东方生物公司简介，从IVD出海先锋到后疫情时代的突围，它还值得期待吗？

大家好，我是你们的老朋友，一个在金融市场里摸爬滚打多年的财经观察员，我想和大家聊聊一家非常有意思，但也让很多投资者心情复杂的公司——东方生物。

当我们提到医疗健康，尤其是体外诊断（IVD）这个行业时，很多人脑海里浮现的可能是迈瑞医疗这样的“巨无霸”，或者是九安医疗那样在疫情期间突然爆红的“网红”，但东方生物不一样，它更像是一个隐形的“特种兵”，在很长一段时间里，它在海外市场做得风生水起，甚至被称为“POCT（即时检验）出海之王”。

这家公司到底有什么过人之处？在经历了疫情带来的业绩“过山车”之后，现在的东方生物还值得我们关注吗？这篇文章，我想剥开枯燥的财报数据，用更贴近生活的视角,带大家读懂这家企业。

揭开面纱：东方生物到底是做什么的？

我们得搞清楚一个基本概念：什么是体外诊断（IVD）？

生活实例： 想象一下，你身体不舒服去了医院，医生通常会给你开个单子，让你去抽血、验尿或者做个咽拭子，你拿着样本在检验科门口等了半天，最后拿到一张报告单，上面写着白细胞高不高、血糖正不正常，这个过程，就是体外诊断，就是在人体之外，对血液、体液等进行检测,从而辅助医生治病。

而东方生物的核心业务，就是制造这些“检测工具”的,特别是其中的POCT产品。

POCT是什么？ 全称是Point-of-Care Testing，传统的检验需要把样本送到大型实验室，由大型设备分析，时间长，流程繁琐，而POCT，顾名思义，就是在“护理现场”或者“病人身边”进行的检测。

生活实例： 这就好比以前我们要寄信，得去邮局，排队、填表、盖戳，这叫“中心实验室检测”；而现在，我们拿出手机，发个微信，信息瞬间到达，这叫“POCT”，最典型的例子就是验孕棒，你在家里就能测，不用去医院，再比如，有人突发胸痛被送进急救室，医生需要马上判断是不是心梗，这时候等实验室报告来不及，直接用一台便携式仪器测一下肌钙蛋白，十几分钟出结果，这就是POCT的价值——快、便、准。

东方生物，就是做这类试剂和仪器的高手，而且它不仅仅局限于传染病，在毒品检测、慢性病检测等领域都有涉猎。

那个疯狂的“三年”：东方生物的高光时刻与隐忧

聊东方生物，绝对绕不开过去那三年，对于很多投资者来说,这是一段既兴奋又心惊肉跳的旅程。

在疫情爆发之前，东方生物其实是一家非常稳健的“小而美”公司，它的主要收入来源是海外，特别是毒品检测，你可能不知道，欧美国家对于毒品检测的需求量非常大，比如企业招聘员工、交警查酒驾毒驾、甚至家庭监测，都需要用到检测试剂，东方生物凭借极高的性价比和过硬的质量,在欧美市场站稳了脚跟。

新冠疫情的爆发,彻底改变了这家公司的命运轨迹。

当全球对新冠检测试剂盒需求呈现爆炸式增长时，东方生物凭借其深厚的技术积累（特别是抗原抗体的核心技术），迅速推出了高质量的产品，这里我要发表一个个人观点：

很多人认为东方生物那几年的暴发纯粹是“运气好”，踩中了风口，但我认为，运气只是一部分，更重要的是它的“能力圈”。

你想啊，当时全球想做新冠试剂的公司如过江之鲫，但为什么只有少数几家能拿到美国FDA的EUA（紧急使用授权）？为什么东方生物能进入德国、英国等对质量要求极其严苛的政府采购名单？这说明它在疫情前就已经在海外深耕多年，建立了成熟的销售渠道和注册认证体系，如果是一个从来没有做过出海业务的公司，即便有产品，也根本卖不出去,或者根本拿不到入场券。

这就好比一个平时默默练球的运动员，奥运会突然来了，只有平时基本功扎实的人，才能在赛场上拿到金牌,东方生物就是那个基本功扎实的人。

在那三年里，东方生物的营收和净利润呈现了几何级数的增长，现金流充裕得让人眼红，这种非常态的增长，也埋下了隐患——投资者容易把这种“非经常性损益”当成“常态”。

回归常态：当潮水退去，我们看到了什么？

疫情已经远去，我们的生活回到了正轨，东方生物的财报也随之“跳水”，很多持有东方生物股票的投资者在论坛里哀嚎，觉得业绩崩了,公司不行了。

这里我要给出一个非常鲜明的个人观点：这种业绩下滑不是“崩盘”，而是“回归”。

生活实例： 这就好比开一家餐馆，因为附近举办了一场为期三年的大型音乐节，你的餐馆天天爆满，赚得盆满钵满，为了应付客流，你招了十倍的厨师，买了大量的设备，突然有一天，音乐节结束了，客流回到了平时的水平，这时候，你的营业额肯定会大幅下降,甚至因为固定成本太高而出现亏损。

但这能说明你的厨艺变差了吗？不能，这说明你的餐馆正在从“狂欢模式”切换回“正常经营模式”。

对于东方生物来说，现在的痛苦在于“去库存”和“调整产能”，过去为了生产新冠试剂，它扩建了厂房，囤积了原材料，现在需求没了，这些资产就变成了负担，市场对它的估值逻辑也变了：以前大家把它当成疫情概念股，给的是百倍PE；现在大家要看它原本的业务（毒品检测、慢病检测）到底能不能撑起这个市值。

在这个阶段，我们要看的不是它跌了多少，而是看它的“底盘”还在不在，根据最新的财报数据，虽然营收大幅缩水，但它的POCT常规业务（毒品、优生优育、心肌标志物等）其实是在恢复性增长的，这就像那个音乐节结束后的餐馆，虽然没以前那么疯了,但老顾客还在慢慢回流。

不仅是新冠：毒品检测与慢病管理的隐形冠军

抛开疫情不谈，东方生物原本的主业其实非常有看点,这也是我看好它长期逻辑的一个重要原因。

毒毒检测的护城河 这听起来可能有点“非主流”，但在欧美，这是一个极其稳定且巨大的市场，东方生物在这个领域是全球龙头之一，它的毒品检测产品不仅能测大麻、冰毒,还能测各种新型合成毒品。

生活实例： 想象一下，在国外，一个大型物流公司在招聘卡车司机时，为了安全和保险，必须要求司机提供无毒证明，他们会采购东方生物的试剂卡，滴一滴尿，几分钟就能出结果，这种B端（企业端）和C端（个人家庭端）的结合，构成了一个非常稳定的现金流来源，不管经济好坏，毒品检测作为一个合规和安全管理工具,需求是刚性的。

慢病管理的潜力 随着全球人口老龄化，糖尿病、心血管疾病的患者越来越多，这就需要频繁的血糖监测、血脂监测，东方生物在生化诊断和免疫诊断方面也有布局，虽然在这个领域，它面临罗氏、雅培等国际巨头的竞争，但在中低端市场和新兴市场国家,东方生物的性价比优势依然明显。

个人观点： 我认为，市场目前对东方生物的这部分业务价值是低估的，大家都在盯着它新冠业务留下的“烂摊子”，却忽略了它原本是个非常赚钱的“隐形冠军”，就像大家只记得那个在音乐节上卖炒饭赚大钱的老板,忘了他原本做的一道拿手好菜其实才是镇店之宝。

出海的“硬骨头”：为什么它能拿下欧美市场？

在A股市场，很多公司都在喊“出海”，但真正能把产品卖到欧美发达国家医疗体系的公司，凤毛麟角，东方生物是其中的佼佼者,这非常不容易。

要知道，医疗器械进入美国市场，需要通过FDA认证；进入欧洲市场，需要通过CE认证，这些认证的难度，不亚于考清华北大，特别是对于IVD产品，涉及到精准度、灵敏度、特异性等一系列严苛指标。

东方生物之所以能啃下这块硬骨头,靠的是两点：

极致的成本控制： 中国制造的供应链优势,让它能把价格压到只有国际巨头的一半甚至更低。
快速的研发响应： 当流行病趋势改变时，它能比大船掉头更快,迅速开发出针对新病毒的检测试剂。

生活实例： 这就像手机市场，苹果和三星是巨头，但在很多新兴市场，一些国产手机品牌凭借“高配低价”和“快速迭代”抢占了大量份额，东方生物在海外IVD市场的打法，颇有几分这种味道，它不跟罗氏在高端大型流水线上硬碰硬，而是在POCT这个细分领域，用“快”和“准”切蛋糕。

我的个人看法：投资东方生物，是在赌什么？

说了这么多,最后我想聊聊我对这家公司的整体看法和投资逻辑。

如果你现在问我：“东方生物还是一家好公司吗？” 我的回答是：是的，它依然是一家技术过硬、平台能力极强的优秀公司，但它不再是那个“成长神话”了。

现在的东方生物，正处于一个痛苦的“二次创业”期，它需要消化疫情带来的高基数效应，需要处理过剩的产能，更需要向市场证明：没有新冠，我依然能活得很好。

从投资的角度看，我认为关注东方生物，其实是在赌三个确定性：

赌常规业务的复苏力度： 它的毒品检测和慢病业务能否保持20%-30%的年复合增长？如果可以,那么目前的估值就是极具吸引力的。
赌新产品的落地： 比如分子诊断平台、液态生物芯片等高端技术的产业化，如果它能在技术上实现“国产替代”或者“出海升级”,股价就会有新的催化剂。
赌管理层的智慧： 在经历了巨大的财富波动后，管理层是选择躺平，还是选择将赚到的钱投入到新一轮的研发中？从目前的动作看，他们还在拼命扩产、研发,这本身就是一个积极的信号。

风险提示： 风险也是巨大的。首先是地缘政治风险，作为一家高度依赖海外收入（欧美占比很高）的公司，一旦国际贸易环境恶化，或者被列入实体清单，那将是毁灭性的打击。其次是集采的风险，虽然目前主要在海外，但如果国内集采常态化,价格战会压缩利润空间。