在这个充满变数的资本市场上,每一个K线背后都是无数家庭的悲欢离合，而每一只股票的兴衰史，往往都是一部关于人性、贪婪与梦想的现实主义教材，我想和大家聊聊一家曾经备受瞩目，如今却黯然退市的公司——德奥通航。
这不仅仅是一个关于股票的故事,更是一个关于“跨界”狂热、资本运作与实体经济脱节的深刻案例，作为一名在财经领域摸爬滚打多年的观察者，我见证了太多类似的起起落落，但德奥通航的故事，依然让我感到唏嘘不已。
起初：那个卖厨房小电器的老实人
让我们把时钟拨回到十几年前,那时候的德奥通航，还叫“伊立浦”，这是一家成立于1993年的广东企业，主营业务非常接地气——厨房电器，如果你家里稍微有点年纪，或许在厨房的角落里还能找到一台伊立浦的电饭煲或电烤炉。
那时候的伊立浦,虽然算不上什么行业巨头，但日子过得还算滋润，作为一家外向型企业，它的产品大量出口海外，给很多国际大牌做代工，在很长一段时间里，它给人的印象就是一个踏实肯干的“制造工厂”。
随着中国人口红利的消退和原材料成本的上涨,传统制造业的利润空间被压缩得像纸一样薄，做电饭煲，辛辛苦苦一年，净利润可能只有几个点，而在资本市场上，这样的公司是不受待见的，市盈率低，没人关注，股价死气沉沉。
这时候,管理层的焦虑开始蔓延，就像我身边的一位做纺织厂的朋友老张，前几年跟我喝酒时总是抱怨：“老做代工有什么意思？给人家做嫁衣，我们要转型，我们要搞高科技，要搞那个……那个能飞的东西！”
这种焦虑,成为了德奥通航后来一切疯狂举动的心魔。
蜕变：当“做饭”的想上天
2013年左右,一股“通用航空”的风潮开始在资本市场刮起，所谓通用航空，指的是除了军事和定期商业航班（大客机）以外的民用航空活动，包括私人飞机、直升机、无人机等等。
在当时,这简直就是资本眼中的“皇冠上的明珠”，政策利好频出，低空空域开放似乎就在眼前，万亿级的市场蓝图画得那叫一个漂亮，一家卖电饭煲的公司，决定去造飞机。
2014年,公司正式更名为“德奥通航”，这名字听起来，瞬间就高大上了起来，仿佛只要名字里带个“航”字，股价就能一飞冲天。
德奥通航的野心确实不小,他们不仅想搞无人机，还想搞直升机，为了实现这个“蓝天梦”，他们开启了一系列令人眼花缭乱的跨国并购。
最著名的一笔,是对德国企业“XtremeAir”的收购，这家公司主要做特技飞机，听起来非常酷炫，当时德奥通航的公告里，满屏都是“技术领先”、“国际一流”、“协同效应”。
这里我必须发表一个我的个人观点： 这种跨度极大的转型，往往不是基于实业的逻辑，而是基于估值的逻辑，管理层并不是真的对造飞机有多深的情怀，他们看中的是“通航概念”在A股市场能给出的50倍甚至100倍的市盈率，他们想用德国的技术，来包装中国的故事，从而在二级市场上套现。
这就好比一个擅长做红烧肉的厨师,突然宣布要去米其林三星餐厅做分子料理，也许他能买下米其林餐厅的厨房，但他真的能管好吗？这种“蛇吞象”式的并购，往往消化不良。
狂欢：资本盛宴与虚假繁荣
在转型通航的那几年,德奥通航确实风光过一阵子，股价随着通航概念的炒作而扶摇直上，各种路演、调研络绎不绝，投资者们看着那些酷炫的飞机照片，听着管理层描绘的未来蓝图，仿佛看到了下一个特斯拉或者波音。
我记得很清楚,在2015年那波大牛市里，德奥通航成了很多股民心中的“妖股”，大家不管它到底能不能赚钱，只要沾上“通航”两个字，就是买买买。
繁华背后,危机早已暗流涌动。
造飞机是一个极其烧钱的行业,波音、空客这样的巨头那是百年积累，就连中国商飞这样的国家队，也是举国之力在支撑，而德奥通航，一家原本靠卖电饭煲赚钱的民营企业，哪里来的底气？
答案是：借钱，和股权质押。
为了维持那昂贵的“通航梦”，德奥通航开始大量举债，公司实控人高比例质押股权，这就好比一个人为了买豪车，不仅刷爆了信用卡，还把房子抵押给了高利贷，只要车稍微有一点磕碰，或者油价稍微涨一点，整个资金链就会断裂。
更致命的是,被收购的德国公司并没有如预期那样带来滚滚财源，特技飞机毕竟是小众中的小众，根本养不活上市公司，那些所谓的“协同效应”，最后都变成了财务报表上的“商誉减值”。
这就引出了一个非常具体的生活实例。
我认识一位叫李阿姨的散户,她是德奥通航的“铁粉”，李阿姨退休前是国企的会计，自认为懂点财务，当时她跟我说：“你看，德奥通航虽然亏损，但是它有德国技术啊！而且国家不是支持通航吗？这是政策市，买它就是买国运。”
李阿姨在20多元的时候重仓买入,甚至补了几次仓，她每天守在电脑前，看着K线图，心里盘算着赚够了钱就给孙子换台大电脑，随着公司业绩暴雷、债务逾期，股价开始断崖式下跌，从20元跌到10元，再到5元、2元……
李阿姨那段时间整个人都憔悴了,她不敢告诉家人亏了多少钱，每天还要假装若无其事地去买菜，这种心理折磨，比亏钱本身更让人绝望，这就是我常说的，散户往往死于对“宏大叙事”的无脑信仰，而忽略了最基础的现金流。
崩塌：审计难产与退市终局
如果说债务危机是慢性病,那么2019年的审计风波，就是直接击垮德奥通航的致命一击。
2019年,德奥通航的年报竟然“难产”了，审计机构给出了“无法表示意见”的审计报告，在财务界，这简直就是一张“死亡通知书”，意思是，作为会计师，我看不懂你的账了，或者你的账乱得我根本不敢签字。
随后,公司股票被实施“退市风险警示”，变成了“*ST德奥”。
这时候,很多投资者还抱有幻想，觉得会有“白衣骑士”来救场，确实，德奥通航也尝试过自救，找过曹刚岭旗下的公司试图借壳上市，想搞“松江+通航”的新故事。
监管环境变了,注册制的改革步伐加快，监管层对这种“忽悠式重组”、“僵尸企业”的容忍度越来越低，借壳方案最终流产，德奥通航的救命稻草断了。
2022年6月,德奥通航被深交所正式摘牌，结束了它长达12年的上市生涯，股价定格在几分钱，无数像李阿姨这样的投资者的财富，最终化为乌有。
深度反思：通航真的是个好生意吗？
德奥通航倒下了,但我们要思考的问题才刚刚开始。
通航行业到底是不是坑？
我的观点是：通航不是坑，但它是富人的游戏，是长周期的马拉松，绝对不适合急功近利的A股炒作。
通用航空在欧美确实发达,那是建立在极高的消费水平、完善的空域管理基础设施和成熟的飞行文化基础上的，这些条件当时都还不成熟。
你想,考个驾照要几十万，停个飞机要多少钱，飞一次要烧多少油？这注定了它是一个极其小众的市场，指望一家中小型上市公司靠这个在短时间内实现盈利，无异于痴人说梦。
德奥通航的错误在于,它试图用“制造业的现金流”去喂养“航空业的烧钱无底洞”，同时还试图用“资本市场的杠杆”来放大这种风险，这是一个三重死局。
跨界转型的陷阱在哪里？
这几年,“跨界”成了个热词，做烟的要做电池，做地产的要做汽车，做教育的要做奶茶，有的成功了，但绝大多数都死得很惨。
作为投资者,当我们看到一家公司宣布跨界进入一个完全陌生、且门槛极高的高科技领域时，第一反应不应该是兴奋，而应该是警惕。
这里我想再举一个反面的例子。 就在德奥通航搞通航搞得鸡飞狗跳的时候，另一家原本做汽车零部件的公司——中航电子，却因为深耕主业，稳健地切入航空航电系统，反而活得不错。
为什么？因为中航电子本身就是给军工配套的，它的技术积累、客户资源都在那个圈子里，而德奥通航呢？从厨房到天空，中间隔着的不是一层楼，而是一个银河系。
我的个人观点非常鲜明： 企业的核心竞争力是有“根”的，你可以枝繁叶茂，但不能随便换土壤，一家公司如果连原来的主业都做不好，却突然宣布要搞“弯道超车”，去搞最时髦的东西，那大概率是想在股市上圈钱，而不是在实业上做事。
敬畏常识，回归价值
德奥通航的故事,是一个关于欲望与现实错位的悲剧。
它曾经拥有一个不错的开局,有稳定的现金流，有成熟的出口渠道，但管理层不甘心平庸，试图通过资本运作一步登天，在这个过程中，他们忘记了做企业的初心——创造真实的价值，而是沉迷于制造“概念”。
对于我们每一个普通人,每一个投资者来说，德奥通航的教训都是血淋淋的：
- 不要被“高大上”的概念迷了眼。 无论故事讲得再好听，最终都要落到财务报表上，如果一家公司连续多年不赚钱，或者经营性现金流常年为负，哪怕它是去火星挖矿，我也不会碰。
- 警惕“跨界”狂魔。 特别是那种跨度极大、且新行业需要巨额资本投入的，这种赌博，输家通常是散户。
- 关注公司的治理结构。 德奥通航后期实控人高比例质押、资金占用，这些都是公司治理崩坏的前兆。
德奥通航已经成为了历史尘埃中的一粒沙,但资本市场上，新的“德奥通航”可能正在孕育，也许今天又有一家卖家具的公司宣布要造飞船，又有一家卖饲料的公司说要搞元宇宙。
在这个喧嚣的时代,保持一份清醒，坚守常识，或许是我们保护自己钱袋子最有效的武器。
写到这里,我不禁想起了李阿姨，前几天在小区碰见她，她精神好多了，虽然那笔钱可能再也回不来了，但她跟我说：“我现在只买那些每年稳定分红、我看得懂它在卖什么的公司，虽然涨得慢，但我晚上睡得着觉。”
是啊,在这个充满诱惑的金融丛林里，活得久，比一时飞得高，重要得多。
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