最近跟几个老股民朋友在茶馆里聚会，茶过三巡，话题总离不开那几只让人“又爱又恨”的白马股，当聊到白酒板块时，大家的表情都挺复杂——有人叹息茅台的滞胀，有人担忧五粮液的动销，这时候，老李突然把茶杯重重一放，问了一句：“你们说，那个600702舍得股票，现在到底是个什么成色？还有戏吗？”
这一问，把大家都问住了，是啊，舍得酒业（600702），这只曾经因为“复星系”入主而风光无限的股票，经历了从ST摘帽到股价翻倍的狂飙，也经历了近期的深度回调，它就像一坛封存已久的老酒，有人觉得它越陈越香，有人担心它盖子一开,全是酸味。
我就想撇开那些枯燥的财务报表，用咱们老百姓都能听懂的大白话，结合这阵子我在生活中的观察，来好好聊聊这只股票，咱们不谈虚的，就谈谈在当下的经济环境里，舍得这瓶酒，到底还值不值得咱们“舍”得去“得”。
那个关于“老酒”的故事，还能讲多久？
咱们先得承认，舍得这几年最成功的地方，就是它在消费者心智里种下了一颗种子：“舍得，就是老酒”。
我还记得几年前第一次去参加舍得的一场品鉴会，那场面布置得挺有文化味，到处都是书法作品，讲的是“智慧人生”，当时端起那杯酒，主持人就在旁边喋喋不休地讲：“这每一滴酒，都是在陶坛里睡了至少10年的。”说实话，那一刻我是有点心动的，在咱们中国人的观念里，“老”就是好，陈年就是值钱，不管是陈皮、普洱，还是白酒，只要贴上“时间”的标签,仿佛就拥有了某种抗跌的属性。
这就是舍得最大的护城河——它手里攥着号称行业领先的十几万吨老酒储量。
故事讲多了，听众也会疲劳，前两天我去楼下烟酒店买酒，跟老板聊起舍得，老板一边擦着柜台上的灰，一边跟我说：“前两年舍得卖得挺火，尤其是那个品味舍得，商务宴请拿出来挺有面子，既不显得像茅台那么奢靡，又比普通二锅头有档次，但这半年，明显感觉动销慢了。”
老板这话让我心里一咯噔，这说明什么？说明“老酒”这个概念，在消费降级的大背景下,正在面临考验。
我的个人观点是： “老酒战略”本身没有错，它是舍得区别于其他二三线酒企的核心抓手，当大家的钱包都捂紧了的时候，你单纯强调“我这酒存了十几年”，可能不如直接说“我这酒性价比高”来得实在，现在的消费者，越来越精明，他们不再单纯为“情怀”和“时间”买单，而是为“体验”和“实用”买单，舍得如果不能把“老酒”这个高端概念，转化为实实在在的“口感认同”和“性价比认同”，那么这十几万吨老酒,搞不好就会变成沉甸甸的库存负担。
复星系的“魔法”还在吗？
提到舍得，就绕不开郭广昌和他的复星系，2020年，那场惊心动魄的股权争夺战，让舍得从天洋控股的泥潭中被复星救了出来，那时候，市场对复星寄予厚望，觉得复星是“点石成金”的手，能把舍得推向全国,甚至推向世界。
记得那时候，舍得的股价像坐了火箭一样，股民们都在群里喊：“复星入主，这回稳了！”大家想象中的画面是：复星利用其庞大的医药、文旅、时尚版图,到处推销舍得酒。
现实生活里，我也确实见过一些场景，比如去复星旗下的旅行社咨询，或者在一些高端商务场合，确实能看到舍得的身影,复星确实在努力把舍得整合进它的生态链里。
资本市场是残酷的，也是健忘的，复星的“魔法”似乎有个有效期。
最近这一年，复星自身也面临着巨大的流动性压力，忙着减持套现、回笼资金，这就好比一个富爸爸，自家日子也过得紧巴巴的,自然也就没那么多的精力和闲钱给儿子买豪车了。
更让我感到担忧的是人事变动，前段时间，舍得的一批高管离职，虽然官方说法是“正常换届”，但在敏感的资本市场眼里,这往往意味着战略的不确定性。
对此，我的看法比较直接： 咱们不能神话复星的作用，前几年的股价上涨，很大程度上是修复了之前ST带来的低估，加上复星入主的情绪溢价，现在情绪退潮，复星更多的是作为一个财务投资者和战略指导者的身份存在，舍得能不能行，归根结底还得看它自己在市场上能不能打硬仗，指望复星再像救世主一样输血，不现实，投资者必须把复星看作一个“加分项”，而不是“保命符”。
白酒行业的“内卷”，舍得夹在中间很难受
咱们把视线拉大一点，看看整个白酒行业，现在的白酒江湖，简直就是“修罗场”。
高端有茅台、五粮液压着，那是一线品牌的排面，谁也动不了；次高端这块，简直是乱战，泸州老窖、汾酒、洋河，哪个不是狠角色？再往下,还有一堆区域酒厂在死磕。
舍得现在的定位很尴尬，它想往上走，冲击高端，推出了“吞之乎”，但市场认可度还需要时间；它的基本盘在次高端的“品味舍得”,但这块市场现在是红海一片。
我有个做销售的朋友老张，他主要是跑餐饮渠道的，上个月跟他喝酒，他吐了一肚子苦水，他说：“现在推酒太难了，以前去饭店，给老板点返点，酒就能摆上台面，现在呢？饭店老板也愁，客人自带酒水的比例太高了，像舍得这种几百块一瓶的酒，客人请客觉得有点贵，自己喝又觉得没必要，高不成低不就。”
这就是现实生活中的真实写照，白酒的“黄金十年”已经过去了，现在进入了“缩量竞争”时代，在这个阶段，品牌力不够硬的,最先被淘汰。
我认为，舍得目前的破局点在于“差异化”。 它既然讲“智慧”，讲“文化”，就得把这块做深做透，现在年轻人虽然喝白酒少，但他们对“国潮”、对“文化属性”很感兴趣，我看过舍得的一些联名款，设计确实挺漂亮，如果舍得能把路走宽，不仅仅盯着中年男人的商务局，而是开发出更适合年轻化、轻商务场景的产品，或许能杀出一条血路，但如果它还在那死磕传统渠道，跟汾酒、泸州老窖硬碰硬,那我看这仗很难打。
财务数据的背后：是“蓄水池”还是“堰塞湖”？
咱们稍微看点专业的，但我不列数字,只讲逻辑。
舍得这几年的营收和利润增速，在白酒股里算是不错的，如果你仔细看它的合同负债（也就是经销商打给厂家的预收款）,你会发现一些端倪。
在白酒行业，合同负债通常被视为业绩的“蓄水池”，池子深，说明经销商拿货积极，厂家话语权强，但我注意到，舍得某些季度的合同负债在波动，这说明了什么？说明经销商也在观望。
前阵子我去参加一个行业交流会，听到一个做批发的商人在抱怨：“现在的库存压力太大了，厂家为了完成季度任务，拼命压货，我们仓库都堆不下了，资金链都转不动。”
虽然他没点名说是舍得，但这反映了行业普遍现象，对于舍得来说，它正处于全国化扩张的关键期，需要向省外大量铺货，在这个过程中，为了保证报表好看，是不是存在向经销商“压货”的嫌疑？这是我们需要打一个问号的。
我的观点是： 投资者不能光看利润增长了多少，更要看现金流，看存货周转率，如果舍得的存货在不断增加，而现金流没有同步大幅改善，那这就不是“蓄水池”，而是“堰塞湖”，一旦哪天经销商撑不住开始抛货，价格体系崩盘，那股价的下跌将是毁灭性的，接下来的财报,大家重点盯一盯它的存货和现金流这两个指标。
现在的价位，是“黄金坑”还是“半山腰”？
说了这么多风险，咱们来点实际的，现在舍得股票的股价，从高点下来腰斩有余了，很多人在问：是不是到底了？能不能抄底？
这就回到了咱们开头那个朋友的问题，我觉得，这就好比你去菜市场买肉，前两年猪肉卖30块钱一斤，你嫌贵没买，现在猪肉跌到15块，你觉得便宜了，你得想想，这猪肉是不是还会跌到10块？或者，这猪肉是不是因为品种不好、肉质发酸才跌价的？
从估值上看，舍得目前的市盈率（PE）在白酒股里确实不算高，处于历史中低位区间，如果它未来能维持20%左右的增长,那这个位置确实有安全边际。
股票投资买的是“预期”，现在的市场，对白酒的预期已经变了，以前大家觉得白酒是永续增长的行业，现在大家觉得白酒是周期性行业，预期一变,估值体系就得重构。
我个人对于600702舍得的策略是：观望大于操作。
如果你是手里已经拿了这只股票，并且被套了，我觉得现在割肉有点没必要，毕竟舍得不是那种烂公司，它的品牌底子、老酒资源都在，复星虽然没钱但还没想跑，这就好比你买了一瓶好酒，现在价格跌了，只要酒没坏，你就放着别动,等下一轮行情。
但如果你是想现在进场抄底的，我劝你慎重，别看着跌多了就觉得便宜，现在的市场环境，不确定性太大了，你要问自己：如果经济复苏再推迟一年，舍得能不能扛得住？如果复星继续减持,股价会不会再下一个台阶？
投资如酿酒，需要时间的“舍得”
写到最后，我想聊聊“舍得”这两个字。
这家企业的名字起得真好，充满了东方哲学，做股票，其实和做人、酿酒是一个道理。
我们需要“舍”去那些追涨杀跌的冲动，“舍”去对短期暴利的幻想；我们才能“得”到企业长期成长的红利，“得”到内心的平静。
对于600702舍得股票，我现在的态度是：尊重它的过去，看好它的老酒，但警惕它的未来。
它不是一只可以无脑闭眼买的大白马，也不是一只即将退市的垃圾股，它是一只处于激烈竞争中，努力寻找第二增长曲线的“困境反转”类标的。
生活里，我依然会喝舍得酒，因为它的口感确实醇厚，那个“智慧人生”的故事我也爱听，但在股市里，我会盯着它的库存，盯着它的现金流,盯着它的管理层动作。
投资这事儿，没有永远的赢家，咱们老百姓赚点钱不容易，面对这种“故事好听、现实骨感”的股票，多一份怀疑，多一份耐心,总是没错的。
等到哪天，我再走进楼下烟酒店，看到老板笑着跟我说：“最近舍得走得动，昨天刚补了一批货。”那时候,或许才是我们真正重仓买入的好时机。
现在的舍得，还在冬天里熬着，咱们作为投资者，不妨也多穿点衣服，站在风口外，多看一会儿，别急着冲进去挨冻，毕竟，好酒虽然值得等，但咱们自己的本金,更值得珍惜。
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