在这个充满变数的A股市场里，总有一些股票像是一面镜子，折射出我们每一个投资者的贪婪、恐惧与希望，咱们就来聊聊000963——华东医药。
说实话，提起华东医药，老股民们心里大概都会泛起一阵复杂的涟漪，曾几何时，它是那个稳健增长、每年分红都不错的“白马股”，是很多价值投资者心中的“白月光”，但集采的凛冽寒风一度让它从神坛跌落，股价腰斩，哀鸿遍野，就在大家以为它要就此沉沦的时候，它又凭借着“医美”这个性感的概念,硬生生地在悬崖边开出了花。
在雪球这个以价值投资和理性交流著称的社区里，关于000963的讨论从来没有停止过，有人视其为困境反转的典范，有人则觉得它不过是借着医美的风口在瞎折腾，我就想撇开那些冷冰冰的K线图，用咱们平时聊天的口吻，结合身边发生的真实故事,来深度剖析一下这只让人又爱又恨的股票。
老张的“过山车”：集采下的痛与悟
要理解华东医药现在的处境，咱们得先回头看看它曾经受过的伤,这让我想起了我的邻居老张。
老张是个退休教师，手里有点闲钱，平时最爱研究财报，几年前，他满仓进了华东医药，那时候的逻辑多硬啊？阿卡波糖（卡博平）是绝对的爆款，市场份额极高，公司业绩年年稳，分红也大方，老张当时常跟我说：“这票啊，就像这房子一样，住着踏实，还能收租。”
结果呢？2020年初的那次第二批集采，简直是平地一声雷，华东医药的核心产品阿卡波糖在集采中意外失标，消息出来的那天，老张看着跌停板上的封单，手里的茶杯都在抖，那天之后，华东医药的股价开启了漫长的下跌模式,从几十块的高位一路滑落。
老张那段时间整个人都苍老了不少，他常感叹：“明明是好公司，产品也不差，怎么政策一变，天就塌了呢？”
老张的痛苦，正是当时华东医药面临的真实写照，它太依赖单一品种了，而医药行业的政策风险，就像悬在头顶的达摩克利斯之剑，那时候，雪球上全是看空的声音，有人说它要变成“化工股”了,有人说它至少要趴在地上三年。
但就在大家都在割肉离场的时候，公司的管理层在干什么？他们在拼命转型，这种“置之死地而后生”的决绝，恰恰是我们在投资中容易忽略的——企业的韧性。
医美赛道：从“吃药”到“变美”的华丽转身
如果说集采是华东医药的至暗时刻，医美”就是它抓住的那根救命稻草，甚至可以说,是一根金条。
咱们现在打开手机，随便刷刷短视频，满屏都是关于抗衰、填充、轻医美的内容，这不仅仅是审美的变化，更是消费趋势的洪流，华东医药早在集采之前，其实就已经埋下了伏笔，它收购了英国老牌医美公司Sinclair，这一招“暗度陈仓”，在当时看来可能只是个小动作，现在回头看,简直是神来之笔。
我个人非常看好华东医药在医美领域的布局，原因很简单：它不仅卖产品，它更懂市场节奏。
大家听说过“少女针”吗？Ellansé（伊妍仕），这可是华东医药的王牌，以前咱们国内做填充，大多是玻尿酸，打进去虽然立竿见影，但维持时间短，而且容易让人变得“充气感”很强，而“少女针”不一样，它主打的是“刺激胶原蛋白再生”。
我身边有个做时尚编辑的朋友小雅，她是典型的成分党，对往脸上打的东西挑剔得很，去年她去打了“少女针”，回来跟我炫耀说：“这东西太神奇了，不是那种假面的鼓，而是皮肤质感真的变好了，而且能维持一两年。”
小雅的这种体验，其实就是口碑的力量，在医美圈，效果就是最好的广告，华东医药把Ellansé引入国内并迅速放量，正是抓住了这种消费心理，它不仅仅只有这一张牌，还有MaiLi系列（伊妍仕的高端版）、冷冻减脂设备CoolSculpting等。
这就好比一家餐馆，以前只卖一道拿手菜（阿卡司糖），结果这道菜被别人抢了配方，老板没慌，转身把餐馆改成了米其林三星，不仅卖菜，还卖红酒、甜点、下午茶，这就是华东医药现在的打法——产品矩阵化。
工业微生物与内分泌：被低估的基本盘
聊完了最吸引眼球的医美，咱们不能忘了它的老本行，虽然集采伤了元气,但华东医药在医药工业这块的基本盘依然扎实。
这里我要发表一个个人观点：市场往往容易走极端，要么把一家公司捧上天，要么踩到地里。 当大家都在为医美的疯狂增长尖叫时，华东医药在工业微生物和内分泌领域的深耕,反而被低估了。
比如在糖尿病领域，虽然阿卡波糖失标了，但华东医药的利拉鲁肽注射液（降糖药）也获批上市了，大家别忘了，现在最火的“减肥神药”GLP-1类药物（如司美格鲁肽），华东医药也在布局，利拉鲁肽不仅降糖,也有减肥适应症。
这不仅仅是蹭热点，这是基于公司原有研发实力的自然延伸，做药不是做衣服，不能今天看流行短袖就做短袖，药物的研发周期长、门槛高，华东医药能在内分泌领域保持持续的管线输出,说明它的研发底子还在。
再说工业微生物，这听起来很枯燥，但这是一门“闷声发大财”的生意，比如菌种发酵技术，既可以做原料药，也可以做大健康产品（如益生菌、氨基酸），这块业务虽然毛利不如医美那么夸张，但它稳定,它是现金流。
这就好比一个家庭，那个在股市里搏杀赚大钱的儿子（医美）固然风光，但那个在体制内拿工资、每月准时上交生活费的大儿子（工业微生物）,才是家庭不崩盘的基石。
估值之谜：贵了还是便宜了？
现在咱们来聊聊最实际的问题——估值。
在雪球上，关于000963估值的争论简直能吵翻天，看多的人说，医美是高成长赛道，给50倍PE都不嫌高；看空的人说，它本质还是个医药商业股，加上集采的阴影,给20倍都多了。
截至目前的股价，华东医药的市盈率（PE-TTM）大概在20多倍到30倍之间波动,这个数字怎么理解？
如果你把它当成爱美客（医美纯种）来比，它显得便宜；但如果你把它当成恒瑞医药（传统制药龙头）来比，它似乎又不算特别便宜,毕竟恒瑞也经历过集采的洗礼。
我的观点是：对于华东医药，不能用简单的PE来估值，得用“PS（市销率）+ 分部估值法”来看。
我们可以把它的业务拆开看：
- 医美板块： 这是高增长、高溢价的板块,完全可以享受高估值。
- 医药商业（流通）： 这是低毛利、走量的板块，估值应该给得很低,比如10倍左右。
- 医药工业（仿制药+创新药）： 给个行业平均估值。
当你把这几块拼图拼起来，你会发现，目前的股价其实并没有完全透支医美未来的增长预期，市场还是很理性的，它还在观察“少女针”的爆发力能不能持续,观察利拉鲁肽能不能在减肥药的红海里分一杯羹。
风险提示：风口上的猪，还得看风往哪吹
虽然我前面说了不少好话，但作为专业的财经写作者，我必须给大家泼一盆冷水，投资不是谈恋爱,不能只看对方的优点。
最大的风险，依然是竞争。 医美这个赛道太火了，火到什么程度？火到连做家电的、做地产的都想来分一杯羹，国内布局玻尿酸、胶原蛋白、再生针剂的企业如雨后春笋，华东医药虽然有先发优势，但护城河并没有我们想象的那么深，一旦竞争对手推出了效果更好、或者价格更便宜的产品，“少女针”的地位就会受到挑战。
政策风险。 虽然医美目前属于消费医疗，受医保集采的影响小，但国家对医美行业的监管正在趋严，从“清朗行动”打击黑医美，到对水光针等产品的合规性整治，政策的风向随时可能变，如果哪天国家说，某些填充材料要严控,那股价肯定得抖三抖。
业绩兑现的节奏。 资本市场是急功近利的，它不仅要你讲故事，还要你马上交作业，如果哪个季度的财报，医美增速稍微放缓一点，哪怕只有几个点,敏感的资金可能会立马砸盘。
做时间的朋友，还是做风口的猎手？
写到这里,我想回到文章开头提到的邻居老张。
他在股价最低的时候，其实没有卖，他是个死多头，或者说，是个“鸵鸟”，但神奇的是，随着这两年医美业务的爆发，华东医药的股价慢慢涨了回来，甚至还创了新高，老张解套了,甚至还赚了不少。
前几天我在楼下碰到他，他笑着说：“看来啊，只要公司不瞎折腾，好东西还是好东西，这哪是炒股，这是在熬日子。”
老张的话虽然糙,但理不糙。
000963华东医药，在雪球上被戏称为“华东猪粮”，意指它既能吃（医药）又能美（医美），是穿越周期的标的，但在我看来,投资它更像是在观察一个中年人的二次创业。
它不再年轻，身上带着旧时代的伤疤（集采、商业板块拖累），但它依然有野心，有学习能力，敢于在新的赛道（医美、GLP-1）上和年轻人一较高下。
我的最终观点是：
如果你是一个追求极致爆发力、想要翻十倍的激进投资者，000963可能不是你最好的选择，因为它盘子大，业务杂,爆发力不如那些纯概念的妖股。
但如果你是一个像老张那样，相信中国医美消费升级趋势，相信医药龙头具备自我修复能力，愿意在这个充满不确定性的市场里寻找一份相对“安稳”的投资者，那么华东医药依然值得你把它放在自选股里,甚至作为底仓配置。
在这个喧嚣的市场里，我们太容易被短期的波动蒙蔽双眼，看着000963在雪球上的讨论区，多空双方每天激烈地贴图、互怼,其实大家都在寻找一个确定的答案。
但哪有什么确定的答案呢？投资就是概率的游戏，华东医药能不能真正成为中国的“医美航母”，还得看它的产品管线能不能持续落地,看它的销售团队能不能守住阵地。
对于咱们普通人来说，不妨少一点对K线上蹿下跳的焦虑，多一点对企业本质的思考，毕竟，无论是吃药还是变美，这都是我们生活中离不开的需求，而能满足人类真实需求的好公司，大概率,不会让我们亏得太惨。
这就够了,不是吗？
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