000966长源电力，在煤与电的博弈中，寻找那只稳稳的幸福

在这个充满了喧嚣、焦虑和各种“一夜暴富”神话的资本市场里，我们往往容易被那些光芒万丈的科技股、概念股吸引目光，大家都在谈论AI的未来，谈论新能源的颠覆，谈论谁又抓住了十倍股，当我们静下心来，在这个充满不确定性的世界里，究竟什么才是我们最离不开的？

是电。

无论你是在高楼林立的写字楼里敲击代码,还是在炎炎夏日里窝在沙发上吃瓜追剧，亦或是工厂里轰鸣的机器，背后都离不开一张庞大的电网在默默输血，我想和大家聊聊一家非常有意思的公司——000966长源电力。

这就好比我们平时过日子,与其去追那些虚无缥缈的“风口”，不如看看那些手里端着“铁饭碗”，正在默默干苦活累活，但业绩却可能迎来拐点的老实人，长源电力，就是这样一个值得我们去细细品标的标的。

湖北的“电老虎”，不仅仅是位置好

我们得搞清楚长源电力是干什么的,它是国家能源集团在湖北省的控股上市公司，也是湖北省内装机规模最大的电力企业之一。

为什么我要特意强调“湖北省”？

大家不妨回想一下自己的生活经历,如果你去过武汉，或者在华中地区生活过，你一定对那里的夏天印象深刻，火炉城市名不虚传，每到七八月份，那热浪简直是扑面而来，在这个时候，空调就是救命稻草，我记得有一年夏天去武汉出差，刚走出机场，一股热气瞬间让人窒息，整个城市的空调似乎都在疯狂运转，电网负荷一度逼近极限。

这就是长源电力的天然护城河——区域优势。

湖北省处于华中腹地,经济发达，工业基础雄厚，同时居民用电需求旺盛，特别是夏季的尖峰负荷极高，作为当地的“电老虎”，长源电力在湖北省内的发电市场份额占据了举足轻重的位置，这就好比在一个繁华的闹市区，你开了一家生意火爆的餐馆，客流是源源不断的。

但光有客流还不够,还得看你的成本控制和菜价怎么定，对于电力企业来说，这就是“煤”和“电”的关系。

煤电联营：给波动上了一把“锁”

提到火电,很多老股民可能会眉头一皱，因为在大家的印象里，火电股就是“周期股”的代名词，业绩像过山车一样，为什么？因为火电企业的主要成本是煤炭，而销售端的电价却受到国家管控。

这就好比一个卖包子的铺子,面粉（煤炭）的价格随行就市，今天涨明天跌，但你卖包子的价格（电价）却不能随便涨，一旦面粉价格暴涨，你只能眼睁睁看着利润被吞噬，甚至亏本本赚吆喝。

过去几年,我们就见证了这样惨烈的博弈，2021年那时候，煤价飞上了天，很多火电企业亏得底裤都不剩，那时候如果你拿着火电股，心里绝对是拔凉拔凉的。

长源电力有一个非常核心的优势,也是我个人最看重的一点：背靠国家能源集团这棵大树，实施“煤电联营”战略。

这里我要举一个生活中的例子来解释“煤电联营”的好处，这就好比如果你家里既种菜又开饭馆，当市场上菜价上涨的时候，你虽然饭馆的采购成本高了，但你自家种菜的收入也多了，左手倒右手，整个家庭的总资产其实是平衡的，甚至可能因为市场波动而获益。

长源电力的大股东国家能源集团,是全球最大的煤炭生产公司，虽然长源电力自己也需要外购煤炭，但在这种极端的市场环境下，长协煤（长期协议煤炭）的保障能力就是救命稻草，这就像是给企业的利润表上了一把“安全锁”。

在我看来,市场往往容易放大短期的恐慌，而忽视了这种结构性的避险能力，当煤价高企时，纯火电公司可能在哭，但长源电力因为有集团内部的煤炭资源倾斜，抗风险能力要强得多，这就是为什么在同样的行业背景下，我更愿意相信长源电力的业绩韧性。

绿色转型：老树发新芽

如果我们只把长源电力看作一个烧煤的,那就太片面了，在这个“双碳”目标（碳达峰、碳中和）已经深入人心的时代，任何一家能源企业如果不谈转型，那就是没有未来。

我注意到,长源电力这几年在新能源领域的动作非常快，水、风、光，一个都没落下。

特别是水电,这可是湖北的特产，大家都知道三峡大坝，那滔滔江水不仅是风景，更是清洁的宝藏，长源电力在湖北省内拥有一些优质的水电资产，比如汉江流域的一些水电站。

这里有个很有意思的现象,大家可能觉得水电是“靠天吃饭”，丰水年赚大钱，枯水年歇菜，这没错，但如果你把火电和水电放在一起看，就会发现奇妙的化学反应。

水火互补。

夏天是丰水期,也是用电高峰期，水电大发，利润贡献高；到了冬天枯水期，火电顶上，保证供电稳定，这种组合拳，让长源电力的业绩曲线比纯火电企业要平滑得多。

不仅如此,长源电力还在大力布局光伏和风电，你如果在湖北的农村或者荒山坡地走一走，可能会看到那些成片的光伏板，在阳光下闪闪发光，这其中，说不定就有长源电力的资产。

我个人非常看好这种“火电为基，绿电为翼”的策略，为什么？因为转型不能搞“休克疗法”，你不能指望一夜之间把所有火电厂都关了，那电谁来发？现实是，在未来很长一段时间内，火电仍然是电网的“压舱石”和“稳定器”。

长源电力用火电赚来的稳定现金流,去投新能源，去孵化未来的增长点，这就像是一个中年人，一边在主业上勤恳工作赚工资，一边拿闲钱去投资理财，追求更高的收益，这种打法，既稳又狠。

估值与分红：给投资者的“定心丸”

聊完了业务逻辑,我们得回到最现实的问题——这股票能不能买？值不值得拿？

这就涉及到估值体系,现在的A股市场，有时候很分裂，对于那些讲故事的科技股，大家给个100倍市盈率都不嫌高；但对于像长源电力这种干脏活累活的公用事业股，往往给个10倍都嫌贵。

但我一直认为,投资是认知的变现，也是逆向思维的博弈。

当大家都在追逐热点的时候,那些被低估的、业绩稳健、分红慷慨的公司，反而具有了极高的安全边际，长源电力作为央企控股的上市公司，它肩负着国有资产保值增值的任务，同时也有着响应监管层号召、回报投资者的压力。

这就好比我们找对象,年轻的时候可能喜欢那种花里胡哨、天天给你惊喜但也不定心的；但到了一定年纪，你会发现，那种老实可靠、工资按时上交、还能顾家的，才是真正的“香饽饽”。

长源电力就属于后者,它的股息率，在很多年份都是非常可观的，对于像我这样偏向于防守、追求资产保值增值的投资者来说，每年拿着比银行理财高得多的分红，同时还享受着公司成长带来的股价溢价，何乐而不为？

我必须客观地指出风险,投资长源电力不是没有风险的。

第一，煤价的不可控性。 虽然有煤电联护体，但如果煤价疯涨到离谱的程度，长协煤覆盖不了全部需求，业绩依然会承压。 第二，电价政策的不确定性。 虽然电力市场化改革在推进，但归根结底电力是民生产品，国家不会允许电价无限制上涨，这就在利润天花板上有了一层隐形的限制。 第三，新能源建设的进度。如果新能源项目推进不及预期，或者由于消纳问题导致弃风弃光，那么未来的成长逻辑就要打折。