大家好,我是你们的老朋友,一个在金融市场里摸爬滚打多年,但依然对生活充满热爱的财经观察员。
今天咱们不聊枯燥的K线图,也不讲那些晦涩难懂的宏观经济指标,咱们来聊聊一个特别有意思,也特别让人“爱恨交织”的标的——bilibili股票。
说实话,提起B站,我的心情是很复杂的,作为一个80后,我算是“半路出家”的B站用户;但作为一个投资者,我看着它的股价从几十美元一路高歌猛进冲上150美元,又在随后的日子里经历了漫长的回调与震荡,这种心跳加速的感觉,比看任何一部悬疑番剧都要刺激。
今天这篇文章,我想剥开那些研报里冷冰冰的数据,用咱们老百姓的大白话,结合咱们日常生活中实实在在的体验,来好好聊聊:B站到底怎么了?它的股票,还值得我们“一键三连”吗?
那个被称为“小破站”的地方,到底值多少钱?
咱们先得承认一个事实:B站,在中国互联网世界里,是一个极其特殊的存在。
你想想看,现在的互联网巨头,要么像微信一样,是咱们的生活基础设施,离了它寸步难行;要么像抖音、淘宝一样,是咱们消费欲望的收割机,但B站不一样,很多人上B站,最初是为了看动漫,为了追番,为了看那些在电视上看不到的二次元内容。
这就构成了B站最核心的护城河——社区氛围。
我举个特别生动的例子,前阵子周末,我家里上大学的侄子放假回来,我问他:“你现在还看电视吗?”他摇摇头,我又问:“那你平时都看啥?”他掏出手机,熟练地打开B站,跟我说:“舅舅,你看这个UP主做的手工视频,太解压了;还有这个,讲历史的,比课本有意思多了。”
我凑过去一看,好家伙,满屏飘过的弹幕,密密麻麻全是“下次一定”、“泪目”、“全体起立”,那一刻,我突然明白了B站的价值,它不仅仅是一个视频网站,它更像是一个巨大的线上城市广场,大家不仅仅是看客,更是参与者,这种“归属感”,是腾讯视频、爱奇艺哪怕花再多的钱也买不来的。
从投资的角度看,这就是所谓的“高用户粘性”和“高活跃度”,B站的日活用户(DAU)和月活用户(MAU)之比,在长视频领域里是非常惊人的,这意味着,只要进了B站这个坑,大家就不太愿意走。
我的个人观点是: 只要B站这个“社区氛围”不崩,它的底座就在,股票有涨有跌是常态,但B站作为中国Z世代(95后、00后)的精神家园,这个基本盘是极其稳固的,如果你问我B站值不值钱?我的答案是:绝对值,而且是无形资产大于有形资产。
变现的“不可能三角”:情怀、广告与亏损
朋友们,咱们是来聊股票的,不是来聊情怀的,情怀能让人感动,但情怀不能当饭吃,也不能给股东带来回报,这就触及到了B站最大的痛点——商业化。
B站一直有个承诺,叫做“永远不加视频贴片广告”。
记得有一次,我跟一个做广告投放的朋友吃饭,他跟我吐槽:“B站简直是广告商的噩梦,也是广告商的宠儿,噩梦是因为它没有贴片广告,那个曝光量最大的入口被堵死了;宠儿是因为它的用户太年轻了,如果你能搞定B站的UP主做植入,那转化率吓死人。”
这就是B站面临的尴尬局面。
咱们换位思考一下,如果你是B站的CEO陈睿,你看着手里这帮年轻、有活力、甚至有点“傲娇”的用户,你敢不敢在视频前面硬塞一个60秒的广告?我敢打赌,只要B站敢开这个口子,第二天股票没跌,社区先炸了,用户会毫不犹豫地用脚投票,甚至把“去广告插件”装到浏览器里。
B站只能走一条更难的路:内容植入广告、游戏联运、直播打赏、会员购、还有那个让无数人又爱又恨的“大会员”。
这里我要讲一个我自己的亲身经历,去年我想买个降噪耳机,去电商平台挑花了眼,结果我习惯性地打开了B站,搜了一下耳机的测评,好家伙,那个著名的科技区UP主做的视频,虽然中间插了广告,但他讲得头头是道,甚至把耳机的缺点都扒得干干净净,我当时就觉得,这哥们儿靠谱,他推荐的应该不错,最后我直接通过B站里的链接下单了。
这就是B站的广告逻辑:它不强迫你看,它试图让你“种草”。
我的个人观点是: B站坚持不加贴片广告,短期看是“自断财路”,放弃了最容易赚的钱;但从长期看,这是它在保命,如果为了短期财报好看,把社区氛围搞臭了,那就是杀鸡取卵,我们在看B站财报亏损的时候,要带着一种辩证的眼光,这种亏损,某种程度上是为了维持“高格调”而支付的“保护费”,这个保护费不能永远交下去,它必须找到新的增长点。
游戏业务:曾经的“印钞机”为何哑火了?
说起B站的赚钱路子,就不得不提它的“起家之本”——游戏。
曾几何时,B站被戏称为“披着视频网站外皮的游戏公司”,当年独家代理的《FGO》(Fate/Grand Order),那可是真正的“印钞机”,我身边有几个玩FGO的朋友,为了抽个喜欢的角色,几千几万地往里砸,眼睛都不眨一下,那时候的B站,游戏业务贡献了半壁以上的营收,日子过得那叫一个滋润。
市场环境变了。
大家有没有发现,这两年B站好像没有什么特别能打的“爆款”新游戏了?《FGO》虽然还在赚钱,但毕竟是老游戏,随着时间推移,流水自然会下滑,而B站自研的游戏,说实话,一直没搞出什么大动静。
我有个在游戏行业工作的同学跟我聊过这事儿,他说:“B站做游戏有个悖论,它最懂二次元用户,知道用户喜欢什么画风、什么剧情,但做游戏不仅仅是美术和剧情,更重要的是数值策划、程序优化、长线运营,这些恰恰是互联网公司做游戏的短板。”
再加上现在版号限制、腾讯网易这种巨头的挤压,B站的游戏业务陷入了青黄不接的尴尬期,股价前两年的大跌,很大程度上就是因为投资者发现:“哎?那个最赚钱的游戏业务,好像不太行了?”
我的个人观点是: B站游戏业务的疲软,是它股价承压的核心原因之一,但我并不认为这就判了死刑,B站依然拥有中国最核心的二次元游戏用户池,只要它能把“自研”这条路走通,或者重新捡起独代的眼光,游戏业务依然有爆发的潜力,只不过,这需要时间,也需要运气,对于投资者来说,盯着B站的新游戏排期表,比盯着K线图更重要。
在抖音和爱奇艺的夹缝中,B站找路
现在的视频赛道,那是真的卷。
左边是抖音、快手这种短视频巨头,利用算法把你的时间切成碎片,让你刷得停不下来;右边是爱奇艺、腾讯视频这种长视频巨头,靠着昂贵的S级剧集(狂飙》、《繁花》)收割会员费。
B站夹在中间,既不是纯粹的短视频,也不是纯粹的长视频,它走的是PUGC(专业用户生产内容)的中视频路线。
这让我想起了我观察家里的一个现象,我爸刷抖音,一刷就是两小时,笑呵呵的,但看完啥也记不住,我妈看腾讯视频,每晚追剧两集,雷打不动,而我看B站,通常是为了“学点东西”或者“看个深度”。
比如前段时间我想学做红烧肉,我去抖音搜,全是15秒的快进视频,看不清步骤;我去B站搜,有个UP主做了20分钟的详细教程,连什么时候放糖、火候多大都讲得清清楚楚,这种“有用性”和“深度”,是B站对抗短视频的武器。
B站也面临着一个巨大的挑战:Story-mode(竖屏短视频),B站为了抢夺用户时长,也在大力推竖屏视频。
这就很有意思了,作为一个老用户,我其实有点抵触B站里的竖屏视频,我觉得那破坏了B站的“沉浸感”,但我也理解,B站需要DAU,需要用户停留时长,如果B站不做短视频,它就会眼睁睁看着用户被抖音吸走。
我的个人观点是: B站绝对不能变成另一个抖音,如果B站满屏都是那种低智化的、同质化的短视频,那它的独特性就没了,B站应该做的是“短视频化的B站内容”,即用竖屏这种更便捷的形式,去承载B站特有的知识、鬼畜、二次元文化,这是一场走钢丝的表演,平衡是关键。
财报里的“减亏”信号,是黎明前的曙光吗?
咱们再来看看最近的财务表现。
如果你关注B站最近的财报,你会发现一个高频词:“减亏”,以前B站是“亏损扩大”,现在是“收窄亏损”,这其实是一个非常重要的信号。
这意味着管理层开始动真格的了,砍掉不赚钱的业务,控制营销费用,提高毛利。
举个生活中的例子,这就好比一个年轻人刚工作的时候,大手大脚,月光族,甚至刷信用卡(亏损扩张),但突然有一天,他意识到要买房结婚了,于是开始记账,减少不必要的聚餐,努力工作赚钱(降本增效)。
B站现在就处在这个“浪子回头”的阶段,它开始更注重每一分钱的投入产出比,对于投资者来说,这绝对是好事,因为一家公司最终能不能活下来,不看它融了多少钱,看它能不能自己造血。
我看到一个数据,B站的毛利率在最近几个季度是有明显提升的,这说明它的广告效率、直播业务的变现能力都在变强,特别是直播业务,现在很多虚拟主播(VUP)在B站混得风生水起,打赏收入相当可观。
我的个人观点是: “减亏”是B站股价筑底的基础,虽然我们现在还没看到大规模盈利,但只要亏损的口子在缩小,故事就能讲得下去,资本市场最怕的不是亏钱,而是不知道什么时候是个头,现在B站至少给了大家一个“终点可见”的预期。
投资B站,其实是在投资什么?
写到这里,我想总结一下。
投资bilibili股票,其实不是在投资一个视频网站,而是在投资中国年轻人的未来,投资一种独特的文化生态。
你想想看,十年前,谁能想到看别人打游戏能成为一种职业?谁能想到看有人修驴车能有几百万播放量?B站创造了这些奇迹。
投资又是残酷的,好公司不等于好股票,好股票还得有好价格。
目前B站的股价,经历了大幅回调后,估值已经消化了大部分的泡沫,现在的价位,更像是一个“价值洼地”与“风险博弈”的共存体。
如果你问我现在的B站能不能买?我不会给你一个直接的“买”或“卖”,因为那是合规不允许的,而且每个人的风险承受能力不一样。
但我可以给你我的思考逻辑:
- 如果你是短线投机者: B站可能不是个好选择,它的波动受宏观情绪、中概股整体走势影响太大,而且缺乏短期爆发性的业绩催化剂(比如新爆款游戏)。
- 如果你是长期价值投资者: 现在的B站值得你重点跟踪,你要关注它的用户留存率是否稳定,它的Story-mode是否侵蚀了社区质量,它的自研游戏是否有眉目,只要那个“有趣的灵魂”还在,B站就总有翻身甚至创新高的一天。
我想聊聊B站的跨年晚会。
这几年的B站跨年晚会,我是必看的,当看到交响乐团演奏《魔兽世界》的背景音乐,当看到看到几千人合唱《千本樱》,那种热血沸腾的感觉,是其他任何卫视的晚会给不了的,那一刻我觉得,B站是懂年轻人的,它是有温度的。
这种温度,就是B站股票的“安全边际”。
只要这届年轻人还需要一个属于自己的精神角落,只要他们还需要在弹幕里寻找共鸣,B站就不会死,它可能会在商业化的路上摔跟头,可能会在资本面前低头,但它那种独特的生命力,会支撑它一步步爬起来。
对于bilibili股票,咱们不妨多一点耐心,就像追一部连载的番剧,不要因为中间几集剧情注水就弃坑,耐着性子看到大结局,也许你会发现,这其实是一部神作。
这趟过山车,只要你不恐高,坐稳扶好,看到的风景或许是最美的,咱们且走且看,且看且珍惜。




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