688506福光股份，从千里眼到机器视觉，这只科创板老兵还能打吗？

在这个被图像和视频淹没的时代，我们似乎已经习惯了“看见”，早晨醒来，我们用手机摄像头扫描人脸解锁；开车上班，行车记录仪默默记录着路况；走进公司，安防摄像头冷冷地注视着大门，我们习以为常的这些“眼睛”，背后其实是一场精密的光学战争，而今天我们要聊的主角，代码688506，也就是福光股份，正是这场战争中一位特殊的“老兵”。

作为科创板首批上市的企业之一，福光股份身上的标签很多：“军民融合”、“定制化光学”、“航天级技术”，但抛开这些高大上的名词，对于咱们普通投资者来说，最关心的问题其实很简单：这家公司到底靠什么赚钱？它的护城河够不够深？在如今AI和自动驾驶风起云涌的时代，这只曾经的光学“千里眼”,还能不能打？

我就想用一种比较接地气的方式,和大家深度聊聊我对688506福光股份的看法。

揭开面纱：它是“神舟”的伴生者，也是安防的守护者

我们得搞清楚福光股份是干嘛的，很多朋友一听到“光学”，第一反应就是舜宇光学那种给手机做镜头的巨头，但福光股份不太一样，它的路子比较“野”，也比较“专”。

福光股份的前身是1958年建立的福建光学仪器厂，妥妥的国企改制背景，这就注定了它拥有一种特殊的基因——军用技术打底，民用市场开花。

大家还记得“神舟”飞船发射时的激动人心吗？当飞船在太空中进行交会对接，那个至关重要的“眼睛”——也就是用于监测和瞄准的光学系统，就有福光股份的技术参与，这可不是吹牛，这是实打实的“航天级”定制，想象一下，在太空中那种极端的温差和辐射环境下，镜头依然要保持极高的清晰度和稳定性,这种技术壁垒是非常高的。

这就引出了我的第一个观点：技术出身决定了它的底色。

在生活中，我们常有这样的体验：有些东西看着差不多，但价格差了十万八千里，比如地摊上的望远镜和蔡司的望远镜，外观可能相似，但看天上的星星时，一个是模糊的光斑，一个是清晰的星体，福光股份做的就是那个“蔡司级别”,甚至更极端的定制化产品。

它的业务主要分为两块：一块是军用，包括导弹、无人机、宇航领域的光学系统；另一块是民用，主要是安防监控、物联网机器视觉等。

这种“军民融合”的模式，我觉得是福光股份最有趣的地方，军品业务虽然审批严、周期长，但一旦进入供应链，粘性极强，毛利也高，像是一个稳定的“大后方”；而民品业务则面对广阔的市场，像是在前线冲锋陷阵，虽然竞争激烈,但天花板高。

核心竞争力：在这个“卷”的时代，它靠什么活下来？

现在的光学行业，说实话，太“卷”了，手机镜头市场已经是一片红海，巨头林立，福光股份聪明就聪明在，它没有去死磕手机镜头的大规模量产，而是选择了“非标定制”这条难走的路。

什么叫非标定制？就是客户提出一个极其刁钻的需求，市面上没有现成产品,只有你能做出来。

举个生活化的例子，这就好比装修房子，市面上有标准的衣柜、标准的沙发，那是大规模生产，价格便宜但没特色，而福光股份做的是那种“斜顶阁楼”或者“异形空间”的设计，需要根据房间的特殊结构（客户需求）量身定做，还得保证承重和美观（光学性能）。

在光学领域，这种能力主要体现在变焦镜头和大口径镜头上。

我们在生活中用的监控摄像头，很多都是定焦的，或者简单的变焦，但在森林防火、边海防监控这些场景下，你需要看清几公里外的一根烟头，或者在大海上追踪一艘快艇,这就需要超大倍率的光学变焦镜头。

福光股份是国内少数能掌握这种高精度变焦技术的公司，我记得有一次去参观一个安防展，看到那种能看清几十公里外车牌号的摄像头，那种震撼感是手机摄影完全无法比拟的，这种“上帝视角”的能力,就是福光股份的护城河。

我的个人观点是：在制造业里，做“标准品”拼的是成本控制，做“非标品”拼的是技术响应速度。 福光股份选择了后者，这让它避开了与舜宇等巨头的正面硬刚，在细分领域形成了一种“人无我有，人有我精”的局面。

财务体检：数字背后的隐忧与希望

聊完技术，我们得看看成绩单，毕竟投资不是做慈善，技术再好,不赚钱也是白搭。

翻看福光股份的财报，你会发现一个明显的特点：波动。

这其实很正常，军品业务受国防预算和订单节奏的影响很大，有时候一个大单确认收入，业绩就蹭蹭往上涨；有时候项目验收延期，业绩就会波动，而民品业务虽然增长快，但竞争压力大,毛利往往被压得比较低。

这就引出了一个很多投资者纠结的问题：估值。

作为科创板首批股票，福光股份享受过很高的估值溢价，但随着时间推移，市场开始用更挑剔的眼光审视它：你的增长速度配得上你的市盈率吗？

从数据上看，福光股份在研发投入上一直比较舍得，这一点我是非常看好的，光学行业是一个典型的“技术迭代快”的行业，今天你还在用玻璃镜片，明天可能就要用超精密模压，后天就要搞自由曲面了，如果不持续砸钱研发，所谓的“技术壁垒”很快就会被时间填平。

这里我要发表一个比较犀利的观点：对于像福光股份这种硬科技公司，看PE（市盈率）有时候会失真。 我们更应该关注它的研发费用率和在手订单，如果一家公司为了保持技术领先，每年把利润的很大一部分都投进了研发，导致短期PE看起来很高，这反而可能是一种长期的利好，就像我们供孩子上大学，眼前是纯支出，但为了将来能赚大钱,这个钱必须花。

风险也是客观存在的，福光股份的民品业务中，安防镜头占比不小，大家也知道，海康威视、大华股份这些安防巨头自身议价能力极强，作为上游供应商，福光股份在产业链中的话语权其实并不算特别强，这就导致它的应收账款有时候会比较高,现金流并不总是那么漂亮。

这就好比你在给一个大饭店送菜，饭店生意好，你的生意就好，但饭店结账要是慢个一两个月，你的资金压力就很大,这是福光股份目前面临的一个现实挑战。

行业风口：机器视觉与自动驾驶的想象空间

既然有挑战，为什么我们还要关注它？因为风来了。

这股风，就是机器视觉和智能驾驶。

现在的汽车，越来越不像车，越来越像一台“长了轮子的电脑”，特斯拉的FSD、华为的ADS系统，都在疯狂堆砌摄像头，激光雷达虽然火，但摄像头因为成本低、算法成熟,依然是视觉感知的核心。

福光股份在车载镜头领域是有布局的，虽然目前占比还不是特别大,但这恰恰是它的弹性所在。

想象一下，未来的L4级自动驾驶汽车，可能需要配备十几个甚至二十几个摄像头，环视、前视、内视、侧视，而且这些镜头的要求比手机高多了：要防震、要耐高温、要具备夜视功能、要广角畸变小。

这正是福光股份这种做“特种镜头”起家的公司的强项，普通的消费电子镜头厂商,未必能适应车规级的严苛标准。

我的判断是：福光股份在车载领域的爆发，可能不会像消费电子那样“量价齐杀”的突然，而会是一个循序渐进的过程。 但只要它能在几家主流车企或者Tier 1供应商的供应链里站稳脚跟,这块业务的增长潜力是巨大的。

除了汽车，工业机器视觉也是个大金矿，现在的工厂都在搞“黑灯工厂”，全靠机器人和机械臂自动操作，机器手要能精准地抓取零件、检测瑕疵，全靠那一双双“慧眼”，福光股份的高精度定焦镜头,在这里大有可为。

风险提示：硬币的另一面

说了这么多好话，如果我不提风险,那就是在忽悠大家了。

投资688506,你必须要面对以下几个心理建设：

估值消化期： 科创板整体估值偏高是常态，但一旦市场风格切换，比如从成长股转向价值股,福光股份这种高波动的股票往往最先杀跌。
客户依赖度： 无论是军品还是民品，大客户的影响都太大，军品不用多说，那是体制内的逻辑；民品如果海康威视这些大客户一旦自己下场做镜头，或者切换供应商,对福光的打击是致命的。
技术路线风险： 光学领域技术路线变化很快，比如现在流行的计算摄影，能不能用廉价的塑料镜头通过算法来替代昂贵的玻璃镜头？如果算法的进步能大幅降低对硬件光学的苛刻要求，那福光股份的“精密制造”护城河就会被削弱。

我个人认为，最大的风险在于“预期差”。 很多投资者买入科创板股票，是期待它每年翻倍的，但福光股份本质上是一个精密制造企业，它的增长逻辑应该是稳健的、螺旋上升的，而不是互联网式的指数级爆发，如果你抱着“暴富”的心态去买它,大概率会失望。