是正在酝酿新一轮爆发的潜力股。
那个叫“血栓通”的现金奶牛，还流奶吗？
要读懂中恒集团，绕不开一个核心产品——注射用血栓通（冻干）。
如果说一家医药公司是一座城堡，那么核心专利药就是护城河，对于中恒集团来说,血栓通曾经是那条宽阔且深不见底的护城河。
咱们来举个生活中的例子，这就好比咱们家里长辈如果有心脑血管方面的隐忧，去医院住院，尤其是中风或者脑梗塞急救的时候，医生开出的单子里，经常能看到“活血化瘀”类的注射液，在很长一段时间里，中恒集团的血栓通就是这类药物里的“硬通货”，它的原材料是三七，主要产地在云南广西一带,地理位置上中恒集团有着天然的优势。
我记得前几年去广西旅游，在当地的一些药店和医院走访，发现血栓通的使用率极高，这就像可口可乐在饮料界的地位一样，只要医生习惯了这个药，病人用着效果不错，处方惯性就会一直存在，这就是为什么在过去的很多年里，中恒集团的业绩报表虽然不算惊艳,但现金流一直比较充沛的原因。
时代变了。
这几年，国家推行药品集采（带量采购），这对医药企业来说，是一场史诗级的“大洗牌”，以前那种靠着高毛利、给医院高回扣（咱们明面上不说，大家都懂）的日子一去不复返了，血栓通作为临床用量巨大的大品种，自然躲不过集采的“砍价大刀”。
这就好比以前你开一家只卖招牌菜的餐馆，这道菜卖100块，成本80块，赚20，现在政府说，为了惠民，这道菜以后只能卖30块，你卖不卖？不卖，你的客户就去隔壁家了；卖，你得把成本压到极致，甚至得亏本赚吆喝,指望薄利多销。
这就是中恒集团目前面临的最大尴尬：核心产品的护城河被政策填平了一部分。 虽然它凭借规模优势还能在集采中分一杯羹，但那个躺着赚钱的“现金奶牛”时代，确实已经结束了，作为投资者，我们必须清醒地认识到这一点：不要再用十年前的眼光去看待它的利润率。
历史的包袱与国企的重生
聊完产品，咱们得聊聊人，一家公司的管理层,决定了这家公司的天花板。
中恒集团的历史，说实话，有点“黑”，几年前，公司原董事长因为涉嫌职务侵占等罪名被查，这事儿在当时轰动一时，这就像是一个原本殷实的家庭，突然发现当家人在赌博输了一大笔钱，还把家里的信誉搞臭了，那段时间，中恒集团的股价一落千丈,投资者信心崩塌。
转机也随之而来，广西国资委背景的广西投资集团（广投集团）入主了中恒集团。
这里我要发表一个我个人的观点：在A股市场，尤其是现在的环境下，不要低估“国资背景”在危机时刻的兜底能力和资源整合能力。
咱们生活中也有这样的例子，比如你家楼下有一家口碑烂透了的私企小超市，老板跑路了，后来被国企背景的连锁便利店收购了，虽然它可能不会马上变成世界500强，但至少，它不会再卖假货了，它的供应链会更稳定，它的房租可能会有政策优惠,甚至它还能拿到一些别人拿不到的特供商品。
广投集团入主后，对中恒集团进行了一系列大刀阔斧的改革，清理不良资产、规范管理、聚焦主业,这就好比给那座破旧的房子重新做了地基加固和装修。
现在的中恒集团，虽然股价还在低位徘徊，但它的“基因”已经变了，它不再是那个野蛮生长的民营企业，而是一个肩负着广西医药产业整合重任的国企平台，这种身份的转变，往往意味着它在面对集采降价、研发投入等长期战略时，会有比民营企业更强的忍耐力，因为国企考核的不仅仅是当期利润,还有社会责任和产业布局。
多元化布局：是画饼还是真功夫？
除了制药，中恒集团手里其实还有不少牌，比如它有房地产（虽然现在房地产是个敏感词），有食品（比如著名的双钱牌龟苓膏）,还有医疗器械。
很多投资者诟病中恒集团“不务正业”，觉得一家医药公司搞什么房地产？对此,我有不同的看法。
咱们换个角度想，如果你是中恒集团的老板，在医药主业面临集采压价、利润空间被压缩的情况下，手里握着一大片土地（很多老药企在市中心都有地），你会怎么办？傻傻地放着不动吗？
房地产现在确实不是香饽饽，甚至是个烫手山芋，中恒集团的食品板块，特别是龟苓膏,其实是一个被低估的宝藏。
记得我小时候，只有去南方旅游才能吃到正宗的龟苓膏，现在呢？在任何一个一线城市的便利店冷柜里，你几乎都能看到“双钱”龟苓膏，这其实是一个非常好的现金流补充，也是一个具备消费升级潜力的品牌，现在的年轻人注重养生，怕胖，龟苓膏这种低卡、又有“中药养生”光环的甜品,其实是很符合当下消费趋势的。
我认为中恒集团的多元化，更像是一种“对冲策略”，用食品和日化的稳健现金流，去对冲医药研发的高风险和集采的波动，虽然它可能没有恒瑞医药那么“纯粹”，但在充满不确定性的市场中，活得久、有现金流,有时候比单纯的高增长更重要。
财务视角：低估值背后的真相
咱们打开K线图和F10看看，中恒集团的市盈率（PE）常年维持在个位数或者十几倍，这在动不动就给50倍、100倍估值的医药板块里，简直像个“异类”。
为什么会这么便宜？
市场是有效的，也是情绪化的，市场给中恒集团低估值,主要是出于三个恐惧：
- 集采导致利润下滑的恐惧。
- 历史遗留问题导致治理结构不信任的恐惧。
- 缺乏创新药研发能力的恐惧。
这三点，前两点正在改善，第三点确实是硬伤，中恒集团在创新药上的投入，确实没法和那些头部Biotech（生物科技公司）相比，它更像是一个传统的“仿制药+中药”企业。
这里我要举一个具体的选股例子。
这就好比你去买二手车，一辆是外观炫酷、改装过发动机的跑车（创新药企），速度快但容易坏，维修费天价；另一辆是开了十年的老款丰田皇冠（中恒集团），外观不时髦，发动机技术老旧，但它皮实、便宜，而且只要定期保养,它依然能稳稳当当地把你送到目的地。
如果你是一个追求极致速度的激进投资者，中恒集团绝对不是你的菜，但如果你是一个在这个动荡市道中，寻找“安全边际”的防守型投资者，中恒集团的低估值+国资背景+龟苓膏隐形资产,就构成了一个非常有趣的价值洼地。
我们要问自己：现在的股价，是否已经过度反应了它的利空？ 如果集采的负面影响已经price in（反映在股价里）了，那么未来只要有一点点的边际改善（比如新厂产能释放、非药业务增长）,股价的弹性就会非常大。
个人观点与投资建议
说了这么多，最后我想谈谈我对600252中恒集团的总体看法。
我必须明确一点：中恒集团不是一只十倍股的苗子。 如果你指望它像当年的茅台或者长春高新那样，十年涨几十倍，那你可能会失望，它的行业属性（中药注射剂受限）、它的体量,决定了它很难实现爆发式增长。
我认为它是一只值得放入“自选池”进行观察的困境反转股。
为什么这么说？
- 底牌硬： 背靠广投集团这棵大树，退市风险极低，甚至有潜在的资产注入预期，在注册制背景下，这种“壳资源”虽然价值下降,但国资整合平台的价值在上升。
- 位置低： 它的股价长期在底部盘整，筹码交换相对充分，上方套牢盘虽然多，但在这个位置割肉的动力也不足,这就形成了一个相对稳固的底部区间。
- 业务韧性： 哪怕医药业务再难，龟苓膏等快消品业务也能提供基本的生存保障，它不是一个会突然“死掉”的公司。
我的操作思路建议是：
不要去追高，中恒集团这种股票，最适合“左侧交易”，也就是在人声鼎沸的时候卖出,在无人问津的时候慢慢关注。
把它当成一张“高收益债券”来买可能心态会更平和，你买入它的逻辑，不是期待它明天涨停，而是期待它每年能给你提供稳定的分红（虽然目前分红不算高，但有提升空间）,以及享受国资改革带来的估值修复。
具体的生活化操作建议：
想象一下，你现在的策略是去菜市场买菜，中恒集团就是那种摆在角落里、带点泥土、长得不太好看的土豆，那些光鲜亮丽的进口水果（热门赛道股）大家都抢着买，价格贵得离谱，而这个土豆，虽然不起眼，但你心里清楚，只要把它洗干净、烹饪得当（国企改革落地、管理优化），它一样能填饱肚子，而且营养丰富，关键是价格便宜得让你觉得“买不了吃亏，买不了上当”。
风险提示：
投资没有百分百的事，中恒集团最大的风险在于“平庸”，如果国资入主多年，依然无法激发企业活力，依然只是吃老本，那么它会陷入漫长的“价值陷阱”，股价可能几年都不动，对于时间成本很高的投资者来说，这种“不动”也是一种亏损。
600252中恒集团，是一只带着伤痕、但正在努力康复的医药大象，它有辉煌的过去（血栓通），有糟糕的记忆（管理层风波），也有一个看似靠谱的未来（广投集团整合）。
在这个充满噪音的市场里，如果你愿意静下心来，抛开对“中药注射剂”的偏见，抛开对“历史污点”的成见，用一种绝对低估值的视角去审视它，你会发现，它或许不是那个最耀眼的明星，但绝对是一个被市场冷落的、具备一定安全边际的“老实人”。
至于买不买，取决于你是想赚快钱，还是想陪一个老实人慢慢变好，各位朋友，股市如人生，选择比努力更重要，希望今天的这篇深度剖析，能给你在研究600252时提供一些新的思路,咱们下期再见！
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