在这个风起云涌的A股市场里，每一天都在上演着财富的转移与更迭，对于很多散户朋友来说，看到股票名字前面加上“ST”两个字母，心跳往往会漏半拍，这就像是给一个人判了“死缓”,随时可能因为触及退市条款而被踢出这个名利场。
今天我们要聊的这家公司——ST天马（002122.SZ），情况似乎有点不一样，市场上有一种声音，虽然微弱但很坚定，认为这家公司大概率不会退市，为什么？难道A股的退市新规对它网开一面？还是背后有什么不为人知的“玄机”？
作为一个在金融圈摸爬滚打多年的观察者，我想和大家掏心窝子地聊聊这个话题，我们不堆砌枯燥的财务数据，而是用更生活化、更人性化的视角,去剖析ST天马背后的生存逻辑。
“壳资源”的稀缺性：A股特有的“入场券”
我们要明白一个核心逻辑：在A股市场，上市公司的“壳”本身就是一种巨大的资源。
这就好比咱们现在的一线城市车牌号，哪怕你买的是一辆快报废的破车，只要那个车牌号还在，那个车壳子还在，它就值钱，为什么？因为你想买新车上牌太难了，排队遥遥无期，同理，随着IPO（首次公开募股）审核的收紧，想要直接上市排队的企业挤破了头，这时候，对于那些急于上市但又不想等三五年的资本大鳄来说，买一个现成的“壳”——也就是一家已经上市但经营不善的公司,就成了捷径。
ST天马虽然戴了帽，但它依然保留着上市公司的地位，这就是它的“护身符”。
我个人的观点是： 只要有借壳上市的需求存在，ST天马这种股权结构相对清晰（虽然历史上有过纠纷）、业务具备一定想象空间的公司，就绝对不会轻易让壳烂在自己手里，资本是嗜血的，也是聪明的，他们不会看着金子变成废铁，现在的“ST”，在资本眼里，可能只是一层暂时的灰尘，擦干净了，还是那个闪闪发光的“入场券”。
国资背景的“隐形护盾”：谁舍得亲手扔掉自家孩子？
聊ST天马，绝对绕不开它的背景，这家公司的全称是天马微电子股份有限公司，虽然现在因为各种原因被ST,但我们要看到它的底色。
这里我要讲一个生活中的例子，这就好比一个大家庭里的孩子，虽然这孩子前段时间在外面惹了祸，欠了一屁股债，还因为打架被学校记了过（ST），这孩子姓“赵”，而“赵家”是当地的名门望族（国资背景）。
你说，这家长会直接把孩子赶出家门，让他流落街头（退市）吗？大概率不会，家长的第一反应肯定是：先别急，回家，咱们关起门来慢慢整改，把债还了，把伤养好,争取把那个处分给消了。
ST天马背后的实控人以及牵扯其中的国资力量，就是那个“家长”，在地方财政和产业规划中，一家上市公司往往代表着当地的产业形象，牵扯着就业、税收以及产业链上下游的无数饭碗，退市带来的负面影响，比如区域金融环境的恶化、国资资产的流失,是地方政府极不愿意看到的。
我的看法是： ST天马之所以不会退市，很大程度上是因为它“太重要而不能倒”，国资的介入往往意味着“兜底”，这不是说市场规则失效了，而是说在中国特色的资本市场里，行政力量的介入往往能在关键时刻扭转乾坤，通过资产重组、债务豁免或者注入优质资产等方式，让公司“起死回生”,是各方利益相关者最乐见其成的结局。
行业的“硬核”底子：不是烂泥扶不上墙
我们再来看看ST天马到底是干什么的，它主要从事液晶显示器（LCD）及相关显示模组的研发、生产和销售，这是一个什么行业？这是高科技制造行业,是国家一直鼓励发展的实体经济领域。
有些ST公司退市，是因为它们的主营业务彻底凉了，比如做光盘的、做传呼机的，时代抛弃它们连一声再见都不说，但ST天马不一样，显示技术，哪怕现在OLED、Mini-LED层出不穷，但LCD作为基础显示材料，在车载显示、工控医疗、二次显示等领域依然有着巨大的市场需求。
这就好比一家老字号饭馆，虽然装修旧了（财务困难），管理乱了（内控缺陷），但是它的大厨还在，手里的独门秘方（显示技术专利和生产线）还在，而且老百姓还是得吃饭（市场需求还在）。
对于这样的公司，退市是一种资源的极度浪费，与其退市，不如换个老板（管理层重组），换个经营思路,大概率还能东山再起。
我个人非常坚信： 只要行业赛道没选错，技术底子还在，ST天马就具备重生的基本素质，市场给它ST的标签，更多是对它过去财务不规范、治理有瑕疵的惩罚，而不是对它未来商业价值的彻底否定，只要它能把内部治理理顺，把债务问题解决，依靠其深厚的行业积累,恢复元气是迟早的事。
“保壳”的十八般武艺：A股公司的生存智慧
如果你仔细研究过A股历史，你会发现，那些处于退市边缘的公司，往往会在关键时刻爆发出惊人的“求生欲”，这种求生欲，转化为了各种眼花缭乱的“保壳”手段。
对于ST天马来说,避免退市的工具箱里其实有不少工具：
- 卖资产续命： 就像家里快揭不开锅了，把家里多余的一套房子卖了，换钱回来买米下锅，公司可能会出售旗下的子公司、闲置的土地或者房产，一次性获得大笔收益,把报表上的净利润扭亏为盈。
- 债务重组： 跟债主们商量，“大哥，我现在没钱，你要是逼死我，你一分钱拿不到；不如你免我点利息，或者延期还，我以后好了加倍还你。”这在A股非常常见,通过豁免债务直接产生收益。
- 政府补贴： 前面提到的“家长”角色，这时候就体现出来了，地方政府为了保住这个上市名额，往往会给予各种财政补贴，这笔钱一进账,利润表立马好看了。
这就好比一个学生期末考试不及格要留级，这时候老师（监管层）和家长（大股东）会想尽办法。 比如给他搞个“补考机会”（撤销ST），或者把他的平时成绩权重调高（资产重组注入利润），只要他不触碰那条红线（比如连续亏损、股价低于1元）,他就总能混过去。
我的观点是： 不要低估上市公司保壳的决心和手段，ST天马目前的股价和市值，对于操盘手来说，完全在可控范围内，只要不出现那种连续20天股价低于1元的“面值退市”极端情况，通过财务手段把利润做正，从而摘掉ST的帽子,完全是剧本内的事情。
市场情绪与博弈：散户眼中的“富贵险中求”
我们不得不谈谈市场情绪，为什么还有那么多人敢买ST天马？这不仅仅是赌徒心理,更是一种对A股规则的深刻理解。
在散户大厅里，经常能听到大爷大妈们讨论：“这股票跌成这样了，还能跌到哪去？万一它重组了呢？万一它翻身了呢？”这就是所谓的“博重组”。
ST天马的股价波动，往往蕴含着巨大的预期差，一旦传出一点点利好的风声，某某国资要接手了”、“某大厂要注资了”，股价就会像火箭一样窜升，这种赚钱效应,吸引了大量游资和散户在其中博弈。
这就好比买彩票。 明明知道中奖率低，但万一中了呢？ST天马目前的状况，在很多人眼里就是一张“刮刮乐”，成本已经很低了（股价低），一旦博弈成功,收益就是数倍。
但我必须发表我的个人警示： 虽然我认为ST天马大概率不会退市，但这绝不等于我建议大家现在无脑冲进去。
“不会退市”和“股价大涨”是两码事，不退市，它可能就在那里横盘震荡，磨你个三年五年；或者通过“缩股”、“重组”等方式，虽然保住了壳,但把你手里的股份稀释得一文不值。
这就好比那个“死缓”的犯人。 我们说他大概率不会判死刑（退市），但他可能要在牢里待很久（股价低迷），或者出来后已经改头换面，以前的熟人（老股东）都不认识了（换股）。
理性看待“不退市”的底层逻辑
说了这么多，我们回到最初的命题：ST天马为什么不会退市？
综合来看，是因为“壳价值”的稀缺、国资背景的支撑、行业底子的存在以及保壳手段的丰富，这四道防线，层层叠加,构成了它坚不可摧的生存逻辑。
在这个市场上，生存不仅仅靠实力，有时候还要靠“关系”和“策略”，ST天马就像是一个身经百战的老兵，虽然受了伤，但他背后的补给线（国资）还没断，手里的武器（行业资源）还在，身边的战友（利益相关方）也不想让他倒下。
作为一个财经写作者，我的最终观点是：
ST天马不会退市，这更像是一个基于中国资本市场现状的“大概率事件”预判，它反映的是一种市场生态，对于我们普通投资者来说,看懂这一层逻辑很重要。
不要简单地看到ST就吓得割肉，也不要听到“不会退市”就盲目梭哈，我们要做的，是看懂它背后的博弈力量，如果你是一个风险偏好极低的人，远离ST是对的；但如果你是一个喜欢在废墟中淘金、懂得博弈规则的猎手，那么理解了“为什么不会退市”,或许就是你在这个残酷股市中生存下去的一门必修课。
毕竟，在这个充满变数的市场里，活得久，比一时涨得猛，要重要得多，ST天马的故事，还在继续，我们不妨搬个板凳，拭目以待，看它究竟如何上演这出“绝地求生”的大戏。
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