股票002349，卓越新能——把地沟油变成航空燃油，这门变废为宝的生意到底香不香？

大家好,我是你们的老朋友，一个在资本市场摸爬滚打多年的财经观察员，今天我们要聊的这家公司，股票代码002349，名字叫卓越新能。

说实话,每次看到这家公司的股票代码，我脑海里浮现的不是枯燥的K线图，而是一个充满魔幻现实主义色彩的场景：我们每个人在餐厅大快朵颐后留下的那些油腻腻的餐厨废油，也就是俗称的“地沟油”，在经过一系列神奇的化学反应后，竟然摇身一变，成了欧洲飞机和汽车油箱里身价倍增的“绿色黄金”。

这听起来像是一个科幻故事,但这正是卓越新能每天都在干的事情，我就想用一种比较接地气的方式，和大家深度聊聊这家公司，我们要剥开财报的外衣，去看看这门“变废为宝”的生意，在现实的风雨中到底能不能经得起推敲，以及它未来的投资逻辑究竟在哪里。

揭开002349的面纱：它到底是做什么的？

我们得搞清楚卓越新能的核心业务,很多朋友一听到“生物柴油”，第一反应可能是那种用来掺在普通柴油里的添加剂，觉得技术含量不高，利润微薄，但其实，卓越新能干的事情要高级得多。

卓越新能是中国最大的生物柴油生产企业和出口商,他们的主营业务就是利用废油脂（地沟油、酸化油等）通过酯交换反应生产生物柴油和生物航空煤油（SAF）。

大家试想一下这样的生活实例：你在家里炸完鸡翅，锅底剩下一盆黑乎乎的油，以前，你可能会顺手倒进下水道，这既污染环境，又滋生了“地沟油”回流餐桌的黑色产业链，但在卓越新能的商业模式里，这盆废油就是宝贝，他们通过遍布全国的回收网络，把这些油收上来，经过提纯、反应，最后变成清澈的生物柴油。

这不仅仅是环保,更是一种能源替代，在欧洲，为了应对气候变化，强制要求在交通运输燃料中掺混生物柴油，而相比于用大豆、菜籽油来生产生物柴油（这会占用耕地，甚至导致粮食危机），用废油脂生产被称为“UCO（Used Cooking Oil）”路线的生物柴油，其碳排放减排量极高，因此享受了极高的政策补贴和溢价。

002349这家公司,本质上是一个“能源再生”的践行者，也是全球碳中和产业链上不可或缺的一环。

生活中的“隐形金矿”：从餐桌到油箱的艰难旅程

为了让大家更深刻地理解这门生意的护城河,我们得聊聊废油脂回收这件事。

我有一次在饭局上听一位从事环保行业的朋友吐槽,他说，你知道吗？要把地沟油规范地收集起来，难度不亚于在春运期间买一张火车票，因为地沟油太分散了，从大街小巷的苍蝇馆子，到大型食品加工厂，源头千千万万。

这就引出了卓越新能的第一个核心竞争力：原材料采购端的掌控力。

卓越新能经过多年的深耕,建立了一套非常成熟的废油脂回收网络，他们不仅仅是坐在工厂里等货，而是深入到了城市的毛细血管中，这种对上游资源的整合能力，是后来者很难在短时间内复制的。

这就好比我们在生活中收废品,如果你能成为这一片区的“废品大王”，垄断了所有的纸箱和塑料瓶来源，那你开打包厂的利润肯定比别人高，卓越新能就是那个“废油大王”，随着国家对“地沟油”回流餐桌打击力度的加大，越来越多的废油脂必须流向正规渠道，这客观上为卓越新能这样的龙头企业提供了更充足、更合规的原材料保障。

这里也有一个巨大的风险点,也是我个人非常关注的一点：原材料价格的波动。

废油脂现在也是商品,是有价格波动的，当生物柴油行情好的时候，大家都在抢废油，废油价格就暴涨；当行情不好的时候，废油价格虽然跌，但你的成品跌得可能更快，这种“剪刀差”的变化，直接决定了卓越新能的利润表好看与否，这就好比你开一家面包店，面粉的价格忽高忽低，而面包的售价还得看市场脸色，这其中的经营压力可想而知。

政策的风口：为什么欧洲人离不开它？

聊完上游,我们再看看下游，为什么我常说卓越新能是一家“出海”属性极强的公司？因为它的生物柴油，绝大部分都卖到了欧洲。

这就不得不提欧盟的“RED II”（可再生能源指令），在这个政策下，欧洲各国交通运输燃料中必须掺混一定比例的生物柴油，为了鼓励减排，欧盟根据原料的不同，给出了不同的减排系数。

用废油脂（地沟油）生产的生物柴油，其减排系数高达80%以上，属于双倍计数产品，这意味着，1吨地沟油生物柴油，在欧洲可以算作2吨的燃料使用量，这种政策红利，直接造就了卓越新能产品的高溢价。

这就好比在欧洲,你开电动车能拿高额补贴，而如果你开的是用“垃圾”变废为宝做燃料的车，补贴拿得更多，欧洲人为了实现他们雄心勃勃的碳减排目标，对卓越新能的产品有着刚性的需求。

但我必须在这里泼一盆冷水,发表一点我的个人担忧：政策的不确定性。

虽然长期看碳中和是全球共识,但短期政治环境是复杂的，欧洲有些国家为了保护本国的农业利益，可能会调整对植物油制生物柴油的政策，这虽然不直接针对废油脂，但可能会改变整个市场的供需平衡，国际贸易摩擦、反倾销调查等，都是悬在出口型企业头上的达摩克利斯之剑，投资002349，你必须时刻盯着布鲁塞尔（欧盟总部）的政策风向。

财报里的秘密：高增长背后的隐忧

让我们把目光收回到财务数据上,翻开卓越新能的历史财报，你会发现这是一家典型的“周期成长股”。

在过去几年,受益于国际能源价格的高涨和欧洲需求的爆发，卓越新能的营收和净利润都经历了爆发式的增长，它的ROE（净资产收益率）在某些年份甚至能达到惊人的水平，这说明，在风口上的时候，这门生意的赚钱能力是极强的。

如果我们仔细拆解它的毛利率,会发现波动很大。

这就回到了我刚才提到的生活实例：废油价格，当国际原油价格上涨时，生物柴油价格跟涨，但废油价格也会因为需求增加而跟涨，甚至涨得更猛，这时候，卓越新能作为中游加工商，反而可能面临“两头受气”的尴尬局面——成本涨得比售价快。

这就要求我们在分析002349时,不能只看营收增速，更要看它的“价差”维持能力，优秀的管理层应该能够在原材料价格低的时候囤货，在价格高的时候通过技术优势提升转化率。

我个人认为,卓越新能的管理层在行业内是经验丰富的，他们经历了多轮周期，这种抗风险能力是企业的隐形资产，但作为投资者，我们不能神话管理层，必须承认周期的力量。

未来的星辰大海：生物航煤（SAF）

如果说生物柴油是卓越新能现在的饭碗,那么生物航煤（SAF）就是它未来的金矿。

这也是我个人最看好卓越新能长期逻辑的一点。

大家知道,汽车可以用电池（电动车）来替代燃油，但飞机不行，受限于电池能量密度，在未来的几十年里，长途航空飞行依然依赖液体燃料，而航空业面临的碳排放压力巨大，怎么解决？答案就是生物航煤。

SAF和生物柴油的原料类似,都可以用废油脂生产，但技术门槛更高，售价也贵得多，全球SAF的产能远远不能满足需求，处于供不应求的卖方市场。

卓越新能已经布局了SAF产能,并且取得了相关的国际认证，这就好比你在卖普通大米的同时，开始进军有机米市场，而且这个市场里还没什么竞争对手。

想象一下,未来当你坐飞机出国，知道飞机加的油里有一部分是来自中国的地沟油转化而来的，这本身是不是一件很有意思的事情？从“地沟油”到“飞向蓝天”，这种巨大的价值跃升，蕴含着巨大的利润空间。

个人观点：我看好的理由与必须警惕的坑

写到这里,我想综合一下我对股票002349的个人观点。

我看好的理由： 第一，赛道极好，碳中和是不可逆转的历史潮流，废油脂利用是全球公认的环保路径，不存在伦理争议（不像用粮食做燃料）。第二，产业链地位稳固，卓越新能作为国内龙头，对上游废油脂资源的掌控力极强，这构成了它的核心护城河。第三，新业务增长点明确，SAF（生物航煤）的放量，有望打开公司的第二增长曲线，提升估值中枢。

必须警惕的坑： 第一，周期性太强，这不是一只可以闭眼买入的长线消费股，它的业绩会随着油价、废油价剧烈波动，如果你不能忍受业绩的大起大落，那么这只股不适合你。第二，海外政策风险，公司高度依赖欧洲出口，一旦欧盟政策生变，或者中欧贸易关系紧张，公司的业绩会受到直接冲击。第三，估值陷阱，在业绩高点时，市场往往会给周期股太高的预期，这时候买入很容易被套，投资周期股，最忌讳在“繁荣”的顶点线性外推。

我的操作建议： 对于股票002349，我更倾向于把它当作一个“困境反转”或者“周期底部”的标的来关注。

这就好比我们生活中买羽绒服,你在夏天最热的时候买，肯定便宜，但你要忍到冬天穿才划算；你在冬天刚下雪的时候买，虽然马上能穿，但价格最贵，卓越新能的股价也是如此，当市场都在担心能源价格下跌、废油价格倒挂，导致业绩低迷，大家都在看空的时候，往往才是布局的好时机。