大家好,我是你们的老朋友，一个在金融市场里摸爬滚打多年，依然对每一个代码充满好奇的财经观察者。
今天我们要聊的这家公司,代码是 688696。
如果在两三年前,提到这个代码，投资者的眼睛里大概会冒出金光，那时候，它是科创板当之无愧的“明星股”，是无数中产家庭追逐的“客厅革命”领导者，市盈率一度高到让人头晕目眩，没错，它就是极米科技。
但时过境迁,如今的极米科技，股价经历了一波深度的回调，市值大幅缩水，市场上关于它的声音也从“伟大公司”变成了“消费降级的牺牲品”。
作为一个长期关注消费电子和硬科技领域的写作者,我觉得我们有必要抛开那些冷冰冰的K线图，坐下来，像老朋友聊天一样，好好剖析一下：688696 到底发生了什么？它是被错杀的黄金坑，还是估值回归后的必然？
回忆杀：那个把电影院搬进客厅的梦想
要理解极米,我们得先回到它最风光的时候。
我还记得很清楚,大概是在2018年到2020年那段时间，我身边的朋友开始热衷于装修新房，而在装修清单里，除了大冰箱、洗烘套装，出现频率最高的新词就是“智能投影仪”。
那时候,我去一位刚买了婚房的朋友家做客，他没有买传统的液晶电视，而是在客厅的墙上挂了一块抗光幕布，随着他一声“小极小极，打开电影”，一道光束投射出来，瞬间，那面100多寸的“巨幕”展现出了令人震撼的画面，那天晚上，我们几个人点了外卖，喝着啤酒，用那种沉浸式的体验看完了《复仇者联盟》。
朋友当时很得意地跟我说：“这就是极米，几千块钱就能享受一百寸的体验，要是买同尺寸的电视，我得再掏好几万，而且还得担心进不了电梯。”
这就是极米科技当年的核心逻辑——降维打击，它用相对低廉的成本，解决了消费者对“大屏”的渴望，在那个时间节点，极米抓住了消费升级的红利，抓住了年轻人追求“极客生活”的痛点，它不仅仅是一个硬件，它代表了一种生活方式。
那时候的688696,是“投影一哥”，市场份额遥遥领先，财报漂亮，股价高歌猛进，投资者相信，这是下一个小米，甚至是下一个大疆。
现实的冷水：当“新鲜感”变成“鸡肋”
资本市场最不缺的就是变脸,为什么曾经香饽饽的极米，突然就不香了？
我认为,最核心的原因在于：产品的渗透率遇到了瓶颈，而使用场景的短板开始暴露。
这就好比谈恋爱,热恋期（新鲜感）一过，你就要面对柴米油盐（实际体验）。
让我们再回到生活场景,还是我那位朋友，两年过去了，上周我再去他家，发现那块昂贵的抗光幕布已经落了灰，而那台极米投影仪被闲置在柜子角落，取而代之的，是一台75寸的索尼液晶电视。
我问他怎么回事？他叹了口气，说了几句大实话：
- 亮度问题： “白天不拉窗帘根本看不清，晚上看还得关灯，家里有老人的话，老人看电视喜欢亮堂堂的环境，投影仪这点太反人类了。”
- 散热噪音： “看个电影，风扇呼呼转，声音大的时候都听不清台词。”
- 画质硬伤： “虽然现在有4K，但跟真正的电视比，那种锐度和对比度还是差一截，看新闻还行，看暗部细节多的电影，全是黑乎乎一片。”
这就是极米面临的“第一性原理”挑战。
无论极米在光学技术上怎么卷,怎么堆料（比如它的Dual Light 2.0 超级混光技术确实很牛），物理规律是很难打破的，在同等价位下，液晶电视的亮度、对比度、色彩准度，依然吊打投影仪。
更重要的是,液晶电视也在降价，现在75寸、85寸的电视价格已经杀到了“白菜价”，当几千块就能买到真·大屏电视时，消费者为什么要为了一个“白天看不清”的投影仪买单？
这就导致了极米在国内市场的增长逻辑被破坏了：存量市场博弈，增量市场乏力。
内忧外患：价格战与海外市场的迷雾
除了产品本身的物理限制,商业环境的恶化也是688696股价承压的重要原因。
内卷。
打开京东或者淘宝,搜索投影仪，你会发现除了极米，还有坚果、当贝、Vidda（海信旗下），甚至小米、峰米都在混战，大家的产品长得越来越像，参数越来越接近。
在产品同质化严重的情况下,竞争手段就只剩下一招：降价。
极米为了保住“一哥”的份额，不得不加入价格战，但这对于利润表的打击是致命的，大家看财报就会发现，极米的毛利率在下滑，作为一家科技公司，如果失去了高毛利的护城河，仅仅靠拼成本，那它的估值逻辑就会从“科技成长股”向“家电制造股”滑落，而家电制造的PE（市盈率）通常只有10到20倍，这也就是为什么极米的股价从高位腰斩再腰斩的原因之一。
海外市场的不确定性。
过去几年,极米在国内卷不动的时候，一直在讲“出海”的故事，尤其是收购了阿拉丁（Aladdin）之后，它在日本市场确实做得风生水起，日本房子小，投影仪这种“省空间”的产品非常吃香。
我想发表一个个人观点：海外的成功，很难简单复制。
欧美市场的情况完全不同,欧美家庭房子大，很多人有专门的Home Theater（家庭影院）房间，他们要么直接上昂贵的索尼、JVC等专业投影，要么就是大尺寸电视，对于便携式智能投影仪，在欧美更多被定义为“Campfire（篝火晚会）玩具”或者“临时租赁设备”，它很难像在中国这样，成为家庭客厅的主力显示设备。
这就导致极米的海外增长虽然亮眼,但很难填补国内市场增速放缓的大坑，资本市场最怕的就是“预期差”，当大家发现出海也没能带来爆发式增长时，股价自然要修正。
深度思考：极米的护城河到底还在不在？
写到这里,可能有人会觉得我是在唱空688696，其实不然，作为专业的财经观察者，我更看重的是“危中有机”。
虽然大环境不好,但我依然认为极米科技是一家非常有价值的公司，为什么？因为它在光学技术上的积累。
现在市面上几百块的投影仪,也就是所谓的“网红公模机”，体验极差，简直是行业的毒瘤，劝退了很多潜在用户，而极米坚持做自研光机，坚持在画质、色彩校正、自动避障这些“软硬结合”的体验上下功夫。
这里我必须发表一个鲜明的个人观点：投影仪行业不会死，但会“洗牌”。
投影仪将不再是“电视的替代品”，而是“电视的补充品”。
它属于那些租房的年轻人、那些喜欢露营的户外爱好者、那些想在卧室里营造氛围感的情侣，在这个细分领域里，极米的品牌认知度依然是第一位的。
这就好比单反相机市场被手机挤占了,但是索尼、佳能依然活得好好的，因为它们服务的是专业和发烧友群体，极米现在的转型方向，其实就是从“大众消费品”向“品质消费品”转移。
如果极米能够忍受住阵痛,不再盲目追求出货量，而是专注于提升高端机型的占比，深耕海外市场，并且把软件生态（INUI）的粘性做起来，它依然是一家具备长期竞争力的公司。
投资视角：如何看待当前的估值？
我们来聊聊投资。
对于持有或者关注688696的朋友来说,现在的股价确实很让人纠结，从几百块跌到现在的位置，你说它便宜吧，看PE（TTM）还是不低，毕竟利润在下滑；你说它贵吧，看着它的现金储备和技术壁垒，又觉得跌无可跌。
我个人认为,投资极米科技，本质上是在赌“消费复苏”和“技术迭代”两个变量。
- 消费复苏： 只有大家手里有钱了，才愿意去升级这种改善型电子产品，如果经济环境持续低迷，大家只会买电视，或者干脆不买。
- 技术迭代： 极米能不能搞出一个“颠覆性”的产品？比如固态激光投影成本的进一步下探，或者全息显示技术的突破？如果没有技术上的跃迁，它很难再讲出新的资本故事。
我的建议是：不要把它当成当年的科技股去炒，也不要把它当成传统的家电股去看。
把它看作一个“现金奶牛的雏形”，如果你相信中国中产阶级对生活品质的追求不会消失，相信极米能在这个红海里杀出一条血路，那么现在的估值或许已经进入了“击球区”，但如果你期待它回到当年的高光时刻，那大概率是要失望的。
科技公司的宿命与突围
回顾688696极米科技的这一路,其实也是很多中国硬科技公司的缩影：
从0到1的爆发，往往是因为踩中了时代的红利；而从1到10的艰难，则是因为要面对残酷的物理规律和商业竞争。
我依然记得那个在朋友家看电影的夜晚,光影交错间，我们感受到的是科技带来的美好，那份美好是真实的，极米为此付出的技术努力也是真实的。
但在资本市场,美好是需要买单的，现在的极米，正在经历去泡沫化的痛苦过程，它需要证明，在没有风口的时候，它依然能飞得起来。
对于投资者而言,这或许是一个漫长而寂寞的等待，但好的投资，往往都是在无人问津处播种，在人声鼎沸时收获。
688696,故事还在继续，只是剧本从“童话”变成了“现实主义正剧”，我们作为观众，不妨多一点耐心，看它如何演绎这出突围大戏。
就是我对于极米科技的一些粗浅看法,希望能给在这个迷茫市场中前行的你，带来一点点参考和慰藉，投资路上，我们并不孤单。
还没有评论，来说两句吧...