大亚圣象，地板之王的中年危机与艰难重生之路

在这个充满不确定性的财经世界里，我们总是习惯于追逐那些光芒万丈的科技新贵，或是那些业绩动辄翻倍的新能源宠儿，如果我们把目光稍微收回来，投向那些早已渗透进我们生活毛细血管的传统制造业巨头，你会发现，那里藏着更为真实、更为残酷,也更具启示的商业故事。

我想和大家聊聊一家我们都非常熟悉，但可能在投资组合里又被遗忘的公司——大亚圣象。

提到“大亚圣象”，很多人的第一反应可能不是股票代码，而是家里铺的那层脚感温润的地板，没错，它就是曾经那个不可一世的“地板之王”，但就像人到中年，身体机能开始下降，家庭责任日益沉重一样，大亚圣象这几年过得并不轻松，它面临着房地产周期的凛冽寒风，经历了家族内部权力的激烈博弈,更在转型的十字路口徘徊良久。

这篇文章，我想剥开枯燥的财务报表，用更生活化、更人性化的视角，带大家一起审视这家老牌龙头的现状，聊聊它的“中年危机”,以及它是否还有重回巅峰的可能。

辉煌的过往：那个“无圣象，不地板”的年代

要理解大亚圣象现在的困境,我们必须先回到它的高光时刻。

把时间倒推回十几年前，那是中国房地产黄金时代的爆发期，那时候，谁家买了新房，装修是头等大事，而在装修材料里，地板是绝对的大头，我还记得我表哥当年结婚买房，那是2008年左右，全家人兴冲冲地跑建材市场，那时候的选择其实不多，强化地板刚兴起，实木地板太贵，在一片眼花缭乱的品牌里，“圣象”这两个字，就像是现在的iPhone一样，代表着一种“不用纠结，买它肯定没错”的安全感。

这就是大亚圣象最可怕的护城河——品牌心智。

在那个年代，大亚圣象不仅仅是一个卖地板的，它几乎定义了行业标准，它拥有强大的产业链整合能力，从上游的人造板（基材）到下游的地板品牌，它打通了任督二脉，要知道，地板行业看似门槛低，实际上核心壁垒在于基材，大亚圣象旗下的“大亚人造板”，曾是亚洲规模最大、技术最为领先的人造板生产基地之一，这意味着，它既卖面粉，又卖面包,而且面粉还是市面上最好的。

个人观点： 这种全产业链的模式，在工业时代是降维打击，它让圣象在成本控制和品质稳定性上，吊打了一众只做贴皮的小厂，那时候的圣象，毛利率高得让人眼红，经销商排队拿着现金来提货，这种“卖方市场”的优越感，也为它后来的转型迟缓埋下了伏笔——当你躺着都能赚钱时,谁愿意费劲去站着跑呢？

房地产的阴影：当“巨轮”遇上“退潮”

时代抛弃你的时候,连一声招呼都不会打。

大亚圣象作为房地产产业链下游的紧密一环，其命运与房地产周期深度绑定，这几年，大家都感受到了房地产市场的寒意，新房成交量下滑，装修需求自然萎缩，这对大亚圣象来说，不仅仅是销量下滑的问题,更是商业逻辑重构的阵痛。

让我们来看一个具体的生活实例。

我的一位邻居，张阿姨，今年刚置换了一套二手房，如果是十年前，她大概率会把旧地板撬了，全屋铺上新的圣象强化地板，但这次呢？她找了个全屋定制的设计师，选择了现在流行的“微水泥”或者大面积的柔光砖，只在卧室局部铺了地板，她在选择地板时，不再非圣象不可，而是被设计师推荐了几个主打“环保0醛”的网红品牌。

这个例子极其生动地说明了问题：

消费习惯变了： 年轻一代甚至中年改善型群体，不再迷信单一的大品牌,更看重整体设计感和个性化。
品类冲击： 瓷砖、石塑地板（SPC/WPC）等替代品在蚕食木地板的市场份额。
渠道变了： 过去大家去红星美凯龙、居然之家买地板，现在更多人被整装公司、设计师渠道截流。

大亚圣象这种体量的公司，就像一艘在深海里航行的巨轮，当海面风平浪静时，巨轮稳如泰山，抗风险能力强；但当海面开始退潮，巨轮的弊端就暴露无遗——它掉头太慢了，它庞大的经销商体系、它引以为傲的工程单业务（B端），在房地产下行周期里，反而成了沉重的包袱，特别是工程业务，随着恒大等头部房企的暴雷，大亚圣象也被卷入了应收账款的坏账漩涡，不得不计提巨额减值，这直接导致了财务报表的“大变脸”。

个人观点： 很多人批评大亚圣象业绩下滑，我觉得这有点苛刻，在房地产这个巨大的系统性风险面前，没有任何一家下游企业能独善其身，真正的问题在于，大亚圣象在“黄金十年”里，是否积累了足够的脂肪（现金流和品牌溢价）来度过这个“冬天”？从目前来看，它虽然有底蕴,但显然也被冻得够呛。

家族恩怨：一场内耗的“豪门大戏”

如果说房地产是外部不可抗力，那么大亚圣象内部的家族权力斗争，则是这几年让投资者最唏嘘不已的“人祸”。

一家上市公司，尤其是这种从家族企业发展起来的巨头，治理结构往往比业务模式更决定生死，大亚圣象的创始人是陈兴康老先生，遗憾的是，他在2015年因意外离世，由于生前未对股权和接班人做详尽的安排，这直接引发了后来陈家两派——妻子和儿子与女儿和女婿之间长达数年的控制权争夺战。

这不仅仅是八卦,这是真金白银的损失。

想象一下，你是一家大亚圣象的小股东，你希望公司管理层齐心协力抓业绩，结果呢？打开新闻，看到的却是“互怼”、“举报”、“内斗”，这种不稳定性，让资本市场极度缺乏安全感，高管团队像走马灯一样换，战略朝令夕改，在商战如战场的关键时刻，主帅却在窝里斗,士兵们怎么打仗？

个人观点： 我一直认为，家族企业本身没有错，很多伟大的企业都是家族起步的，但“富不过三代”的魔咒，往往不是因为业务不行，而是因为治理不行，大亚圣象的这场内斗，严重透支了它的信誉，虽然现在陈建军（儿子）一方似乎取得了控制权，局势趋于稳定，但这几年的黄金转型期已经错过了，这种时间成本，是金钱买不回来的，对于投资者来说，看不懂的治理结构，就是最大的风险溢价,这也是为什么大亚圣象的估值长期被压制的原因之一。

财务视角的冷思考：估值陷阱还是黄金坑？

抛开感性，我们来看看冷冰冰的数据，作为一个理性的财经观察者,我们必须直面财务报表。

大亚圣象这几年的营收，基本维持在70亿-90亿这个区间，波动不算特别剧烈，但净利润却像坐过山车，特别是2021年和2022年，受计提减值和原材料成本上涨的影响,利润大幅缩水。

这里有一个关键的财务指标值得我们关注：毛利率。大亚圣象的地板业务毛利率曾经能维持在30%以上，这在制造业里是很不错的，但最近几年，受原材料涨价和市场竞争加剧的影响，毛利率持续承压，虽然它有上游人造板的自给能力，但在全球木材价格波动的背景下,这种成本传导能力也是有限的。

如果我们换个角度看，市盈率（PE）。目前大亚圣象的动态市盈率经常在10倍左右徘徊，甚至更低，在A股市场，对于一个拥有行业绝对龙头地位、且每年还能稳定分红（虽然股息率有波动）这个估值显然已经包含了非常悲观的预期，市场已经把它当成了一个“夕阳产业”在定价。

这里就存在一个巨大的分歧：这是估值陷阱，还是黄金坑？

如果是陷阱，意味着地板业务会持续萎缩，公司会被边缘化，利润永远起不来。如果是坑，意味着市场过度悲观了，地板虽然是存量市场，但“旧房翻新”的需求是刚性的，而且大亚圣象的品牌价值依然存在，一旦剥离了坏账影响,盈利能力会回归。

个人观点： 我倾向于认为它目前处于“陷阱”和“坑”的边缘，它不是那种毫无价值的垃圾公司，它的底子还在，圣象这个品牌在C端消费者心中依然是第一梯队，它也缺乏那种让人眼前一亮的爆发力，它现在的低估值，更像是一种“烟蒂股”的特征——吸最后一口,但也别指望它能长成参天大树。

转型之路：从“卖地板”到“卖空间”

大亚圣象的未来在哪里？它自己也意识到了问题，这几年一直在喊“大家居”战略。

就是不再只卖给你地板，还要卖给你木门、衣柜、橱柜，甚至全屋定制，逻辑很通顺：既然我都能进你家铺地板了,为什么顺便把你的衣柜也做了呢？

但这事儿,知易行难。

我身边有个做装修的朋友老李，他就跟我吐槽过：“大亚圣象的地板没得说，但它的衣柜、木门，在设计师眼里并不出众，全屋定制这块，现在是欧派、索菲亚这些专业玩家的天下，圣象给人的印象还是太‘硬’了，像个卖材料的，不像做设计的。”

这就是转型的痛点。基因难改。 卖地板是标准品的逻辑，拼的是渠道和产能。做全屋定制是非标品的逻辑，拼的是设计、安装和售后服务。

大亚圣象拥有几千家门店，这本来是转型的巨大优势，让卖地板的经销商去卖定制衣柜，他们的技能树点得过来吗？这就好比你让一个卖煎饼果子的师傅突然去做法式大餐，虽然都在厨房,但手艺完全不通。

我也看到了一些积极的尝试，比如大亚圣象在推进的“圣象社区店”模式，试图下沉到更接近消费者的社区里去，不仅仅做装修，还做地板保养、焕新等服务，这种从“一次性买卖”转向“全生命周期服务”的思路,我认为是非常正确的。

个人观点： 转型是找死，不转型是等死，大亚圣象必须走“大家居”这条路，尽管现在走得跌跌撞撞，但我建议它不要盲目去和欧派硬刚全屋定制，而是应该发挥自己在“地面系统”的优势，做“地墙门一体化”，地板、墙板、室内门，这三个东西在材质和色调上最容易统一，这是圣象的独特赛道，与其全面开花，不如在一个细分领域做透，这或许是小而美，但在存量市场里,活得久比长得大更重要。