为了看清楚新浪微博这只股票到底能不能碰，我专门花了几个通宵，把他们家近几年的财报从头到尾翻了个遍。看财报这活儿挺枯燥的，但为了自己的真金白银不打水漂，我还是硬着头皮把那一张张资产负债表和利润表给抠完了。下面我就按我研究的思路，跟大家白话白话这微博现在的底色到底怎么样。
先看赚钱的门路：广告还能撑多久？
我第一步就是去查他的营收结构。微博的赚钱法子挺单一的，说白了就是卖广告。我对比了一下这几年的数据，发现他的广告收入占比高得惊人，基本上九成以上的钱都是靠营销广告砸出来的。但是这里有个隐患，我发现他现在的广告单价在往下掉。以前那些大牌厂商愿意花大价钱买热搜、买开屏，现在都跑去短视频平台直播带货了。虽然微博的财报上说用户数还在涨，月活好几亿，但仔细一看，这些用户在平台上留存的时间缩短了，大家刷刷热搜就走。作为投资人，我看重的是用户粘性，光有数字没用，得看这些数字能不能变现。目前看，他的变现能力确实遇到了瓶颈，有种老牌劲旅打不过新秀的感觉。
再聊聊兜里的余粮：成本控制得咋样？
我接着翻了翻他的支出记录。我发现为了留住那点流量，微博也是拼了命了，每年在渠道推广和内容维护上砸的钱不少。我特别留意了下他的运营成本，为了压低支出，微博这几年确实没少“节衣缩食”，甚至在一些人员开支上也做了缩减。账面上看，虽然还保持着盈利，但这利润的水分我觉得有点大。很多是靠砍掉长远发展的投入强行省出来的。我甚至翻到了他们对一些投资项目的减值拨备，这一块儿亏得不少，说明微博这些年尝试多元化发展的路走得并不顺，投出去的钱很多都打了水漂。这种“拆东墙补西墙”的做法，让我心里有点犯嘀咕。
说说我的实操记录与心里话
我原本是打算在上个季度财报出炉前抄个底的，结果盯着盘面和数据看了半天，还是没敢下手。为因为我发现微博现在的处境很尴尬。它像是一个已经定型的小镇，路修好了，房子盖完了，虽然每天人来人往，但是没啥新鲜事了，更别提啥爆发性的增长点。我把它的市盈率和美股那些同行比了比，确实便宜，可便宜有便宜的道理。现在的资本市场不讲情怀，讲的是成长性。
我想起前几年我有个哥们在互联网大厂做投放，那时候他手里几千万的预算，起码有一半是给微博的。后来有一回喝酒，他跟我吐槽说，现在的转化率低得离谱，老板已经不让在微博买热搜了，全转去短视频平台搞投流。这件事对我触动很大，财报上的数据再漂亮，也抵不过一线业务员的真实反馈。我把微博从我的重点观察名单里移除了，只留了一个底仓观察。我觉得除非微博能搞出个什么颠覆性的产品，或者在短视频和社交电商上真能撕开个口子，否则现在的它，更像是一个收租的迟暮英雄，能守住家业就不错了。
折腾这一大圈下来，我算是明白了，投这种老牌互联网公司，别光看他底子厚，得看他还有没有那股子折腾劲。目前我看到的情况是，微博的盈利还算稳，但已经没了想象空间。这就好比一个中年人，收入稳定但基本看到头了，想靠他发大财，悬！
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