南航转债什么时候上市？——复盘这只退市明星的完整生命周期与航空股的投资启示

你好，我是你们的老朋友,一个在金融市场里摸爬滚打多年的财经观察者。

今天我们来聊聊一个很多朋友可能最近在搜索，或者是在账户里突然看到却不太熟悉的话题——“南航转债”。

我要给你一个最直接、最干脆的回答，虽然这个答案可能有点“泼冷水”，但作为专业的写作者,实话实说是我必须坚守的底线：

如果你是在问最新的南航转债什么时候上市，那么很遗憾地告诉你，并没有新的南航转债在等待上市。

大家口中津津乐道的“南航转债”（代码：110075），它的故事其实早在几年前就已经上演完毕了，它是在2020年10月16日发行的，并于2020年11月3日正式上市，更准确地说，它不仅已经上市，而且因为表现太好，触发了强赎条款，已经在2022年4月14日停止交易,并在随后完成了赎回退市。

看到这里，你可能会觉得：“啊？都退市了？那我还要看这篇文章干嘛？”

别急，这就好比虽然泰坦尼克号的沉船是百年前的往事，但我们依然在研究它的航海日志和结构设计，因为那里藏着关于人性、风险和机遇的深刻教训，南航转债作为中国航空业巨头发行的一只超级大盘转债，它完整地经历了疫情爆发、至暗时刻、行业复苏到强赎退市的整个周期，复盘它的“前世今生”，对于我们理解可转债这个投资品种，以及如何在这个充满不确定性的市场中寻找确定性,有着极高的参考价值。

我就不仅仅告诉你一个日期，而是要带你坐上时光机，回到那个惊心动魄的2020年，像剥洋葱一样，一层层拆解南航转债背后的投资逻辑，聊聊那些关于“打新”、“持有”和“强赎”的人性博弈。

回到2020：当“巨无霸”遇上“至暗时刻”

让我们把时钟拨回到2020年的下半年，那时候的世界是什么样子的？新冠疫情的阴霾依然笼罩全球，航空业可以说是当时最惨的行业之一，飞机停飞、乘客锐减,巨额亏损成了航空公司的常态。

就在这个节骨眼上，南方航空抛出了160亿元的可转债融资计划，这在当时的市场上,无疑是一颗重磅炸弹。

我记得很清楚，当时很多投资者的心态是矛盾的，南方航空是央企，是“三大航”之一，有着“国家队”的信用背书，违约风险几乎为零；但另一方面，看着当时惨淡的航空数据，大家心里都在打鼓：“这时候发债，是不是去接飞刀啊？”

这就是投资中非常有趣的一个心理现象：恐惧与贪婪的并存。

当时南航转债的申购情况非常火爆，为什么？因为可转债有一个独特的魅力——“下有保底，上不封顶”，对于普通老百姓来说，申购新债（俗称“打新”）几乎成了一个稳赚不赔的买卖。

生活实例： 想象一下，这就好比你去商场抽奖，商场（上市公司）为了凑钱扩建（融资），发了一张彩票（可转债），这张彩票的规则是：如果生意不好，你可以在几年后拿着票找商家退票，商家还得连本带利还你钱（债性）；但如果生意突然好了，商家赚翻了，你这张彩票就能直接变成一张VIP金卡，可以享受商家的分红（转股）。

在2020年10月，南航转债发行时，无数人就像排队领鸡蛋的大爷大妈一样，疯狂地按下了“申购”键，结果不出所料，中签率极低，很多账户只中了几签,也就是1000元或者2000元的本金。

上市首日：没有惊喜，只有“稳稳的幸福”

按照你的问题，我们聚焦到2020年11月3日,这是南航转债正式上市交易的日子。

如果你手里拿着中签的南航转债，那天早上你一定是盯着盘面的，开盘价是多少？110元，也就是说，如果你中一签（1000元）,上市第一天卖出就能赚100块。

这在当时的市场环境下，算是一个中规中矩的开局，不像那些科技股转债，一上来就能涨到130元、150元，南航作为一只大盘股，它的转债就像它的飞机一样，体量巨大，起飞需要很长的跑道,不可能像战斗机一样垂直拉升。

个人观点： 我当时就在文章里提到过，对于南航转债这种“巨无霸”，不要指望它能在上市首日给你带来暴富的奇迹，它的价值不在于“爆发”，而在于“防守”，在2020年那个动荡的年代，持有南航转债，就像是给你的资产买了一份保险，你知道它跌不到哪里去，因为南方航空背后是国家信用；而一旦疫情好转,它就能跟着股价起飞。

果然，上市后的南航转债并没有立刻大涨，甚至在随后的一段时间里，随着正股价格的波动，转债价格一度还在100元面值附近徘徊，这时候，很多耐不住性子的投资者就把它卖了，落袋为安,赚个几百块奶茶钱走人。

漫长的等待与转股的博弈

南航转债最精彩的部分，其实不在上市那天，而在后面长达一年多的“潜伏期”。

这就涉及到一个核心概念：转股价值，可转债之所以迷人，是因为它可以转换成股票，转股价是固定的，南航转债的初始转股价是6.24元/股。

这意味着，只要南方航空的股价涨到超过6.24元，转债就开始显露其“股性”；如果股价跌破了6.24元，转债就回归“债性”,保本守成。

在2021年的大部分时间里，航空业的复苏并没有像大家想象的那样一蹴而就，油价上涨、汇率波动，各种利空消息层出不穷,南航转债的价格就在100元到110元之间反复震荡。

这时候,持有者的心态就发生了剧烈的分化。

生活实例： 这就像你种了一棵果树（南航转债），第一年，它没结果，只是长高了点（价格微涨），你的邻居（市场情绪）开始说：“这树不行，砍了当柴烧吧（卖出转债）。”但如果你是一个懂农业的投资者（了解可转债逻辑），你会知道这棵树的根系很深（信用好），只要气候（宏观环境）一转暖,它挂果是迟早的事。

我当时坚持认为，对于南航转债这种优质大盘债，“拿得住”比“买得对”更难，也更重要，很多散户投资者容易犯一个错误：把长期持有的筹码做成了短线博弈的筹码，他们在105元卖出，看着它涨到108元又后悔追进去,结果一震荡又吓得割肉。

高光时刻：强赎退市的“成人礼”

时间来到了2022年，随着国内疫情管控政策的预期调整以及全球通行的恢复，航空股终于迎来了久违的春天,南方航空的股价开始了一波有力的拉升。

这时候，南航转债的“魔法”生效了，因为正股价格持续高于转股价的一定比例（通常是30%），触发了“强赎条款”。

这是很多新手投资者最容易踩坑的地方,也是我必须重点强调的。

什么是强赎？简单说，就是公司觉得：“既然股价已经这么高了，你们把转债转成股票吧，或者我就按100元出头的价格把债券赎回来，我不让你们继续占便宜了。”

2022年，南航转债发布了强赎公告,转债的价格已经飙升到了130元甚至更高。

这里有一个非常惨痛的真实案例： 我有一位朋友，是典型的“长线遗忘型”投资者，他在2020年中签了南航转债，上市后嫌赚得少就没卖，然后直接把这个账户给忘了,甚至换了手机号都没通知券商。

等到2022年4月，他突然想起来自己还有个账户，打开一看，傻眼了，原本价值130多元的南航转债，已经被公司按照100多元的价格强制赎回了，他的账户里只剩下现金，原本可以赚30%的收益，最后只赚了几个点,甚至差点因为忘记操作而亏损。

个人观点： 这就是我为什么说南航转债的上市和退市过程，是一本完美的教科书，它告诉我们：金融市场不相信眼泪，更健忘。 任何投资工具，无论它多么安全，都需要你的关注和管理，强赎条款是上市公司赋予自己的权利,也是对投资者惰性的一种收割。

南航转债在2022年4月14日退市，它完成了一个可转债最完美的使命：帮助上市公司在低位融资渡过难关，又在高位转股减轻债务压力,同时也让早期的跟随者获得了丰厚的回报。

后南航时代：我们还能买什么？

既然南航转债已经退市了，我们现在再研究它，除了“马后炮”,还有什么意义呢？

意义在于寻找下一个“南航转债”。

现在的市场上，依然有很多处于低位的行业转债，比如随着近期旅游市场的火爆，很多旅游、酒店类的转债又开始活跃了；或者是随着科技自主可控的推进，一些半导体、电子类的转债也值得关注。

我们可以从南航转债的经历中提炼出三个选债逻辑：

看“爹娘”（主体信用）： 南航之所以能熬过漫长的寒冬，靠的是央企背景，我们在挑选转债时，特别是防守型转债，一定要看发行人的资质，如果是那种财务造假、资金链紧张的公司发的债，哪怕转股价再低，也不要碰，因为一旦公司破产，转债就真的变成废纸了，那个“下有保底”的底就漏了。
看“季节”（行业周期）： 南航转债的成功，本质上是对行业周期反转的押注，2020年是航空业的冬天，那时候买债，其实是赌春天会来，现在我们看市场，哪些行业像极了2020年的航空业？也许不是航空，可能是某个处于历史低谷，但刚需属性极强的行业，在行业极度悲观时布局其转债,往往是胜率最高的策略。
看“价格”（安全边际）： 南航转债上市后长期在100元附近，给了大家足够的安全垫，现在很多热门转债动不动就涨到130元、200元，这时候再去买，其实就已经是在买股票了，失去了转债保护的本意，我个人建议，普通投资者尽量不要买入价格超过120元的转债,除非你对正股有极强的信心。