天通股份是做什么的？从卖铁到造铲子，一家被低估的隐形冠军进化史

说实话，第一次听到“天通股份”这个名字的时候，如果不是因为我是专门做财经研究的，我大概率会以为它是北京那个著名的超大型社区“天通苑”的物业公司，或者是某种做管道运输的企业，名字里带着“股份”，听起来既传统又朴实,完全没有一点高科技公司的炫酷感。

在资本市场里，往往就是这种听起来“土土”的名字，背后藏着最硬核的逻辑，很多朋友问我：“天通股份是做什么的？”我就想用一种咱们平时聊天的方式，剥开这家公司的财务报表和外衣，带大家看看它到底在忙些什么，以及为什么我会认为它是一家值得你花时间去理解的“隐形冠军”。

它是电子设备的“心脏”起搏器：软磁材料

如果要用一句话概括天通股份的老本行，那就是它是一家做材料的公司，但千万别觉得“做材料”就是挖矿或者炼钢，天通做的材料，是现代电子工业的基石——软磁材料。

咱们生活中有个非常具体的场景,你肯定经历过。

你买了一台最新的智能手机，包装盒里那个小小的充电头，现在很多都变成了“快充”，你可能发现，以前那种像砖头一样大的充电头越来越少了，现在的充电头体积虽然变小了，但充电速度却快得惊人，甚至能在30分钟内把你的手机电量从0拉到50%，这里面除了芯片技术的进步，最大的功臣之一就是软磁铁氧体材料。

天通股份,就是国内这一领域的绝对龙头。

这里的原理其实不难理解：电流在传输过程中会有损耗，会发热，这就需要磁性材料来做电感和变压器，起到能量转换、滤波和抗干扰的作用，以前的材料效率低，所以充电头必须做大体积来散热，而天通股份生产的锰锌铁氧体和镍锌铁氧体，就是一种高性能的“软磁”。

为什么叫“软磁”？不是因为它摸起来软，而是指这种材料容易磁化，也容易退磁，非常适合在交变磁场中工作（比如交流电），天通在这个领域深耕了几十年，它的材料不仅用在你的手机充电器里，还用在新能源汽车的电机里、光伏发电的逆变器里。

我个人的观点是： 很多人看不起做材料的，觉得这是“苦力活”，毛利率低，但你想想，无论芯片怎么升级，无论5G还是6G，无论电动汽车怎么跑，你总得有基础材料来承载电流吧？这就好比盖房子，大家都在关注设计师（芯片设计）和装修（终端品牌），但天通是在卖最高标准的钢筋水泥，这种“卖铲子”的生意，虽然爆发力可能不如终端品牌那么炸裂，但它的护城河非常深，客户粘性极高，一旦进入了像华为、小米、三星或者特斯拉的供应链,你想把它踢出去都难。

不仅仅是“卖铁”，它还切“蓝宝石”

如果说软磁材料是天通的“起家之本”，那么它在蓝宝石材料上的布局,则展现了这家公司敏锐的嗅觉。

提到蓝宝石，你第一反应可能是珠宝店里的戒指，但在工业界，蓝宝石是一种氧化铝单晶，它有两个极其强悍的物理特性：第一，它特别硬（莫氏硬度9，仅次于钻石）；第二，它透光性极好,从紫外线到红外线都能穿透。

天通股份很早就开始布局蓝宝石晶体的生长和加工,这东西有啥用？

咱们再来看一个生活实例，如果你是智能穿戴设备的爱好者，或者你身边有人用Apple Watch，你应该知道那块屏幕非常耐划，不用贴膜也能随便造，这往往就是蓝宝石玻璃的功劳，除了智能手表的屏幕盖板，蓝宝石还是LED芯片的衬底材料，简单说，你家里那些五颜六色的LED灯带、路灯，甚至是手机背面的闪光灯，它们发光的核心芯片,很多就是长在蓝宝石衬底上的。

蓝宝石在手机摄像头的保护盖板上也有广泛应用，你想想，手机摄像头突出来，天天在桌子上磕来磕去，如果不用蓝宝石这种超硬材料,没几天镜头就花掉了。

天通股份在这个领域的地位非常特殊，它是国内极少数能够掌握大尺寸蓝宝石晶体生长技术的企业，虽然前几年因为LED行业周期的波动，蓝宝石业务经历了一些阵痛，但我认为这是一个非常典型的“周期成长”行业，随着消费电子对屏幕耐磨要求的提高，以及未来光学应用的扩展,天通在这个领域的技术储备是非常可怕的。

这里我要发表一个稍微尖锐一点的观点： 很多投资者批评天通的业务太杂，又是磁材又是蓝宝石又是压电晶体，像个杂货铺，但我恰恰认为这是中国制造业进化的一种典型形态——相关多元化，这些东西看似不同，本质上都是“晶体生长”和“粉体材料”工艺的延伸，掌握了核心的晶体生长工艺（控制温度、拉晶速度等配方），你就能长出不同的东西，这种工艺上的通感,是外人很难模仿的。

进击的高端制造：从“材料”到“设备”

如果说做材料还是在卖“面粉”，那么天通股份现在的野心，是卖“烤箱”。

这几年，天通股份最大的变化，就是它在电子专用设备领域的突飞猛进，这其实是顺理成章的事情，因为自己就是做材料的,太知道生产材料需要什么样的机器了。

天通看到了新能源和光伏产业的爆发，它没有去跟风造电池，也没有去跟风造组件，而是选择了做生产电池和组件的设备，它在光伏硅片切割环节使用的金刚线设备,以及在锂离子电池正极材料生产的专用设备。

这就像当年的淘金热，大家都在疯狂地挖金子（造电池、造车），竞争激烈得头破血流，而天通股份，它是那个在河边卖铲子、卖牛仔裤、卖淘金盆的人。

举个更具体的例子，现在新能源汽车火得一塌糊涂，动力电池的需求量巨大，生产电池需要的“磷酸铁锂”或者“三元锂”材料，需要极其精密的烧结和合成设备，天通股份生产的粉体材料设备,就是专门干这个的。

我对这个业务的看法非常积极： 这种“材料+设备”的双轮驱动模式，极大地提高了天通的抗风险能力，当光伏行业不行的时候，也许消费电子行；当消费电子不行的时候，也许新能源行，更重要的是，设备业务的毛利率通常比纯材料贸易要高，而且一旦技术形成壁垒,定价权更在自己手里。

压电晶体：被忽视的5G/6G幕后推手

除了上面说的那些，天通股份手里还有一张王牌，那就是压电晶体材料。

这个词听起来很学术，但它在你的手机里无处不在，现在的智能手机为了支持5G、Wifi 6、蓝牙等多个频段，内部塞进了大量的滤波器，滤波器的作用，就像是交通警察，它把有用的信号放进来，把干扰的信号挡在外面，保证你的通话清晰,上网不卡顿。

而压电晶体（主要是钽酸锂和铌酸锂），就是制造高端滤波器的核心基板，随着5G向5.5G甚至6G演进，频段越来越多，对滤波器的需求量是指数级增长的，以前这块市场主要被日本企业垄断，但天通股份通过多年的研发，已经成功打破了国外的垄断,成为了国内少数能够量产这种高端材料的厂家。

生活实例来了： 你有没有发现，以前在地铁里或者电梯里，手机信号经常直接归零？现在虽然也会掉信号，但整体连接稳定性比4G时代好了很多，这背后除了基站建设，手机本身的接收能力提升也是关键，天通的材料，就在默默提升你手机的“听力”。

财务视角与投资逻辑：它值得买吗？

聊了这么多业务，咱们还是得回到投资本身，天通股份是做什么的，我们已经清楚了：它是软磁材料、蓝宝石、压电晶体、电子制造设备的综合提供商。

作为投资者,我们该怎么看它？

看它的“隐形冠军”属性。 天通股份在它所涉足的细分领域，几乎都是国内前三，甚至第一的位置，这种公司通常被称为“隐形冠军”，它们不像茅台、宁德时代那样天天上头条，但在产业链的上下游拥有极强的话语权，投资这类公司，你赚的是“行业增长”+“份额提升”的钱。

看它的“技术变现”能力。 我看过天通的财报，它的研发投入占比一直保持在较高水平，对于一家材料公司来说，研发就是生命，如果不持续研发，新材料很快就会变成大宗商品，价格战随之而来，天通能够从传统的磁性材料跨越到压电晶体，再到半导体设备,说明它的研发团队是有真东西的。

这里我要泼一盆冷水，谈谈风险。 天通股份的业务确实比较“杂”，对于资本市场来说，专注”比“全能”更受欢迎，如果市场热炒新能源，天通的新能源设备业务可能会被掩盖在磁材业务之下；如果市场热炒消费电子，它的蓝宝石业务可能又因为周期问题拖后腿，这就导致天通的估值有时候很尴尬，每个业务都能讲点故事,但合在一起又好像没有一个特别炸裂的主线。

我的个人观点是： 天通股份是一家典型的“成长性价值股”，它不是那种会让你一年翻十倍的妖股，但它是一家如果你拿得住,能够陪你慢慢变富的公司。

为什么这么说？因为无论世界怎么变，人类对“更快的充电”、“更清晰的屏幕”、“更稳定的信号”、“更高效的能源”的追求是不会变的，天通股份就在这些需求的底层,默默耕耘。

想象一下，你买入天通股份，就像是你买入了一个“科技基建基金”，你不需要去赌哪一家手机厂商会赢，也不需要去赌哪一种电池技术会胜出,因为你赌的是整个电子工业对上游材料的需求在不断扩大。