260104基金净值，穿越周期的坚守与阵痛，我们该如何面对刘彦春们的回撤？

打开行情软件,输入那一串熟悉的代码——260104，屏幕上跳动的数字往往牵动着无数基民的心，这只基金，全名景顺长城新兴成长混合，在过去的几年里，它曾是市场上的“顶流”，是无数人茶余饭后谈论赚钱效应的代名词；而如今，看着那一栏栏的净值数据，很多持有者的心情恐怕是复杂的，甚至带着几分焦虑和无奈。

作为一名在金融市场摸爬滚打多年的观察者,今天我想撇开那些冷冰冰的报表和枯燥的指标，像老朋友聊天一样，和大家深入探讨一下260104基金净值背后的故事，以及它折射出的投资哲学与人性博弈。

还原260104：曾经的“神基”与如今的困境

提到260104,就绕不开它的掌舵人——刘彦春，在公募基金的历史上，刘彦春是一个绕不开的名字，他曾经是“景顺长城三剑客”之一，以其犀利的选股能力、对白酒等消费赛道的极致重仓，创造了令人咋舌的业绩。

回想2019年到2020年那两年,如果你持有260104，那种感觉大概就像是每天醒来都在捡钱，那时候的净值曲线，是一条昂扬向上的45度角斜线，茅台、五粮液、泸州老窖……这些A股最核心的资产，被刘彦春紧紧攥在手里，那时候大家怎么说的？“白酒永远涨”，“拥抱核心资产”，260104的净值不断创新高，规模也从几十亿迅速膨胀到几百亿，成为了市场上的巨无霸。

市场永远在轮回。

从2021年春节开始,风云突变，曾经抱团取暖的“茅指数”开始土崩瓦解，260104的净值曲线也随之掉头向下，这一跌，就是漫长的两三年，很多在2021年高点入场的投资者，眼睁睁看着账户浮亏从10%变成20%，甚至一度逼近40%。

现在的260104基金净值,虽然相比于最低点有所修复，但距离历史最高点依然有相当大的距离，这种“过山车”般的体验，对于很多抱着“买基金就是存钱”心态的新基民来说，无疑是一次惨痛的风险教育。

生活实例：老张的“抄底”之路

为了让大家更感同身受,我想讲讲我身边朋友老张的故事。

老张是个做建材生意的,手里有些闲钱，2020年年底，他听隔壁邻居说买基金赚了大钱，那个邻居推荐的正是当时如日中天的刘彦春管理的景顺长城新兴成长，老张不懂什么K线，也不懂市盈率，但他看到邻居买了新车，心里就痒痒。

2021年1月,市场情绪最狂热的时候，老张看着260104那漂亮的过往业绩，一口气冲进去50万，刚开始，他还尝到了一点甜头，净值又涨了几个点，老张逢人就夸：“这经理真行，比我自己做生意赚得轻松。”

但好景不长,春节一过，市场开始调整，老张看着账户缩水，心想：“没事，这是回调，专家说了这是‘黄金坑’。”在净值下跌10%的时候，他又补仓了20万。

结果,市场并没有如他所愿反弹，而是继续阴跌，老张开始慌了，每天晚上都要刷好几次净值，每次看到绿色的数字，他就睡不着觉，甚至开始影响白天的生意，对客户也没好脸色，他老婆埋怨他：“你这钱是不是打水漂了？”

到了2022年,当净值一度腰斩时，老张彻底崩溃了，他觉得自己是被骗了，他在微信上问我：“这刘彦春是不是水平不行了？为什么死拿白酒不卖？为什么不去买那些涨得飞天的新能源？”

老张的经历,其实是千千万万持有260104基民的缩影，这里面有对明星经理的盲目崇拜，有对市场风险的低估，更有在下跌过程中那种进退两难的煎熬。

深度剖析：刘彦春的“错”与“对”

面对260104基金净值的长期回撤,很多人开始质疑刘彦春的能力，作为专业写作者，我认为我们需要客观地看待这个问题，刘彦春真的错了吗？

我们要看他的投资框架。 刘彦春是典型的“GARP策略”（合理价格成长增长）践行者，极度偏好高ROE（净资产收益率）行业，也就是俗称的“好生意”，在他的眼里，白酒、消费、旅游这些行业，拥有极强的护城河和稳定的现金流，是A股最优质的资产，他的风格就是“买入并持有”，通过企业的长期成长来赚取收益。

我们要看市场的环境。 过去两三年，A股的风格发生了极致的切换，资金从大消费流向了硬科技、流向了AI、流向了高股息的“中特估”，而刘彦春并没有因为市场风格的漂移而改变自己的初衷，他依然重仓持有那些他看好的消费龙头。

从某种意义上说,刘彦春是“固执”的，他没有去追风口，没有去炒作概念，这种坚持，在牛市或者消费主导的市场里，是最大的优点；但在成长股或者题材股横行的市场里，就成了最大的缺点，被基民戏称为“路走窄了”。

我的个人观点是： 刘彦春并没有犯原则性的错误，他只是遭遇了严重的“风格压制”，投资界有一句名言：“盈亏同源”，刘彦春当年能涨那么多，是因为他重仓了消费；现在跌这么多，也是因为他重仓了消费，你不能指望他既能在消费牛市里赚大钱，又能在消费熊市里通过频繁调仓全身而退——那不是神仙，那是骗子。

这并不意味着基民不需要反思,刘彦春的这种“知行合一”，对于基金经理来说是职业素养，但对于基民来说，如果你无法承受单一赛道带来的巨大波动，那么一开始就不应该选择如此极致的产品。

净值背后的思考：我们该何去何从？

现在摆在260104持有人面前最现实的问题是：现在该怎么办？是割肉离场，是死扛到底，还是趁机补仓？

要回答这个问题,我们不能只盯着净值的红绿，而要看未来。

消费板块到底还行不行？ 这是260104基金净值能否回升的核心，过去几年，因为宏观经济、房地产周期以及居民收入预期的影响，消费确实很疲软，我们要知道，消费是人类社会的永恒主题，只要人还要吃饭、还要喝酒、还要旅游，消费行业就不会消失，很多核心消费资产的估值已经跌到了历史相对低位，茅台、五粮液的市盈率相比几年前的高点已经大幅回落，从长期价值投资的角度看，它们的安全边际正在逐渐显现。

时间是我们的朋友吗？ 对于260104这样的大规模基金，调仓非常困难，它只能依赖行业整体的β行情，消费的复苏不会是一蹴而就的，它可能是缓慢的、震荡的，这意味着，如果你现在买入，可能需要忍受漫长的磨底期，如果你是急功近利的资金，想三个月翻倍，那这只基金绝对不适合你，但如果你愿意给经济复苏一点时间，给刘彦春一点时间，或许未来的回报是可观的。

基金经理的“规模诅咒” 这里我必须发表一个比较尖锐的观点：260104现在的困境，很大程度上也受困于其庞大的规模，在基金只有几十亿的时候，刘彦春可以灵活进出，挖掘一些中小市值的成长股；但当基金规模达到几百亿甚至千亿级别时，他只能去买那些流动性好的大白马，这就像一艘航母，掉头极其困难，这也提醒我们，在买基金时，不要盲目追逐规模过大的爆款基金，船大难掉头是客观规律。