300229拓尔思，从中文NLP扫地僧到数据要素大金主，这只AI老将还能打吗？

在这个满大街都在谈论ChatGPT、Sora，仿佛谁不提几句“大模型”就要被时代抛弃的喧嚣时刻，我们的目光往往容易被那些聚光灯下的明星企业吸引，但你有没有想过，在这场人工智能的狂欢背后，谁在默默地提供着最基础的“养料”？

我想和大家聊聊一只在创业板沉浮多年的老面孔——300229拓尔思。

提到拓尔思,很多刚入市两年的新韭菜可能会一脸懵圈：“这是干嘛的？没听说过啊。”而老股民可能对它的印象还停留在“网络安全”或者“政府项目”上，但在我看来，拓尔思就像是武侠小说里那个平时不显山不露水，但内功深厚、手里握着绝世秘籍的“扫地僧”，它不仅仅是一家软件公司，它更是中文自然语言处理（NLP）领域的元老级人物，更是当下最火热的“数据要素”概念里，手里握着真金白银的“隐形富豪”。

我就剥开那些晦涩难懂的专业术语,用最接地气的方式，和大家聊聊这只股到底成色如何，以及在这个AI疯狂的年代，它到底值不值得我们放进自选股里，哪怕只是作为一个观察对象。

它是谁？中文信息处理领域的“老法师”

我们得搞清楚拓尔思到底是做什么的。

如果你觉得“自然语言处理”这个词太学术，那我们就换个说法，你每天刷今日头条、看微博热搜、甚至在某些政府网站上查询办事进度时，背后那个能够读懂中文、分析情感、把杂乱信息整理成有条理数据的技术，很大概率就出自拓尔思这类公司之手。

拓尔思的前身是北京信息工程学院的一家研究中心,早在1993年就开始搞中文检索了，大家要知道，在那个年代，中文计算机处理还是一片荒漠，这就像是在大家都还在骑马送信的时候，他们已经开始研究怎么修铁路了。

这里我想插一个生活中的例子。

想象一下,你是一个大型互联网社区的内容审核员，每天有几百万条帖子像洪水一样涌进来，里面有骂人的、有发广告的、有造谣的，如果你靠人眼去一条条看，哪怕看瞎了眼也看不完，这时候，你需要一个智能助手，它能自动识别出这句话是在“阴阳怪气”，那句话是在“煽动情绪”。

拓尔思做的,就是给这个智能助手提供“大脑”，他们最核心的技术，就是让计算机“读懂”中文。

我的个人观点是： 在A股市场，很多所谓的AI公司是“贴牌”的，买别人的接口回来包装一下就敢说自己有核心技术，但拓尔思不一样，它是有着30年技术积累的“原教旨主义者”，这种底蕴，在风口来临时，可能不会让股价像火箭一样瞬间飞升，但它决定了当潮水退去时，谁还在裸泳，谁在穿泳裤，拓尔思的泳裤，很厚实。

数据要素：手里握着的“金矿”

如果说AI算法是引擎,那么数据就是汽油，现在国家大力推行“数据要素”改革，要把数据变成像土地、劳动力一样的资产，可以在市场上交易、变现。

这恰恰是拓尔思最让我兴奋的地方。

很多公司都在喊“我有数据”，但如果你仔细去抠财报，你会发现它们的数据其实是“租”来的，或者是爬虫爬来的，法律风险巨大，但拓尔思不一样，它服务了全国几千家党政机关和媒体单位。

让我们再具象化一点。

你想想,新华社、人民日报、各级政府的门户网站、外宣平台，这些地方产生的海量文本数据——新闻稿、政策文件、舆情信息——经过这么多年积累，那是多少万亿级的规模？这些数据是经过清洗、标注的高质量数据，不是网上乱七八糟的垃圾数据。

拓尔思通过服务这些客户,合法地拥有了这些数据的使用权和加工权，现在国家搞数据交易所，要把数据变现，拓尔思直接就可以把手里的“原材料”或者“半成品”拿出来卖。

这里我要发表一个强烈的个人看法：

目前市场对于“数据要素”的炒作，很多还停留在概念阶段，但拓尔思是极少数真正能从数据中赚到钱的公司，这就像你家里有个祖传的酒窖，以前大家都喝啤酒，没人理你，现在突然流行喝陈年老酒了，你的酒窖瞬间就变成了金矿，拓尔思就是这个守着酒窖的人，我认为，在未来的财报中，如果它能将数据服务的营收占比大幅提升，那它的估值逻辑就得彻底重写，不能把它再简单看作一个软件外包商了。

拓天大模型：不想当将军的士兵不是好厨子

既然聊到了AI,就绕不开“大模型”，去年以来，百度有文心一言，阿里有通义千问，连创业公司都出了几十个大模型，拓尔思作为一个中型市值的上市公司，也发布了自己的“拓天大模型”。

很多人会质疑：“这年头，大模型不是巨头的游戏吗？你一个做垂直应用的公司，凑什么热闹？”

起初我也有这个疑虑,但仔细研究后，我发现拓尔思的策略很聪明，也很“生存导向”，它不搞那种通用的、什么都知道一点但什么都不精的大模型，它搞的是“垂直行业大模型”。

举个生活中的例子来解释“通用”和“垂直”的区别。

这就像看病,通用大模型就像是一个全科医生，你头疼他能看，你脚气他也能看，甚至你家里猫生病了他也能给点建议，如果你得了某种罕见的心血管疾病，你肯定更愿意找专科医生。

拓尔思做的就是“专科医生”，它推出了媒体、金融、政务等领域的专业大模型。

比如在金融领域,它的模型能快速阅读几百份上市公司研报，提取关键风险点；在安全领域，它能从海量网络日志中发现潜在的攻击痕迹。

我的观点是： 对于A股的科技股，我从来不指望它们能做出碾压OpenAI的产品，那不现实，我看重的是“落地能力”，拓尔思的大模型，能不能帮它的老客户（比如报社、政府网信办）省钱、增效？如果能，这就是好技术，据我了解，拓尔思已经在利用大模型进行内容生成（AIGC）辅助创作了，这比那些只会发PPT的公司强多了。

财务与基本面：不仅要看故事，还要看吃饭

聊完了情怀和技术,我们得回到最俗但也最重要的问题——钱。

拓尔思的财报,在创业板里算不上惊艳，但胜在“稳”。

它的毛利率常年保持在50%甚至60%以上，这说明什么？说明它的产品有很强的技术壁垒，不是那种靠堆人头、赚辛苦钱的系统集成商，系统集成商的毛利率通常只有20%左右，赚的是搬砖钱，拓尔思赚的是“脑力钱”。

但它的营收增长有时候会让人着急,不像那些靠炒作股价的公司，营收年年翻倍（虽然很多是假的），拓尔思的营收增长往往比较温和，甚至有时候个位数。

这里有一个很现实的场景：

假设你是一家做餐饮软件的公司,你的大客户是政府，政府有钱的时候，给你下单做个智慧城市系统，你这一年业绩就爆表，政府财政紧缩的时候，项目审批慢了，你这一年业绩就卡住了。

拓尔思就面临这个问题,它的客户结构中，政府和大型企事业单位占比很大，这既是它的护城河（客户粘性极高，一旦用上很难换），也是它的束缚（回款周期长，受预算影响大）。

关于这一点，我的个人判断是：

投资拓尔思,不能指望它像新能源股那样业绩爆发式增长，你要把它当成一只“稳健增长+技术溢价”的票来对待，我们要重点关注它的“信创”业务进展，随着国家对国产化替代的要求越来越严，党政机关系统的软件必须换成国产的，拓尔思作为中文处理的龙头，是信创产业链里不可或缺的一环，这块业务的增量，足以支撑它未来的业绩底线。

风险提示：别把“老法师”当成“神仙”

写到这里,说了拓尔思很多好话，但我必须保持一个专业财经写作者的客观，如果不提风险，那就是在害大家。

技术迭代的风险。 虽然拓尔思是NLP老将，但AI领域现在的变化是以“天”为单位的，如果大模型技术发生了颠覆性的变化，比如以后不需要做那么多文本标注了，或者Transformer架构被淘汰了，拓尔思积累的技术优势可能会迅速归零，这就好比柯达胶卷，当年的技术壁垒再高，数码相机一来，也是瞬间崩塌。

市值管理的“双刃剑”。 拓尔思在A股一直有“元宇宙”、“数据要素”、“ChatGPT”等多个热门概念的标签，管理层也比较懂市值管理，会适时配合市场热点发声，这当然是好事，股价活跃，但作为投资者，我们要警惕“概念兑现”后的回落，很多时候，利好出尽就是利空，如果你在概念最火热、市盈率炒到100倍以上的时候冲进去，那大概率要站岗很久。

人才竞争。 AI人才现在贵得离谱，百度、腾讯、字节跳动给应届生都开出百万年薪，拓尔思作为一家老牌上市公司，在薪酬激励上肯定不如互联网大厂有爆发力，如何留住核心算法人才，是它面临的巨大挑战，如果核心技术骨干被挖角，那代码写得再快也没用。