000661长春高新股，从药中茅台到跌落神坛，这出悲喜剧到底给了我们什么启示？

大家好，我是你们的老朋友，一个在资本市场摸爬滚打多年,见过无数风浪的财经观察员。

今天咱们不聊宏观经济，也不谈那些虚无缥缈的宏观策略，咱们就把目光聚焦在一只让无数股民爱恨交织的股票上——000661长春高新。

说实话，提起长春高新，我的心情是复杂的，这不仅是因为它曾经创造过A股市场的神话，更是因为它在短短两三年时间里，从云端跌落泥潭的惨烈景象，简直是一部活生生的投资者教育教科书，如果你手里拿着这只股，或者正在盯着它的K线图犹豫要不要抄底，那么这篇文章,你一定要耐着性子看完。

那个属于“东北茅”的黄金时代

咱们先把时钟拨回到几年前，那时候的长春高新,那是何等的风光？

在A股的医药板块里，它被称为“药中茅台”，它的股价走势，就像那支生长激素一样，呈现出一种令人眩晕的陡峭上升曲线，从几十块钱起步，一路震荡上行，最高冲到了500多元，那时候，如果你在朋友圈里说你看好长春高新，大家会觉得你很有眼光；如果你手里持有长春高新，你就是别人眼中的“股神”。

为什么它这么牛？核心逻辑其实非常简单，简单到让人觉得这就是一门“躺赚”的生意。

长春高新的核心子公司金赛药业，垄断了国内的生长激素市场，这东西是干嘛的？给家里钱多、孩子个子又不高的家长用的，咱们中国人有个传统的执念，“望子成龙，望女成凤”，这身高要是矮了，那可不行，生长激素就成了这一代中产阶级家长的“救命稻草”。

我有这么一个朋友，叫老张，老张是做生意的，家里条件不错，但儿子到了初中，个子始终在班级里排倒数，老张急啊，到处打听办法，最后也是听人介绍，去了医院，一查说是“缺乏生长激素”，医生开单子,打针水针。

老张跟我吐槽过：“那一针下去，好几百甚至上千块钱，还得长期打，一个月好几万，真是肉疼。”

肉疼归肉疼，老张这钱还是花出去了，而且一花就是好几年，这就折射出了长春高新当年的商业模式：极强的刚需、极高的护城河、极强的话语权（因为垄断）,以及客户对价格的不敏感。

那时候的长春高新，就是资本市场的宠儿，市盈率（PE）常年维持在几十倍甚至上百倍，大家都不觉得贵，因为它的业绩增长实在太快了，利润每年都是百分之几十地往上涨，大家相信，这就是时间的玫瑰，只要拿住,就能实现财富自由。

悬在头顶的达摩克利斯之剑：集采的阴影

资本市场没有永远的赢家，也没有永远上涨的股票，任何极度繁荣的背后,往往都埋藏着巨大的隐患。

对于长春高新来说，这个隐患就是——国家集采（带量采购）。

咱们都知道，国家为了解决老百姓“看病难、看病贵”的问题，这几年在医药领域下了大力气搞集采，心脏支架集采了，骨科耗材集采了，创新药进了医保谈判目录，生长激素这种虽然不算“救命药”，但价格高昂、用量巨大的产品,怎么可能一直独善其身？

我记得很清楚，那是2022年的一个下午，市场传闻生长激素要进集采了，那天长春高新的股价直接“闪崩”，跌停在了板上，我身边几个重仓医药的朋友,那天下午脸都是绿的。

为什么市场反应这么剧烈？因为集采意味着什么？意味着暴利的终结。

以前，金赛药业的生长激素，毛利率高达90%以上，这简直就是印钞机，一旦进入集采，价格腰斩、甚至脚踝斩都是常态，虽然长春高新一直在辩解，说生长激素主要是自费市场，受集采影响有限,聪明的资金早就开始用脚投票了。

这就是我要表达的第一个个人观点：在政策面前，任何企业的护城河都可能瞬间土崩瓦解。 很多时候，我们以为企业的核心竞争力是技术、是品牌，但在A股市场，政策风险才是最大的“黑天鹅”，当你看到一个行业利润率高得离谱的时候，你不仅要看到它的赚钱能力，更要警惕这种利润是否具备可持续性，是否会被“窗口指导”或者“宏观调控”。

增长神话的破灭：当孩子不再长高

除了集采这个外部因素,长春高新还面临着内部增长失速的尴尬。

咱们再回到生活实例，老张的儿子打了两年生长激素，个子确实窜了一截，但是离老张心里的“男神身高”还是有差距，老张发现，随着孩子年龄增大，骨骺线快要闭合了，打针的效果越来越差，副作用（比如血糖波动、甲状腺问题）的担心却越来越多,老张停了针。

这其实就是一个缩影，生长激素的市场，虽然看起来庞大,但它是有天花板的。

适用人群是有限的，并不是所有个子不高的孩子都需要打针，很多是遗传因素，打了也没用。渗透率是有极限的，经过前些年的疯狂开发，该打针的孩子打得差不多了，新的增量在哪里？第三，也是最关键的，经济环境变了。

现在是什么环境？大家兜里都没那么宽裕了，以前一个月花一万块给孩子长高，眼睛都不眨；很多人可能面临降薪、失业，这笔“非刚需”的开支,首先就被砍掉了。

看看长春高新的财报数据就知道了，2023年，它的业绩增速明显放缓，甚至出现了个位数的增长，到了2024年，一季度财报一出，更是让市场大失所望,营收和净利润双双下滑。

这对于一家曾经享受着高估值、高增长溢价的公司来说,是致命的打击。

我的个人观点是：长春高新最大的问题，不是集采，而是它正在从一个“成长股”变成一个“价值股”，甚至是一个“衰退股”。 当一家公司的业绩增速从50%掉到10%，再到负增长，但它的股价还没有跌透，估值还没有完全回归理性时，每一次反弹，都是出逃的机会,而不是抄底的良机。

地缘政治的“无妄之灾”

如果说集采和业绩下滑是内忧，那么地缘政治就是长春高新遭遇的“外患”。

这事儿说出来挺荒诞的，长春高新主要是做生长激素的，产品主要卖在中国国内，按理说跟美国八竿子打不着，因为它是生物医药公司，因为美国搞了个《生物安全法案》,要把中国相关的生物科技公司拉入黑名单。

虽然长春高新也出来澄清过，说业务不涉及美国，没什么影响，但在恐慌的情绪面前,解释是苍白的。

这就好比你在小区里开了一家面馆，生意好好的，结果隔壁街道有人传言说这片的餐饮都不卫生，虽然你是清白的，但听到风声的食客，为了保险起见,还是不来了。

这就是A股的残酷之处。情绪往往比逻辑跑得快。 当市场情绪转向悲观时，任何利空，哪怕是捕风捉影的利空，都会被无限放大；而任何利好,都会被视而不见。

投资者的心理博弈：抄底还是割肉？

现在长春高新的股价，已经从高点跌去了大半，甚至一度跌破100元大关，很多投资者在后台问我：“老师，长春高新跌了这么多了，是不是到底了？能不能抄底？”

这是一个非常典型的人性弱点：锚定效应。

大家看着500多块钱的高点，觉得现在100块钱便宜得像白送一样，大家总想着，哪怕它回不到500,反弹到200我也能赚一倍啊！

我想给大家泼一盆冷水。便宜，往往是价值陷阱的开始。

咱们算笔账，如果长春高新业绩持续下滑，今年赚的钱比去年少，明年赚的比今年少，那么它的每股收益（EPS）就会越来越低，即便股价维持在现在的位置不跌，它的市盈率（PE）也会因为分母变小而被动升高。

如果PE升高到不再合理,市场还是会杀估值。

举个生活中的例子，这就好比你在2018年买了一套学区房，那时候房价是10万一平，现在房价跌到了5万一平，你觉得跌了一半，很便宜了，赶紧买，如果大家都知道未来这个学区要被取消，或者新生儿越来越少，根本不需要这么多学区房，那么这个房价可能会从5万继续跌到2万,甚至1万。

抄底的核心逻辑，不是因为它跌了多少，而是因为它未来能涨多少。

对于长春高新，我个人的判断是：它最疯狂的增长时代已经结束了，它可能会变成一家普通的医药企业，依靠分红和稳健的业绩来维持股价，而不是靠爆发式的增长，如果你是想博反弹，做短线，那可能有机会；但如果你是想做长线价值投资，期待它重回巅峰，我觉得这个概率,微乎其微。

深度反思：我们该如何面对“核心资产”的崩塌？

写到这里，我想跳出长春高新本身,和大家聊聊更深层次的东西。

长春高新的陨落，不是一个个案，看看之前的格力电器、中国平安，再到现在的各种“茅”指数，A股市场每隔几年，就会进行一次残酷的“祛魅”。

我们太容易把一家公司神话了，当一家企业连续上涨几年，分析师会找出无数个理由来证明它“永垂不朽”：护城河深不可测、管理层英明神武、赛道长坡厚雪……

但事实是，商业世界里没有永恒的王者。 技术在迭代，人口在变化，政策在调整,消费者的口味也在变。

作为普通的投资者,我们该如何保护自己？

不要过度迷信“赛道论”。 前几年大家最爱的就是“好赛道”，觉得只要赛道好，猪都能飞，长春高新所在的医疗健康赛道确实是好赛道，但好赛道不代表可以给任何价格，任何资产，一旦透支了未来十年的业绩,就是毒药。
警惕单一产品依赖症。 长春高新的问题在于，它太依赖生长激素了，一旦生长激素出问题，整个公司就塌了，我们在选股时，一定要看公司的业务是否多元化,抗风险能力强不强。
关注宏观周期的力量。 现在是一个“缩表”的时代，是一个消费降级的时代，那些依靠“消费升级”、“中产阶级焦虑”来卖高价产品的公司，日子都会很难过，投资,要顺势而为。