在这个充满不确定性的市场里,腾讯港股（00700.HK）就像是一个让无数投资者既爱又恨的“老朋友”。
爱它,是因为我们的生活早已离不开它，早晨醒来第一件事是刷微信，工作离不开腾讯会议，摸鱼时看看腾讯视频，晚上还要开黑打几把《王者荣耀》，恨它，则是因为看着它从700多港元的高点一路跌落，甚至在很长一段时间里在300港元上下徘徊，那种“抄底抄在半山腰”的滋味，确实不好受。
我想撇开那些枯燥的财务报表和复杂的K线图,像老朋友聊天一样，和大家深度探讨一下：现在的腾讯港股，到底值不值得我们重新托付？它是已经廉颇老矣，还是正在积蓄下一波爆发的力量？
当“腾讯”成为一种生活方式：护城河比想象中更深
咱们先不谈股价,谈谈生活。
前两天我去楼下便利店买早餐,老板娘头也没抬，指了指那个绿色的二维码：“扫码或者刷脸都行。”我掏出手机，“滴”的一声，支付完成，这一连串动作，我甚至不需要经过大脑思考，这就是腾讯最可怕的地方——它已经像水电煤一样，成为了中国互联网社会的基础设施。
这就引出了我的第一个观点：投资腾讯，本质上是在投资中国数字经济的“基础设施税”。
很多朋友担心抖音、快手这些短视频平台的崛起会抢走腾讯的用户时长，确实，我在刷短视频上花的时间越来越多，但这并不代表腾讯的护城河被攻破了。
举个具体的例子,我的父母，以前很少用微信以外的APP，但现在他们也会刷视频号，为什么？因为不用跳转，就在微信里点一下就能看，这就是腾讯的“社交围墙”，你可以不玩腾讯的游戏，可以不看腾讯的剧，但只要你还生活在中国社会，你就很难脱离微信这个社交网络。
这种高频、刚需的社交粘性，构成了腾讯最宽的护城河，只要微信还在，腾讯的流量基本盘就在，对于一家互联网公司来说，流量就是血液，只要血液不枯，哪怕生一场病，也有痊愈的机会。
估值之惑：它是“价值陷阱”还是“黄金坑”？
现在市场上关于腾讯最大的争议,其实不是它的业务好不好，而是它的估值贵不贵。
曾几何时,腾讯是港股市场的“估值之王”，市盈率（PE）给到40倍、50倍大家都觉得稀疏平常，但现在，你会发现它的PE常年在20倍以下徘徊，很多投资者在这个位置犹豫不决，是因为害怕遇到“价值陷阱”——也就是看着便宜，其实基本面在恶化，以后会更便宜。
但我个人的观点是：目前的腾讯，更像是被市场情绪错杀的“黄金坑”。
为什么这么说？我们要看它现在的赚钱能力，去年一年，腾讯调整后的净利润依然保持在千亿级别以上，这就好比一只下金蛋的鹅，虽然因为天气原因（宏观环境、监管调整），下蛋的速度稍微慢了一点点，但这只鹅依然健康，依然强壮。
市场现在给腾讯低估值,主要是在惩罚它的“成长性”，大家觉得，腾讯已经是个庞然大物了，很难再像以前那样每年增长30%、50%，这话没错，大象确实很难起舞，但我们要换个角度看，如果把它不再看作一个“成长股”，而是一个“价值股”呢？
如果一个每年能赚几千亿的公司,分红在增加，回购在加码，业务还在稳步增长，哪怕只有个位数的增长，给20倍以下的估值，难道不合理吗？我觉得这明显是市场过于悲观了，这种悲观，往往就是超额收益的来源。
视频号：腾讯手里最后一张“王炸”
聊腾讯的业务,如果避而不谈视频号，那就是不懂现在的腾讯。
很多人把视频号看作是腾讯对抗抖音的防御性产品,但我认为，视频号是腾讯未来三到五年内最重要的增长引擎，是腾讯广告业务翻身的唯一希望。
我有切身感受,以前我的朋友圈里，大家转发的多是公众号文章，或者是精美的图片，但最近半年，我发现越来越多的亲戚、同事，甚至是一些传统行业的老板，开始在转发视频号的链接，这些内容的传播力惊人。
前阵子我帮一个做茶叶生意的朋友推广新茶,他在公众号发了一篇长文，阅读量惨淡，后来他随手拍了段茶叶制作过程的视频发到视频号，没想到因为被微信算法推流给了精准人群，那一晚的咨询量比过去一个月都多。
这个实例告诉我们,视频号的生态已经跑通了，它不需要用户去下载一个新的APP，它依托于微信庞大的社交关系链，它的获客成本极低。
对于腾讯来说,这意味着广告变现效率的极大提升，以前朋友圈广告推多了大家烦，现在视频号里穿插广告，用户的接受度更高，而且因为算法更精准，广告主也更愿意掏钱，这就是为什么腾讯最近几个季度的广告收入能恢复双位数增长的原因，我个人非常看好视频号未来的商业化潜力，它才刚刚开始发力。
游戏业务的“稳”与“忧”：从狂奔到走路
游戏是腾讯的现金牛,这是毋庸置疑的，但现在的游戏业务，正经历着从“狂奔”到“走路”的转变。
作为《王者荣耀》的老玩家（虽然现在技术菜得只能打青铜局），我明显感觉到，这款游戏已经过了爆发期，进入了存量运营阶段，大家该买的皮肤都买了，新入坑的年轻人也没有以前那么多了。
这就是市场担忧的点：国内游戏市场饱和了。
但我观察到腾讯在做两件事,这让我对它的游戏业务依然有信心。
第一件事是出海,虽然国际局势复杂，但腾讯旗下的Level Infinite（腾讯国际游戏品牌）在海外推行的策略非常务实，不管是《PUBG Mobile》还是《胜利女神：NIKKE》，都在海外赚得盆满钵满，这就好比自家的地种完了，去租别人的地种，虽然辛苦点，但依然能丰收。
第二件事是发力高潜力新品,最近大火的《地下城与勇士：起源》（DNF手游）就是一个典型的例子，我身边好几个退游多年的朋友，为了情怀又重新下载了腾讯的游戏，这说明腾讯在IP储备和爆款制造上，依然有着行业顶尖的能力。
我对游戏业务的看法是：别指望它再带来百分之几百的暴增，但它会像一台印钞机一样，持续、稳定地提供现金流，支持腾讯去探索新的大模型、云业务等未来领域。
股东回报：回购与分红的“组合拳”
如果说上面的业务分析还让你觉得有点虚,那咱们就谈谈最实在的钱——回购和分红。
这一两年,腾讯在回购上的力度，在港股历史上都是罕见的，几乎每个交易日，你都能看到腾讯在回购自己的股票。
这传递了一个非常强烈的信号：连腾讯自己都觉得，现在的股价被严重低估了。
试想一下,如果你是老板，你觉得你的公司值100块，现在市场只卖30块，你会干什么？你肯定也会拼命买回自己的股份啊，这不仅注销了股本，提高了每股收益（EPS），更是直接向市场输送信心。
除了回购,腾讯还把美团、京东等非核心资产分派给了股东，这就像是你去超市买东西，老板不仅给你打折，还塞给你几块别处的肉，这种“分家产”式的操作，让股东实实在在地拿到了现金或资产，而不是只停留在纸面富贵上。
对于像我这样喜欢拿分红、注重股东回报的投资者来说，腾讯现在的做法，简直是把“诚意”两个字写在了脑门上。
风险提示：别把“巨头”当“神仙”
说了这么多好话,如果不谈风险，那就是在忽悠大家了，投资必须冷静，腾讯港股依然面临着不容忽视的风险。
宏观经济的风险,广告和金融科技业务，说白了是跟着经济周期走的，如果大家口袋里没钱，不买东西，广告主就不投广告；如果消费降级，微信支付的交易额和理财通的收入也会受影响，现在的大环境，谁也不敢说已经彻底好转。
监管的不确定性,虽然平台经济监管的最严冬期已经过去，但“反垄断”和“合规”这把剑始终悬在头顶，尤其是游戏版号的发放，依然掌握在监管手中，虽然现在情况好转，但作为投资者，始终要有这个警惕心。
竞争的加剧,AI大模型时代，腾讯虽然不缺席，但相比于阿里、百度，甚至是一众创业公司，腾讯在To B端的AI落地显得稍微低调了一些，如果未来AI真的重塑了互联网的交互方式（比如不再用APP，而是直接对话），腾讯的APP护城河会不会被击穿？这是每一个科技股投资者都需要思考的长远问题。
腾讯港股，适合什么样的投资者？
洋洋洒洒聊了这么多,最后我想总结一下我的个人观点，给正在犹豫要不要买入腾讯港股的朋友们一个参考。
现在的腾讯港股,不再是那个闭着眼买都能赚大钱的“成长神话”，它已经变成了一家成熟的、现金流充沛的、注重股东回报的“蓝筹价值股”。
如果你是一个追求短期暴利,希望这只股票下个月就翻倍的投机者，腾讯可能不适合你，它的体量太大，市场环境太复杂，很难走出那种凌厉的V型反转。
如果你是一个愿意长期持有（比如3年以上），看好中国互联网经济不会死，看好微信依然霸占我们生活，并且每年想拿点分红、享受一下公司回购红利的投资者，那么现在的腾讯港股，性价比是非常高的。
它就像一个稳重的中年人,没有了少年的冲劲，但多了岁月的沉淀和赚钱的韧性，在动荡的港股市场，拥有这样一家“底仓”级别的公司，晚上睡觉都会踏实很多。
至于买点？没人能精准预测最低点，但如果你相信中国互联网的未来，相信我们依然离不开微信，那么现在的腾讯，值得你在这个“无人问津”的寒冬里，慢慢收集筹码，等待春暖花开。
毕竟,生活还在继续，只要微信的提示音还在响，腾讯的故事就远没有结束。
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