大家好，我是你们的老朋友，一个在资本市场摸爬滚打多年的财经观察员，今天咱们不聊那些枯燥的宏观经济数据，也不去预测美联储明天加不加息，咱们把目光聚焦到一家非常有意思、甚至可以说是“酷”的公司上。
如果你经常关注科技圈或者出行领域，对“002432”这个代码背后的名字——九号公司，一定不会陌生，这不仅仅是一只股票，它更像是一个年轻一代生活方式的缩影，我就想用一种比较轻松、接地气的方式，和大家好好聊聊002432这只股票，看看它到底值不值得我们放进自己的“购物车”。
开篇：被“最后一公里”改变的日常
咱们先从生活说起，不知道大家有没有这种感觉，现在的城市越来越大，通勤越来越累，住在地铁站两公里外，走路嫌远，开车嫌堵，打车又不划算，这就是典型的“最后一公里”痛点。
前两天我去上海出差，在徐家汇附近办事，赶时间的时候，路边扫了一辆九号的电动滑板车，说实话，那体验真的挺“上头”，轻轻一拧把手，车子就丝滑地窜出去了，而且那个动能回收系统做得特别好，松手就有一种轻微的拖拽感，非常跟手，那一刻我就在想：这哪里是交通工具，这分明就是一个大号的智能玩具。
这就是002432九号公司最核心的护城河之一——它把枯燥的出行变成了一种带有科技属性的乐趣。
以前我们买电动车，看的是电池大不大、轮胎结不结实，但现在年轻人选车，看的是能不能用手机解锁、能不能通过App调节坐姿、有没有OTA升级、甚至能不能通过APP播放酷炫的灯光秀，九号公司正是抓住了这种“消费升级”和“智能化”的浪潮，从当初那个看起来有点“杂技”性质的平衡车，一步步杀到了电动两轮车的红海市场里,并且硬是切下了一大块蛋糕。
我的个人观点非常明确： 九号公司不仅仅是一个硬件制造商，它本质上是一家具备极强“产品定义能力”的科技公司，在A股市场上，这种带有鲜明“极客”基因和年轻化标签的公司,是非常稀缺的。
财务透视：高增长背后的隐忧与底气
咱们聊完感受，得来看看真金白银的数据，毕竟买股票不是买情怀,最终还是要回归到业绩上。
翻开002432的财报，你会发现这是一家处于高速成长期的公司，这几年来，它的营收和净利润整体保持着一个向上的趋势，特别是它的电动两轮车业务（也就是我们常说的电动摩托车/自行车）,增长速度那是相当惊人。
这里有一个非常有趣的现象，值得大家注意，传统的电动车巨头，比如雅迪、爱玛，他们的优势在于庞大的线下渠道和极致的成本控制，但是九号公司走的是完全不同的路子，它的单车均价（ASP）要比传统品牌高出不少，这说明什么？说明九号成功地实现了品牌溢价。
举个具体的例子，就像当年的智能手机取代功能机一样，诺基亚和摩托罗拉曾经靠铺货量称霸，但苹果出现后，靠的是一款产品打天下，卖出了远超行业平均水平的利润，九号在两轮车领域，正在试图扮演“苹果”的角色，它卖的不是“代步工具”，而是“智能短程移动终端”。
作为专业的写作者，我不能只报喜不报忧，大家在看002432的时候，必须要注意到它的毛利率波动，受制于上游原材料（比如电池级碳酸锂、芯片、钢材等）的价格波动,硬件制造企业的利润空间很容易被挤压。
前两年原材料大涨的时候，九号的财报就出现过承压，这就好比咱们开饭店，菜价涨了，你不敢轻易给菜单涨价，那就只能自己少赚点，投资002432,某种程度上也是在赌它对供应链的掌控能力以及规模效应带来的成本摊薄。
我的看法是： 目前来看，九号正在通过规模效应来对冲成本压力，随着它的销量突破百万台、甚至向千万台迈进，它的边际成本是在下降的，它的高端品牌形象已经立住了，这就给了它在成本上涨时向下游传导价格的空间，这一点,是很多二三线品牌做不到的。
业务拆解：不止于两轮，机器人的野心
如果大家把002432仅仅看作是一家“卖电动车的”，那就太小看它了，这也是我为什么说它具备“稀缺性”的原因。
我们要把它的业务拆开来看,它其实有三大块：
- 电动平衡车与滑板车： 这是它的起家业务，也是它的现金牛，虽然在国内滑板车受政策限制有点大，但在海外市场，尤其是欧美，这几乎是城市白领的标配,这块业务给九号提供了稳定的现金流和品牌知名度。
- 电动两轮车： 这是目前的增长引擎,也就是我们上面重点聊的。
- 机器人业务： 这是九号公司的“诗和远方”,也是估值想象力的来源。
这里我想特别聊聊它的机器人业务，大家可能在家里见过九号的割草机器人，在欧美，拥有一个大草坪是中产阶级的标配，但每周割草简直是噩梦，九号的Navimow割草机器人，用了类似于自动驾驶的方案，不需要埋边界线,就能把草割得整整齐齐。
我有一个朋友的真实案例： 他在加州有个带院子的房子，以前每到周末就要花两三个小时推着割草机满头大汗地干活，后来换了九号的割草机器人，他给我发视频说：“现在我可以躺在沙发上喝啤酒，看着这个机器人在院子里自己跑，偶尔还能逗逗猫，这才是科技改变生活啊！”
这种基于SLAM（即时定位与地图构建）技术的积累，是九号公司区别于传统车企的核心技术壁垒，九号还在做配送机器人、家用移动机器人，虽然目前这块业务在营收占比上还不大,但它代表了未来的方向。
我的观点是： 不要用现在的PE（市盈率）去死卡002432的估值，因为机器人业务一旦在某个场景爆发（比如物流配送大规模商用），它的估值逻辑会瞬间从“制造业”切换到“高科技服务业”,到时候市场给它的倍数会是完全不同的量级。
市场博弈：小米生态链的双刃剑
聊九号公司，绕不开“小米”这两个字，它是小米生态链里非常成功的一员，也是最“叛逆”的一员。
早期，九号依靠小米的渠道和品牌光环，迅速完成了原始积累，那时候大家买它，很大程度上是因为它是“米家”的产品，如果你仔细观察这两年，你会发现九号在刻意“去小米化”。
它大力发展自己的直营店、加盟店，在营销上也更多地强调“Ninebot”而不是“小米”，这步棋走得对不对？我认为走得太对了。
如果一直赖在小米的怀里，它永远只能做一个代工厂或者附属品牌，而且会受制于小米极其苛刻的利润要求，要想做高端，要想拥有自己的定价权,就必须独立出来。
现在你去商场的一楼，经常能看到九号非常酷炫的门店，里面摆满了各种造怪异的、充满未来感的车，这种品牌形象的塑造,是它摆脱低价内卷的关键。
独立也有独立的痛苦，这意味着你要自己花大价钱做营销，自己建售后网络，以前小米帮它搞定的事情，现在都要自己掏腰包,这也就是为什么我们看到九号的销售费用在逐年增加。
这里我要提醒投资者一点： 关注九号的存货周转率和销售费用的增长幅度，如果销售费用涨得比营收还快，那说明它的品牌独立之路走得有点艰难，或者产品竞争力在下降，目前的数据看，九号还在可控范围内,但这始终是一个需要动态跟踪的风险点。
风险提示：风口上的猪与摔下来的鸟
说了这么多好话，咱们也得冷静地看看风险,毕竟股市里没有只涨不跌的股票。
第一，政策风险。 两轮车行业，尤其是电动自行车，深受政策影响，新国标的实施虽然淘汰了一部分劣质产能，利好头部企业，但是各个城市对于“路权”的管理是不一样的，比如有的城市禁摩，有的城市限制电动车上牌，如果未来政策收紧，或者对于滑板车的管控进一步严厉,九号的核心业务会直接受到冲击。
第二，竞争风险。 现在的电动车市场太卷了，雅迪、爱玛现在也反应过来了，开始搞智能化，虽然体验可能不如九号，但它们价格便宜啊，渠道深啊，下沉市场渗透率高啊，像小牛这样的对手也一直虎视眈眈，九号夹在中间，往上走有汽车（五菱宏光MINI EV这种），往下走有传统车企,日子其实并不像表面那么轻松。
第三，估值风险。 这是一个很现实的问题，002432作为一家科技属性的公司，市场给它的估值并不低，在当前的市场环境下，高估值股票对业绩的敏感度极高，一旦季度财报不及预期,杀估值是非常惨烈的。
我个人对风险的看法是： 投资九号，不能把它当作一个稳稳当当收股息的公用事业股来买，它是一个成长股，甚至是一个带有创投性质的成长股，你要能忍受它的波动，要能接受它的业绩跳变，如果你是那种追求每天晚上睡得着觉、极度厌恶波动的投资者,这只股票可能不适合你。
长期主义的胜利？
写到这里,我想总结一下我对002432九号公司的看法。
如果把股票比作人，九号公司就像是一个从名校毕业（小米生态链）、在大厂历练过、然后选择自己创业的理工男，他技术过硬，产品做得漂亮，有点小傲娇，想摆脱前东家的光环证明自己，他现在正处于创业的爬坡期，虽然面临竞争对手的围剿和市场的质疑，但他手里确实有几把“刷子”（技术壁垒和品牌调性）。
九号公司的看点不在于它多卖了几万辆电动车，而在于它能否把“机器人”这个故事讲圆，能否真正把“智能短交通”这个生态建立起来。
如果它成功了，它就是中国版的“Segway”甚至更伟大，它将重新定义城市出行，如果它失败了,它可能最终只是一个稍微贵一点的电动车品牌。
但我倾向于相信，在这个消费升级、国潮崛起、智能化的时代大潮中，像九号这样坚持做产品创新、坚持做用户体验的公司,大概率会跑赢大盘。
这只是我的一家之言，股市有风险，入市需谨慎，大家在做投资决策的时候，一定要结合自己的风险承受能力，多看、多想、多验证。
今天的分享就到这里，希望这篇文章能让你对002432有一个更立体、更深入的认识,咱们下期再见！
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