中航产融，脱下金控外衣后的真实模样，是守护大国重器的隐形卫士

在这个充满了K线图跳动、财报数字堆砌以及各种宏观政策解读的金融世界里，我们往往容易迷失在冰冷的术语中，我想和大家聊聊一家非常有意思，但可能普通投资者平时关注度不算极高的公司——中航产融。

提到“中航”二字，大家脑海里浮现的可能是歼-20划破长空的英姿，可能是国产大飞机C919冲上云霄的豪迈，没错，它背靠的是中国航空工业集团这棵大树，但中航产融本身并不造飞机，也不卖发动机，它是那个站在聚光灯身后，默默为这些大国重器输送血液、调配资源的“大管家”。

这就好比我们在生活中看一场精彩的交响乐演奏,观众都在盯着指挥家和第一小提琴手，但如果没有后台那些负责乐器调音、乐谱管理、场地调度的人，这场演出根本无法进行，中航产融，在庞大的航空工业体系中，就扮演着这样一个至关重要却又极其复杂的角色。

我们就剥开金融控股公司层层叠叠的外衣,用最生活化的视角，来看看这家公司到底在做什么，它的未来又在哪里。

所谓“产融结合”，不是简单的“左手倒右手”

在财经新闻里,我们经常听到一个词叫“产融结合”，听起来很高大上，但实际上是什么意思呢？

让我给大家举一个生活中的例子,假设你想开一家这就好比咱们生活中的例子：老张家里有一家祖传的面包店（这是“产业”），生意做得很大，需要买很多昂贵的烤箱、面粉，还要开分店，这时候，老张发现自己手里的流动资金不够了，如果他去银行借钱，银行手续繁琐，还要抵押房产，而且银行根本不懂面包行业的淡旺季，万一老张要赶在圣诞节前囤货，银行审批还没下来，生意就黄了。

老张决定自己成立一个小型的“内部资金池”，或者叫“家庭财务公司”，他让家里闲置的资金集中起来，专门用来支持面包店的扩张，因为是自己家的钱，他清楚面包店每个月能卖多少个法棍，知道什么时候该进货，什么时候该回款，这种钱和生意的深度捆绑，效率最高，成本最低。

中航产融,本质上就是中国航空工业集团这个“超级大家庭”里的“财务公司”升级版，但它的业务远不止借钱那么简单。

我个人一直认为，纯粹的金融空转是危险的，也是没有灵魂的。 只有像中航产融这样，深深扎根在实体产业土壤里的金融机构，才具备穿越周期的韧性，你看，它的业务涵盖了租赁、信托、证券、财务公司、期货等等，为什么要这么多牌照？

因为航空工业太复杂了,造一架飞机，需要成千上万个零部件，涉及成百上千家供应商，有的需要买原材料（需要期货套期保值），有的需要买设备（需要融资租赁），有的需要并购国外的技术公司（需要投行服务），中航产融的存在，就是为了让这些环节像齿轮一样咬合得更紧密。

航空租赁：它是当之无愧的“现金牛”

在中航产融的版图中,有一块业务非常耀眼，那就是航空租赁，这块业务主要通过旗下的“中航租赁”来运作。

我们再来打个比方,你经营一家物流公司，需要买车，你是愿意花几千万一次性把车买下来，背负巨大的资金压力，还是愿意每个月付点租金，把车先用起来，把现金流省下来去拓展业务？显然，聪明的老板都会选择后者。

对于航空公司来说,飞机就是那个“昂贵的车辆”，一架波音或者空客的客机动辄几亿甚至十几亿美元，如果航空公司全靠自有资金购买，那基本就没钱飞航线了，这时候，租赁公司就出场了。

中航产融旗下的租赁业务,在国内是排得上号的，它不仅买飞机租给国内的航空公司，甚至把飞机租给国外的航司，这里有个非常有意思的细节：因为背靠中航工业集团，它对飞机的价值评估、后续的维护、残值的处理，有着天然的优势。

这就好比你是做二手车生意的，如果你爸就是造车的，你收车的时候是不是心里特别有底？你知道这辆车发动机怎么样，骨架有没有问题。 这种信息不对称的消除，就是中航产融的核心竞争力。

从财报数据来看,租赁业务贡献了相当大比例的利润，在我看来，这就是中航产融的“压舱石”，不管股市怎么波动，不管信托项目怎么难做，只要天上的飞机还在飞，租金就会按时到账，这种稳定性的现金流，在当下这个充满不确定性的经济环境中，简直就是黄金。

信托与证券：转型的阵痛与机遇

只靠租赁是不够的,中航产融手里还有一张王牌——中航信托，以及相关的证券、期货业务。

说实话,这两年做信托的，日子都不太好过，以前信托是“影子银行”的主力，主要就是给房地产和地方政府融资平台输血，但大家也知道，现在的房地产环境是什么样？那是“雷声滚滚”，以前那种闭着眼睛赚钱的好日子，一去不复返了。

我看过很多投资者的留言,对信托板块很担忧，这种担忧不无道理，但如果我们换个角度看，这也许是一个洗牌的机会。

中航信托现在的策略，我总结为“去地产化，拥抱实业”。 它开始更多地关注航空航天、高端制造、绿色能源这些领域，这就像是一个厨师，以前只会做红烧肉（房地产），现在客人不爱吃肥肉了，他得学会做清蒸鱼（绿色能源）和刺身（高科技），虽然转型期会很痛苦，营收可能会下滑，但一旦转型成功，他的菜单就变得更健康了。

至于证券业务（中航证券），它可能无法和中信、中金这些头部巨无霸去拼IPO的规模，但它的优势在于“特色”，它深耕军工、国防科工领域的投融资，这就好比在菜市场里，大家都在卖大白菜，中航证券专门卖一种只有特定人群才需要的“特种香料”，虽然受众面窄，但在这个细分领域里，它有定价权。

我个人对中航产融的非银金融板块持谨慎乐观的态度。 谨慎是因为转型的阵痛是实实在在的，坏账风险还需要时间去化解；乐观是因为，只要它真的死磕“航空+金融”这条路，它就能建立起别人无法逾越的护城河。

“中特估”背景下的价值重估

最近两年,资本市场最火的概念之一就是“中特估”（中国特色估值体系），简单说，就是国企，尤其是央企，它的价值可能被市场低估了。

为什么我说中航产融是被低估的？

我们看市盈率（PE），很多纯粹的金融控股公司，因为市场担心风险，给的PE都很低，中航产融也不例外，经常在个位数PE徘徊，我们忽略了它的“央企背景”和“产业背景”。

生活实例来了： 这就像是你评估一个保安的工资，如果只是一个普通的保安，你可能会觉得一个月3000块差不多了，但如果这个保安是特种兵退役，而且他守卫的不是普通小区，而是装满黄金的金库，你还愿意只给他3000块吗？肯定不行。

中航产融就是这个“特种兵保安”，它背靠的是国家战略支持的航空工业，它的风险控制标准，它的资金投向，很多都是和国家战略息息相关的，在当前的国际地缘政治环境下，国防军工、自主可控是国家发展的底线。

我认为市场应该给中航产融一种“溢价”，而不是折价，它的价值不仅仅体现在赚了多少钱，更体现在它作为航空工业金融平台，对整个产业链安全的支撑作用，这种战略价值，是很多单纯追求利润的金融机构所不具备的。

风险与挑战：不能回避的“房间里的大象”

写了这么多优点,如果我不提风险，那就是在忽悠大家了，作为一名负责任的财经写作者，我必须指出中航产融面临的挑战。

监管环境趋严，国家现在对金融行业的监管是前所未有的严，反腐败、去杠杆、防风险，每一个词都重若千钧，中航产融作为金控平台，必然受到更严格的监管，这意味着以前那种高杠杆、高扩张的模式玩不转了，必须回归本源，这会限制利润的爆发式增长。

宏观经济的不确定性，虽然航空是刚需，但供应链上的中小企业如果经营困难，也会传导到金融机构，形成不良资产，这就好比链条，只要有一环断了，整个链条都转不动。

也是我个人最担心的，是内部协同的效率问题。 “产融结合”说起来好听，做起来很难，产业部门的人觉得金融部门不懂业务，瞎指挥；金融部门的人觉得产业部门不懂风控，乱提要求，这种“两张皮”的现象在很多大型集团都存在，中航产融能不能真正打破部门墙，让资金流像水一样顺畅地流到最需要的地方，这是考验管理层智慧的关键。