民生银行股价低得可笑，是遍地黄金的烟蒂股，还是无人问津的价值陷阱？

说实话,最近打开行情软件看民生银行的时候，我差点没忍住笑出声来，这种感觉，就像是你走进一家米其林餐厅，发现菜单上居然有一碗白米饭卖两块钱，而且还没人点，这时候你心里会犯嘀咕：这米是陈年的？还是这碗饭里有什么猫腻？

这就是我对民生银行股价低得可笑这一现状最直观的感受。

在这个动辄几百倍市盈率的A股市场里,民生银行就像是一个被遗忘在角落里的落魄贵族，它的股价长期在3块到4块钱之间徘徊，市净率（PB）更是跌到了令人发指的0.3倍左右，这是什么概念？这意味着你花3毛钱，就能买到民生银行账面上值1块钱的资产，如果这是一辆二手车，或者是二手家具，大家早就疯了似的去抢了，但因为它是一家银行，还是一家曾经风光无限的全国性股份制银行，大家却唯恐避之不及。

咱们就搬个小板凳,坐下来好好聊聊这只让人又爱又恨、股价“低得可笑”的股票。

当买银行比买奶茶还便宜时

为了让大家更直观地理解这个“低得可笑”的概念，咱们先来算笔账，再讲个生活中的小故事。

现在的民生银行,股价大概在3.6元左右（随行情波动），你如果想去买一手（100股），大概需要360块钱人民币，360块钱现在能干嘛？在一线城市，这可能就是两杯稍微好点的星巴克，或者是一顿稍微像样点的外卖，如果你去商场买件衣服，连个袖子可能都买不下来。

用这360块钱,你却能成为中国第一家主要由民营企业发起设立的全国性股份制商业银行的一小部分股东，这家银行管理着数万亿的资产，网点遍布全国，甚至还有海外分行。

我有位老邻居,王大爷，是个老股民了，他退休前是做工程预算的，对数字特别敏感，前两天我们在楼下遛狗，他跟我吐槽：“现在的年轻人，一杯奶茶20多块不心疼，眼都不眨一下，我让他看看民生银行的股价，他说那是‘老古董’，没劲，你说这世道变了没有？花360块买个手机壳觉得划算，花360块买个银行股份觉得是坑。”

王大爷的话虽然带着点老年人的固执,但道理很硬，从纯粹的资产价格来看，民生银行确实便宜到了尘埃里，这就好比路边扔着一个金元宝，但是上面沾了点泥巴，大家路过都嫌脏，不愿意弯腰去捡，这就是市场目前的情绪——极度厌恶。

“坏孩子”的过往：为何市场给它如此低的估值？

股价低,通常有两个原因：要么是大家没发现（被低估），要么是它真的有问题（价值陷阱），民生银行显然属于后者，或者说，市场认为它属于后者。

咱们得扒一扒民生银行的历史,想当年，民生银行可是A股市场的“香饽饽”，那是“民营银行的标杆”，是混业经营的先锋，董文标时代的高增长让无数投资者为之疯狂，那时候，大家买民生，买的是它的活力，买的是它服务民企的差异化战略。

但好景不长,民生银行慢慢成了资本市场的“坏孩子”。

股东内斗，像极了豪门恩怨剧 别的银行，股东们大多相安无事，或者至少面子上过得去，民生银行不一样，它的股权结构太分散了，导致谁都想说了算，以前是“泛海系”卢志强、“希望系”刘永好这些大佬在董事会里博弈，后来安邦保险强势入局，更是把这场宫斗剧推向了高潮，那几年，民生银行的新闻标题里，充斥着“股权争夺”、“董事会席位”、“甚至弹劾高管”的字眼。你想想，一家公司的股东们天天在家里打架，谁还有心思去好好经营业务？管理层换了一茬又一茬，战略改了一次又一次，今天说要做“民营企业的银行”，明天说要搞“中小企业金融服务”，后天又要发力“财富管理”，这种战略上的摇摆不定，让民生银行错失了很多发展窗口期。

风险偏好过高，踩雷专业户 民生银行为了追求高收益，过去在风险偏好上走得太激进了，特别是对房地产行业和所谓“泛海系”关联企业的贷款投放。这几年房地产行业什么情况，大家心知肚明，恒大、碧桂园这些巨头暴雷，作为曾经最懂地产、最爱给地产商输血的银行，民生银行自然难以独善其身。这就好比一个贪吃的孩子，明明知道糖吃多了牙会疼，但因为太甜了忍不住一直吃，现在牙疼了，要拔牙，代价自然巨大，市场给它低估值，就是在给它这笔“拔牙费”做折价，投资者害怕的是，账面上的那1块钱资产，里面可能有一大堆是坏账，实际上只值3毛钱。

分红的诱惑：是蜜糖还是砒霜？

既然股价这么低,那分红怎么样呢？这可是很多“银粉”（银行股粉丝）最看重的一点。

民生银行目前的股息率,确实高得吓人，如果按照目前的股价和去年的每股分红来算，股息率差不多能达到6%甚至7%以上。

咱们再回到生活实例,现在的银行理财产品，年化收益率能达到3%就算不错了，你把钱存定期，更是少得可怜，如果民生银行能维持这个分红，那看起来简直就是一台印钞机。

这里有个巨大的陷阱,我必须得提醒大家。

这就好比你把房子租给了一个看起来很有钱但其实是借高利贷度日的租客,他每个月给的租金确实很高，比市场价高出一倍，你心里很高兴，觉得自己赚大了，你有没有想过，他可能正在偷偷把你房子的地板撬了卖钱，或者在房子里搞违法勾当，随时可能跑路，最后留给你的是一个千疮百孔的烂摊子。

在股市里,这叫“除权”，股价会随着分红而相应下调，如果民生银行的基本面不改善，资产质量继续恶化，股价每年跌个5%，虽然你拿到了6%的分红，算总账你还是亏的1%，这就叫“通过分红把本金分给你吃掉”。

我个人的观点是：对于民生银行，单纯看股息率买入是非常危险的，高股息往往伴随着低增长甚至负增长，在资产质量疑云未散的情况下，这个股息的持续性是要打问号的。

对比出来的残酷：同是银行，命途迥异

要把民生银行的问题看透,最好的办法就是找个参照物，咱们拿招商银行来比比。

招商银行,被誉为“零售之王”，股价虽然这几年也跌了不少，但市净率还在0.8倍甚至1倍左右，为什么市场给招商银行的待遇比民生银行好这么多？

这就好比两个班的学生,招商银行是那个品学兼优的班长，不仅成绩好（盈利能力强），还多才多艺（零售业务护城河深），老师（投资者）都喜欢他，哪怕他偶尔考砸一次，大家也相信他能爬起来。

民生银行呢,就像是那个曾经很聪明但后来交了坏朋友、天天逃课去网吧的学生，虽然他家里底子厚（底子好），偶尔也能考个及格分，但老师和家长已经对他失去了信任，哪怕他现在发誓要好好学习，大家也会想：“你这次是真的改过自新，还是又想骗钱去买新游戏皮肤？”

这种信任危机,是民生银行股价低得可笑的核心原因，市场不相信它能在短期内扭转资产质量恶化的趋势，也不相信它的新管理层能拿出什么惊天动地的改革方案。

个人观点：这究竟是机会还是深渊？

写到这里,我知道大家都在等我给个痛快话：民生银行现在这么便宜，到底能不能买？

作为一个在股市里摸爬滚打多年的财经写作者,我必须发表我的个人观点，而且要直言不讳。

我不认为民生银行会倒闭。 咱们国家有金融稳定机制，民生银行作为系统重要性银行之一，国家不会让它倒，如果你是想买入并持有20年，等着它慢慢还魂，或许这3块多的价格是个底部，毕竟，只要不破产，0.3倍的PB确实提供了一个非常厚实的安全垫，这就好比你去买那个沾泥的金元宝，只要你愿意花时间去洗，金子还是金子。

对于大多数普通投资者来说，我不建议现在去抄底民生银行。 为什么？因为时间成本太高了。在股市里，有一种成本叫“机会成本”，你的资金躺在民生银行里，可能三年不涨甚至阴跌，看着别的股票翻倍，这种心理折磨是常人难以忍受的。

民生银行现在面临的问题,不是一朝一夕能解决的，存量资产的坏账出清需要时间，房地产风险的化解需要时间，新战略的见效更需要时间，它现在就像一个重病号，虽然脱离了ICU，但还在普通病房里观察，离出院还有很远。

关于“烟蒂股”的思考。 巴菲特早年专门捡“烟蒂股”，就是那种像别人扔在地上的烟头，虽然难看，但捡起来还能吸最后一口，民生银行现在就是典型的烟蒂股。现在的A股环境变了，以前是遍地黄金，现在虽然也便宜，但真正有成长性的公司更受追捧，除非你是那种极度厌恶风险、只求拿股息跑赢通胀的大资金，否则去博弈民生银行的困境反转，胜率并不高。