咱们今天来聊聊一个特别有“年代感”的股票——乐凯胶片。
当你在股票软件的搜索框里敲下“600135”这几个数字，或者直接输入“乐凯胶片”这四个字时，你的心里在想什么？是不是瞬间就被拉回到了那个柯达、富士和乐凯“三足鼎立”的胶卷时代？那时候，手里要是能拿个乐凯胶卷的相机，那可是相当有面子的事儿。
但时过境迁,现在的乐凯胶片股票怎么样？它还能像当年记录我们的笑脸一样，为我们的账户记录可观的收益吗？作为一名在金融市场摸爬滚打多年的观察者，我想抛开那些冷冰冰的K线图和枯燥的财务报表，咱们坐下来，像老朋友喝茶聊天一样，好好剖析一下这只“老字号”。
怀旧滤镜下的真实处境：胶卷业务是“情怀”还是“包袱”？
咱们得面对现实,现在的年轻人，恐怕很多人都没见过胶卷长什么样了，在这个手机拍照像素动辄上亿、美图秀秀一键修图的时代，胶卷早已退出了主流消费市场。
生活实例： 我有个朋友是资深摄影发烧友，老张，前阵子他过生日，特意托人从国外买了几卷柯达Portra 400，那是如获至宝，小心翼翼地装进他的老单反里，他跟我吐槽说：“现在想买咱国产的乐凯胶卷，都得去专门的淘宝店淘，而且价格也并不便宜。”你看，胶卷现在成了一种“奢侈品”或者“艺术耗材”。
对于乐凯胶片来说,民用胶卷这块业务，说实话，已经不可能再成为业绩增长的“发动机”了，这并不意味着它一文不值，相反，在某些特定的细分领域，乐凯依然保持着它的生命力。
我的个人观点： 我认为，现在的乐凯胶卷，其胶卷及相纸业务更像是一棵“摇钱树”，而不是“增长树”，虽然市场体量在缩小，但因为竞争对手也退出了（柯达破产重组，富士转型医疗），剩下的市场反而形成了某种寡头垄断，乐凯在彩色相纸、电影胶片等工业级和高端影像领域依然有着不可替代的地位，这部分业务能提供稳定的现金流，保证公司“饿不死”，但你想靠它让股价翻倍？那基本是做梦，看乐凯，不能只盯着胶卷看，那是过去式了。
转型的阵痛与希望：光伏背板是现在的“饭碗”
既然胶卷是“过去式”，那乐凯靠什么吃饭？这就得聊聊它的转型核心——光伏背板。
如果你在老家或者农村的屋顶上看到过那种深蓝色的太阳能板,那你应该知道，光伏板是需要封装材料的，光伏背板就像是太阳能电池板的“衣服”，起到绝缘、耐候、保护电池片的作用，乐凯胶片利用自己在涂布技术上的深厚积累（没错，就是当年做胶卷积累下来的核心技术），成功切入了这个赛道。
生活实例： 这就好比以前一个做马车鞭子的手艺人，马车没了，他没失业，而是利用自己编织的手艺，转行去做高档汽车内饰的缝线了，技术底子是一样的，只是应用场景变了。
乐凯胶片在光伏背板领域,确实是国内的一线玩家，特别是它的T系列背板，在市场上口碑不错，随着全球对清洁能源的推崇，光伏行业这几年确实火得一塌糊涂。
我的个人观点： 这里我要泼一盆冷水，光伏行业虽然好，但那是典型的“周期性行业”，而且现在的竞争已经到了“卷”出新高度的地步，上游硅料价格波动，下游装机量博弈，中间的组件厂商杀价惨烈，乐凯虽然背板技术过硬，但在这个产业链里，议价能力其实并没有我们想象的那么强。
我看财报的时候就发现一个问题：乐凯的营收虽然随着光伏行业的扩产在增长，但利润率却总是被压缩，这就好比你是卖面包的，面粉（原材料）价格涨了，但隔壁面包店太多了，你不敢随便涨价，最后只能赚个辛苦钱，光伏背板业务是乐凯现在的“饭碗”，但这碗饭并不好端，得看天吃饭，还得看人脸色。
未来的赌注：锂电隔膜是“画饼”还是“真金”？
如果说光伏背板是现在的饭碗,那么乐凯胶片一直在布局的“锂电隔膜”和“涂层隔膜”，就是它给投资者画的大饼，也是它未来的希望所在。
新能源汽车多火啊,不用我多说了吧，锂电池里有一个关键部件叫隔膜，它的作用是隔离正负极防止短路，同时让离子通过，这东西技术门槛高，利润率也比光伏背板高，乐凯也是看准了这一点，这几年一直在砸钱搞研发、建生产线。
生活实例： 想象一下，你开着一辆电动车去自驾游，你最担心什么？肯定是续航和安全性，隔膜的好坏直接关系到电池会不会起火，乐凯想做那个给电池穿上“防弹衣”的人，逻辑是通顺的，也是美好的。
我的个人观点： 理想很丰满，现实很骨感，我在研究乐凯的这个板块时，心情是复杂的，我敬佩这家国企的技术执着，它确实在做难而正确的事；但另一方面，我不得不指出，乐凯在锂电隔膜领域，是个“迟到者”。
现在锂电隔膜的江湖,恩捷股份、星源材质这些大佬已经把山头占得差不多了，乐凯想要虎口夺食，难度不亚于让一个退役的老拳王去挑战现在的UFC冠军，虽然乐凯有涂布技术的优势，但在基膜生产和规模效应上，它和头部企业还有明显的差距，投资者对于这块业务的预期，往往过高，而一旦业绩释放不出来，股价就会很受伤，对于锂电业务，我的建议是要保持“谨慎的乐观”。
国企背景的双刃剑：稳定有余，狼性不足
聊完业务,咱们得说说公司的“性格”，乐凯胶片，根正苗红的央企背景，控股股东是中国乐凯集团有限公司，最终控制人是国务院国资委。
生活实例： 这就好比你在找工作，一个是去创业公司，老板给你画大饼，承诺期权，但可能明天公司就没了；另一个是去大型国企，工资虽然不是顶尖的，但朝九晚五，福利齐全，退休有保障，乐凯胶片就是后者。
这种背景给它带来了极大的信用背书,银行愿意借钱给它，供应商敢给它账期，地方政府也支持它，在如今这种信用环境收紧的情况下，乐凯的生存风险极低，这也是为什么很多稳健型的投资者喜欢配置它的原因。
我的个人观点： 国企也有国企的通病，在我的观察中，乐凯胶片在市场反应速度和营销灵活性上，总是慢半拍，你看它的财报披露，总是中规中矩；看它的新业务推广，总是雷声大雨点小，资本市场喜欢什么？喜欢高增长，喜欢故事，喜欢那种“我要把对手踩在脚下”的狼性，乐凯这种四平八稳的作风，注定它不会是那种短期暴涨的妖股，如果你指望它像某些游资控股的妖股一样，一个月翻倍，那你可能要失望了。
财务数据背后的真相：估值到底贵不贵？
咱们来点干货,看看数据，虽然我不打算在这里罗列一大堆让你眼晕的数字，但有些逻辑必须讲清楚。
乐凯胶片的市盈率（PE）在化工新材料这个细分领域里，有时候看起来并不便宜，为什么会这样？因为市场给它赋予了“转型预期”和“国企改革预期”，大家赌的是它能做成锂电隔膜，赌的是母公司可能会有资产注入。
如果我们单看它的扣非净利润（也就是主营业务真正赚到的钱），你会发现它的增长其实是非常缓慢的，甚至有时候还会因为原材料涨价而出现下滑。
生活实例： 这就像你去买二手房，你看这房子虽然旧了（胶卷业务萎缩），但地段好（国企背景），而且听说未来要通地铁（锂电业务爆发），所以房东挂价并不低，你买不买？如果你相信地铁真的能通，而且很快，那现在买就是抄底，如果你觉得地铁还得修个十年八年，那你现在买进去，就得在那站岗好几年。
我的个人观点： 目前的乐凯胶片，股价处于一个相对尴尬的区间，向下，有光伏业务的业绩支撑和国企的资产兜底，跌不深；向上，又缺乏强有力的催化剂来推动它突破，现在的股价，更多的是在交易它的“光伏周期”和“胶卷情怀”，对于价值投资者来说，现在的安全边际并不算特别高，除非你非常看好它接下来的锂电业务能放量。
乐凯胶片股票到底怎么样？
说了这么多,咱们回到最初的问题：乐凯胶片股票怎么样？
我想给出一个综合的、人性化的评价。
如果你是短线投机者： 我不建议你碰，这只股股性不活，盘子不大不小，既没有那种连板的妖气，也没有那种巨量成交的喧嚣，在里面做短线，大概率是浪费时间成本，甚至容易被主力磨得没脾气。
如果你是长线价值投资者： 你可以把它作为一个防御性的配置品种，它的逻辑很清晰：胶卷提供稳定现金流，光伏背板提供行业平均收益，锂电隔膜作为一个免费的“看涨期权”，如果乐凯真的能在锂电隔膜上撕开一道口子，那你的投资就会有超额回报；如果没做成，你也有光伏和胶卷的业务托底，不至于亏本金，这就像买了一份带分红的大额保单。
如果你是情怀党： 如果你就是想拥有一只中国胶卷工业的活化石，看着它在资本市场上沉浮，感受时代的变迁，那买一手乐凯胶片，权当收藏了，毕竟，它承载了太多中国摄影人的记忆。
我的最终建议： 乐凯胶片不是一只能让你“一夜暴富”的股票，它更像是一个性格温和、踏实肯干的老朋友，在当前的市场环境下，如果你厌倦了那些动辄天地板的高科技股，想找个地方安放一下中长期的资金，乐凯胶片值得你纳入自选股池，但一定要控制好仓位，不要梭哈。
投资是一场修行,乐凯胶片从“中国胶卷之王”到如今的新材料转型者，本身就在演绎着“适者生存”的商业法则，买它的股票，某种程度上，也是在赌中国制造业转型升级的成功。
我想用一句老话结束咱们今天的交流：“流水不争先，争的是滔滔不绝。”乐凯胶片或许不是跑得最快的，但它希望能活得最久，至于它能不能在光伏和锂电的赛道上跑出当年的风采，咱们不妨让子弹再飞一会儿。
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