宋城股票300144，从千古情看文旅复苏，这只老牌白马股还值得持有吗？

大家好，我是你们的老朋友,一个在资本市场摸爬滚打多年的财经观察员。

今天咱们不聊那些枯燥的K线图，也不去猜明天的大盘到底是红是绿，我想和大家坐下来，像老朋友喝茶一样，好好聊聊一只非常有意思的股票——宋城演艺（300144）。

最近天气转暖，大家是不是心都野了？周末朋友圈里不是露营就是爬山，或者是去各大景区看“人山人海”，这其实就是一个非常明显的信号：我们的生活在回归，那种对“诗和远方”的渴望正在重新点燃消费的热情，而在这个大背景下，作为“中国演艺第一股”的宋城,自然就成了绕不开的话题。

现场体验：当我也成为“宋城”的游客

为了写这篇文章，也为了验证我的投资逻辑，就在上上个周末，我特意没有去那些高大上的金融论坛,而是带着家人去了一趟杭州宋城。

说实话，去之前我心里是犯嘀咕的，现在的年轻人口味多刁钻啊，沉浸式剧本杀、密室逃脱、各种高科技展览层出不穷，宋城这种开了二十多年的“老字号”主题公园,还能打动现在的Z世代吗？

到了现场,我就知道自己多虑了。

刚进门，那种扑面而来的热闹劲儿就让我恍惚回到了2019年以前，虽然排队的人不少，但大家脸上的表情是兴奋的，而不是那种被迫排队的焦躁，我也去排队买了那个很有名的“叫花鸡”，味道中规中矩，但在那个氛围下,啃起来就是香。

重头戏自然是《宋城千古情》，当灯光暗下来，音乐响起，舞台机关开始运作时,我旁边那个一直在玩手机的小伙子也放下了手机。

那一刻，我不仅仅是一个游客，更是一个拿着放大镜的投资者，我在看什么？我在看观众的反应。

当良渚之光那一幕出现，巨大的LED屏和实景结合，那种视觉冲击力确实没得说；当梁山伯与祝英台化蝶，水幕喷泉在灯光下变幻色彩，我听到了周围整齐划一的“哇”声，最让我触动的是《金戈铁马》那一幕，战马驰骋，烟尘滚滚，那种历史的厚重感和悲壮感,是你在手机屏幕上绝对体验不到的。

这就是宋城的护城河。

在这个快节奏的时代，人们太需要这种高浓度的、能够瞬间调动所有情绪的“精神按摩”了，演出结束出来，我听到一个姑娘对男朋友说：“太值了，刚才我都看哭了。”这就是复购率,这就是口碑。

作为一个投资者，看到这种真实的用户粘性，比看一百份研报都要来得踏实，因为我知道，只要这种“震撼感”还在，只要人们还需要这种线下社交和情感宣泄,宋城的生意就倒不了。

剥离与聚焦：一家企业的“断舍离”

聊完了感性的体验,咱们得回归理性的财报。

如果你关注宋城有一段时间了，你会发现这家公司过去几年其实挺折腾的，以前它不仅仅是做主题公园，还搞了互联网直播，也就是那个著名的“六间房”。

前几年，市场对宋城的估值一直上不去，很大原因就是觉得它“不务正业”，你到底是做文旅的，还是搞互联网的？互联网直播烧钱，文旅地产回款慢，两个业务逻辑完全不同，放在一起就是“大杂烩”,资金效率很低。

从去年开始，宋城做了一个非常果断的决定：彻底剥离花房集团（六间房的运营主体）。

这是我非常欣赏的一步棋，也是我看好它后市的一个重要理由。

为什么这么说？这就好比一个人，想同时当诗人又想当商人，结果往往两头不讨好，宋城管理层终于想通了，我要把最核心的资产——也就是“千古情”这个IP，以及各地的线下项目，给剥离出来,干干净净地做文旅。

剥离之后，宋城的报表变得非常“清爽”，虽然短期内营收数字可能会因为少了直播业务而显得没那么庞大，但剩下的全是“真金白银”的高毛利业务。

主题公园和现场演艺这门生意，一旦前期的固定资产投资结束，后续的边际成本是非常低的，多卖一张票，几乎就是纯利润，这种模式现金流极好，游客是先买票后看戏,没有应收账款的压力。

现在的宋城，更像是一个纯粹的现金奶牛，它不再需要去和抖音、快手那些巨头在流量池里肉搏，而是回到了它最擅长的领域——用极致的内容和服务，去收割线下的流量，这种“断舍离”的勇气，在A股的上市公司里，其实是不多见的，很多公司为了蹭热点，什么火做什么，最后把自己搞死了，宋城能回头,说明管理层是清醒的。

宏观视角：“口红效应”下的文旅机会

我想谈谈大环境，我知道，现在大家都在喊“消费降级”，说钱袋子紧了,不敢花了。

各位朋友，经济学里有个很有趣的现象叫“口红效应”，意思是说，当经济不景气的时候，人们虽然买不起大房子、豪车，但依然有能力去买那些“廉价的非必要之物”来寻求心理安慰。

放在现在的中国，旅游演艺，某种程度上就是一种“大号口红”。

你去一趟欧洲可能要花几万块，这确实要犹豫；你花几百块钱，带着全家老小去宋城看个演出，吃个小吃，在园区里拍一套漂亮的古装照，发个朋友圈，这一天的快乐成本是完全可控的。里想表达的“人性化的交流”，我们不是在分析冰冷的数据,我们是在分析人心。

现在的年轻人，哪怕平时点外卖都要凑满减，但在周末去玩的时候，为了一个体验、一个打卡点，他们是愿意掏钱的，这是一种“补偿性心理”，工作太卷了，生活太累了，我需要这短短的两个小时，去逃避现实,去沉浸在别人的故事里流自己的眼泪。

宋城抓住了这一点，它的定价策略非常鸡贼，既不是高不可攀的奢侈品，也不是低端的游乐场，它正好卡在了中产阶级家庭周末休闲的“舒适区”。

大家不要忘了，现在的宋城不仅仅在杭州，西安、上海、三亚、丽江……它的版图在扩张，每一个热门旅游城市，都是它的印钞机，特别是上海项目，虽然竞争激烈（旁边有迪士尼），但上海巨大的客流量基数，只要分到一杯羹,就足够吃饱了。

风险与隐忧：繁华背后的冷静思考

作为一个负责任的财经写作者，我不能只给你画饼，不给你泼冷水,投资永远是风险和收益的博弈。

第一，是审美疲劳的风险。 虽然《宋城千古情》很经典，但我必须指出，它的模式相对固化，那种大歌舞、大场面、声光电轰炸，在十年前是降维打击，但在今天，年轻人可能更喜欢互动性更强、剧情更烧脑的沉浸式戏剧，宋城也在做这方面的尝试，上海千古情》就加入了很多新的元素，但能不能持续引领潮流，还要打一个问号，如果内容创新跟不上,复购率迟早会下滑。

第二，是异地扩张的不确定性。 宋城是“轻资产”和“重资产”结合的模式，有些项目是自己投钱盖楼（重），有些是帮别人管理运营（轻），重资产项目对当地的经济环境、客流依赖度极高，一旦某个地方的经济出现波动，或者遇到不可抗力（比如之前的几年），那个巨大的固定资产折旧就会直接吞噬利润，看宋城不能只看总数,要分项目看它的利润率变化。

第三，是竞争格局的变化。 现在的文旅赛道太卷了，除了传统的竞争对手，各地政府也在大力扶持文旅项目，很多地方性的演艺项目做得非常有特色，而且有政府补贴，宋城作为“外来户”，在各地能不能一直压得住地头蛇,这也是个挑战。