300773 康莱德，从百亿营收神话到业绩腰斩，这家IVD老兵还能翻身吗？

大家好,我是你们的老朋友，一个在金融市场摸爬滚打多年的财经观察者，我们不聊那些虚无缥缈的宏观大论，也不去追那些已经飞上天的热门题材，我们把目光聚焦在一个具体的股票代码上——300773。

如果你手里拿着这只票,或者曾经关注过体外诊断（IVD）板块，那你对康莱德（300773）一定不陌生，这家公司曾经是新冠疫情时代的“天之骄子”，股价一度风光无限，营收更是坐上了火箭，但如今，随着疫情的阴霾散去，康莱德的股价和业绩仿佛坐上了过山车，从云端跌落凡尘。

我想用一种比较轻松、贴近生活的方式，和大家深度剖析一下300773康莱德，我们要看看，当风口过去，这只“猪”到底有没有学会飞翔？在业绩大幅波动的当下，它到底是处于“价值陷阱”还是“黄金坑”？

回首那段“疯狂的岁月”：风口上的起舞

要理解现在的康莱德,我们必须先回到几年前，那是一个特殊的时期，全球被新冠疫情笼罩，对检测试剂的需求达到了一种近乎变态的程度。

那时候的康莱德,就像是那种突然中了彩票的普通人，作为一家专注于POCT（即时检验）领域的公司，康莱德的主要产品本来是心脑血管疾病、炎症等领域的快速检测试剂，但在疫情爆发初期，他们迅速反应，推出了新冠检测试剂盒。

生活实例： 这就好比你在小区门口开了一家原本只卖葱油饼的小店，平时生意也就是温饱，突然有一天，全城的人都只吃葱油饼，而且愿意出十倍的价格来买，你的小店门口排起了长龙，甚至有人从外地开车来抢购，那几年，康莱德就是这家“葱油饼店”。

数据显示,在2020年和2021年，康莱德的业绩呈现爆发式增长，营收从几亿直接跃升至几十亿，净利润更是翻了好几倍，股价自然也是水涨船高，让早期的投资者赚得盆满钵满，那时候，市场给它的估值极高，大家都在畅想：这家公司已经借此机会走向了世界，未来不可限量。

正如所有依靠运气赚来的钱,最终往往会凭实力亏回去一样，风口上的猪飞得再高，风停了的时候，摔得也最疼。

现实的耳光：后疫情时代的“业绩变脸”

时间来到2023年乃至2024年,随着全球各国对核酸检测需求的断崖式下跌，康莱德的好日子似乎到头了。

打开财务报表,我们可以非常直观地看到这种“变脸”，营收和净利润出现了大幅度的同比下滑，甚至可以说是腰斩，这种幅度的下滑，对于任何一家上市公司来说，都是巨大的心理考验。

我的个人观点： 说实话，看到这份成绩单，我并不感到意外，甚至觉得这是意料之中的必然，很多投资者在抱怨业绩下滑，但我认为，这种抱怨更多是源于对“周期”的无知。

我们不能把疫情期间的业绩当成常态,那是一种“不可复制的非经常性损益”，虽然在当时确实计入了营收，但它并不代表公司真实的、可持续的经营能力，康莱德在疫情期间的百亿营收，某种程度上是“虚胖”，它正在经历一场痛苦的“瘦身”，试图回归到它原本的体重。

对于投资者来说,现在最痛苦的不是业绩下滑，而是估值的重构，当市场不再把它当成“疫情概念股”炒作，而是回归到普通的医疗器械股来定价时，市盈率（PE）必然要大幅下降，这就是所谓的“双杀”——业绩杀加上估值杀。

康莱德的底色：POCT赛道真的不行了吗？

既然疫情收益不可持续,那我们就得扒开康莱德的皮囊，看看它的骨头到底硬不硬，剥离了新冠业务，康莱德的主营业务到底是什么？

康莱德的核心在于POCT（Point-of-Care Testing），也就是即时检验，这是一个非常有意思的赛道。

生活实例： 想象一下，你感觉胸口有点闷，担心心脏有问题，如果你去大医院做检查，医生可能要给你抽血，然后送到中心实验室，等上两三个小时甚至半天才能拿到心肌标志物的结果，这期间，你在诊室外焦急地等待，每一分钟都是煎熬。

而POCT的意思是,就在你身边，医生用一台便携式仪器，滴一滴血进去，15分钟内就能出结果，这就像是你家里的血糖仪，扎一下手指马上就知道血糖高低，这就是POCT的价值——快、便捷、不需要大型设备。

康莱德的主打产品,比如心肌肌钙蛋白、NT-proBNP（心衰指标）、炎症因子（PCT、CRP）等，都是在这个领域深耕多年的产品。

我的个人观点： 我认为，POCT赛道不仅没有不行，反而是未来医疗发展的一个大趋势，随着分级诊疗的推进，国家希望把小病留在社区医院、乡镇卫生院，这些基层医疗机构买不起大几百万的大型生化分析仪，也不养得起专业的检验科医生，操作简便、出结果快的POCT设备是最佳选择。

康莱德所在的赛道天花板是很高的,中国老龄化加剧，心脑血管疾病、慢性病人群庞大，这些都需要频繁的监测，从这个角度看，康莱德的基本盘并没有崩塌。

内忧外患：激烈的竞争与集采的阴影

虽然赛道不错,但生意好不好做，还得看对手和环境，这里我就要泼一盆冷水了。

红海竞争 POCT这个领域，门槛其实并没有那么高，国内做这块的企业太多了，万孚生物、基蛋生物、明德、东方生物……一个个都不是吃素的，大家都在抢基层医院，都在抢急诊科。这就好比前面说的“葱油饼店”，现在风停了，大家不买葱油饼了，开始回归买包子、油条，结果发现，街上卖早点的店多了好几家，为了抢生意，大家只能打价格战，康莱德在常规业务上的毛利率，不可避免地面临着压力。

集采的达摩克利斯之剑 这可能是所有医疗医药企业最头疼的词——集采（带量采购），虽然目前IVD领域的集采相对生化试剂温和一些，但高值耗材和部分发光项目的集采已经让市场风声鹤唳。一旦POCT的主流产品被纳入大规模集采，那就意味着产品价格要大幅下降，虽然以量换价，但对于利润的侵蚀是显而易见的，康莱德能否在集采中保持住市场份额，同时又不至于把利润跌穿，这是一个巨大的考验。

我的个人观点： 在我看来，康莱德目前正处于一个“尴尬期”，它的常规业务增长速度，不足以填补新冠业务留下的巨大窟窿，在竞争对手面前，它没有绝对的统治力；在集采面前，它没有绝对的定价权，这种“夹心饼干”的状态，使得它的业绩复苏之路注定不会一帆风顺。

深度剖析：财务数据背后的隐忧

让我们再仔细看看它的财务状况,不仅仅是看营收和净利润，更要看现金流和研发投入。

经营性现金流是一个企业的血液，在业绩下滑期，如果现金流还能保持健康，说明公司并没有为了冲业绩而盲目赊销，或者说明公司的成本控制做得不错，从康莱德近期的报表来看，现金流虽然随利润下滑，但相对稳健，这算是一个小小的亮点，说明管理层没有为了面子数据去“造假”。

再看看研发投入，作为一家高科技医疗器械企业，如果因为业绩下滑就砍研发，那就是自断后路，康莱德在研发上的投入还算维持在一定比例，这说明他们还在试图寻找新的增长点，比如化学发光免疫分析平台，或者海外市场的拓展。

生活实例： 这就像一个家庭，虽然收入突然减半了，但父母还是坚持送孩子去上补习班，坚持给车子做保养，这说明这个家庭还在为未来做准备，没有因为眼前的困难就选择“躺平”，这一点，给康莱德加了不少分。

投资逻辑：现在的300773值得买吗？

聊了这么多,最后还是要落到最实际的问题上：现在的300773，值得我们掏出真金白银去投资吗？

我的个人观点： 这里我要非常坦诚地表达我的看法，可能有些话不太好听，但我必须说真话。

第一，不要去赌“疫情第二波”。 很多散户投资者还抱着幻想，觉得万一新冠又来了呢？万一又有什么新病毒了呢？这种逻辑是错误的，投资不能建立在不可控的“黑天鹅”事件上，如果你因为想博疫情反弹去买康莱德，那你就是在赌博，不是在投资。

第二，关注“业绩拐点”而非“股价低点”。 现在的股价确实比最高点跌去了很多，看起来很便宜，但便宜不代表有投资价值，可能只是一个“价值陷阱”，我们需要等待的是，它的常规业务（心脑血管、炎症等）能够重新回到双位数增长的轨道，只有当非新冠业务的增长能够完全覆盖掉新冠业务的下滑，并且开始贡献新的增量时，才是真正的业绩拐点，目前来看，这个拐点还比较模糊。

第三，出海能力是关键。 国内市场太卷了，集采太狠了，康莱德未来的想象力，其实在国外，如果它能利用疫情期间建立的销售渠道，把中国制造的POCT产品大规模卖到东南亚、非洲、南美等医疗资源匮乏的地区，那它还有戏，但这需要极强的海外运营能力，不仅仅是卖产品，还要搞售后、搞注册、搞公关，这不仅仅是技术问题，更是管理问题。