清晨六点半,城市的闹钟还未完全苏醒，街头巷尾的蒸汽已经升腾起来，对于无数匆忙的上班族来说，那是一个熟悉的坐标：红白相间的招牌，透亮的玻璃窗，还有那一笼笼冒着热气的肉包和豆浆，没错，这就是巴比食品，那个被称为“包子第一股”的存在。
但今天,我不想仅仅把它看作一家上市公司，也不想只盯着那些枯燥的财务报表，我想和你聊聊，在这个充满不确定性的经济环境下，这家卖包子的公司，是如何折射出我们普通人的生活变迁，以及它的未来，究竟还能不能像它的包子一样，皮薄馅大、热气腾腾。
从路边摊到敲钟人：一个关于“馒头”的励志神话
如果你是早年在上海打拼的“沪漂”，或许还记得那个名为“刘师傅大包”的小店，巴比食品的创始人刘会平，当年就是这样一个从安徽怀宁农村走出来的年轻人，1998年，他带着几千块钱闯荡上海，在这个繁华都市里，选择了最不起眼、也最辛苦的行当——卖包子。
这就不得不提到我个人的一个感悟：在这个世界上，最伟大的商业模式往往藏在最不起眼的刚需里。
刘会平敏锐地发现了一个痛点,当时的上海早餐市场，两极分化严重：要么是脏乱差的路边摊，便宜但不卫生；要么是高档酒店的面包房，卫生但昂贵，中间那部分既想要体面、又想要实惠的普通人，需求被忽视了。
他做了一个大胆的决定：把路边摊的包子做成品牌，他改良口味，统一形象，甚至把价格定在当时看起来“有点高”的1块钱一个，结果呢？大家为了吃一口放心馒头，心甘情愿地排队。
这就是巴比食品的起点,它不是靠什么黑科技，也不是靠资本泡沫，而是靠切中了中国人胃里最柔软的那块地方——早餐，这种“接地气”的基因，直到今天依然流淌在公司的血液里。
加盟模式的AB面：是共富的生意，还是精密的算计？
当你走在全国各地的街头,看到几千家巴比馒头店时，你看到的其实是一个庞大的商业网络，巴比食品最核心的赚钱逻辑，不是直接卖给消费者包子，而是卖给加盟商“赚钱的能力”。
这就好比我们在生活中看到的那些连锁奶茶店,你作为消费者，买的是一杯奶茶；但作为加盟商，你买的是一套供应链、品牌授权和管理系统。
这里我要发表一个比较犀利的个人观点：很多人看巴比，看的是餐饮，但我看它，看的是供应链金融。
让我们来算一笔账,一个加盟商开店，需要向巴比购买面团、馅料、包装袋甚至设备，巴比食品就像一个巨大的“中央厨房”，它在后台把包子做好了90%，只差最后一步蒸制，对于加盟商来说，这降低了门槛，你不需要会揉面，不需要会调馅，只要你会蒸、会卖就行。
我身边有一位开早餐店的朋友老张,他曾经也是巴比的加盟商，他跟我吐槽过：“做巴比，省心是真省心，凌晨不用起来和面，只要把冷冻面团拿去蒸就行；但利润薄也是真薄，原料都被总部锁死了，你想去菜市场买点便宜猪肉都不行，因为配方不对，顾客一吃就知道。”
这就是加盟模式的双刃剑,对于巴比食品而言，这种模式保证了极强的扩张能力和品控能力，你不管在北京吃还是广州吃，巴比的肉包味道基本是一样的，这种标准化，是它能够上市的根本，但对于加盟商来说，他们实际上是在为这套标准化的体系“打工”。
在消费降级的当下,这种矛盾更加凸显，房租在涨，人工在涨，但包子很难涨价，毕竟，谁愿意花5块钱买一个本来卖3块钱的包子呢？这种压力最终会传导到最末端的加盟商身上，我们在财报里看到的可能是营收增长，但在街头，或许能看到个别加盟店那略显疲惫的身影。
突破天花板的野心：卖包子不够，还要做“团餐霸主”
如果巴比食品只满足于在街边开店,那它可能永远只是一家“大”作坊，资本市场是贪婪的，它要求增长，要求想象空间，我们看到巴比食品近年来在大力推行一件事：进军团餐和零售渠道。
这是什么意思呢？简单说，就是不仅让你在楼下买到包子，还要让你在公司的食堂、学校的餐桌、甚至便利店的货架上看到巴比的产品。
举个具体的例子,前段时间我去逛盒马或者山姆这样的会员店，发现冷冻区里摆满了预包装的包子、烧麦、手抓饼，仔细一看，不少都是巴比食品代工或者直接供货的，再比如，很多企业的早餐供应，为了省事，直接采购巴比的冷冻面点，早上蒸一下就行。
我个人非常看好这一步转型，甚至认为这是巴比食品未来十年的生存之本。
为什么？因为街边的门店是有物理天花板的，一条街能开几家早餐店？流量是固定的，而且开店成本极高，装修、人工、水电，每一项都是硬支出，一旦切入B端（企业端）和C端零售（商超），巴比食品就瞬间打开了一个无限广阔的市场。
在这个领域,它不再是一个卖早点的，它变成了一个“面点制造商”，它和三全、思念这些巨头站在了同一个赛道上，虽然竞争激烈，但巴比有它的优势：它的产品更新鲜，它的品牌在“包子”这个垂类里认知度更高。
这种“降维打击”的策略，让巴比在门店增长放缓的时候，依然能保持营收的活力，这就像一个武林高手，原本只会一招“长拳”，在街头卖艺；现在他学会了内功，开始去军营里当教头，受众和格局完全不同了。
股价与现实的温差：为什么业绩不错，股市却不买账？
聊到这儿,我们不得不回到投资的角度，作为“包子第一股”，巴比食品上市之初也风光过，股价一度冲高，但如果你关注过它近期的股价走势，会发现其实一直处于一种“不温不火”甚至震荡下行的状态。
很多股民朋友可能会问：“明明我去买包子的时候还要排队，公司财报也显示在赚钱，为什么股价就是起不来？”
这就涉及到一个估值逻辑的问题。
在A股市场,资金最喜欢的是什么？是高增长，是科技，是爆发力，而巴比食品代表的是什么？是传统消费，是制造业，是稳健。
这就好比找对象,有些年轻人喜欢那种激情四射、充满不确定性的“坏小子”（科技股），而巴比食品就是那个踏实过日子、工资稳定但没啥惊喜的“老实人”。
我个人认为，市场对巴比食品的担忧主要集中在两点：
第一是原材料成本的波动，做包子的，核心成本是猪肉和面粉，这几年猪肉价格的波动像过山车一样，虽然巴比可以通过冻品库存来平滑成本，但终究逃不过大宗商品周期的宿命，一旦猪肉价格暴涨，而终端包子价格又不敢轻易涨，利润就会被两头挤压，这种对上游议价能力的弱势，是资本眼中的硬伤。
第二是单店增长的乏力，我之前提到过，门店数量是有极限的，当巴比在华东地区布局得差不多，开始向华南、华中西进时，它会面临“水土不服”，北方人爱吃面食，但未必爱吃上海口味的包子；南方人有自己的肠粉和糯米鸡，这种地域口味的壁垒，比我们想象的要坚固得多。
股价的低迷,本质上是对巴比食品“增长天花板”的定价，它很难像新能源车那样一年翻倍，它只能像老黄牛一样，一步一个脚印地慢慢耕耘。
深度思考：在消费降级的时代，巴比食品的护城河到底在哪里？
我想和你探讨一个更深层次的问题,现在大家都在喊“消费降级”，年轻人开始追求“平替”，中午的盒饭从30块的标准降到了20块，甚至开始带饭，这种大环境，对巴比食品来说，到底是危还是机？
我的观点非常明确：短期有阵痛，长期是利好。
为什么这么说？因为巴比食品的核心属性就是“性价比”。
你想想,当一个人觉得日子过得紧巴巴时，他可能会放弃星巴克，改喝瑞幸；他可能会放弃精致餐厅，改吃路边摊，但他不能不吃早饭，而在所有的早餐选择里，巴比食品依然是目前市面上“卫生”和“便宜”平衡得最好的那个。
我有一个生活实例,特别能说明问题，我邻居小王，前两年刚毕业，手里有点钱，早上经常去买那种15块钱一个的精品贝果，最近工作压力大，听说还要裁员，他立马就换成了巴比的豆浆肉包，一顿早饭控制在5块钱以内，他对我说：“还是这玩意儿抗饿，一个月还能省下几百块。”
这就是巴比食品的护城河,它不是什么高科技，它就是“穷人恩物”（这里没有贬义，而是指经济实惠的必需品），在经济下行周期，这种刚需、高频、低价的品牌，反而具有极强的抗跌性。
利好归利好,巴比食品自己不能“飘”，它必须时刻警惕自己不要变成“那个涨价的包子”。
我观察到的一个细节是,巴比最近推出了一些新品，比如酸辣粉、甚至一些预制菜，这说明它在试图通过丰富品类来提升客单价，这是一步险棋，如果做得好，能增加收入；如果做得不好，既失去了包子专业户的淳朴，又卷不过隔壁的兰州拉面。
热气腾腾的生活，才是最真实的投资
写到这里,我仿佛又闻到了那股面点的香气。
投资巴比食品,其实就是在投资中国最普通的那群人的日常生活，我们不需要它去改变世界，不需要它去发射火箭，我们只需要它在每一个清晨，准时地提供那个皮薄馅大、价格公道的肉包。
在这个充满焦虑和变数的时代,确定性是最昂贵的奢侈品，巴比食品或许给不了你一夜暴富的刺激，但它能给你一种看得见、摸得着的安稳，无论股市如何K线跌宕，无论楼市如何风声鹤唳，明天早上太阳升起的时候，街角的巴比馒头店门口，依然会有大爷大妈在排队，依然会有打工族行色匆匆地拎走一袋早餐。
这或许就是投资的本质,也是生活的本质：回归常识，回归刚需，回归那些支撑我们走过每一天的微小确幸。
对于巴比食品,我不建议你用炒作的心态去追涨杀跌，如果你看懂了它在供应链上的深耕，看懂了它在团餐领域的渗透，更看懂了在这个寒冬里，人们对一顿饱饭的渴望从未改变，你自然会得出属于你自己的结论。
毕竟,能让人吃饱饭的生意，永远不是坏生意，而能把“吃饱饭”做成上市公司的，值得我们多一份耐心和敬意。
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