大家好，我是你们的老朋友,一个在股市和财经世界里摸爬滚打多年的观察者。
今天我们要聊的这家公司，可以说是一代人的记忆，也是中国汽车工业数字化进程中的“活化石”，如果你手里拿着智能手机，或者开着一辆稍微有点智能化的汽车，你大概率每天都在用它的服务,只是你可能不知道。
它就是四维图新002405。
提起四维图新，很多老股民的第一反应可能是：“哦，那个做地图的。” 没错，十年前它是当之无愧的“导航一哥”，是高德地图最强劲的对手，是车载导航预装的霸主，但时过境迁，高德被阿里收购变成了互联网巨头的一部分，百度地图凭借Apollo自动驾驶计划风生水起，而四维图新，似乎在很长一段时间里，陷入了某种“沉默”。
这种沉默是衰退的前奏，还是暴风雨前的宁静？我想剥开那些晦涩难懂的专业术语，用最接地气的方式，和大家聊聊这家公司现在的处境，以及它那让人既期待又揪心的“智驾芯”转型之路。
那个还在用纸质地图的年代，回不去的“现金牛”
让我们先回到生活场景中，还记得大概十五六年前，我们要出远门，手里拿的是什么？不是手机，而是一张甚至几张折叠起来的、巨大的纸质地图，如果你稍微富裕一点，车里会装一个PND（便携式导航设备），那个方方正正的小屏幕里，发出“前方左转”的机械女声，背后的数据提供商,往往就是四维图新。
那时候的四维图新，日子过得太舒服了，它就像是一个守着金矿的人，每卖出一辆车，每装一个导航，车企都要给它交钱，这种“躺着赚钱”的模式，让它成为了A股市场上稀缺的“数据标的”。
互联网的浪潮来得太快了。
当智能手机普及，免费成为了互联网的杀手锏，高德、百度地图不仅不要钱，还做得比车机里的导航更好用、更新更快，这时候，四维图新的传统业务——也就是卖地图数据给车企,开始面临巨大的挑战。
这就好比，你以前是卖桶装水的，因为大家没得选，突然有一天，自来水管通到了每个人家里，而且还是免费的,你怎么办？
四维图新的选择是：既然水不值钱了，那我就去造水厂,或者去研究怎么把水变成更值钱的酒。
“无图”时代的恐慌与自救：高精地图还香吗？
这就引出了四维图新这几年最核心的转型方向——智能驾驶。
在自动驾驶的L2、L3阶段，车企们曾经一度认为，想要让车开得稳，必须要有“高精地图”，这可不是我们手机上那种给你看路在哪儿的地图，这是给机器看的，精确到厘米级的地图，哪里有路沿，哪里有车道线,甚至路面的坡度都一清二楚。
四维图新在这个领域投入了重金，它依然是国内高精地图领域的头部玩家，如果故事只讲到这里，那这是一个完美的“第二增长曲线”。
资本市场的残酷就在于,技术路线的突变往往只在一瞬间。
最近一两年，以华为、小鹏为首的“重感知、轻地图”路线异军突起，什么意思？就是说，车上的摄像头和雷达够聪明了，不需要那么精确的地图,车自己看路就能开。
这对四维图新来说，简直是“釜底抽薪”。
举个生活中的例子： 这就像以前大家考驾照，必须要有教练车（高精地图）陪着，车上有各种辅助设施，现在突然出现了一批天才学员（特斯拉、华为系），他们觉得不需要教练车，自己拿个钥匙（纯视觉感知）就能把车开走,而且开得挺好。
这时候，四维图新造的“教练车”还有人买吗？
这就导致了市场对四维图新估值逻辑的重构，以前大家觉得它有数据壁垒，现在发现这个壁垒可能被算法绕过去了。我的个人观点是，高精地图不会死，但它的“溢价能力”确实在下降。 它会从自动驾驶的“必选项”变成“可选项”,或者仅仅应用在高速路况等特定场景。
四维图新显然也意识到了这点，所以它的战略不得不再次调整，这就是我们接下来要聊的——芯片。
被低估的“硬核”业务：杰发科技（AutoChips）的逆袭
如果说地图业务是四维图新的“过去”，那么芯片业务，就是它试图抓住的“。
2017年，四维图新收购了杰发科技，当时很多人看不懂，一个做软的（地图），买个做硬的（芯片）干嘛？现在回过头看，这步棋虽然走得艰难,但方向绝对是正确的。
让我们把视线拉到现在的汽车座舱里。 当你坐在车里，手指轻轻一划，中控屏幕响应如丝般顺滑，你能听懂语音指令“打开天窗”、“播放周杰伦的歌”，这背后都有一颗芯片在疯狂运转,这就是座舱芯片。
以前，这块市场几乎被国外的巨头垄断，比如瑞萨、NXP，但四维图新旗下的杰发科技,硬是撕开了一道口子。
为什么我觉得它很重要？因为“国产替代”这四个字，在当下的国际环境中,含金量太高了。
我有个朋友在车企做采购，前几年他跟我抱怨：“国产芯片虽然便宜，但我们不敢用啊，怕出问题，但现在不一样了，国际大厂动不动缺货，交期要半年，国产芯片不仅供货稳，性能也追上来了，不用白不用。”
这就是四维图新芯片业务的底气，特别是它推出的AC8015等型号,在入门级和中端车型上非常有竞争力。
这里我要发表一个比较鲜明的个人观点： 市场目前对四维图新的估值，很大程度上还停留在“地图公司”的层面，给它的是软件股的估值，但实际上，它体内长出了一个“芯片公司”，芯片公司的估值逻辑和软件是完全不同的，硬件一旦起量,营收规模是巨大的。
四维图新现在的痛苦在于“阵痛期”：芯片研发需要烧钱，地图业务赚钱能力在下降，新业务还在爬坡，这就导致它的财务报表看起来非常“难看”。
财务报表里的“隐痛”：理想很丰满，现实很骨感
我们炒股，终究是要看业绩的，再好的故事，如果不能变成真金白银,最后都是一地鸡毛。
打开四维图新近几年的财报，你会发现一个让人焦虑的词：亏损。
为什么亏损？因为研发投入太大了。 做自动驾驶算法要钱，做芯片流片要钱（一次流片就是几千万甚至上亿人民币），采集地图数据要养车队、养人。
这就好比一个家庭，原本靠工资（地图业务）过日子，虽然工资涨得慢，但能收支平衡，突然有一天，你决定去创业（做芯片、做智驾），你不仅把积蓄投进去了，还每个月要还高额的房贷（研发成本）,这时候你的现金流压力可想而知。
生活实例再类比一下： 这就像很多送外卖的小哥，如果想转行做程序员，前期不仅要交学费，还没有收入，生活质量必然下降，四维图新现在就处于这个“转行学习”的最痛苦阶段。
我们也要看到积极的一面，它的营收结构在优化，虽然还在亏损，但智云业务（合规、数据服务）和智芯业务（芯片）的占比在不断提升，这说明它的“造血机器”正在更换零件，虽然现在还在输血,但新零件已经开始转动了。
对于投资者来说，这时候最考验心态，你是看它现在亏钱,还是看它未来能赚大钱？
灵魂拷问：四维图新，到底值不值得你上车？
说了这么多，最后还是要落到投资建议上，这不是荐股,而是分享一种分析逻辑。
它的风险是什么？ 最大的风险在于“掉队”，智能驾驶是一场残酷的淘汰赛，华为有ADS，大疆有成行平台，Momenta有量产经验，四维图新虽然号称“全栈布局”（有地图、有芯片、有算法、有云），但“全栈”有时候也意味着“全而不精”，如果它的智驾解决方案不能在更多车型上落地，它的芯片不能打进更多车企的供应链，那么它就会变成一个只有“数据”的空壳公司。
国资背景是一把双刃剑，作为有国资背景的企业，它拿订单、做合规业务有天然优势，但在市场化的灵活度、激励机制上，往往不如民营的新势力（比如地平线、黑芝麻）那么激进，这在抢夺人才（尤其是顶尖算法工程师）时,是个劣势。
它的机会在哪里？ 我认为，最大的机会在于“数据合规”+“国产芯片”的双轮驱动。
国家对于测绘数据的管控是非常严格的，特斯拉想在中国搞FSD（全自动驾驶），数据必须留在中国，必须合规，谁能做这个合规的托管？四维图新是绕不开的，这就是它的“护城河”，也是它的“底仓”逻辑。
而芯片业务，则是它的“进攻矛”，如果中国汽车出海，或者国产车进一步降低成本,四维图新的芯片就是一个巨大的成本洼地。
我的个人观点总结：
四维图新002405，现在不是一只“妖股”，也不是一只马上要翻倍的“爆发股”，它是一只典型的“困境反转”观察标的。
如果你是一个短线交易者，看着它上蹿下跳的K线图，可能会很难受，因为它没有那种一飞冲天的锐气，但如果你是一个产业投资者，或者愿意长线陪跑的人，你会发现它的位置很尴尬,但也很有趣。
它就像一个正在经历中年危机，却在努力健身、学习新技能,试图在职场焕发第二春的老兵。
能不能上车？ 这取决于你相信什么。 如果你相信中国的智能汽车产业还会继续做大做强，相信国产替代是不可逆转的趋势，并且你能忍受它未来一两年内可能依然不温不火的财务表现，那么在它回调的时候，分批配置一些，去博一个“全栈式Tier 1”的未来,或许是值得的。
但如果你追求的是确定性，追求的是立马见效的业绩，那么现在的四维图新,可能还不在你的射程范围内。
毕竟，投资不仅仅是买代码，更是买对未来的认知，四维图新能否从“导航一哥”真正蜕变为“智驾芯”巨头，这道题，它还在解,而我们在监考。
让我们拭目以待，看看这只承载着无数人导航记忆的股票，能否在智能化的浪潮中,找到属于自己的新大陆。
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