161725，从永远的神到万人嫌，这只白酒基金到底经历了什么？

大家好，我是你们的老朋友,一个在金融市场摸爬滚打多年的财经写作者。

今天我们要聊的这个代码，相信对于很多中国基民来说，那是刻骨铭心的记忆，它曾经是账户里的“定海神针”，也是后来让人夜不能寐的“刺心之刃”，没错，这就是161725，招商中证白酒指数分级（现已转型为招商中证白酒指数证券投资基金）。

看着这个代码，我的心情其实挺复杂的，它不仅仅是一串数字，它更像是一部中国权益类市场过去五六年波澜壮阔的牛熊博弈史，我想抛开那些冷冰冰的K线图和枯燥的数据报表，用最接地气的方式，和大家聊聊这只基金背后的故事,以及它折射出的人性与时代的变迁。

回忆杀：那个“闭眼买白酒”的疯狂年代

把时钟拨回到2019年到2020年的那段时间，那时候的A股市场，如果谁不知道“核心资产”，谁不知道“茅指数”,那你简直都不好意思在饭桌上聊天。

我还记得特别清楚，2020年的春节前夕，我参加了一个大学同学聚会，当时大家聊得热火朝天，不是聊房子，就是聊股票，坐在我对面的老张，平时是个对理财一窍不通的人，甚至连银行卡密码都要记在手机备忘录里，那天晚上，他却满面红光地拍着我的肩膀说：“兄弟，我告诉你，现在买基金就买那个带‘酒’字的，闭着眼买都能赚！我那个161725，这半年都涨了快50%了！”

那时候的161725,就是神一般的存在。

为什么那时候白酒这么疯狂？其实背后的逻辑硬得很，第一，它是典型的“长坡厚雪”赛道，白酒，尤其是高端白酒，毛利率高得吓人，这生意模式简直太好了，水就是成本，卖出去的是文化，是面子，第二，那时候市场流动性充裕，资金没地方去，大家抱团取暖,就把这些确定性最强的资产买上了天。

那时候，大家买入161725，根本不需要看估值，不需要看市盈率，甚至不需要知道里面到底装了些什么股票，因为“信仰”二字，大家相信，中国人永远要喝白酒，商务宴请要喝茅台，结婚办事要喝五粮液，逢年过节要送泸州老窖，这种需求被认为是刚性的,是永恒的。

在这种狂热的情绪下，161725的净值一路向北，不断创新高，那时候，如果你持有这只基金，你会觉得自己是个天才，你会觉得巴菲特也不过如此,你会开始规划提前退休的生活。

161725的底牌：它到底买的是什么？

作为专业的财经写作者，咱们还是得冷静下来拆解一下，这个让无数人爱恨交织的161725,它的底牌到底是什么。

161725是一只指数基金，它的全名是“招商中证白酒指数”，这意味着它并不是由基金经理主动去选股的，而是被动地追踪“中证白酒指数”。

这个指数里包含了谁？基本上就是咱们耳熟能详的那些白酒巨头。排在第一位的，永远是贵州茅台，它是那个镇得住场子的“大哥”；紧随其后的是五粮液、泸州老窖、山西汾酒；还有像洋河股份、古井贡酒这些区域豪强。

买了161725，你就等于买了一篮子中国最顶尖的白酒企业股票，这其实是一种非常聪明的投资方式，因为虽然大家都知道白酒好，但是谁能确切地知道下一轮周期里，到底是茅台涨得多，还是汾酒涨得多？通过买指数，你把这个行业的平均收益拿到了手，避免了“选对赛道选错个股”的尴尬。

这里有一个非常关键的点，也是很多散户容易忽略的点：指数基金不择时。股票跌，它就跌；股票涨，它就涨，它不会因为市场估值过高了就自动减仓，也不会因为市场恐慌了就空仓，它的任务就是“紧跟指数”。

这就导致了一个结果：在顺风顺水的时候，161725是神器；但在逆风的时候,它就是绞肉机。

泡沫破裂与信仰崩塌：为什么我们不再相信“永远涨”？

故事的转折点出现在2021年的春节后。

那是一个让很多老股民至今心有余悸的时刻，当时，市场传言要开始收紧流动性，加上之前核心资产涨得实在太高了，高到透支了未来好几年的业绩，突然有一天,资金开始抢跑了。

我还记得那时候的一个生活实例，我的邻居小王，是个90后，在2020年底高点刚入了职，手里攒了点钱，听信了同事的推荐，在161725的净值最高点附近，一口气买入了十万块，他的想法很简单：“老张去年都赚了一倍了，我今年进去赚个50%就跑。”

结果呢？现实给了他一记响亮的耳光。

买入之后，这只基金就开始了漫长的阴跌，起初是跌几百点，小王心想：“没事，这是倒车接人，是上车的机会。”于是他又补仓了两万。它继续跌，跌去了20%，跌去了30%，小王开始慌了，他每天上班的第一件事就是打开支付宝看收益，看着那个绿色的数字，他连午饭都吃不下。再后来，就是漫长的磨底，2022年、2023年，伴随着宏观经济环境的变化，消费降级的说法开始流行,白酒板块更是成了重灾区。

为什么信仰会崩塌？除了估值回归的客观规律外，更重要的是大家对“消费”这个逻辑产生了怀疑。以前大家觉得：经济越好，商务活动越多，白酒喝得越多。现在大家觉得：大家都在勒紧裤腰带，谁还喝几千块一瓶的酒？年轻人现在都喝精酿啤酒、喝果酒,谁还喝那辣嗓子的白酒？

这种情绪上的转变，直接反映在了股价上，曾经的“护城河”，被市场解读为“库存危机”；曾经的“刚需”，被解读为“过剩”。

161725从“小甜甜”变成了“牛夫人”，论坛里，骂声一片，曾经高呼“白酒永远涨”的人，开始发誓“再也不碰白酒”。

深度剖析：消费降级的真相，年轻人不喝茅台，基金还能涨吗？

这就引出了一个很深刻的问题：白酒的逻辑真的彻底坏了吗？

这里必须发表一下我的个人观点，我认为，市场往往容易走极端，要么把一个行业捧上天,要么踩进泥里。

年轻人不喝白酒”，这确实是一个趋势，你去逛逛现在的夜店、小酒馆，确实很少看到有人拿个二两的杯子喝白酒，我们要看白酒的消费主力是谁，并不是刚毕业的大学生，而是那些有了一定社会地位、有商务需求、有财富积累的中年群体。

只要中国的“人情社会”属性没有发生根本性的改变，只要商务宴请、红白喜事还需要讲究“面子”和“档次”，高端白酒的地位就很难被撼动，你总不能在谈几千万生意的时候，拿出一瓶可乐或者精酿啤酒来干杯吧？那是对合作伙伴的不尊重。

我也必须承认，黄金时代确实过去了。以前那种每年业绩稳定增长20%-30%的日子，可能一去不复返了，白酒行业将进入一个“存量博弈”甚至是“缩量博弈”的阶段。

这就意味着，161725未来的波动率依然会很高，但收益率可能不如过去那么耀眼，它将从一种“成长型资产”回归到一种“价值型周期资产”。

我的个人观点：周期未死，但操作逻辑必须换

写到这里，我想大家最关心的应该是：现在还能买161725吗？

作为一个在市场里看惯了潮起潮落的人,我想分享几点非常中肯的看法：

第一，不要把161725当成“存款”了。 以前很多人买基金是抱着“必赚”的心态，这非常危险，任何权益类资产，都是有风险的，尤其是这种行业集中度极高的指数基金，白酒行业受政策影响、宏观经济环境影响极大，你必须做好它可能再跌20%，或者横盘两三年的心理准备，如果你承受不了这种波动,千万别碰。

第二，关注估值，而不是情绪。 现在的161725，估值比2021年那个高点下来了很多，从市盈率（PE）的角度看，它已经处于一个相对合理甚至偏低估的区间，这就好比商场里的名牌包包，以前卖5万块钱，大家都疯抢；现在打折卖2万5，大家却看都不看一眼，觉得要崩盘。但对于理性的投资者来说，现在的性价比其实比两年前高多了，便宜不代表马上涨，这叫“估值陷阱”,但也意味着安全边际在提升。

第三，定投或许是更好的方式。 如果你真的看好中国经济的复苏，看好白酒龙头的护城河，那么一次性梭哈依然是下策，最好的方式是定投，为什么？因为白酒的周期很长，谁也不知道底在哪里，通过定投，你可以平摊成本，在这个漫长的磨底阶段收集筹码，等到下一轮经济周期上行，白酒动量起来的时候,你才能从容离场。

第四，不要配比过重。 这是我最想强调的一点，无论你多喜欢喝酒，多看好茅台，在你的资产篮子里，161725这种单一行业的基金占比，千万不要超过你总资金的20%，行业指数基金是用来做“卫星配置”增强收益的，不能当做“核心配置”来压身家，一旦遇到行业性的黑天鹅事件（比如当年的塑化剂事件，或者消费税改革）,你全仓压注的后果将是灾难性的。