洪城股份，在这个充满不确定性的市场里，它真的是你寻找的避风港吗？

在这个瞬息万变的金融市场中,我们每天都在寻找确定性，这种寻找像是在迷雾中摸索，有时候又像是在暴风雨中寻找一处可以安身的屋檐，我想和大家聊聊一只可能并不像AI芯片、新能源车那样光芒万丈，但却在默默支撑着城市运转、同时也滋养着许多投资组合的股票——洪城股份。

当我们打开水龙头洗漱的那一刻,当我们在厨房点燃燃气准备晚餐的那一刻，这背后其实都有一张庞大的城市管网在运转，而洪城股份，正是这张网中不可或缺的一个结，作为一家扎根于江西南昌，业务辐射全国的环境公用事业企业，它常常被贴上“水务”、“燃气”、“环保”这些标签。

但仅仅把这些标签贴上去,真的就能看懂这家公司吗？在当前这个利率下行、市场波动加剧的宏观环境下，洪城股份这种类型的资产，究竟是被低估的“现金奶牛”，还是增长乏力的“老态龙钟”？我想剥开那些枯燥的财报数据，用更生活化的视角，带大家重新审视一下这家企业。

生活的烟火气：从一杯水说起的生意经

要理解洪城股份,我们不需要去背诵复杂的K线图，只需要看看我们的生活。

试想一下,你住在南昌的一个老旧小区里，每天早上六点，闹钟还没响，楼上的邻居就开始洗澡，水哗啦啦地流；楼下早餐铺的蒸笼冒着热气，那是燃气在燃烧，这一切看似理所当然，但在这个链条上，有人在做着“收过路费”的生意。

洪城股份的核心业务,就是原水供应、自来水供应、污水处理，以及燃气销售，这听起来一点都不性感，对吧？没有那种“一夜暴富”的刺激感，但在我看来，这正是它最大的魅力所在——刚需。

不管经济周期是繁荣还是衰退,人总要喝水，城市总要处理污水，做饭总要开火，这种需求的波动性极低，我记得有一次和一个做实业的朋友聊天，他抱怨说现在原材料价格涨得厉害，产品却不敢随便提价，怕客户跑了，我当时就跟他提了洪城股份这类企业，我说：“你羡慕不羡慕那种生意？不管外面风大雨大，他的客户每天早上醒来，第一件事就是得给他送钱。”

这就是公用事业行业的“护城河”，洪城股份在南昌地区拥有特许经营权，这意味着在特定的区域内，它是唯一的玩家，这种区域垄断性赋予了它极强的定价权（虽然这种权力通常受到政府监管，但依然是稳定的）。

洪城股份并不只是简单的“卖水”，这几年，它一直在推行“厂网一体化”模式，以前可能只管建水厂，现在连管网建设、维护都包了，这就好比以前你只卖咖啡豆，现在你把咖啡店连杯子带装修都承包了，这种模式虽然前期投入大（重资产），但一旦建成，后期的维护成本相对可控，且现金流非常稳定。

我的个人观点是： 在投资的世界里，很多时候我们容易被“高增长”的幻象迷惑，却忽略了“确定性”的价值，洪城股份这种源自生活烟火气的生意，虽然看起来土一点，但它构建的是一种能够穿越周期的底层资产。

转型的阵痛与野心：不只是一家水务公司

如果洪城股份仅仅是守着南昌的一亩三分地卖水卖气,那它顶多算是一只不错的收息股，不值得我花这么多笔墨来写，真正让我对它产生兴趣的，是它这几年来的“野心”。

大家可能注意到了,洪城股份的名字里虽然有“股份”，但它的业务早已超出了传统水务的范畴，公司近年来在大力推动“水务+固废”的双轮驱动战略，甚至涉足了新能源领域。

这里我想讲一个具体的例子,就在几年前，很多传统的水务公司日子过得太舒服了，因为垄断嘛，只要躺平就能赚钱，洪城股份的管理层似乎意识到，单纯靠水价和气价的上涨是有天花板的，毕竟，政府为了民生，不会允许公用事业价格暴涨。

他们开始把目光投向了“固废处理”和“新能源”。

想象一下,我们每天扔掉的垃圾，最后去了哪里？以前可能是简单的填埋，现在更多的是焚烧发电，洪城股份通过收购和扩建，切入到了这个领域，这不仅仅是环保的要求，更是一门变废为宝的生意，垃圾焚烧可以发电，这就形成了一个新的收入增长点。

更有意思的是他们在新能源上的布局,他们在污水处理厂的上面建光伏发电板，这是一个非常聪明的做法，污水处理厂通常占地面积巨大，而且需要消耗大量的电力来驱动设备，如果在沉淀池上面铺上太阳能板，既能发电自用，降低成本，多余的电还能上网卖钱。

这就好比你在自己家的大别墅屋顶上装了太阳能,不仅自己家照明不用花钱，还能把电卖给邻居，这种“水务+光伏”的模式，实际上是在降低传统业务的成本波动风险。

这里我要泼一盆冷水。 转型从来都不是请客吃饭，必然伴随着阵痛，从重资产的水务跨界到固废和新能源，需要巨额的资本开支（CAPEX），钱从哪来？要么借债，要么增发股票，借债多了，财务费用就会吃掉利润；增发多了，就会稀释老股东的权益。

我在研究它的财报时发现,随着业务版图的扩大，它的资产负债率并不是毫无压力的，这就引出了一个问题：这种扩张是高质量的规模效应，还是为了做大市值的盲目铺摊子？

我的个人观点是： 洪城股份的转型方向是对的，它试图从一个单一的地方公用事业公司，变成一个综合性的环境服务商，这符合国家“双碳”战略和ESG投资的大趋势，投资者需要密切关注它的现金流状况，如果它为了扩张而导致自由现金流长期为负，那这种“成长”就是有毒的，目前来看，它还在一个相对健康的平衡木上行走，但这需要管理层极高的平衡技巧。

财报背后的隐忧：应收账款与地方债务的博弈

我们要聊一点稍微沉重,但非常现实的话题——钱。

很多散户朋友看股票,第一眼看市盈率（PE），第二眼看增长率，看到洪城股份分红还算大方，PE也不算离谱，就觉得是个好股票，但我建议大家，下次看这类公用事业股时，一定要把“应收账款”这一项放大镜看仔细。

为什么？因为洪城股份的大客户是谁？很大程度上是地方政府和相关的市政部门。

大家回想一下生活中的经历,如果你开了一家餐馆，最大的客户是附近的某个大单位，他们天天来吃饭，记账，说年底一起结，一开始你觉得挺好，大客户嘛，可是到了年底，财务告诉你：“不好意思，上面拨款还没下来，再等等。”这时候你怎么办？你房租要交，员工工资要发，原材料要买，但你手里全是白条。

这就是洪城股份面临的真实困境。

随着宏观经济环境的变化,地方财政压力加大，这就导致了很多环保类、公用事业类的公司，虽然账面利润很好看，但钱都在“路上”，财报上显示赚了一个亿，但银行账户里并没有实实在在的一个亿现金，而是变成了“应收账款”。

我在查阅相关资料时发现,这其实是整个环保公用事业板块的通病，洪城股份也不能独善其身，虽然它的国企背景（实控人为南昌市国资委）给了它一定的信用背书，坏账的风险相对民企要小很多，但“回款慢”会直接影响公司的经营质量。

如果钱收不回来,公司就得去借钱周转，这就产生了利息支出，如果应收账款堆积太多，一旦计提减值准备，那当期的利润就会像过山车一样往下掉。

我的个人观点是： 投资洪城股份，实际上是在赌一场“信仰”，你赌的是地方财政的韧性和国企的兜底能力，在当前的环境下，这种风险溢价是必须考虑的，我们不能只看到它每年稳定的分红，还要看到它为了维持这份稳定，在背后承担了多少资金占用的成本，这就像是你借钱给一个有钱但手头紧的亲戚，他肯定会还，但你得忍受资金被占用的焦虑。

估值与分红：它是防御性资产还是价值陷阱？

聊完了业务和风险,我们最后来谈谈最实际的问题——估值。

很多把洪城股份纳入自选股的投资者,都是冲着它的分红去的，在A股市场，高股息策略这两年特别火，为什么？因为国债收益率越来越低，银行理财也不保本了，资金急需寻找能够提供稳定现金回报的资产。

洪城股份历史上确实有着不错的分红记录,对于一些追求稳健收租的“房东型”这种股票就像是把房子租给了一个虽然不会每年涨租金，但从来不拖欠房租，且租期长达几十年的租客。

我们要警惕“价值陷阱”。

什么叫价值陷阱？就是一家公司看起来很便宜，PE很低，分红也高，但实际上它的业务正在萎缩，或者利润是不可持续的，对于洪城股份来说，业务萎缩的风险不大，因为水气是刚需，但利润增长停滞的风险是存在的。

如果一家公司长期没有新的增长点,仅仅靠老业务输血，那么它的股价往往会长期在一个区间内震荡，也就是俗称的“横盘”，你虽然每年拿了5%的股息，但如果股价阴跌了10%，那你其实还是亏的。

评估洪城股份的性价比,关键在于怎么看它的成长性溢价。

它的“燃气”业务受国际能源价格影响较大；“水务”业务稳但慢；“固废”和“新能源”业务是未来的希望，但目前占比和利润贡献率还在爬坡期。

我的个人观点是： 目前洪城股份的估值水平，反映的是市场对其“公用事业”属性的定价，而对其“成长性”的定价是相对保守的，这意味着，如果你相信它能够顺利实现“双轮驱动”，成功把固废和新能源做大，那么它现在的价格就是具有安全边际的，反之，如果你认为它只是一个平庸的地方水厂，那么现在的价格可能并不具备太大的爆发力，它更像是一个债券替代品，而不是一个十倍股的摇篮。