大家好，我是你们的老朋友,一个在金融市场里摸爬滚打多年的财经观察员。
今天我们要聊的这个话题，可能会勾起不少老股民的回忆，也可能会让新入市的年轻投资者感到一丝陌生，咱们要聊的，就是曾经风光无限、自带杠杆属性、让无数人又爱又恨的——招商白酒指数分级基金。
看到这个名字，是不是觉得有点“穿越”的感觉？没错，随着资管新规的落地，分级基金这个特殊的时代产物已经退出了历史舞台，作为白酒投资领域的标杆性产品，招商白酒指数分级基金（通常指代其转型前的形态，如161725）的兴衰，恰恰是中国A股市场最具代表性的“白酒信仰”的缩影。
我就想抛开那些枯燥的K线图和冷冰冰的数据，用一种更接地气、更像咱们在酒桌上推杯换盏聊天的方式，来聊聊这只基金背后的故事,以及白酒这门生意到底还值不值得咱们托付终身。
那个自带“杠杆”的疯狂年代
咱们得把时间拨回到几年前，那时候的基金市场，有一个非常特殊的品种叫“分级基金”,招商白酒指数分级基金就是其中的佼佼者。
很多新手可能不知道什么是分级基金，它就像是一个把投资人劈成两半的“怪胎”，一半叫“A类份额”，这部分人比较保守，只想要固定的利息，类似于借钱给别人；另一半叫“B类份额”，这部分人激进，向A类借钱炒股，这就叫“加杠杆”。
这就像什么呢？咱们举个生活中的例子。
假设你和小王合伙做生意，你出1万块，小王也出1万块，这就是普通的指数基金，但在分级基金里，你（A类）说：“我不担风险，我把钱借给你，你每年给我5%的利息就行。”小王（B类）说：“行，我借你的钱，但我拿所有的利润，亏损我也自己扛。”
这时候，小王手里其实就有了2万块在运作，但他自己的本金只有1万块，如果生意赚了10%，也就是赚了2000块，还给你500块利息后，小王自己净赚1500块，对于他的本金1万块来说，收益率就是15%！这就是杠杆的魅力。
招商白酒指数分级基金的B类份额，当年就是这样一个“带刺的玫瑰”，在白酒牛市的时候，它涨起来那是真的“上天”，收益率能跑赢白酒指数本身一大截，那时候，很多投资者看着账户里的数字天天跳涨，感觉就像喝了二两茅台一样，晕乎乎的,觉得自己就是巴菲特中国分特。
成也萧何，败也萧何，一旦白酒板块回调，分级B的跌幅也是极其恐怖的，由于杠杆的存在，跌起来也是“腰斩再腰斩”，很多不懂规则的散户，只看到了暴涨的诱惑,却在下跌的浪潮中亏得底裤都不剩。
我个人是非常怀念那个时代的，不是因为怀念杠杆，而是因为那个时代充满了市场最原始的野性。 现在的基金虽然规范了，风险低了，但也少了很多那种“心跳加速”的刺激感，招商白酒指数分级基金的转型，其实也是中国金融市场走向成熟的一个必然过程——去杠杆,让投资回归本源。
为什么大家都爱喝“酱香型科技”？
聊完了基金的形式，咱们得聊聊它的内核——白酒。
在A股市场，有一个经久不衰的段子：“科技股负责做梦，白酒股负责买单”，甚至有人戏称贵州茅台为“酱香型科技”，这虽然是调侃，但背后反映了一个深刻的现实：白酒不仅仅是一种饮料，它是一种社交货币，是一种文化图腾，更是A股市场上最硬核的资产之一。
招商白酒指数分级基金之所以能成为爆款，根本原因在于它跟踪的中证白酒指数,集结了中国最赚钱的一批公司。
咱们再来看一个生活实例。
去年春节，我回老家参加一场同学聚会，大家混得都不错，有的做电商，有的搞实体，有的在体制内，酒过三巡，菜过五味,大家开始聊起今年的生意难做。
这时候，做实体的老张叹了口气说：“原材料涨价，人工涨价，今年工厂忙活一年，利润率不到5%。”
坐在旁边做外贸的老李也摇头：“国外订单不稳定，汇率一波动，利润全没了。”
这时候，班长拿出一瓶存放了十年的五粮液，给大家满上，他说：“咱们别叹气了，看看咱们手里这杯酒，这粮食和水酿的东西，毛利率能到90%！一瓶卖一千多，成本也就几十块钱，而且这东西，放得越久越值钱，还没库存压力，你们说，这世界上还有比这更好的生意吗？”
全班瞬间沉默,然后举杯一饮而尽。
班长的话虽然糙，但理不糙,这就是白酒行业的护城河。
- 极高的品牌忠诚度： 喝茅台的人，你很难让他去喝二锅头，这不是价格问题，是面子问题,是圈层问题。
- 没有保质期的烦恼： 很多行业最怕库存积压，比如生鲜、电子产品，但白酒，尤其是高端白酒，反而是“老酒”更贵,库存反而是资产。
- 极强的提价权： 在通胀面前，很多产品不敢涨价，怕客户跑光，但高端白酒隔几年涨一次价，消费者反而觉得“买涨不买跌”,甚至去囤货。
招商白酒指数分级基金，本质上就是买入了这一批拥有“超级特权”企业的股票，这也是为什么在过去十年,它是公募基金界最耀眼的明星。
我的亲身经历：从“看不起”到“高攀不起”
说实话，我对白酒的态度，也经历了一个非常典型的“真香”过程。
早在2015年左右，我刚入行不久，那时候看着满屏的互联网+、VR概念，觉得白酒这种“老掉牙”的行业有什么前途？年轻人谁还喝白酒啊？都是喝红酒、喝咖啡的，那时候，我身边很多朋友都嘲笑白酒是“夕阳产业”。
当时招商白酒指数分级基金就已经存在了，但我对它是嗤之以鼻的，我觉得这就是给那些大爷大妈买的基金，没有一点科技含量,没有一点成长性。
市场狠狠地教育了我。
那是2016年到2017年的“价值回归”行情，我眼睁睁看着那些所谓的“高科技”概念股泡沫破裂，跌得亲妈都不认识，而与此同时,白酒板块却走出了波澜壮阔的慢牛行情。
记得有一次，我的一位长辈过生日，他是个老股民，也是白酒的忠实信徒，饭桌上，他得意洋洋地拿出手机给我看他的持仓，正是招商中证白酒指数（当时分级基金还没转型），他告诉我：“小王啊，你们年轻人不懂，科技会变，但中国人的酒桌文化变不了，只要有人做生意，就得喝茅台；只要有人结婚生子，就得喝五粮液、泸州老窖，这就是刚需。”
看着他那一年50%的收益，再看看我手里绿油油的科技股,我第一次感到了一种深深的挫败感。
从那以后，我开始认真研究白酒行业，我发现，所谓的“年轻人不喝白酒”是个伪命题，年轻人确实不喝，但年轻人会老，等到我们三十岁、四十岁，进入职场中层，开始需要应酬、需要在这个人情社会里通过酒精来润滑关系的时候,我们终究会端起那个白酒杯。
这就是白酒的宿命,也是招商白酒指数分级基金长牛的根基。
分级基金谢幕，但白酒信仰还在？
如果你去搜“招商白酒指数分级基金”，可能会发现它已经改名或者转型了，根据监管要求，为了防范风险,所有的分级基金都在2020年底之前完成了整改。
原来的招商白酒指数分级，已经转型为了“招商中证白酒指数证券投资基金（LOF）”，这意味着，那个曾经可以加杠杆、博取暴利的B类份额已经消失了，现在的它,就是一个老老实实跟踪中证白酒指数的普通基金。
很多人问我：分级没了，这个基金还值得买吗？
我的观点非常明确：值得买，但不要像以前那样“无脑买”了。
为什么这么说？
去掉了杠杆，安全性提高了。 以前分级基金有个最大的坑叫“下折”，一旦跌到一定程度，杠杆突然消失，很多不规则的投资者会在一天之内亏损40%以上，现在转型为LOF后，这个风险彻底没了，对于普通老百姓来说,这变成了一个更适合长期持有的工具。
白酒行业的逻辑发生了微妙的变化。 我们必须承认，经过前几年的大涨，白酒的估值已经不便宜了，以前闭着眼买都能赚钱，现在需要精挑细选,或者通过定投的方式来平滑风险。
我身边有个朋友，小赵，就是典型的“追高党”，2021年初，白酒最疯狂的时候，他听别人说白酒好，满仓杀入了招商中证白酒基金，结果呢？这两年白酒板块一直在消化估值，他的账户一度亏损超过30%。
他上次跟我喝酒时（喝的是二锅头，因为亏钱了），一脸苦相地问我：“大哥，这白酒不是核心资产吗？怎么还在跌？”
我告诉他：“核心资产不代表只涨不跌，再好的公司，也要买在好的价格，你现在亏的是‘估值泡沫’的钱，只要白酒公司的业绩还在增长，早晚能涨回来，但如果你是想像以前那样，三个月翻倍，那这个时代已经过去了。”
未来展望：白酒还能“醉”多久？
写到这里,我想谈谈我对白酒未来的个人看法。
现在的市场环境很复杂，经济复苏的节奏在变，人口结构也在变，大家都在担心：随着人口老龄化和健康意识的提升，白酒的销量会不会见顶？
这是一个非常严肃的宏观问题，但我认为，“量减价增”将是未来白酒行业的主旋律。
就像日本在失去的三十年里，清酒的消费量大幅下降，但高端清酒的价格和销量却反而上升了，因为人们喝得少了，但喝得更好了，中国也会走这条路，以后大家可能不会天天喝大酒，但逢年过节、重要商务场合,喝一瓶好酒的需求是不会消失的。
对于招商中证白酒这类指数基金来说，它的持仓主要集中在高端和次高端龙头，这些龙头企业拥有极强的定价权和渠道掌控力,它们会通过挤压中小酒企的生存空间来维持增长。
我的结论是：白酒板块的爆发性增长期可能已经过去了，但它依然是一个具备长期配置价值的“现金奶牛”板块。
如果你是一个像巴菲特那样的价值投资者，追求长期的稳健回报，不在乎短期的波动，那么配置一部分仓位在白酒指数基金里，依然是一个不错的选择，它可以作为你资产组合里的“压舱石”。
但如果你是一个风险偏好极高，想在这个市场里一夜暴富的赌徒，那么现在的白酒基金可能太“慢”了,给不了你那种心跳的感觉。
给投资者的几点真心话
作为老朋友，我想给正在考虑或者已经持有这只基金的朋友们,掏几句心窝子话。
第一，不要迷信历史。 不要看着过去十年的K线图，就以为未来十年也是这样直线拉升，招商白酒基金过去确实创造了神话，但那是建立在行业集中度提升和消费升级的大背景下的，投资要看未来,而不是盯着后视镜开车。
第二，学会用定投的方式去拥抱它。 现在的白酒板块，震荡是常态，不要试图去抄底，也不要试图去逃顶，每个月发工资了，拿出一点钱定投进去，这样在下跌时你能捡到便宜的筹码，在上涨时你能赚钱，这就好比咱们存酒，每年存两瓶好酒,十年后你就是一个富翁。
第三，关注估值，别光看名气。 虽然我不建议大家都去学复杂的金融模型，但至少你得知道“市盈率（PE）”这个东西，当白酒指数的PE已经高得离谱的时候（比如超过40倍、50倍），哪怕它再好，你也得悠着点，别往人堆里挤；当它因为市场恐慌出现低估时（比如20倍左右）,那可能就是黄金坑。
第四，心态要稳。 买白酒基金，其实买的是一种中国式的生活方式和商业逻辑，只要你相信中国经济还在运转，相信中国人的社交需求还在，白酒就倒不了，既然倒不了,短期的下跌又有什么好怕的呢？
回望招商白酒指数分级基金的历史，从带杠杆的狂野少年，到转型后的成熟中产，它见证了中国投资者从投机到投资的转变,也见证了白酒这一中国最独特商业模式的崛起。
投资就像酿酒，需要时间的沉淀，需要耐心的发酵，急功近利只能酿出劣质酒，只有经得起时间的考验,才能品味到那股醇厚的酱香。
希望这篇文章能让你对这只基金、对白酒行业有一个更立体的认识，无论市场怎么变，咱们手里的酒杯要端稳,投资的心态更要端稳。
下次咱们再找个机会，聊聊别的投资话题，就先到这里，祝大家账户长红，生活像陈年茅台一样,越久越香！
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