大家好,我是你们的老朋友,一个在金融市场里摸爬滚打多年,依然对每一个代码充满好奇的财经观察者。
今天我们要聊的这家公司,代码是 688696。
如果在两三年前,提到这个代码,投资者的眼睛里大概会冒出金光,那时候,它是科创板当之无愧的“明星股”,是无数中产家庭追逐的“客厅革命”领导者,市盈率一度高到让人头晕目眩,没错,它就是极米科技。
但时过境迁,如今的极米科技,股价经历了一波深度的回调,市值大幅缩水,市场上关于它的声音也从“伟大公司”变成了“消费降级的牺牲品”。
作为一个长期关注消费电子和硬科技领域的写作者,我觉得我们有必要抛开那些冷冰冰的K线图,坐下来,像老朋友聊天一样,好好剖析一下:688696 到底发生了什么?它是被错杀的黄金坑,还是估值回归后的必然?
回忆杀:那个把电影院搬进客厅的梦想
要理解极米,我们得先回到它最风光的时候。
我还记得很清楚,大概是在2018年到2020年那段时间,我身边的朋友开始热衷于装修新房,而在装修清单里,除了大冰箱、洗烘套装,出现频率最高的新词就是“智能投影仪”。
那时候,我去一位刚买了婚房的朋友家做客,他没有买传统的液晶电视,而是在客厅的墙上挂了一块抗光幕布,随着他一声“小极小极,打开电影”,一道光束投射出来,瞬间,那面100多寸的“巨幕”展现出了令人震撼的画面,那天晚上,我们几个人点了外卖,喝着啤酒,用那种沉浸式的体验看完了《复仇者联盟》。
朋友当时很得意地跟我说:“这就是极米,几千块钱就能享受一百寸的体验,要是买同尺寸的电视,我得再掏好几万,而且还得担心进不了电梯。”
这就是极米科技当年的核心逻辑——降维打击,它用相对低廉的成本,解决了消费者对“大屏”的渴望,在那个时间节点,极米抓住了消费升级的红利,抓住了年轻人追求“极客生活”的痛点,它不仅仅是一个硬件,它代表了一种生活方式。
那时候的688696,是“投影一哥”,市场份额遥遥领先,财报漂亮,股价高歌猛进,投资者相信,这是下一个小米,甚至是下一个大疆。
现实的冷水:当“新鲜感”变成“鸡肋”
资本市场最不缺的就是变脸,为什么曾经香饽饽的极米,突然就不香了?
我认为,最核心的原因在于:产品的渗透率遇到了瓶颈,而使用场景的短板开始暴露。
这就好比谈恋爱,热恋期(新鲜感)一过,你就要面对柴米油盐(实际体验)。
让我们再回到生活场景,还是我那位朋友,两年过去了,上周我再去他家,发现那块昂贵的抗光幕布已经落了灰,而那台极米投影仪被闲置在柜子角落,取而代之的,是一台75寸的索尼液晶电视。
我问他怎么回事?他叹了口气,说了几句大实话:
- 亮度问题: “白天不拉窗帘根本看不清,晚上看还得关灯,家里有老人的话,老人看电视喜欢亮堂堂的环境,投影仪这点太反人类了。”
- 散热噪音: “看个电影,风扇呼呼转,声音大的时候都听不清台词。”
- 画质硬伤: “虽然现在有4K,但跟真正的电视比,那种锐度和对比度还是差一截,看新闻还行,看暗部细节多的电影,全是黑乎乎一片。”
这就是极米面临的“第一性原理”挑战。
无论极米在光学技术上怎么卷,怎么堆料(比如它的Dual Light 2.0 超级混光技术确实很牛),物理规律是很难打破的,在同等价位下,液晶电视的亮度、对比度、色彩准度,依然吊打投影仪。
更重要的是,液晶电视也在降价,现在75寸、85寸的电视价格已经杀到了“白菜价”,当几千块就能买到真·大屏电视时,消费者为什么要为了一个“白天看不清”的投影仪买单?
这就导致了极米在国内市场的增长逻辑被破坏了:存量市场博弈,增量市场乏力。
内忧外患:价格战与海外市场的迷雾
除了产品本身的物理限制,商业环境的恶化也是688696股价承压的重要原因。
内卷。
打开京东或者淘宝,搜索投影仪,你会发现除了极米,还有坚果、当贝、Vidda(海信旗下),甚至小米、峰米都在混战,大家的产品长得越来越像,参数越来越接近。
在产品同质化严重的情况下,竞争手段就只剩下一招:降价。
极米为了保住“一哥”的份额,不得不加入价格战,但这对于利润表的打击是致命的,大家看财报就会发现,极米的毛利率在下滑,作为一家科技公司,如果失去了高毛利的护城河,仅仅靠拼成本,那它的估值逻辑就会从“科技成长股”向“家电制造股”滑落,而家电制造的PE(市盈率)通常只有10到20倍,这也就是为什么极米的股价从高位腰斩再腰斩的原因之一。
海外市场的不确定性。
过去几年,极米在国内卷不动的时候,一直在讲“出海”的故事,尤其是收购了阿拉丁(Aladdin)之后,它在日本市场确实做得风生水起,日本房子小,投影仪这种“省空间”的产品非常吃香。
我想发表一个个人观点:海外的成功,很难简单复制。
欧美市场的情况完全不同,欧美家庭房子大,很多人有专门的Home Theater(家庭影院)房间,他们要么直接上昂贵的索尼、JVC等专业投影,要么就是大尺寸电视,对于便携式智能投影仪,在欧美更多被定义为“Campfire(篝火晚会)玩具”或者“临时租赁设备”,它很难像在中国这样,成为家庭客厅的主力显示设备。
这就导致极米的海外增长虽然亮眼,但很难填补国内市场增速放缓的大坑,资本市场最怕的就是“预期差”,当大家发现出海也没能带来爆发式增长时,股价自然要修正。
深度思考:极米的护城河到底还在不在?
写到这里,可能有人会觉得我是在唱空688696,其实不然,作为专业的财经观察者,我更看重的是“危中有机”。
虽然大环境不好,但我依然认为极米科技是一家非常有价值的公司,为什么?因为它在光学技术上的积累。
现在市面上几百块的投影仪,也就是所谓的“网红公模机”,体验极差,简直是行业的毒瘤,劝退了很多潜在用户,而极米坚持做自研光机,坚持在画质、色彩校正、自动避障这些“软硬结合”的体验上下功夫。
这里我必须发表一个鲜明的个人观点:投影仪行业不会死,但会“洗牌”。
投影仪将不再是“电视的替代品”,而是“电视的补充品”。
它属于那些租房的年轻人、那些喜欢露营的户外爱好者、那些想在卧室里营造氛围感的情侣,在这个细分领域里,极米的品牌认知度依然是第一位的。
这就好比单反相机市场被手机挤占了,但是索尼、佳能依然活得好好的,因为它们服务的是专业和发烧友群体,极米现在的转型方向,其实就是从“大众消费品”向“品质消费品”转移。
如果极米能够忍受住阵痛,不再盲目追求出货量,而是专注于提升高端机型的占比,深耕海外市场,并且把软件生态(INUI)的粘性做起来,它依然是一家具备长期竞争力的公司。
投资视角:如何看待当前的估值?
我们来聊聊投资。
对于持有或者关注688696的朋友来说,现在的股价确实很让人纠结,从几百块跌到现在的位置,你说它便宜吧,看PE(TTM)还是不低,毕竟利润在下滑;你说它贵吧,看着它的现金储备和技术壁垒,又觉得跌无可跌。
我个人认为,投资极米科技,本质上是在赌“消费复苏”和“技术迭代”两个变量。
- 消费复苏: 只有大家手里有钱了,才愿意去升级这种改善型电子产品,如果经济环境持续低迷,大家只会买电视,或者干脆不买。
- 技术迭代: 极米能不能搞出一个“颠覆性”的产品?比如固态激光投影成本的进一步下探,或者全息显示技术的突破?如果没有技术上的跃迁,它很难再讲出新的资本故事。
我的建议是:不要把它当成当年的科技股去炒,也不要把它当成传统的家电股去看。
把它看作一个“现金奶牛的雏形”,如果你相信中国中产阶级对生活品质的追求不会消失,相信极米能在这个红海里杀出一条血路,那么现在的估值或许已经进入了“击球区”,但如果你期待它回到当年的高光时刻,那大概率是要失望的。
科技公司的宿命与突围
回顾688696极米科技的这一路,其实也是很多中国硬科技公司的缩影:
从0到1的爆发,往往是因为踩中了时代的红利;而从1到10的艰难,则是因为要面对残酷的物理规律和商业竞争。
我依然记得那个在朋友家看电影的夜晚,光影交错间,我们感受到的是科技带来的美好,那份美好是真实的,极米为此付出的技术努力也是真实的。
但在资本市场,美好是需要买单的,现在的极米,正在经历去泡沫化的痛苦过程,它需要证明,在没有风口的时候,它依然能飞得起来。
对于投资者而言,这或许是一个漫长而寂寞的等待,但好的投资,往往都是在无人问津处播种,在人声鼎沸时收获。
688696,故事还在继续,只是剧本从“童话”变成了“现实主义正剧”,我们作为观众,不妨多一点耐心,看它如何演绎这出突围大戏。
就是我对于极米科技的一些粗浅看法,希望能给在这个迷茫市场中前行的你,带来一点点参考和慰藉,投资路上,我们并不孤单。




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