津膜科技，深耕水处理膜法，这家环保老兵还能讲出什么新故事？

在这个快节奏的金融市场上,我们每天都被各种光鲜亮丽的概念轰炸——人工智能、元宇宙、固态电池……在这些听起来就“高大上”的赛道旁边，有一个板块显得有些沉默，甚至带着几分泥土和清水的味道，那就是环保与水处理，而今天，我想和大家聊聊在这个略显枯燥但至关重要的领域里，一位并不算年轻，但依然在努力寻找新增长点的老兵——津膜科技。

说实话,提起津膜科技，很多投资者的第一反应可能是：“哦，那只做膜的股票吧？”或者“是不是很久没动静了？”这种反应很真实，也很人性化，毕竟，在A股市场，资金总是喜新厌旧的，但如果我们把目光放长远一点，深入到这家公司的肌理中去，你会发现，它所做的事情，其实与我们每个人的生活，甚至是我们子孙后代的生存环境，都有着千丝万缕的联系。

揭开“膜”的神秘面纱：它不仅仅是过滤网

为了让大家更好地理解津膜科技的核心价值,我们得先聊聊它的看家本领——“膜技术”。

很多人听到“膜”，脑海里浮现的可能就是家里净水器里面那个薄薄的滤芯，你没错，原理确实差不多，但津膜科技做的，是工业级和市政级的“大杀器”。

举个生活中的例子,想象一下，你家里煮了一锅浓浓的骨头汤，你想把汤里的油渣和骨头彻底分离出来，只留清汤，你可能会用漏勺，但这只能分大块；你可能会用纱布，但这只能分细渣，如果你想要这锅汤清澈得像矿泉水一样，连微小的油花和蛋白质分子都看不见，你就需要一种孔径极小、小到肉眼看不见的“筛子”，这就是膜。

津膜科技做的就是这种“超级筛子”，而且是用特殊的高分子材料做成的，在工业废水处理、市政污水净化、海水淡化这些场景里，这种技术是刚需。

我有一个在工业园区做管理的朋友,前几年跟我吐槽过一件事，他们园区的印染废水，黑得像墨汁，味道刺鼻，以前的处理设备根本搞不定，环保局罚单都贴了好几张，后来引进了新的处理系统，核心就是超滤膜和反渗透膜技术，结果你猜怎么着？那黑水经过一道道“膜”的关卡，最后流出来的水竟然清澈见底，甚至可以回用到冷却系统里。

那一刻,我朋友感慨：“科技改变环境，真不是句空话。”而津膜科技，就是这种“膜法”背后的重要推手之一，它的核心产品包括膜生物反应器（MBR）、分置式膜生物反应器、浸没式膜生物反应器等，这些名词听起来很拗口，但归根结底，就是用更高效、更低能耗的方式，把脏水变干净。

行业的黄金时代与企业的“成长的烦恼”

既然技术这么牛,为什么津膜科技的股价表现，或者说市场关注度，并没有像那些新能源车企一样一飞冲天呢？这里就要说到环保行业的特殊性了。

在我看来,环保行业，尤其是水处理工程，是一个“看起来很美，做起来很累”的行业。

政策红利是实打实的,国家一直在提“绿水青山就是金山银山”，对污水排放的标准越来越严，对水资源回用的要求越来越高，这就像是一个巨大的漏斗，把所有的工业企业和市政部门都往“必须治水”这条路上赶，对于津膜科技这样的技术提供商来说，这是一个天然的保护伞和巨大的市场蛋糕。

但另一方面,这个行业的商业模式太“重”了。

大家如果仔细看过津膜科技的财报,或者了解过这类公司的运营模式，就会发现，它们往往不仅仅是卖产品（卖膜），更多时候是在做工程（EPC）或者做运营（BOT/TO），什么意思呢？就是客户不仅买你的膜，还让你把污水处理厂建起来，甚至让你运营几年。

这就带来了一个问题：应收账款。

这就好比你是搞装修的,你给客户把房子装得富丽堂皇，客户住进去了，也确实满意，但就是拖着尾款不给，理由是“我也没钱，等房子卖了再给你”，对于工程类环保公司来说，这是常态，政府项目或者大型国企项目，虽然信誉好，但审批流程长，回款周期慢。

我曾在投资交流会上听到一位资深分析师吐槽：“环保公司的财务报表，最难看的就是现金流，赚的钱都在纸上，在账上，就是不在银行账户里。”

津膜科技也面临着这样的挑战,作为一家从高校（天津工业大学）背景走出来的技术型公司，它的技术底子很厚，但在商业博弈、资金周转上，难免会感到吃力，这也是为什么很多投资者看着它业绩忽高忽低，心里没底的原因，这种“成长的烦恼”，是每一个从单纯的技术研发走向市场化的企业都必须经历的阵痛。

竞争红海中的突围：技术是唯一的护城河

虽然困难重重,但我依然对津膜科技保持关注，甚至抱有某种期待，为什么？因为在红海竞争中，只有手里有真家伙的人，才能活到最后。

现在的水处理市场,竞争对手不少，有国外的巨头，也有国内迅速崛起的后起之秀，大家都在卷价格，卷关系，随着环保督察的力度加大，客户的要求也在变。

以前客户可能只问：“你能不能把水弄干净？” 现在客户问的是：“你能不能把水弄干净，而且每吨水的处理成本降低5块钱？还能保证这套设备稳定运行5年不坏？”

这就是门槛。

津膜科技的优势,恰恰在于它是做“膜”出身的，膜材料是整个水处理系统的核心耗材，就像打印机里的墨盒一样，膜丝一旦断了、堵了，整个系统就得停摆，津膜科技在复合热致相分离法等膜制备技术上有着深厚的积累，这意味着它们造出来的膜，通量更高，抗污染性更强，寿命更长。

举个简单的例子,这就好比大家都卖轮胎，别人的轮胎跑3万公里就磨平了，津膜的轮胎能跑5万公里，而且抓地力更好，对于天天跑长途的卡车司机（污水处理厂）你选哪个？只要津膜科技能持续保持这种技术代差，哪怕只是一点点，它就能在存量市场中找到替换和升级的机会。

我个人非常看重这种“硬科技”属性，在当前的宏观经济环境下，纯靠商业模式创新、玩流量玩杠杆的公司越来越难以为继，而那些掌握核心材料学、工艺学的公司，反而显得更加扎实，津膜科技在特种分离膜、中空纤维膜这些细分领域的深耕，就是它的护城河。

资源化与海水淡化：未来的星辰大海

如果我们把视线从当下的财务报表移开,投向未来3到5年，津膜科技其实面临着两个巨大的潜在机会：水资源化和海水淡化。

先说水资源化,中国是个缺水国家，这大家都知道，但以前我们觉得水取之不尽，所以把水用完就排了，现在不行，很多北方城市，水比油贵，工业废水经过深度处理后，不能只是达标排放，而是要变成“中水”，回用到生产环节去，这就需要更高等级的膜技术，津膜科技在这个领域是有很多成功案例的，比如在煤化工、印染行业的废水零排放项目中。

再说海水淡化,这听起来离我们生活很远，但其实离沿海城市非常近，随着沿海工业的发展，淡水需求暴增，向大海要水是必然趋势，海水淡化的核心，就是反渗透膜，这曾经是国外厂商的天下，但近年来，国产膜替代的步伐非常快，津膜科技在这方面也有布局。

我记得有一次去青岛旅游,看到当地巨大的海水淡化厂，导游介绍说：“这每一滴水，都是经过高压泵推过膜丝才变成的。”那一刻我就在想，这背后是多么巨大的市场，如果津膜科技能在国产替代的浪潮中，切下哪怕10%的海水淡化蛋糕，对其业绩的增厚都是不可估量的。

个人观点：在波动中寻找价值的“定力”

写到这里,我想谈谈我对津膜科技这家公司的整体看法。

我不是在推荐大家明天就无脑买入,股市有风险，投资需谨慎，这是老生常谈，但也是真理，津膜科技的股价，受宏观政策、地方财政状况（因为很多项目是政府买单）、以及整个环保板块情绪的影响非常大，波动在所难免。

如果我们把投资看作是陪伴一家企业成长,那么津膜科技具备一种“隐形冠军”的潜质。

它有技术底蕴。 依托天津工业大学的科研背景，它在膜材料领域不是那种“组装厂”，而是有源头创新能力的。 它有刚需市场。 只要人类还要喝水，还要搞工业生产，环保就是永恒的主题，而且标准只会越来越高。 它有转型的动力。 面对业绩压力，管理层也在尝试从单纯的工程商向“设备+运营+服务”的综合服务商转型。

在我看来,现在的津膜科技，可能正处于一个“磨底”的阶段，就像一个长跑运动员，在经历了前期的冲刺（上市初期的热度）和中期的疲惫（行业竞争加剧、回款难）之后，正在调整呼吸，寻找新的节奏。

对于投资者而言,观察津膜科技，不应该只盯着下个季度的净利润是多少，而应该关注以下几个指标：