大家好，我是你们的老朋友,一个在金融市场摸爬滚打多年的财经观察员。
今天我们要聊的这只股票，代码有点意思，000785，居然之家，提到“居然”这两个字，很多朋友的第一反应可能不是K线图上的红红绿绿，而是周末带着家人逛家居卖场的记忆，那种巨大的体量、琳琅满目的沙发样板间，还有销售人员热情的笑脸，构成了我们对“中产阶级生活”的一种具象化想象。
当你把目光从舒适的沙发移到残酷的股市，特别是看到000785这只股票在近几年的表现时，恐怕心情就不会那么轻松了，我想抛开那些冷冰冰的财务报表（虽然我们稍后也会谈到），用一种更贴近生活、更人性化的视角，来深度剖析一下这只曾经的“家居零售第一股”，看看在这个房地产的寒冬里，这只大象究竟是在跳舞,还是在泥潭里挣扎。
那个关于“装修”的痛苦记忆与消费场景的变迁
要读懂居然股票000785,我们得先聊聊装修。
我有位老朋友老李，去年刚买了套二手房，拿到钥匙的那一刻，他是雄心勃勃的，发誓要打造一个“梦想之家”，第一个周末，他就拉着老婆直奔离家最近的居然之家，老李告诉我，当他走进那个巨大的卖场，看着动辄几万、十几万的真皮沙发和进口瓷砖时，他感到的不是向往，而是一种深深的“无力感”。
这其实是一个非常典型的当下生活实例，在房地产黄金时代，买房就是赚钱，装修是为了庆祝赚钱，大家的心态是膨胀的，愿意为“溢价”买单，那时候的居然之家，就像是一个高级会所，商家只要进去,就能躺着数钱。
但现在呢？老李这样的刚需或者改善型购房者，手里的钱袋子捂得紧紧的，他开始研究拼多多上的家具，开始刷抖音直播间里的团购，甚至开始考虑去源头工厂直接进货，居然之家那种“二房东”模式——把场地租给品牌商，赚取租金和扣点——在老李这种“精打细算”的消费降级面前,显得有些笨重。
这就是000785面临的最大困境：它的核心商业模式，是建立在房地产繁荣和消费升级的基础之上的。 当这两个基石同时动摇，股票价格的下跌,其实只是市场对未来现金流折现的一种理性反应。
阿里的光环与“新零售”的虚火
如果你在2019年左右关注过这只股票，你一定记得那个高光时刻，阿里，这个中国互联网的巨无霸，成为了居然之家的战略投资者，当时市场一片沸腾，觉得家居卖场要变天了，线上线下一打通,000785就要起飞。
这几年过去了，我们回过头来看，所谓的“新零售”在家居行业到底落地得怎么样？
我的个人观点是：效果有，但没想象中那么大，甚至有点“水土不服”。
为什么这么说？家居行业和买衣服、买零食完全不同，你买件T恤，尺码不对大不了退换，成本很低，但你买张沙发，或者定做一套橱柜，这涉及到测量、设计、物流、安装、售后等一系列极其复杂的重服务环节。
我前年在网上看中了一款居然之家线上平台的智能马桶，图片很美，价格比实体店便宜500块，我下单了，结果呢？安装师傅上门时告诉我，我家的坑距不对，如果要改管子得加钱，而且这款型号的配件在本地缺货，得从外地调，要等两周，最后我虽然装上了，但那个折腾劲儿,让我发誓下次这种大件还得去实体店亲眼确认。
这就是居然股票000785在数字化转型中的尴尬，阿里带来了流量，带来了技术，但无法改变家居消费“低频、高价、重服务”的本质，线上流量越来越贵，而线下卖场的空置率却在悄悄上升，这种“新零售”并没有像盒马鲜生改造超市那样,彻底颠覆家居行业的成本结构。
当你看到000785的财报中，虽然数字化转型的投入在增加，但净利润的增长却显得乏力时，不要感到惊讶，这是行业属性决定的,不是换个APP就能解决的。
竞争对手的“躺平”与自身的内卷
我们再来看看外部环境，居然之家的老对手，红星美凯龙（美凯龙），现在的日子也不好过，甚至可以说，整个家居建材卖场行业都进入了一个“存量博弈”甚至是“减量博弈”的阶段。
这就好比两个拳击手在擂台上比赛，突然发现擂台在慢慢缩小,而且观众还在不断离场。
在这种情况下，居然股票000785为了维持增长，不得不进行“内卷”，什么意思呢？就是开始下沉市场，去三四线城市开店；开始搞“大家居”战略，不仅卖家具，还卖装修、卖建材、甚至卖汽车（你没看错，他们确实尝试过卖车）。
我身边就有个在居然之家做品牌代理的表弟，他跟我吐槽说：“以前在大城市开店，只要位置好，坐等客户，现在公司逼着去县城开店，房租是便宜了，但客单价也低得吓人，而且县城的人情世故多，各种费用加起来，根本不赚钱。”
这种为了规模而牺牲质量的扩张，在财务报表上可能体现出了营收的增长，但在现金流和毛利率上却埋下了隐患，作为投资者，我们最怕的就是这种“虚胖”，看着门店数量增加了几千家，但单店坪效（每平米效益）却在下滑，这就好比一个人吃了很多激素，肌肉块头大了,但身体底子却虚了。
财务视角的冷思考：便宜是否有道理？
现在让我们稍微专业一点，看看000785的财务数据，我不打算堆砌枯燥的数字,我们只看核心逻辑。
目前的居然之家，在A股市场上属于典型的“低估值”板块，市盈率（PE）通常只有个位数，对于一家年营收几十亿、利润十亿级别的公司来说，看起来似乎是个“价值洼地”。
很多价值投资者会想：“这么大的龙头，市占率这么高，只要房地产市场一复苏，它肯定会反弹，现在买入不就是捡钱吗？”
这里我要发表一个比较谨慎的个人观点：低估值往往伴随着低预期，甚至是陷阱。
我们要关注两个点： 第一，应收账款和现金流。 在房地产下行周期，很多下游的装修公司、中小家具厂商资金链紧张，居然之家作为平台，虽然强势，但也难免会受到波及，如果为了保住商户，不得不延长账期或者减免租金,那么实际的现金流就会比报表上的利润难看得多。
第二，资产负债率。 虽然他们不像房地产开发商那样高杠杆，但持有大量物业资产，意味着巨大的折旧和维护成本，在租金上涨乏力的当下,这些重资产就是沉重的包袱。
000785的便宜，不是市场瞎了眼，而是市场在为“不确定性”定价，市场在赌：中国房地产的底部到底还有多深？家居消费的萎靡会持续多久？
房地产的“后周期”还有没有春天？
写到这里，可能大家会觉得我对居然股票000785太悲观了，其实不然，我是一个悲观主义者,但也是一个寻找机会的乐观主义者。
我们必须承认一个事实：中国人对美好居住环境的追求是不会消失的。
房子虽然卖不动了，但十几亿人还要在房子里生活，老破小要改造，二手房要翻新，精装房要升级软装，这就是所谓的“后地产时代”的机会。
我观察到的一个现象是，居然之家最近开始在“服务”上做文章，以前他们只管收租，现在他们开始推设计服务、推整装套餐，这其实是一种角色的转变：从“物业提供商”转变为“生活方式服务商”。
如果000785能真正把这个转型做通，不再单纯依赖卖地皮收租，而是通过深度介入装修服务来赚取高毛利的收入,那么它的估值逻辑就会重塑。
举个例子，如果老李装修房子，居然之家不仅能提供沙发，还能直接给他一个拎包入住的方案，并且价格透明、售后兜底，那么老李是愿意为此支付溢价的，这种C端（消费者端）的粘性,才是居然之家对抗房地产周期的护城河。
但目前来看，这条路才刚刚起步，他们的服务标准化做得怎么样？工人的管控能力强不强？这些都是问号，这也是为什么我依然对这只股票保持“观察”态度的原因。
投资建议与生活哲学
我们来聊聊如果手里有这只股票，或者想买这只股票,该怎么办？
把投资股票比作过日子，居然股票000785就像是一个“老实巴交但面临中年危机的大哥”。
这个大哥年轻时（房地产黄金期）跟着包工头（房地产开发商）混得风生水起，买了好几套房（自持物业），现在包工头不行了，这个大哥虽然家底厚，但收入来源断了，正在焦虑地想办法送外卖（搞数字化）、做家政（搞家装服务）。
你会把钱全部借给这个大哥吗？我想你不会,因为他现在的不确定性太高。
我的个人观点是：
- 不要梭哈，不要抄底。 在房地产趋势彻底反转之前，不要因为觉得它“跌不动了”就重仓买入，左侧交易（在下跌中买入）往往需要极强的耐心和很长的持股时间,你确定你能拿得住吗？
- 关注分红，而不是股价暴涨。 对于这种现金流相对稳定、增长乏力的公用事业属性股票，把它当成一个“债券”来看待可能更合适，如果它的股息率比银行理财高，且分红能持续，那么持有它是安全的，如果连分红都保不住,那就说明基本面真的恶化了。
- 观察“同城站”和“下沉市场”的数据。 下次如果你去三四线城市的老家，不妨去当地的居然之家转转，看看人多不多？看看有没有品牌撤柜？这种草根调研，比看研报有用得多，如果你发现老家的居然之家生意红火，那说明它的下沉战略成功了；如果门可罗雀,那就要小心了。
居然股票000785，承载的不仅仅是一个上市公司的命运,更是中国过去二十年房地产红利的一个缩影。
我们怀念那个闭眼买房、躺着赚钱的时代，就像我们怀念居然之家门口永远停满车辆的周末，但时代变了，消费者变了,我们的钱包也变了。
在这个充满不确定性的当下，投资000785，本质上是在赌中国房地产的软着陆,以及居然之家这头大象能学会跳芭蕾。
对于大多数普通投资者而言，或许最好的策略是：保持关注，保持敬畏，把目光投向那些更代表未来生产力、更具成长性的赛道，而把这只股票，当作观察宏观经济体温的一支温度计。
毕竟，生活不止有股票的涨跌，还有家里那把等着你去坐的沙发，投资是为了让生活更美好，如果因为盯着K线图而错过了身边的风景,那才是最大的亏损。
希望这篇文章能给你带来一些不一样的思考，如果你对家居行业或者这只股票有什么独特的看法，欢迎在评论区和我聊聊,我们下期再见。
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