在这个充满诱惑与陷阱的资本市场里，我们每天都在寻找下一个“十倍股”，或者试图守住那份来之不易的收益，作为一名在金融市场摸爬滚打多年的观察者，我见过太多因追热点而粉身碎骨的故事，也见过太多因迷信“神坛”上的企业而长期站岗的散户，我想和大家聊聊一家极具话题性、甚至在某种程度上带有某种“宗教般狂热”信仰的企业——以岭药业。
开篇明义，我的观点非常直接，甚至可能有些刺耳：千万不碰以岭药业。
这并不是一句情绪化的宣泄，而是基于对商业模式、财务逻辑、产品护城河以及市场情绪的深度剖析后，得出的冷静结论，在这个充满了不确定性的时代，投资的第一原则是“不亏钱”，而对于以岭药业，我认为它目前所蕴含的风险,远远大于它可能带来的收益。
“神药”光环下的单一依赖症：当风口过去，猪还能飞吗？
我们得剥开那层金光闪闪的外衣,看看这家企业的核心到底是什么。
提到以岭，99%的人脑子里蹦出来的第一个词就是“连花清瘟”，在过去的几年里，这款药物几乎成为了以岭药业的代名词,这其实是一个非常危险的信号。
我身边有一个非常真实的例子，我的老邻居张大爷，平时非常注重养生，也是个坚定的中医粉，前几年特殊时期，他听信了各种宣传，不仅家里囤了几十盒连花清瘟，还逢人就推荐，甚至在股市里，他也因为看好这款“国民神药”而重仓买入了以岭药业的股票，那时候，股价的上涨似乎印证了他的逻辑，他逢人便说：“这药家家户户都得备，这股票肯定涨。”
现实给了他一记响亮的耳光，随着特殊时期的结束，张大爷发现，家里囤积的药根本吃不完，最后大多过了期，而当他打开股票账户时，发现股价早已从高点腰斩再腰斩，他很不解地问我：“大家还是会感冒啊，这药怎么就不行了呢？”
张大爷的困惑,其实就是很多投资者对以岭药业误区的缩影。
从财务数据上看，以岭药业的心脑血管类药物和连花清瘟所在的呼吸系统类药物是其营收的两大支柱，但问题在于，心脑血管类市场竞争早已是一片红海，而连花清瘟的爆发式增长，很大程度上是建立在特殊时期“非理性需求”的基础之上的。
个人观点： 一个健康的医药企业，应该具备持续不断的造血能力和多元化的产品管线，如果一家公司的命运完全系于单一产品，尤其是这种具有极强“事件驱动”属性的产品，那么它的业绩曲线注定是过山车式的，当风口过去，潮水退去，我们看到的往往是裸泳者，对于投资者而言，你无法预判下一次“风口”什么时候来，但你可以预判，当风口不在时，业绩断崖式下跌是必然的，这种不确定性，就是我所说的“风险”。
营销驱动还是研发驱动？这是一家“披着医药外衣的快消品公司”
很多朋友买医药股，是看中了医药行业的科技属性和高壁垒，但如果我们仔细拆解以岭药业的财务报表，你会发现一个令人不安的事实：它更像是一家靠广告轰炸卖货的快消品公司,而不是一家靠技术壁垒立足的创新药企。
让我们看一组数据，在过去的几年里，以岭药业的销售费用常年居高不下，动辄数十亿，占营收的比例极高，这些钱花哪儿了？学术会议、广告推广、市场运作……我们在电视上、网络上、甚至楼宇广告里都能看到连花清瘟的身影。
相比之下，它的研发投入虽然绝对值在增加，但占营收的比例以及研发投入的“含金量”，与那些真正的创新药企相比,实在是有些拿不出手。
我有一个在医药行业做投资研究的朋友，他曾经跟我吐槽过这个问题，他说：“你看那些国际大厂，或者国内的创新药龙头，钱都砸在临床试验、专利申请、新分子实体发现上，那是真金白银的硬科技，而有些企业，钱主要砸在‘怎么让医生开药’、‘怎么让老百姓觉得这药好’上，这两种模式，护城河完全不同。”
个人观点： 我对医药企业的投资标准很简单：我看重的是研发管线，而不是营销管线，一家药企，如果营销费用远高于研发费用，这说明它的核心竞争力不是“不可替代的技术”，而是“铺天盖地的吆喝”。
对于消费者来说，可能因为广告效应而买单，感冒了吃点连花清瘟，哪怕没多大用，安慰剂效应也好，心理上不亏，但对于投资者来说，这就是大忌，因为营销带来的增长是有边际效应递减的，而且极其容易受到舆论环境的影响，一旦公众的审美疲劳产生，或者舆论风向转变,高昂的营销成本反而会成为吞噬利润的黑洞。
我不碰以岭药业，是因为我不想投资一家需要靠“喊”才能把药卖出去的公司，我更愿意投资那些医生不得不开、患者不得不用的硬核科技企业。
舆论场的“定时炸弹”：信任危机是最大的估值杀手
投资不仅是投生意，更是投“预期”，而预期最怕的就是不确定性,尤其是声誉层面的不确定性。
以岭药业在互联网上的争议，可以说是独一档的，关于其成分的争议、关于疗效的争论、关于各种“专利”的解读，从来就没有停止过，在财经写作圈里，我们常说“坏消息作用”，对于一家消费品属性极强的药企来说,品牌形象就是生命。
记得有一次，我在某个财经社群里讨论中药股，当时有人提到了以岭，群里瞬间炸开了锅，支持者认为它是中医脊梁，反对者认为它是骗局，这种极端的二元对立,在投资领域是非常罕见的。
这就好比一家白酒企业，如果一半的人说它是琼浆玉液，另一半的人说它是兑了水的工业酒精，你敢重仓持有它的股票吗？你不敢，因为你不知道哪一天，一篇爆款文章、一个网络大V的质疑，甚至是一个学术界的反向研究报告,就会引发股价的崩盘。
生活实例： 我认识一位做短线交易非常厉害的哥们，他平时信奉“只要能赚钱，烂公司我也买”，但他给自己定了一条铁律：绝不碰有巨大道德瑕疵或舆论争议巨大的股票，他曾经尝试过做一次以岭药业的反弹，结果第二天网上出现一篇关于其产品副作用的长文，虽然公司后来辟谣了，但他看着盘口巨大的抛压，吓得连夜割肉出局，他跟我说：“这钱烫手，我不赚了。”
个人观点： 信任建立如抽丝，摧毁如山倒，在当下的信息传播环境下，任何一家企业都无法忽视舆论的力量，以岭药业背负的争议太大了，这种争议就像一颗埋在地下的定时炸弹，也许它这几年还能安然无恙，甚至业绩尚可，但作为投资者，我为什么要为了那一点潜在的收益,去时刻提防头顶的达摩克利斯之剑呢？
市场上没有非买不可的股票，只有安全边际，当一家企业的品牌声誉处于分裂状态时,它的安全边际就是负的。
估值的陷阱：看似便宜，实则昂贵
很多看好以岭药业的人会跟我说：“你看它的市盈率（PE）已经跌到十几倍了，很便宜了，具有投资价值。”
这是一个非常典型的散户思维误区——只看静态PE,不看成长的可持续性。
估值的核心不是数字的大小，而是性价比，如果你花10块钱买一只每年能给你分红1块、并且每年增长10%的鸡，那是便宜，但如果你花10块钱买一只今年下了1个蛋，但明年可能生病不下蛋，甚至还要倒贴医药费的鸡,那就是贵得离谱。
以岭药业目前的低估值，恰恰反映了市场对其未来增长乏力的预期，大家心里都清楚，过去那种高增长是不可持续的，一旦业绩出现下滑，静态的低PE会瞬间变成高PE，这就是所谓的“估值陷阱”。
我们要考虑到资金的机会成本，在当前的市场环境下，虽然整体行情低迷，但依然有很多处于低谷但行业前景更明朗、公司治理更透明、研发实力更强的硬科技公司可供选择。
个人观点： 我宁愿去买一家PE 20倍但研发管线爆发力强、管理层踏实的创新药企，也不愿意去买一家PE 15倍但靠营销续命、舆论缠身的“神药”概念股，因为前者是“成长中的烦恼”，后者是“衰退前的挣扎”。
投资是一场长跑，决定最终收益的，不是你买入的那一刻看起来有多划算，而是这家企业未来五年、十年能走多远，对于以岭药业，我看不到一条清晰、宽阔、向上的长坡。
有些钱，注定不属于我们
写到这里,我想我的态度已经非常明确了。
千万不碰以岭药业。
这句话不仅仅是对这家公司的看空，更是一种投资哲学的体现，在股市里，我们每天面对无数的机会，无数的故事，以岭药业讲了一个关于“连花清瘟”的宏大故事,它在特殊时期赚足了眼球和利润。
故事终究是故事，现实是骨感的，现实是单一产品的依赖风险，是重营销轻研发的畸形结构，是舆论场上的巨大撕裂,以及估值回归的必然压力。
作为一个普通的投资者，我们没有内幕消息，没有左右舆论的能力，我们唯一能做的，就是选择站在大概率赢的一边，我们选择那些通过技术进步造福人类、通过诚实经营积累财富的企业。
也许明天，因为某个新的流感病毒变种，连花清瘟又会再次脱销，以岭药业的股价又会因此涨停，但我依然坚持我的观点：那是投机者的机会,不是投资者的避风港。
看着张大爷家里那堆过期的药，我想，投资和买药是一个道理，不要被包装精美的广告词冲昏头脑，要看清楚它到底能不能治本，看清它的副作用在哪里，对于那些看不懂、看不清、充满争议且逻辑硬伤明显的公司，最好的策略就是——
千万不碰。
哪怕错过一次暴涨，也好过在漫长的阴跌中，不仅亏掉了钱，还亏掉了对价值投资的信仰，这就是我的真心话，也是我给每一位认真阅读这篇文章的朋友,最诚恳的建议。
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