大家好,我是你们的老朋友，一个在股市里摸爬滚打多年，见过大风大浪也踩过无数小坑的财经写作者。
今天我们要聊的这只股票,代码002426，名字叫道恩股份，提到这只票，我相信很多老股民脑海里会瞬间浮现出2020年初那个疯狂的春天，那时候，满世界都在抢口罩，而道恩股份作为当时最正宗的“口罩概念股”，股价如同坐上了火箭，短短一个多月翻了五六倍，那是属于它的“高光时刻”，也是无数散户既爱又恨的回忆。
但时间是把杀猪刀,激情退去后，股价从云端跌落凡尘，如今在低位反复震荡，很多拿着这只票的朋友心里都在打鼓：现在的道恩股份，到底是烂泥扶不上墙的“坑”，还是被错杀、值得潜伏的“黄金坑”？
我就不给大家念枯燥的财务报表了,咱们像朋友喝茶聊天一样，掰开了、揉碎了，好好聊聊这家公司。
回忆杀：那场关于口罩的“造富梦”
要分析道恩股份,绕不开2020年，这就像分析一个人的性格，你得看他经历过什么。
那时候,新冠疫情突如其来，口罩成了比黄金还硬的通货，而道恩股份，恰好是熔喷料这一口罩核心材料领域的国内龙头，我记得很清楚，当时满屏都是“道恩股份”、“泰达股份”这些名字，那段时间，你去买菜，大妈都在问你买什么股票，答案往往就是这几个。
生活实例： 我身边有个朋友老张，平时胆子特别小，买理财都要犹豫半天，但在2020年2月，看着道恩股份天天涨停，他终于没忍住，全仓杀入，成本大概在20块钱左右，没过两周，账户浮盈翻倍，老张那段时间走路都带风，甚至跟我规划着提前退休去环游世界，市场是残酷的，随着国内产能的疯狂扩张，熔喷料价格从最高点的几十万一吨跳水，道恩股份的股价也随之腰斩再腰斩，老张不仅没环游世界，反而因为舍不得割肉，硬生生扛到了现在，目前还亏损30%。
这个故事告诉我们什么,其实很简单：突发性的业绩爆发，往往伴随着股价的提前透支。 2020年道恩股份赚得盆满钵满，那是一次性的“运气钱”，而不是常态化的“能力钱”，现在我们看它，首先要做的就是彻底忘掉那个疯狂的春天，回到当下的基本面来。
卸妆之后：TPV才是它的“素颜真容”
剥去“口罩概念”这层厚厚的妆容，道恩股份到底是干嘛的？
它的核心主业是高分子改性材料,其中最牛的产品叫TPV（热塑性动态硫化橡胶），听名字很绕口对吧？咱们用大白话解释一下。
生活实例： 大家平时开车，有没有注意过车门和车窗之间的那个黑色密封条？或者你家里冰箱门四周的那圈软软的胶条？以前，这些东西主要是用传统硫化橡胶做的，这种橡胶有个缺点，就像烤熟的面包，成型了就不能变了，回收利用难，生产还慢，又脏又臭。
而TPV,就是一种既像塑料一样可以加热熔化、快速成型，又像橡胶一样有弹性、耐用的“超级材料”，它就像乐高积木，想怎么捏就怎么捏，用剩下的边角料还能融化再用，非常环保。
道恩股份在这个领域,是国内绝对的龙头，早在上市之前，它就打破了美国和欧洲公司的垄断，把这种材料的价格打了下来，让国产汽车能用上物美价廉的密封件。
我的个人观点： 这部分业务是道恩股份的“压舱石”，虽然听起来没有口罩那么性感，也没有AI、算力那么高大上，但它是实打实的制造业，只要中国还在造车，还在造冰箱，还在搞基建，TPV就有需求，这部分业务虽然增长速度不快，大概每年保持10%-20%的增速，但它胜在稳定，胜在有护城河。我认为，对于一家制造业公司来说，拥有一个不可替代的核心产品，比什么都重要。
寻找新引擎：可降解塑料与氢能源
光靠卖密封条,显然撑不起太高的市值，道恩股份的管理层显然也明白这个道理，所以他们在疫情赚了大钱之后，并没有把钱分光吃净，而是投向了两个新方向：可降解塑料和氢能源。
可降解塑料（PBAT）： 大家去超市买菜，现在是不是很多地方都要花钱买塑料袋，或者那种看着很透明的、号称“可降解”的袋子？这就是“禁塑令”带来的市场，道恩股份利用自己在化工领域的积累，建了PBAT生产线。
生活实例： 以前我们扔垃圾，那个塑料袋埋在土里几百年都化不掉，现在国家政策严了，这种生物降解材料的需求理论上是巨大的，道恩股份在这方面布局很早，拥有12万吨的产能。
这里我要泼一盆冷水,虽然赛道很好，但这两年PBAT的行业现状是“内卷”，太多企业涌进来了，导致产能过剩，价格战打得头破血流，虽然道恩有产能，但这一块业务目前并没有给利润带来爆发式的增长，反而因为原材料价格波动，利润率被压得很薄。
氢能源： 这是道恩股份最近在讲的一个新故事，他们要做氢能源的膜材，也就是氢燃料电池里的核心材料，这确实是一个非常高精尖的领域，也是国家未来能源战略的重点。
我的个人观点： 对于氢能源这块，我的态度是“听其言，观其行”，目前这部分业务在道恩股份的营收占比里，几乎可以忽略不计，它更像是一个“期权”，如果未来几年氢能源车真的爆发了，道恩这部分技术储备能变现，那就是惊喜；如果没爆发，对公司基本面也没多大杀伤力，大家千万别因为一个“概念”就冲进去买单，那是韭菜干的事。
财务体检：不惊艳，但很健康
咱们来简单看下它的“体检报告”。
如果你翻开002426最近的财报,你会发现一个现象：营收在增长，但利润在下滑。 为什么？
因为原材料涨价了,化工行业是典型的“两头受气”：上游是石油、煤炭，价格波动大；下游是汽车厂、家电厂，大客户议价能力强，原材料一涨价，中游的制造业利润就被挤占了。
2020年那种净利率飙升20%以上的日子肯定是没了，现在的道恩股份，净利率回归到了个位数，大概在5%-7%左右。
我的个人观点： 很多人看到利润下滑就慌了，我觉得大可不必，我们要看的是它的毛利率是否稳定，以及现金流是否健康。 道恩股份的经营性现金流一直还不错，这说明它赚的是真钱，不是一堆应收账款（白条），它在研发上的投入一直很大，这对于一家材料公司来说，是维持竞争力的唯一途径。只要营收规模在扩大，市场份额在手里，利润的下滑往往是周期性的，等到原材料价格回落，或者新产品放量，利润弹性就会出来。
估值与博弈：现在的价格贵吗？
这是大家最关心的问题：现在能不能买？
咱们看一眼估值,经过这几年的下跌，道恩股份的市盈率（PE）已经从最高点的百倍以上，回落到了目前的20倍左右（具体数值随行情波动，但大致区间如此）。
在A股里,对于一个化工新材料企业来说，20倍PE是一个比较中肯的区间，它不算特别便宜（像银行股那样只有个位数PE），但也绝对谈不上贵。
这里有一个很有意思的现象： 目前的股价，其实已经充分反映了“口罩业务消失”和“传统业务平稳”的预期，也就是说，坏消息基本都出尽了，市场现在在等什么？在等它的可降解塑料业务扭亏为盈，在等它的TPV业务在新能源汽车上有新的突破（比如轻量化材料的应用）。
我的个人观点： 从投资赔率的角度看，002426目前处于一个“进可攻，退可守”的位置。
- 退： 它有TPV这个现金牛业务，每年稳稳赚几个亿，股价大跌深跌的概率很小，毕竟有业绩托底。
- 进： 如果可降解塑料行业迎来供给侧改革（小厂倒闭，大厂活下来），或者氢能源业务有实质性大订单，股价向上的弹性是很大的。
总结与建议：给投资者的真心话
写了这么多,最后我想总结一下我对002426道恩股份的看法。
它不是一只让你一夜暴富的妖股。 如果你买它是想重现2020年那种连续涨停的疯狂，那我劝你趁早走人，因为那种行情需要天时地利人和，可遇不可求。
它是一只适合“耐得住寂寞”的投资者持有的价值成长股。
生活实例： 这就好比种树，2020年它是那种一夜之间开花的“铁树”，惊艳全场；现在它回归到了一棵普通的苹果树，你需要给它浇水施肥（耐心持有），它不会每天给你惊喜，但每年秋天（财报季），它大概率会给你结出果子（稳定的业绩），如果你指望今天种树明天就砍下来卖木材，那你可能会亏本。
操作建议：
- 如果你是短线交易者： 建议观望，目前的量能和热点都不在它这里，短线资金在里面很难折腾出水花。
- 如果你是中长线投资者： 可以关注，特别是如果股价因为大盘系统性回调或者原材料涨价导致非理性下跌时，是一个不错的左侧建仓机会。
- 关注点： 重点跟踪未来两个季度PBAT业务的毛利率变化，以及公司在新能源汽车配套材料上的新签订单情况。
投资是一场修行,道恩股份从神坛跌落，正在经历一个“去伪存真”的过程，我觉得，褪去浮华的道恩，或许比那个在风口上飞起来的道恩，更值得我们认真看一眼。
风险提示必须要有： 股市有风险，投资需谨慎，化工行业受宏观经济影响大，原材料价格波动剧烈，以上分析仅代表我个人观点，不构成任何买卖建议，大家手里的钱都是辛苦钱，入市还需多长个心眼。
希望这篇文章能帮你拨开迷雾,看清002426的本来面目，咱们下次聊！
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