先进数通，在金融数字化的浪潮里，做一个沉默的卖铲人

在这个被各种高科技概念轰炸的时代，我们的眼球总是被那些光鲜亮丽的、能够改变人类生活方式的巨头所吸引，我们谈论ChatGPT的智能，谈论新能源汽车的续航，谈论元宇宙的虚幻，在这些宏大叙事的背后，支撑着现代经济命脉的金融体系，正在经历一场悄无声息却惊心动魄的“换血”手术，而在这场手术中，有一家公司，它不像聚光灯下的主角那样耀眼，却像极了那个在淘金热中默默卖铲子的人——它就是先进数通。

我想撇开那些枯燥的财务报表，用一种更贴近生活、更具人情味的方式，和大家聊聊这家公司，聊聊它在金融IT基础设施领域的江湖地位，以及为什么我认为在充满不确定性的当下，这种“隐形冠军”反而值得我们多看两眼。

看不见的血管：当我们谈论银行转账时，我们在谈论什么？

让我们先从一个极其生活化的场景切入。

假设现在是周五的晚上，你刚结束了一周疲惫的工作，和朋友们在一家火锅店大快朵颐，结账的时候，你打开手机银行，输入金额，指纹一按，“叮”的一声，支付成功，整个过程不到三秒，你不会去想这三秒钟背后发生了什么,你只关心这顿火锅吃得爽不爽。

如果你把时间倒回十年前，或者遇到系统维护的时候，那种“无能为力”的焦虑感就会瞬间袭来，那个“支付成功”的背后，其实是数以万计的数据包在光缆中疯狂穿梭，是庞大的数据库在毫秒级别内进行加减乘除,是无数个服务器在恒温机房里嗡嗡作响。

这就是先进数通存在的意义。

先进数通并不直接生产你手机上的APP，它做的是更底层、更苦累的活儿——它是银行数据中心的“装修队”和“管道工”，当工商银行、建设银行这些巨无霸需要处理海量交易时，它们需要极其稳定的基础设施，这就像盖楼，地基打得越深,上面的摩天大楼才敢盖得越高。

我有一个在银行科技部做运维的朋友老张，他曾经跟我吐槽过一次系统升级的经历，那是一个双十一的前夜，为了应对即将到来的流量洪峰，他们需要对核心交易系统进行扩容，那个晚上，老张和几十号工程师挤在狭窄的会议室里，盯着满屏幕跳动的代码，连上厕所都要小跑，而在现场指挥调试的,正是先进数通的技术团队。

老张对我说：“你们外人看银行，那是金碧辉煌；我们看银行，那就是个巨大的数字迷宫，先进数通就是那个帮我们在迷宫里铺路、架桥、装灯的人，没有他们，这迷宫里早就撞死人了。”

这个故事让我对先进数通的业务有了极具象的认知，它不仅仅是一家软件公司，它是现代金融血管的清理工，当资金像血液一样在经济体中流动时，先进数通确保这些血管不堵塞、不破裂。

抱紧大腿：为什么“四大行”是它最好的护城河？

在投资界，我们常说“护城河”，有些公司的护城河是专利，有些是品牌，而对于先进数通来说，它的护城河叫做“门槛”。

你可能会想，写代码这事儿，谁不能写？为什么银行非要用先进数通？

这就涉及到金融行业的一个核心特质：极度厌恶风险。

对于一家大型国有银行来说，系统宕机一分钟，可能就是数亿资金的损失，甚至是不可挽回的信誉危机，他们在选择供应商时，价格往往不是第一位的,稳定和经验才是。

先进数通在这个行业里摸爬滚打了二十多年，从最早帮银行做网点联网，到后来做数据治理，再到现在的云原生架构转型，它几乎见证了中国金融IT发展的每一个脚印，这种长期的陪伴,形成了一种极高的转换成本。

打个比方，这就像是你家里的一位老管家，他也许不是最年轻的，也许用的某些老式工具你看着不顺眼，但他知道你家地窖里哪块砖松了，知道你家保险柜的密码怎么改最顺手，你想换掉他？可以，但新来的人得花半年时间才能摸清家里的状况，这半年的风险,你敢担吗？

从我的个人观点来看，先进数通最聪明的一点，就是它死死地抱住了“大腿”，它的客户名单里，几乎囊括了所有你叫得上名字的大行和股份制银行，在商业世界里，能服务好巨头，本身就是一种实力的背书，这种客户粘性，构成了它业绩的基本盘，只要银行还在赚钱，只要金融交易还在发生，先进数通就有饭吃，这也许不是那种爆发式增长的故事,但这绝对是一个抗跌性极强的故事。

信创风口：国产化替代路上的“硬骨头”

如果说“抱大腿”是守成，信创”（信息技术应用创新）就是先进数通目前面临的最大的攻城战。

这几年，大家应该都感受到了国家对科技自主可控的重视，在金融领域，这意味着银行必须逐渐替换掉原本使用的IBM、Oracle等国外硬件和软件，转而使用国产的数据库、服务器和中间件。

这听起来是个热血沸腾的爱国故事，但在实际操作层面,这简直是一场灾难级的搬迁。

想象一下，你住在一栋盖了30年的老房子里，现在要求你在不搬出去、不停水停电的情况下，把地基从混凝土换成新型合金,这就是银行目前面临的局面。

在这个领域，先进数通扮演着一个“翻译官”和“泥瓦匠”的双重角色，它既要懂旧系统的逻辑,又要懂新设备的脾气。

我看过很多关于信创的分析，大多集中在芯片制造或者操作系统开发，但实际上，实施落地才是最难的环节，代码写出来只是第一步，能不能在复杂的银行生产环境里跑起来,才是关键。

先进数通在这些年里积累的，正是这种“落地”的能力，它做数据治理，做云管理平台,这些都是信创工程中不可或缺的环节。

我个人非常看好先进数通在这一波浪潮中的表现，为什么？因为信创不是一阵风，而是一个长达五到十年的国家级工程，这就好比当年修高铁，一旦开工，就是十年八年的基建大潮，先进数通就是那个扛着铁锹在工地上干活的人，虽然满身泥泞,但口袋里的工钱是实打实的。

这种替代往往伴随着系统架构的升级，从传统的IOE架构（IBM、Oracle、EMC）向分布式架构转型，这不仅仅是换个品牌，更是整个IT逻辑的重构，这其中的复杂度，决定了银行必须依赖有经验的第三方服务商,这给了先进数通极大的议价权和业务拓展空间。

生意经：是“搬砖”还是“印钞”？

聊了这么多好话，我们也得泼点冷水,客观地看看这门生意的本质。

在A股市场，金融IT公司往往面临一个尴尬的境地：估值上不去，原因很简单，这是一门辛苦的“人脑生意”。

不同于互联网公司那种“开发一套软件，卖给一亿人”的边际成本为零的模式，先进数通做的是定制化程度极高的项目，银行A的需求和银行B的需求往往不同，甚至银行A今年的需求和去年的需求都不同，这意味着，每一个合同的签订，背后都需要大量的工程师去现场做实施、做调试。

这就导致了一个问题：人效比的天花板。

我看过一些投资者的吐槽，说先进数通看起来像个“外包公司”，这话虽然刺耳，但也点出了痛处，在这个行业里，你要想多赚钱，就得多招人；多招人，管理成本就上升；一旦行业景气度稍有下滑,多出来的人力成本就会瞬间吞噬利润。

这也是为什么我常说，投资先进数通，不能抱着买“成长股”的心态去买，而应该用买“价值股”的逻辑去审视，你不能指望它每年利润翻倍,但你可以期待它在经济波动中保持一份稳健的增长。

从财务数据上看，先进数通的营收规模不小，但净利润率并不算惊人，这就像是一个装修队，接的工程单子越来越大，看起来流水很高，但除去材料费、工人工资、管理费，最后落到老板口袋里的,其实是一个辛苦钱。

这真的是坏事吗？

我的观点可能有些不同，在当下这个充满泡沫的时代，“辛苦钱”反而是最踏实的钱，那些动辄宣称要改变世界、实际上却连年亏损的公司，我们见得还少吗？先进数通这种“搬砖”模式，虽然累，虽然不性感，但它确确实实在创造价值，它的每一分收入，都来自于银行实打实的IT预算,而不是靠讲PPT换来的。

先进数通也在试图改变这种纯“搬砖”的模式，近年来，它在大力推广自有知识产权的软件产品，试图提高软件销售在收入中的占比，如果它能够成功从“卖人头”转型为“卖产品”，那么它的利润率结构将会发生质的飞跃，这就像装修队开始研发自己的专利瓷砖，一旦铺开，利润空间就完全不同了,这也是我未来几年会重点观察它的一个指标。