大家好,我是你们的老朋友,一个在金融市场摸爬滚打多年的财经观察员。
今天我们要聊的代码有点意思,你输入的是“900009”,在咱们的A股江湖里,这其实是个“美丽的误会”,大家都知道,上海证券交易所的B股是以900开头的,但900009这个代码其实并不对应目前活跃的B股品种,结合键盘布局和投资者的习惯,我大胆推测,你真正想问的,大概率是那位曾经的白马股之王、无数机构投资者心中的“白月光”——600009,上海机场。
既然是聊它,咱们就别整那些虚头巴脑的术语,今天咱们就搬个小板凳,像老朋友聊天一样,好好剖析一下这只股票从神坛跌落,再到如今在谷底挣扎的这出大戏。
回首当年:它是如何成为“免税之王”的?
把时钟拨回到2019年甚至更早,那时候的上海机场,在股民心中是什么地位?那可是“核心资产”的代名词,那时候只要有人说买上海机场,大家都会投去赞许的目光,觉得这人懂价值投资,懂护城河。
为什么?因为它的商业模式太简单,也太暴利了。
上海机场不仅仅是个修跑道、让飞机起降的地方,在资本眼里,它是一个拥有超级流量的顶级商场,你想啊,能坐国际航班飞出国的人,那消费能力得有多强?尤其是咱们中国大妈和中产阶级,出国前在机场免税店买几个LV包包、几瓶高档香水、几条烟,那几乎是标配。
那时候,上海机场和中国中免(也就是中国国旅)签了一份堪称“卖方市场”极致的合同,合同里有个条款叫“综合销售提成”,意思就是:不管你免税店卖多少钱,我机场都要抽成,而且如果你的销售额越高,我抽成的比例就越高。
这就好比我把一个黄金铺位租给你,我不收固定房租,我直接拿你营业额的40%甚至更多,这就是上海机场当年的底气——流量是它的,地段是它的,你爱来不来。
那时候的上海机场,股价一路长阳,市盈率虽然不低,但大家都觉得没问题,因为它有业绩增长的确定性,那时候如果你在浦东机场的日上免税店买过东西,你就能感受到那种热火朝天的氛围:收银台排着长队,导购员忙得连喝水的时间都没有,这种生活中的繁荣景象,投射到K线图上,就是一根根坚挺的阳线。
黑天鹅突袭:逻辑崩塌的至暗时刻
生活总是充满了戏剧性,股市更是如此。
2020年,疫情这只巨大的黑天鹅呼啸而来,对于上海机场来说,这不仅仅是业绩下滑的问题,这是商业逻辑的推倒重来。
国际航班一夜之间几乎归零,没有了国际客流,那些曾经日进斗金的免税店变得门可罗雀,我有个朋友,之前是上海机场日上免税店的一名柜姐,她跟我讲,那段时间她们每天的工作就是站在空荡荡的柜台里擦玻璃,或者盘点库存,一个月的底薪都发不全。
但这还不是最致命的,最致命的是,为了保住这个合作伙伴,上海机场不得不和免税运营商重新签订补充协议,新协议怎么说呢?简单讲,旱涝保收”变成了“风险共担”,以前是“你卖多少我抽多少”,现在变成了“有客流我才抽,没客流我就不抽”,甚至还设立了免税店在机场的租金上限。
这一下,上海机场的“金融属性”被大大削弱了,它从那个躺着收租的“包租公”,变回了依靠旅客吞吐量吃饭的“交通运输公司”。
股价的走势是最诚实的,从80多元的高位,一路跌到了30多、40多,甚至一度跌破大家的心理防线,那些在高位抱有“信仰”的价值投资者们,那段时间估计连饭都吃不下,这就是股市残酷的一面:当逻辑变了,你所谓的“安全边际”可能瞬间变成“价值陷阱”。
现实观察:烟火气回归,但钱包紧了?
疫情放开了,生活回归正轨,如果你最近去过浦东机场,你会发现,人确实多了,国际航班的楼里又充满了各种语言的嘈杂声,推着大包小包的旅客又开始排队安检了。
按理说,利空出尽就是利好,股价该涨了吧?但市场并没有像大家预期的那样疯狂,为什么?
这就得聊聊我最近的一个亲身经历了。
上个月我送家人出国,在T2航站楼转了一圈,虽然人流量恢复了七八成,但我发现一个现象:大家买东西变得“精明”了,以前那种“买!买!买!”的豪气似乎少了一些,以前是看到眼霜直接拿两盒,现在是先算算汇率,再对比一下海南离岛免税的价格,或者干脆看看代购的价格。
这就是消费降级在微观层面的体现,上海机场现在面临一个强劲的对手——海南自贸港。
以前大家不得不在机场买,因为出了国就不方便了,或者回国入境时在机场提货方便,现在呢?很多人选择去海南旅游,顺便把免税品买了,海南的免税额度大,品种全,还能在酒店里慢慢挑,不用赶飞机。
这就导致了一个结果:虽然上海机场的流量在恢复,但客单价(每个旅客花的钱)可能回不到2019年的巅峰了,资本市场是最聪明的,它看到了这个趋势,所以它在重新给上海机场定价。
深度剖析:现在的它,到底值多少钱?
咱们抛开情绪,用专业的眼光来看看现在的600009。
业绩的修复是确定的,但斜率存疑 从财报上看,亏损在收窄,甚至开始盈利了,这是好事,但我们要看盈利的质量,目前的盈利更多是依靠航空性业务(起降费、停场费等)的恢复,非航空性业务(免税、商业租赁)的恢复还需要时间。
估值体系的重构 以前市场给它30倍、40倍PE,是因为把它当成了消费股,现在呢?市场可能更愿意把它当成一个公用事业股或者基建股来给估值,可能只有15倍到20倍,这种估值中枢的下移,是股价承压的主要原因。
扩容的预期 上海机场并不是坐以待毙,浦东机场的卫星厅早就建好了,第四期工程也在规划中,虹桥机场也有扩容计划,长远来看,长三角依然是中国的经济中心,上海作为国际航空枢纽的地位是不可撼动的,只要中国经济在发展,人流物流就在,上海机场的底就在。
个人观点:这是“烟蒂”还是“钻石”?
说了这么多,大家肯定想知道:我现在能买吗?
这里我要发表一下我个人的鲜明观点,大家听听看有没有道理。
我认为,现在的上海机场,正处于一个“尴尬的转型期”,它既不是那个高增长的免税概念股,也不是一个纯粹的现金奶牛。
如果你是想像2019年那样,买入后翻倍,那我觉得现在的上海机场可能给不了你这种快感,那个“躺赢”的时代已经过去了,免税行业的红利正在被瓜分,海南、香港、甚至市内的免税店都在分流。
如果你是一个追求稳健、看重股息率和长期资产配置的投资者,现在的价格或许具备一定的吸引力。
为什么这么说? 第一,垄断地位没变,长三角没有第二个浦东机场,这种核心资产的稀缺性,在通胀预期下是保值的硬通货。 第二,弹性依然存在,一旦国际航班完全恢复到2019年水平,甚至超越,一旦人民币汇率升值,它的业绩弹性会非常大。 第三,国企改革的预期,现在国企都在提“中特估”(中国特色估值体系),上海机场这种优质的国企,大概率会受益于政策的风向。
我的操作思路是:把它当成一个“防御性品种”来配置,而不是“进攻性品种”。
举个例子,这就好比你在市中心买了一栋写字楼,前几年因为疫情,租户退租,租金跌了,你很痛苦,但现在,城市活力恢复了,虽然大家都在推行居家办公,租金涨不到以前那么高,但这栋楼依然是那个地段最好的楼,它依然能产生稳定的现金流,你买它,是为了收租,是为了对抗通胀,而不是指望明天有人出高价把这楼买走。
给普通投资者的建议
在文章的最后,我想给关注900009(600009)的朋友们几句掏心窝子的话:
别太迷信“抄底” 很多散户朋友一看到股价从80跌到40,觉得腰斩了就是大底,其实不然,在A股,逻辑坏了,腰斩之后还能有半腰斩,投资要看的是未来,而不是过去跌了多少。
关注“人民币汇率” 投资上海机场,其实也是在赌人民币升值,因为免税业务很多是涉及外汇结算的,而且国际旅客的消费意愿和汇率息息相关,如果你看好人民币长期走势,那上海机场是一个不错的标的。
保持耐心 如果你决定介入,请做好长期持有的准备,它的修复是一个缓慢的过程,就像飞机起飞一样,需要滑行、加速,才能离地,不要指望买进去就连续涨停,那种日子不属于现在的上海机场。
900009(600009)上海机场,这只股票见证了中国资本市场的狂热,也见证了时代的突变,它就像一位历经沧桑的老将,虽然不再年轻气盛,但依然身披铠甲,镇守一方。
对于我们普通人来说,生活中每一次路过机场,每一次看到飞机冲上云霄,其实都是与这家公司产生连接的时刻,投资不仅仅是看K线图,更是对我们身边这个世界的理解和洞察。
在这个充满不确定性的市场里,上海机场或许给不了你一夜暴富的幻想,但它提供了一种与国运共振、与核心资产共舞的可能,至于它能不能再次起飞,时间会给我们最好的答案。
你说呢?


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