看着账户里那熟悉的绿白配色,不知现在的你，心里是五味杂陈，还是早已波澜不惊？
作为一名长期关注资本市场的财经写作者,同时也是一名在这个市场中摸爬滚打的参与者，我深知“腾讯股东”这四个字背后，承载了多少的期待、焦虑，甚至是深夜里的自我怀疑，曾几何时，持有腾讯的股票被视为一种“躺赢”的信仰，是通往财富自由的快车道；而过去这三四年，这份信仰经历了前所未有的严酷考验。
我想抛开那些冷冰冰的K线图和复杂的财报数据,用更接地气、更人性化的视角，和大家聊聊我们这群腾讯股东，到底在经历什么，以及我们还在坚持什么。
那些年，我们一起追过的“腾讯信仰”
把时钟拨回到2021年的那个春天,那时候的港股，风起云涌，腾讯的股价一度冲到了700港元上方，那时候的我们，意气风发。
我记得很清楚,那时候我的一位老朋友老张，在饭局上眉飞色舞地跟我们讲：“你们看什么看？买腾讯就行了！这是中国的‘社交管道’，只要中国人还在用微信，腾讯就倒不了，这就是印钞机！”
老张是个生意人,平时精打细算，但在2020年底到2021年初，他几乎是满仓腾讯，那时候的逻辑简单粗暴且极具诱惑力：微信渗透率已经见顶，用户时长无可撼动，游戏业务源源不断地提供现金流，投资业务更是遍地开花（美团、京东、拼多多、快手……），那时候的腾讯，不仅仅是一家公司，它更像是一个庞大的互联网帝国，一个“半基金半实业”的超级物种。
那时候的我们,谁也没想到，这竟是这几年行情的最高点，随后的故事，大家都刻骨铭心了，反垄断的利剑悬下，游戏版号的寒冬降临，大环境的急转直下，加上大股东南非报业（Prosus）无休止的减持传闻，股价从云端跌落，一度跌破200港元。
那种感觉怎么形容？就像是你一直以为自己在坐一辆高速行驶的复兴号列车，突然之间，列车脱轨了，把你摔得七荤八素，当你爬起来拍拍身上的土，发现周围全是恐慌的人群。
焦虑的根源：我们究竟在害怕什么？
这三年里,我和很多腾讯股东交流过，大家焦虑的表面是股价的腰斩，但深层原因，是对腾讯“成长性”丧失的恐惧。
在股市里,我们给一家公司估值，看的是它的未来，过去腾讯是“高成长股”的代名词，PE（市盈率）给到40倍、50倍大家都不嫌贵，但现在，大家开始犹豫：腾讯是不是变成了“价值股”？甚至是一个“公用事业股”？
这种焦虑在去年尤为明显,我身边有个例子，我的邻居小李，是个90后程序员，他是在300多港元的时候抄底的腾讯，想着能反弹一波就跑，结果越跌越买，越套越深，前段时间，他实在忍不住了，割肉换成了美股的AI概念股。
他跟我说：“哥，我看不懂腾讯了，每天就是回购，股价却不涨，现在的年轻人都不玩《王者荣耀》了，都去玩《原神》了；大家刷视频都去抖音了，视频号虽然说是增长快，但我身边没人用啊，我觉得它老了。”
小李的话,代表了很多散户的心声：害怕掉队，害怕被时代抛弃。 这种恐惧是真实的，也是合乎情理的，毕竟，在科技行业，诺基业和柯达的尸骨未寒，当短视频的风口刮起时，腾讯确实慢了半拍；当元宇宙和AI大模型成为新宠时，腾讯似乎又显得过于低调。
这种“掉队感”，是压在腾讯股东心头的一块大石。
视频号：被低估的“全村的希望”
作为一个坚定的观察者,我必须在这里提出我的个人观点：市场可能严重低估了视频号对腾讯生态的战略意义。
为什么这么说？我们不要看那些枯燥的DAU（日活跃用户）数据，我们来看生活。
大家回想一下,过年回家的时候，你是怎么跟家里的七大姑八大姨互动的？他们可能不刷抖音，不玩微博，但他们一定有微信，今年春节，我发现一个很有意思的现象：我的家族群里，长辈们分享的短视频链接，清一色都是视频号。
这就是腾讯最可怕的护城河——社交关系的强制捆绑。
抖音虽然强大,但它是“公域流量”的狂欢，是基于算法的推荐，而视频号，是生长在微信这个“私域流量”的土壤里的，我有个做电商的朋友老周，他以前在抖音上带货，投流成本高得吓人，赚的钱都给了平台，今年他转战视频号直播，他告诉我：“在视频号做生意，复购率太高了，因为微信本身就是熟人社交，信任成本低，只要产品好，用户买了觉得不错，他会直接转发到朋友圈，这种裂变效应是抖音给不了的。”
从商业逻辑上看,视频号不仅填补了腾讯在短视频内容的短板，更重要的是，它打通了微信生态里“公众号+小程序+视频号+企业微信”的商业闭环。
我的观点是： 短期内，视频号的变现效率可能还赶不上抖音，但在“社交电商”和“私域变现”这个维度上，视频号是独一无二的，只要微信还在，视频号就有无限的成长空间，这不仅是腾讯的一张牌，更是它对抗字节跳动的最后一道、也是最坚固的一道防线。
每天回购10亿：这是在“画饼”还是“真爱”？
除了业务层面的担忧,很多股东最纠结的，莫过于大股东南非报业的减持，这就像悬在头顶的达摩克利斯之剑，只要股价一涨，就有抛压。
我想请大家把目光从“卖家”转移到“买家”身上，腾讯公司自己，正在以前所未有的力度回购股票。
这是一个非常震撼的数据：腾讯在2023年回购了约4.13亿股港股，耗资超过1300亿港元，这是什么概念？这不仅是港股的“回购王”，甚至可以说，腾讯每天都在把自己变成一个巨大的“海绵”，默默吸走大股东抛售带来的筹码。
这里我必须发表一个鲜明的个人观点：腾讯的回购，是管理层对股东最负责任的表态，甚至比任何业绩指引都更有说服力。
为什么这么说？因为回购是用真金白银的现金去做的，现在的腾讯，虽然不像以前那样高歌猛进，但它依然是一头超级“现金牛”，它不需要像那些亏损的AI初创公司那样去市场上圈钱，它每天都在产生巨额的自由现金流。
管理层选择把这些钱,用来注销股份，这直接提升了每股收益（EPS），这就好比一块披萨，大股东要切走一块走，但腾讯这个大厨，不仅没让披萨变小，反而通过回购，把剩下的披萨重新揉过、烤过，让留在桌上的每一块披萨，分量更足了。
对于长期持有的股东来说,这其实是一种隐性的财富积累，虽然股价表面上在300港元上下震荡，但公司的“含金量”其实在不断提升，这就好比你在存钱，虽然账户余额没变，但你手里的钱的购买力或者背后的资产质量在变好。
从“投行化”回归“主业聚焦”：瘦身后的腾讯更健康？
除了回购,腾讯这几年做的最让人意外的一件事，清仓式”分红。
把京东的股票分了,把美团的股票分了，这要是放在几年前，大家会觉得腾讯疯了，毕竟这些可是当年腾讯投资版图里的“明珠”，但现在，回过头看，我认为这是马化腾极其高明的一招。
我的观点是：腾讯正在主动拆除“反垄断”的引信，同时回归本源。
以前,大家觉得腾讯像个投行，投什么火什么，这种“投行化”模式虽然带来了巨大的账面浮盈，但也带来了监管的风险和市场的杂音，通过分发股票，腾讯把利益直接还给了股东，让股东自己去决定是持有京东、美团，还是换成现金。
更重要的是,这让腾讯轻装上阵，现在的腾讯，不再单纯依赖投资收益来粉饰报表，它被迫要重新审视自己的核心业务：游戏、广告、金融科技和云服务。
这其实是倒逼腾讯内部进行“二次创业”，当没有外部的投资收益可以“躺赢”时，内部的团队必须更拼命地去挖掘主业的潜力，我们看到，最近腾讯在游戏出海（《PUBG Mobile》、《胜利女神：妮姬》等）上的发力，在云服务转向AI大模型落地上的务实，都是这种“回归”带来的积极变化。
游戏业务的“至暗时刻”与“黎明微光”
作为腾讯股东,我们绕不开游戏，毕竟，这是腾讯的“现金奶牛”。
过去两年,国内游戏版号的暂停，确实让腾讯伤筋动骨，大家担心，没有了新游戏，腾讯这块业务是不是就要枯竭了？
但最近的情况正在发生变化,作为一个观察者，我看到了两个积极的信号：
第一,版号发放已经常态化。 腾讯最近拿到了备受瞩目的《DNF手游》版号，这款游戏在测试阶段就表现出了恐怖的吸金能力，虽然我不能保证它能复刻端游的辉煌，但这至少证明了腾讯在顶级IP运营上的统治力依然在线。
第二,出海战略的初步成功。 虽然国际局势复杂，但游戏是文化产品，具有天然的穿透力，腾讯旗下的Level Infinite品牌正在全球范围内攻城略地。
这里我想插一个生活中的小细节,我上大学的侄子，以前只玩Steam上的3A大作，看不起手游，最近我发现他也在玩腾讯的《胜利女神：妮姬》，我问他怎么入坑了，他说：“这游戏美术确实顶，全球都在玩，不玩跟不上话题。”
这说明什么？说明腾讯依然拥有极强的产品嗅觉和全球发行能力，只要它还能做出让年轻人愿意花时间、花钱的游戏，这门生意就依然稳固。
给腾讯股东的一封信
写到这里,我想大家心里应该都有了一杆秤。
做腾讯的股东,这几年确实不容易，我们错过了新能源的狂欢，错过了AI的爆发，我们守着一个看起来有些“笨重”的互联网巨头，看着它在泥潭里艰难地转身。
我想说,投资本质上是对国运、对人性的押注。
只要我们相信中国人的生活依然离不开微信,只要我们相信中国数字经济还会继续发展，只要我们相信腾讯这家公司依然拥有强大的组织能力和危机意识，那么现在的腾讯，或许正处于一个“击球区”。
现在的腾讯,估值（PE）已经降到了十几倍，这在它历史上是罕见的低点，市场往往容易放大短期的悲观，而忽略了长期的韧性。
我的个人观点总结是：
如果你期待腾讯股价像2020年那样翻倍,那可能会失望，因为那个草莽生长、流量红利爆发的时代已经过去了，现在的腾讯，是一个成熟的、分红慷慨的、回购积极的“蓝筹股”。
它不再是那个让你心跳加速的“初恋情人”，而变成了那个虽然不再浪漫、但能为你遮风挡雨、踏实过日子的“老夫老妻”。
对于腾讯股东来说,现在的策略不应该是频繁交易，而是耐心陪伴，每天10个亿的回购，就是管理层给我们的定心丸，我们要做的，就是陪着这家公司，看着视频号慢慢长大，看着游戏业务出海突围，看着它在AI时代找到新的位置。
熬过寒冬,或许春天不会立刻繁花似锦，但至少，我们已经听到了冰雪融化的声音。
各位腾讯股东,挺住，别倒在黎明前。
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