今日暴跌原因已查明(今天为什么B股暴跌)

1、今日暴跌原因已查明，今天为什么B股暴跌？

出借或借用账户行为要被罚

新《证券法》落地后，账户实名制的落实要求越来越严格。

近期，不少券商开始从严监管“出借或借用他人股票账户操作”的问题。

据基金君采访了解，有头部券商营业部相关人士指出，近期会对个人账户下的监控进行严格管理，若同一设备出现多个账户交易情况，可能会重点关注并对账户持有人进行回访确认。如果没有及时获得反馈或者回访找不到真正账户持有人，将会对这类账户进行冻结。

“这也是配合最新监管要求，各家券商同步作出的一个调整。按照新《证券法》的要求，出借或借用账户的行为将被禁止，若券商营业部负责的客户账户管理不到位，最终监管部门也会追究中介机构的责任，因此这方面的要求也会严格。”

据了解，已有投资者反映，称接到券商统一发布的通知，“凡同一部手机，或者同一个电脑IP地址，不得登录两个以上不同身份账户交易。”若超出系统识别的规定，将会对账户进行预警，后续还会面临账户被冻结的情况。

上述营业部人士表示，目前仅限制个人开立的5个账户登录，若超出5个以上账户使用同一设备，同样会重点监控。

据悉，这类从严操作的指引，正是来自于新《证券法》对于账户出借或借用的情况作出的最新规定。

根据新《证券法》第58条及第195条规定：任何单位和个人不得违反规定，出借自己的证券账户或者借用他人的证券账户从事证券交易。违反本法第五十八条的规定，出借自己的证券账户或者借用他人的证券账户从事证券交易的，责令改正，给予警告，可以处五十万元以下的罚款。

此前，2014版《证券法》对应的相关规定时，禁止法人非法利用他人账户或出借证券账户，违法规定，将责令改正、没收违法所得，并处以违法所得一倍以上或五倍以下罚款；没有违法所得或者违法所得不足三万元，处以三万元以上三十万元以下的罚款。

从两个版本的条款规定看，禁止对象范围从法人延伸到了任何单位和个人；罚款数额也从最高三十万以下到最高五十万以下，违法成本大大提高。

难怪有券商人士表示：“监管和处罚力度都比以前更大了。”

拖拉机账户将被严格限制

组团炒股打新或进“黑名单”

有投资者可能会困惑：如果借用自己父母、配偶的账户，去炒股；或者借几个账户组团打新，增加打新中签率的普遍操作，难道也会被罚么？

目前来看，新《证券法》实施后，这种操作可能会存在一定的法律风险。

不过，上述营业部人士表示，由于落实账户实名制的从严管理刚刚开始，尤其针对借用亲属或朋友账户的，目前还没有明确处罚情况，暂时只是重点监控。若后续操作严格的话，不排除会要求客户临柜办理，签署一份亲属间账户使用及证券交易的授权书，厘清关系和责任。

也有业内人士指出，新《证券法》最新规定以及券商从严管理，已经给投资者发出强烈信号：夫妻、父母和子女或者朋友之间，以后还是不要随意借用账户。稍不注意，可能还会面临罚款数十万元的情况，得不偿失。

实际上，新《证券法》对账户实名制要求的从严，也是为了打击过去一拖多形成拖拉机账户生态，组团炒股的行为，甚至造成了坐庄或内幕交易不断。

近一两年来，证监会及各地证监局公布的内幕交易案件的处理中，不少上市公司高管、证券从业人士甚至股东方，都会通过借用账户的操作，来谋取私利，不惜踩入内幕交易的雷区。从其操作行为拉看，账户组买股、左右对倒、拉高出货等典型坐庄及内幕交易行为突出。

此次，从法律层面严格限制个人借用或出借账户，也是为了严禁上述股票账户操作的行为，肃清市场。

有机构人士指出，过去“一带多”拖拉机账户打新、炒股的情况普遍，市场操纵者利用拖拉机账户操纵市场，在于分散买卖，避免引起管理层注意，也可以规避市场投资者对大资金进出的研判，有助于操纵股价的成功。但同时也给监管查出带来一定困扰。账户实名制后，一些想要别人账户掩盖自身违法行为、规避监管的动作，可能会越来越难以隐藏。

“账户随意出借，实际上会成为一些市场操纵者非法牟利的工具。很多个人在不甚明了的情况下，会随意借出自己的账户，出现违规洗钱、内幕交易等违法行为后，关联账户及名义账户持有人也会收到牵连。”

实际上，从证券登记结算的角度看，监管层对借用或出借账户的行为也早有严格规定。对于出借方个人而言，需要严格管理自己的账户，理性认知其中的利弊，否则将可能被列入黑名单，后续若出现账户借用后违规行为，不排除账户被限制使用甚至注销的风险。

此外，一些场外配资、代课理财等场景，在账户严格管理后，可能会越来越缺乏生存空间。

上述机构人士表示，市场上存在不少配置或者委托理财的行为，目前证券法要求对出借账户或借用账户行为进行严格管理，意味着这类行为将不被支持。“可能出现的风险是，一旦出现借入方操作存在问题，就会面临直接的账户损失，同时出借方和代客理财人之间也可能存在佣金或者操作损失等问题的纠纷，后续厘清责任的难度较大。”

账户实名制落地仍存难

出借人法律责任如何确定？

不过，在落实账户实名制管理，尤其是出借人的法律责任方面，仍有一些实际的问题需要进一步明确。

比如账户出借后，出现了内幕交易或者违规证券操作的行为，出借人是否需要承担法律责任？

早在2018年，明星黄晓明和他的母亲一同被卷入金额高达18亿元的“精华制药”股票操纵案件，当时对于黄晓明个人是否需要承担相应的法律责任，市场争议较多。

据北京盈科律师事务所律师臧小丽指出，当时监管认定的利用多账户实施股价操纵行为的行为人是高某，而黄晓明和其母的股票账户只是16个账户中的两个，倘若其没有授意、指使、积极参与或者与高某共谋操纵股价，就不能算是操纵市场行为人。

不过从黄晓明的委托理财的行为看，尽管没有直接涉及违法行为，但出借个人账户委托他人理财，这一行为如果放到新《证券法》对账户实名制要求，可能也会涉及“越界”甚至违法。

截至目前，在借用账户后，相关行为人出现了违法行为，是否落实出借人的法律责任，还没有明确的处罚案例。

4月13日，安徽证监局披露的一张监管罚单，出现了有关借用账户的内容，其依据正是新《证券法》第58条及第195条。

根据上述处罚决定书披露，当事人合肥正瑞储能科技有限公司（以下简称“正瑞储能”）非法借用李某和叶某两名个人证券账户操作“国轩某科”股票，账户资金全部来源于正瑞储能，账户交易盈亏由正瑞储能承担。

其中交易由正瑞储能董事长进行决策，主要操作人员为正瑞储能员工。截至调查日，正瑞储能亏损金额178.29万元。

对此，宁波证监局责令正瑞储能改正，给予警告，并处以20万元罚款。不过对于出借账户的李某和叶某是否进行了处罚，处罚书中并没有明确披露。

此外，借用亲属账户操作，但使用的却是自己的钱，如果出现问题，是否构成证券出借或借用行为，目前还不能一概而论。

这也意味着亲属间代为操作的情形如何识别、是否认定为出借/借用行为、是否将根据新《证券法》进行处罚，也需要具体问题具体分析。

受禁止账户借用规定冲击

B股掀起跌停潮

值得注意的是，受新证券法关于个人帐号不得出借影响，二级市场B股意外出现集体跌停的行情。

据wind数据显示，5月12日上午，B股指数跌近7%，超10只B股跌停，20只B股跌超9%以上。

截至当天收盘，B股指数跌幅略有收窄，但仍超5%以上。12只B股跌幅超9%以上。

据业内人士分析，由于新证券法关于不得出借的规定逐步落实，对B股市场出现了明显冲击，这是因为B股是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。

由于账号之前有借用海外人士护照开户的情形，以及B股交易量小和筹码集中的特点，这会引发此类资金的撤离，从而引发B股的大跌。

另据数据统计，自1991年5月23日以来至今，B股指数有86次跌幅超过6%，其中有58次B股暴跌之后次日沪指出现上涨，上涨概率达67.44%。此前春节后开盘，B股更是全线跌停，B股指数单日暴跌9.77%。

在投资者看来，近几年来沪港通、深港通以及科创板等新领域的拓展，资本市场融资渠道多元化，相应的，B股融资功能越来越难体现。

而B股公司的退市，也让B股壳价值一落千丈。5月10日，东沣B发布公告称，公司股票已连续20个交易日收盘价格均低于每股1元人民币面值。深交所将自公司股票停牌起十五个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定。

这意味着，东沣B或将成为继ST锐电后今年面值退市的第二股，同时也是第一只面值退市的纯B股。市场分析认为，由于创业板注册制改革落地预期强烈，壳公司的价值不断缩水，资金撤出B股的意愿也变得越来越强烈。

此外，B股改革的问题也亟待解决。据互动平台显示，目前飞亚达、粤电力A等多家上市公司的投资者先后表示，希望相关上市共公司回购B股，来解决这一历史遗留问题。

2、大盘为什么总是暴涨暴跌？

大盘总是暴涨暴跌的目的就是让散户追涨杀跌，最终让散户亏损离场！

为什么这样说？有以下几点原因:

一.政策影响

A户市场是一个政策性影响很大的股市。

A股大部分情况都是震荡行情，一旦出现政策性利好，立马就会一根直线上涨也就是所谓的暴涨，相关的股票瞬间涨停。

尤其是大政策方面利好，券商都是瞬间拉升，导致大盘暴涨，而散户还没来得及反应过来，指数和个股都大涨了。

相反的，一旦股市上涨过多，就会出现政策性打压，比如今年七月份，又是大资金减持，又是社保减持等，明显就是给市场降温，很快就出现暴跌了。散户还是来不及反应，就被套住了，好多人割肉离场。

没有政策就是震荡行情，有利好就暴涨有利空就暴跌。

二.人为操控

每当市场整理的时候，总会出现暴涨暴跌，明显都是认为控制的，尤其是券商！

券商对大盘的影响太大了，大多数时候，大盘都是看券商脸色了，券商想让大盘上涨，就暴力拉升，想让大盘暴跌，券商就暴力砸盘。

最近经常出现券商在盘中，暴涨暴跌控制大盘上涨或者下跌。

暴涨导致散户发现到进场，个股已经上涨了，散户都是追高进来。暴跌的时候，瞬间跌停，散户来不及卖出。

三.利益

暴涨暴跌的目的都是为了散户，让散户追涨杀跌，最终把散户套牢，想要离场，就得割肉。

不管是社保，还是券商，还是上市公司股东，还是基金等，来到股市的目的都为了赚钱，没人愿意送钱吧？

那么他们占有天时地利人和等，所有的优势，而散户没有任何优势，在股市就是待宰的羔羊。

所以，每一次暴涨暴跌之后，都是一地鸡毛！

总之，大盘暴涨暴跌都是要将散户收割，都是为了利益，为了赚钱，尤其是A股，不是慈善机构！大家觉得呢？

3、国际原油如此暴跌意味着什么？

国际原油价格背后有美国的影子。本次国际原油暴涨的原因就是美国对世界第2产油国伊朗的制裁，造成国际石油市场的恐慌，害怕石油的产量不足，各国大量采购石油，使得国际油价飞速上涨。这就使得欧洲各国对美国退出伊核协议，单方面制裁伊朗颇多微词，甚至很多国家明确表示不支持美国制裁伊朗，就算美国制裁也要与伊朗保持关系。基于这样的情况，美国总统特朗普多次表达对国际油价暴涨的不满，认为现有的石油产量没有伊朗石油也完全可以满足需要，但是国际油价还在上升，甚至到了每桶近80美元，这时特朗普亲自打电话给沙特，正好卡舒吉事件发生，在表明美国支持穆罕穆德王储的同时，也要求沙特提高产量降低国际油价。这之后，沙特明确表示增加100万桶的产能，并且国际市场出现23亿美元的大量跑单，造成国际石油的恐慌性抛售。不仅降低了油价，从侧面也支持了美国对伊朗的制裁。

当国际原油持续上涨到近80美元/桶时候，特朗普又嫌国际原油价格高，然后对于伊朗制裁开始松动，赦免8大国制裁限制，导致国际市场原油量增加，国际原油价格开始走跌;特朗普还是嫌油价高;特朗普直接通电打电话给沙特，刚好遇到卡舒吉事件发生，美国支持穆罕穆德王储，也要求沙特提高产量降低国际油价;直接导致国际市场原油供应量大增，国际原油开始持续大跌，已经跌回了2017年价格，意味着2018年上半年的涨价都是一场空。

国际原油如此暴跌意味着的东西太多了，意味着国际原油供应量大增;意味着特朗普目的达到;意味着类似伊朗，俄罗斯，委内瑞拉等国家经济收入受原油价格下跌下降;意味着国际原油进入熊市行情……

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4、国际油价跌入负值？

Z行的原油宝产品的投资者，倒欠银行钱来的过于猝不及防。

在这张网传的图中可以看到，这个客户投资了2777万元多头合约，最终却由于原油05合约价格史无前例跌为负值，导致163元（人民币）建仓的合约，以负266元平仓，一共亏损了7301万元，如果客户的账上只是100%保证金的话，相当于投资2777万元亏光不说，还要倒欠银行4524万元。

仔细的看一下，Z银行最终给出的结算价格是-37.63美元，我们可以看到，CME合约当天的最低价是-40.32美元，且在-40美元这个价格稍纵即逝，也就是说，Z银行是以当天的几乎最低点给客户结算平仓的，才导致了如此之大的亏损。事实上如果一直持有到期，这个合约最终是重新收正的，客户也不会产生如此大的损失了。

现在带来的结果，就是Z银行成了大债权人，要向全国的原油宝05合约多头投资者讨巨额欠债。

那么为什么会发生这种情况呢？

网上的解读多把关注重点放在了Z行没有提前移仓、以及Z行为何没有强平、没有在当晚22:00停止交易同步交割上，但这些说法其实没有触及到本质的问题，对于做市商交易机制和风控机制的深入理解，如果理解这些我们就能知道Z行为什么最终弄了一个如此银行与客户两败俱伤的结果。

首先说明，以下的解读均为我基于交易机制理解的场景判断，不代表客观发生的100%事实，这件事与我也没有直接的利益相关。

实际上在这次的事件里，银行虽然理论上是可以把客户的仓位强行平掉的，但黄金时间窗口极为有限，我们来回顾一下当晚的时间线：

这是Z行原油宝05合约挂钩的WTI原油2005合约，在北京时间4月21日凌晨2点-3点的分钟线图，一根k线代表1分钟的走势。我们可以很清晰的看到，当时价格从正值历史性的开始跌破0转为负，是在北京时间凌晨2点08分产生的，接下来在仅仅20分钟的时间内，一直跌到了凌晨2点29分最低点-40.32美元。

说Z行为什么不给客户平仓啊，这种论调说起来容易，但遇到这种史无前例级别行情的时候，其实是很难做到的。首先短短的20分钟时间，价格一路向下没有反弹，剧烈下跌了居然40美元之多，要知道在前些天原油价格大跌后还维持在20美元附近，现在竟然在负值上最低点比20美元还多一倍。

我可以想象到，那天晚上Z行总行交易台上的交易员们一定是手足无措的，肯定跟部门领导电话不停，彻夜未眠。而交易部门在银行又未必有临场处置出乎意料大资金的权限，需要总行领导体系的支持，这种事情在夜里发生，确实来的太突然太猝不及防，冲击程度又太高了。

这20分钟，想必是这些交易员一生难忘的。

当然最难的是不明真相的原油宝客户，一觉醒来欠银行这么多钱，真是太惨了。

Z行现在出此下策，以当日价格最低点-40美元附近的-37.63价格去结算客户的仓位，恐怕也是因为交易员真正在期货市场上的平仓位置就在这附近而造成的。

这个事情如果说Z行作为做市商一点责任都没有，也是完全不合情理的，至少CME早几天就提示了期货价格可能跌成负值的预警，并在系统上做了调整设计，在这样的潜在交易机制上和重大临时风险变化来临之前，Z行是有可能提前对客户做一些预案去处理的，比如停牌、比如让客户在0元附近自愿结算等方法。

那么为什么原油宝这个产品，最终产生了这么一个两败俱伤的结果呢？我们来更深入的解读一下交易机制天生的问题。

首先，Z行原油宝跟其他银行的账户原油交易机制类似，都是挂钩于美国WTI期货（也有挂钩布油的这里就不细说了）市场的期货合约，跟银行的纸黄金之类的是不同的。

但是挂钩期货合约，不意味着这就是100%的期货合约，本质上而言这是一个做市商交易模式，也就是银行直接对客户提供连续交易报价，把风险承担在自己身上，客户在银行买入或卖出的钱，并没有直接打入期货交易所进行交易，这与外汇交易机制是非常类似的。跟期货和股票的代理交易方式则非常不同，期货和股票交易中，客户下单是直接被券商和期货公司拿到交易所中与全市场的其他投资者达成成交的，如果成交不了则客户交易挂单就失败了。但在账户原油这种做市商交易中，投资者是直接跟银行（作为做市商）成交的，本质上来讲是一种对赌行为，如果最终客户在持仓中赚了钱，那么做市商是要赔给客户相应的钱，同样如果客户持仓后赔钱了，那么赔掉的钱就是做市商赚到的钱。

这样看下来似乎觉得是个骗钱的买卖？其实也不是。常规情况下，合规的做市商们，会干这么两个操作来控制自己的风险：

1、在自己这里交易的全部客户，既有做多的，也有做空的，投资者相互之间是存在仓位对冲的，对于银行来说多出来真正的风险只有“净多/空风险敞口”。举个例子，在银行的全部做多的客户一共做多了10000桶原油，同时全部做空的客户一共做空了3000桶原油，那么其中有3000桶的风险就在银行内部互相对冲掉了。因为如果市场上涨，银行该赔给多头客户相应的钱了对吧，那么正好可以拿3000桶空头客户在上涨中赔掉的钱，来应对多头客户中其中的3000桶那部分。同样如果市场下跌，银行该赔给3000桶空头的钱，也可以拿多头客户其中3000桶亏掉的钱来应对。这3000桶的涨跌对于银行来说是0风险的。真正对于银行而言产生风险的是额外的7000桶没有对冲掉的多头仓位，如果市场上涨了，银行就要赔钱给客户。

2、那么银行如何规避自己的赔钱风险呢？这时候就要采取相对应的对冲手段。具体来说，在上面的例子里，原油价格上涨，银行是会给7000桶的净多头客户赔钱的对吧？那么银行就要做一个在上涨中赚钱的外部交易，来应对这个风险。怎么做呢？银行会去美国原油期货市场，相对应的买入7000桶多头合约，把自己的这个风险对冲掉，这样如果全球油价上涨，银行下单在美国期货市场的7000桶会赚钱，赚到的钱就可以拿来弥补自己对客户做市交易中需要赔的钱了。（多说一句，在这里有一个问题是普遍容易产生的误区，就是在做市交易中，银行的多头风险敞口，是要去外部市场做多来对冲的，有一些刚入门的投资者，认为任何的风险对冲，都是做多对应着同时做空，这是不对的。）

最近大家都知道，原油价格非常低，引发了好大一批之前不太懂的客户盲目的进入抄底，导致一个结果，就是在各银行的账户原油账户中，多头客户远远、远远、远远大于做空的客户，对于银行作为做市商来说，整个是一个巨大的多头敞口风险，需要去美国的原油期货市场上，下单非常大的期货交易多头持仓，才能对冲掉这个做市风险，直到银行的原油宝净多头客户把自己的原油宝仓位逐渐平掉以后，银行才能释放风险敞口，并同时在期货市场上也平掉一些期货多头，避免期货比现货多反而带来额外风险。

但接下来问题就来了，银行的多头客户为什么在价格一路下跌中，没有被银行强制平仓呢？

我们来看一下账户原油的保证金规定和追保强平规定。

大家如果做过银行账户原油的话就知道，银行在账户原油中是要求100%保证金的，也就是说你开仓的时候是不存在杠杆的，买10万块原油，你就得交10万块的钱，跟普通的期货杠杆交易买10万可以花2万保证金就交易了，是不一样的。

我的银行朋友跟我讲的时候还特意说了一句，只有做空才会因为亏损被追保强平，做多是不会被追保强平的。

因为银行的账户原油是既可以做多，也可以做空的。在做多的时候，你买10块钱的东西花10块钱，价格无论是跌到1块也好，涨到100块也好，你的名义市值和你的资产净值都是相等的，保证金率都是100%不会变的。但是如果你在10块钱做空了原油，支付了10块钱的保证金，那么如果原油价格涨到15块，你亏损5块钱，你的保证金账户就变为5块钱了，如果进一步价格涨到20，你的保证金就归0了，如果涨到40，你除了保证金10块亏光，甚至还要额外再亏20块钱。因此银行为了控制风险，就会在你的保证金亏损到0之前，就尽快的把你的仓位主动平掉，避免产生额外的穿仓，让客户欠银行钱的情况发生，否则银行就要自己承担损失了，向客户讨债是非常麻烦非常困难的。

既然这样的话，为何这次做多的客户还会存在保证金不足而追保或者强平呢？

我仔细想了一下这个问题后恍然大悟。银行的交易部门在设计这个机制的时候，肯定是只考虑了做空上涨追保强平的风险，万万没有想到，原来期货还能跌到负值，客户的做多保证金也可能不足。

在100%保证金的交易机制下，如果价格跌成负的了，那确实保证金会跌破0，你想一下，如果10块钱买了原油，交了10块钱保证金，那么在价格跌到-5块钱的时候，是不是应该一共亏15块，这时候你一开始的10块钱保证金就不够了，因此产生了欠银行钱的情况。

而上面我们讲了，银行在前期由于大量客户抄底带来的整体净多头倾向，一定是在美国的期货市场大量开了多头单去对冲自己的风险的。

银行如果没有对原油价格跌为负值做预案的话，随着原油价格跌为负，大量的原油宝客户保证金也会产生跌为负从而穿仓的问题，同时银行前期在WTI期货多单也会产生巨额亏损。

如果银行想避免这样的亏损，能做的事只有一个：在客户的保证金为负的时候尽快把客户仓位平掉，同时把自己银行在WTI期货上的多单也平掉。很多人都提到了Z行对于05合约在晚上10点就停止交易了，但为何取下半夜交割价，造成如此之大损失的问题，我们把一开始讲的当天的时间线再拉长看一下。

上面是WTI原油2005合约在当天晚上的5分钟线，每一根k线代表5分钟的走势。我们可以看到在我划出的十字那个时间，也就是北京时间4月20日晚上10：00，当时的价格还是正的11美元多。按道理来说，交易停止时间和交割时间，是有可能不一致的，因为在原油宝这种产品的交易时段内，对于做市商而言多空仓位是不断变化的，自己的净风险敞口也在不断变化，这种情况下先让客户交易暂停，有了确定的风险敞口再去期货市场上把确定的对冲盘逐渐平仓这种交易设计也是不奇怪的。

我们上面讲过了，价格晚上10点在正值11块美元的时候，其实后面即使是跌到1美元，0.1美元，逻辑上来说，原油宝的客户都是100%充足保证金的，并不存在非要给客户强平的问题。

但问题是这一天赶上了日内极其离谱剧烈的史无前例的行情。价格在下半夜凌晨2点08分突然跌到负值，并在20分钟内跌到负40美元之多，无论原油宝客户的负保证金程度，还是Z行自己下在期货交易所的单（如果Z行真的对冲下了大量多单的话），都可能会遇到快速的保证金不足，且产生难以想象的天量亏损。这种情况下交易员手足无措去平仓在最低点，是很可能发生的结果。再次说明，上面均为我基于交易机制理解的一种假设，我不是交易部门当事人，无法知道完全的真相。

我们昨天写的文章《如何看待原油期货跌到历史性负40美元，对我们有什么影响》（点开链接）中就总结过，以原油为代表的大宗商品，典型价格周期特点有以下3个：

1、牛市熊市时间都特别长；

2、跨周期长期复合收益不高；

3、阶段性趋势波动非常强，牛市大涨熊市暴跌。

一言以蔽之，以原油为首的大宗商品，价格特点就是一辆长期过山车，适合投机，不太适合长期投资。

如果要用大宗商品相应的现货、账户品种、期货、基金去进行投机的话，那也一定要对各个品种的规则和交易机制极为熟悉，才可能避免踩这种无谓的坑。