大家好,我是你们的老朋友，一个在金融市场摸爬滚打多年的财经观察员。
今天我们要聊的代码有点意思,你输入的是“900009”，在咱们的A股江湖里，这其实是个“美丽的误会”，大家都知道，上海证券交易所的B股是以900开头的，但900009这个代码其实并不对应目前活跃的B股品种，结合键盘布局和投资者的习惯，我大胆推测，你真正想问的，大概率是那位曾经的白马股之王、无数机构投资者心中的“白月光”——600009，上海机场。
既然是聊它,咱们就别整那些虚头巴脑的术语，今天咱们就搬个小板凳，像老朋友聊天一样，好好剖析一下这只股票从神坛跌落，再到如今在谷底挣扎的这出大戏。
回首当年：它是如何成为“免税之王”的？
把时钟拨回到2019年甚至更早,那时候的上海机场，在股民心中是什么地位？那可是“核心资产”的代名词，那时候只要有人说买上海机场，大家都会投去赞许的目光，觉得这人懂价值投资，懂护城河。
为什么？因为它的商业模式太简单，也太暴利了。
上海机场不仅仅是个修跑道、让飞机起降的地方，在资本眼里，它是一个拥有超级流量的顶级商场，你想啊，能坐国际航班飞出国的人，那消费能力得有多强？尤其是咱们中国大妈和中产阶级，出国前在机场免税店买几个LV包包、几瓶高档香水、几条烟，那几乎是标配。
那时候,上海机场和中国中免（也就是中国国旅）签了一份堪称“卖方市场”极致的合同，合同里有个条款叫“综合销售提成”，意思就是：不管你免税店卖多少钱，我机场都要抽成，而且如果你的销售额越高，我抽成的比例就越高。
这就好比我把一个黄金铺位租给你,我不收固定房租，我直接拿你营业额的40%甚至更多，这就是上海机场当年的底气——流量是它的，地段是它的，你爱来不来。
那时候的上海机场,股价一路长阳，市盈率虽然不低，但大家都觉得没问题，因为它有业绩增长的确定性，那时候如果你在浦东机场的日上免税店买过东西，你就能感受到那种热火朝天的氛围：收银台排着长队，导购员忙得连喝水的时间都没有，这种生活中的繁荣景象，投射到K线图上，就是一根根坚挺的阳线。
黑天鹅突袭：逻辑崩塌的至暗时刻
生活总是充满了戏剧性,股市更是如此。
2020年,疫情这只巨大的黑天鹅呼啸而来，对于上海机场来说，这不仅仅是业绩下滑的问题，这是商业逻辑的推倒重来。
国际航班一夜之间几乎归零,没有了国际客流，那些曾经日进斗金的免税店变得门可罗雀，我有个朋友，之前是上海机场日上免税店的一名柜姐，她跟我讲，那段时间她们每天的工作就是站在空荡荡的柜台里擦玻璃，或者盘点库存，一个月的底薪都发不全。
但这还不是最致命的,最致命的是，为了保住这个合作伙伴，上海机场不得不和免税运营商重新签订补充协议，新协议怎么说呢？简单讲，旱涝保收”变成了“风险共担”，以前是“你卖多少我抽多少”，现在变成了“有客流我才抽，没客流我就不抽”，甚至还设立了免税店在机场的租金上限。
这一下,上海机场的“金融属性”被大大削弱了，它从那个躺着收租的“包租公”，变回了依靠旅客吞吐量吃饭的“交通运输公司”。
股价的走势是最诚实的,从80多元的高位，一路跌到了30多、40多，甚至一度跌破大家的心理防线，那些在高位抱有“信仰”的价值投资者们，那段时间估计连饭都吃不下，这就是股市残酷的一面：当逻辑变了，你所谓的“安全边际”可能瞬间变成“价值陷阱”。
现实观察：烟火气回归，但钱包紧了？
疫情放开了,生活回归正轨，如果你最近去过浦东机场，你会发现，人确实多了，国际航班的楼里又充满了各种语言的嘈杂声，推着大包小包的旅客又开始排队安检了。
按理说,利空出尽就是利好，股价该涨了吧？但市场并没有像大家预期的那样疯狂，为什么？
这就得聊聊我最近的一个亲身经历了。
上个月我送家人出国,在T2航站楼转了一圈，虽然人流量恢复了七八成，但我发现一个现象：大家买东西变得“精明”了，以前那种“买！买！买！”的豪气似乎少了一些，以前是看到眼霜直接拿两盒，现在是先算算汇率，再对比一下海南离岛免税的价格，或者干脆看看代购的价格。
这就是消费降级在微观层面的体现,上海机场现在面临一个强劲的对手——海南自贸港。
以前大家不得不在机场买,因为出了国就不方便了，或者回国入境时在机场提货方便，现在呢？很多人选择去海南旅游，顺便把免税品买了，海南的免税额度大，品种全，还能在酒店里慢慢挑，不用赶飞机。
这就导致了一个结果：虽然上海机场的流量在恢复，但客单价（每个旅客花的钱）可能回不到2019年的巅峰了，资本市场是最聪明的，它看到了这个趋势，所以它在重新给上海机场定价。
深度剖析：现在的它，到底值多少钱？
咱们抛开情绪,用专业的眼光来看看现在的600009。
业绩的修复是确定的，但斜率存疑 从财报上看，亏损在收窄，甚至开始盈利了，这是好事，但我们要看盈利的质量，目前的盈利更多是依靠航空性业务（起降费、停场费等）的恢复，非航空性业务（免税、商业租赁）的恢复还需要时间。
估值体系的重构 以前市场给它30倍、40倍PE，是因为把它当成了消费股，现在呢？市场可能更愿意把它当成一个公用事业股或者基建股来给估值，可能只有15倍到20倍，这种估值中枢的下移，是股价承压的主要原因。
扩容的预期 上海机场并不是坐以待毙，浦东机场的卫星厅早就建好了，第四期工程也在规划中，虹桥机场也有扩容计划，长远来看，长三角依然是中国的经济中心，上海作为国际航空枢纽的地位是不可撼动的，只要中国经济在发展，人流物流就在，上海机场的底就在。
个人观点：这是“烟蒂”还是“钻石”？
说了这么多,大家肯定想知道：我现在能买吗？
这里我要发表一下我个人的鲜明观点,大家听听看有没有道理。
我认为,现在的上海机场，正处于一个“尴尬的转型期”，它既不是那个高增长的免税概念股，也不是一个纯粹的现金奶牛。
如果你是想像2019年那样,买入后翻倍，那我觉得现在的上海机场可能给不了你这种快感，那个“躺赢”的时代已经过去了，免税行业的红利正在被瓜分，海南、香港、甚至市内的免税店都在分流。
如果你是一个追求稳健、看重股息率和长期资产配置的投资者，现在的价格或许具备一定的吸引力。
为什么这么说？ 第一，垄断地位没变，长三角没有第二个浦东机场，这种核心资产的稀缺性，在通胀预期下是保值的硬通货。 第二，弹性依然存在，一旦国际航班完全恢复到2019年水平，甚至超越，一旦人民币汇率升值，它的业绩弹性会非常大。 第三，国企改革的预期，现在国企都在提“中特估”（中国特色估值体系），上海机场这种优质的国企，大概率会受益于政策的风向。
我的操作思路是：把它当成一个“防御性品种”来配置，而不是“进攻性品种”。
举个例子,这就好比你在市中心买了一栋写字楼，前几年因为疫情，租户退租，租金跌了，你很痛苦，但现在，城市活力恢复了，虽然大家都在推行居家办公，租金涨不到以前那么高，但这栋楼依然是那个地段最好的楼，它依然能产生稳定的现金流，你买它，是为了收租，是为了对抗通胀，而不是指望明天有人出高价把这楼买走。
给普通投资者的建议
在文章的最后,我想给关注900009（600009）的朋友们几句掏心窝子的话：
别太迷信“抄底” 很多散户朋友一看到股价从80跌到40，觉得腰斩了就是大底，其实不然，在A股，逻辑坏了，腰斩之后还能有半腰斩，投资要看的是未来，而不是过去跌了多少。
关注“人民币汇率” 投资上海机场，其实也是在赌人民币升值，因为免税业务很多是涉及外汇结算的，而且国际旅客的消费意愿和汇率息息相关，如果你看好人民币长期走势，那上海机场是一个不错的标的。
保持耐心 如果你决定介入，请做好长期持有的准备，它的修复是一个缓慢的过程，就像飞机起飞一样，需要滑行、加速，才能离地，不要指望买进去就连续涨停，那种日子不属于现在的上海机场。
900009（600009）上海机场，这只股票见证了中国资本市场的狂热，也见证了时代的突变，它就像一位历经沧桑的老将，虽然不再年轻气盛，但依然身披铠甲，镇守一方。
对于我们普通人来说,生活中每一次路过机场，每一次看到飞机冲上云霄，其实都是与这家公司产生连接的时刻，投资不仅仅是看K线图，更是对我们身边这个世界的理解和洞察。
在这个充满不确定性的市场里,上海机场或许给不了你一夜暴富的幻想，但它提供了一种与国运共振、与核心资产共舞的可能，至于它能不能再次起飞，时间会给我们最好的答案。
你说呢？
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