002624完美世界，从情怀到AI赋能，老牌游戏巨头的突围战值得下注吗？

在这个瞬息万变的A股市场里,有些股票像烟花，绚烂却短暂，而有些股票则像一壶陈年老酒，滋味复杂，需要你静下心来细细品味，今天我们要聊的，就是代码002624，大家熟知的——完美世界。

提起完美世界,很多80后、90后的玩家心里大概都会泛起一阵涟漪，想当年，谁没在《完美世界》的网游里飞来飞去，谁没在《诛仙》里为了一个副本刷得通宵达旦？但情怀归情怀，投资是残酷的，当我们把目光从回忆拉回到K线图，从游戏世界切换到财报数据，这家老牌游戏巨头在2024年的当下，究竟处于一个什么样的生命周期？它是廉颇老矣，尚能饭否？还是在憋一个大招，准备王者归来？

我就想用一种比较轻松、聊天的口吻，结合咱们生活中的实际例子，来扒一扒002624的里里外外，并给出我个人的判断。

当我们谈论完美世界时，我们在谈论什么？

我们得搞清楚这家公司到底是干什么的,现在的完美世界，影游双轮驱动”，这听起来很像是一个大杂烩，但事实上，这是它区别于其他纯游戏公司的一个显著特征。

它的游戏业务是现金牛,尤其是那几款长青的MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏），完美世界国际版》、《诛仙》，这些游戏就像是一个个不知疲倦的印钞机，虽然不像新出的爆款游戏那样日进斗金，但胜在稳定，用户粘性极高。

而它的影视业务,则像是一个充满不确定性的赌注，有时候能出个《星落凝成糖》这样的爆款，有时候又可能因为市场环境冷淡而库存积压。

但最近两年,完美世界身上最亮眼的标签，既不是老游戏，也不是电视剧，而是“AI”，是的，就是那个颠覆了各行各业的AI，完美世界在游戏制作流程中引入AI技术，试图以此来解决游戏行业最大的痛点——成本和效率。

生活实例：周五晚上的“选择困难症”

为了让大家更好地理解完美世界面临的挑战和机遇,我想讲一个咱们生活中非常常见的场景。

假设现在是周五晚上,你辛苦了一周，终于拥有了属于自己的自由时间，你打开电脑或者手机，想玩会儿游戏放松一下，这时候，你面临着巨大的选择困难。

如果你是一个追求极致画面、开放世界探索的年轻玩家，你可能会毫不犹豫地打开《原神》或者《崩坏：星穹铁道》，为什么？因为那里的世界是动态的，剧情是沉浸式的，每一次更新都像是在看一部好莱坞大片。

而如果你是一个工作繁忙的中年“社畜”，你可能只想找个地方挂机，和以前的老哥们聊聊天，打打怪，不需要太费脑子，也不想每天被迫上线做日常任务，这时候，《完美世界》或者《诛仙》这种经典的MMORPG就成了你的舒适区。

这就是完美世界面临的真实困境：用户群体的代际断层和审美升级。

那个“周五晚上”的选择，其实就是市场在投票，米哈游等新锐厂商抢走了追求新鲜感和视觉冲击力的Z世代，而完美世界则牢牢守住了那些怀旧、有时间沉淀、追求社交属性的中年玩家。

我的观点是：这并不是一件坏事，甚至是一种护城河。 为什么？因为追逐年轻人的市场太卷了，研发成本动辄几亿美金，风险极高，而守住那些愿意为情怀付费、社交付费的中年核心用户，虽然增长天花板明显，但现金流极其稳定，这就好比开饭馆，你是去跟网红店抢着卖难做的分子料理，还是踏踏实实把红烧肉做得让老主顾天天来吃？完美世界目前显然是在后者上做到了极致，同时试图用AI技术去降低做分子料理的成本。

财务视角的“过山车”与“新常态”

翻开002624近期的财报,你会发现一种“痛并快乐着”的感觉。

前几年,受游戏版号暂停发放、行业监管收紧以及自身产品周期的影响，完美世界的业绩经历了一波明显的回调，股价也从高处跌落，让不少高位站岗的投资者苦不堪言，这就像是你看着自己家楼下的房价，从巅峰时期的十万块一平跌到了六万，心里那个急啊。

如果我们把目光放近一点,看2023年到2024年的趋势，你会发现一些微妙的变化。

游戏业务正在经历“降本增效”的阵痛后修复，公司砍掉了一些不盈利的项目，聚焦核心资产，这就好比一个人在减肥，虽然过程痛苦，肌肉量（营收）可能暂时下降，但体脂率（利润率）和身体素质（现金流）变好了。

也是我最看重的一点,就是AI技术带来的实质性利润释放。

这里必须得具体说说,以前游戏公司做一个3D角色模型，从原画到建模到贴图，可能需要一个资深美术师花上一周时间，工资成本就是几千上万，现在呢？完美世界利用自研的AI工具，可能只需要一天甚至几个小时就能生成高质量的底图，再由人工进行精修，这意味着什么？意味着同样的产出，成本变成了原来的三分之一甚至更低。

这就不是简单的“概念炒作”了，这是实打实的“省钱”，在存量市场竞争中，谁的成本低，谁的抗风险能力就强，谁的净利润就能在营收不暴涨的情况下逆势增长。

影视业务的“晴雨表”

聊完游戏,咱们不能忽略它的另一半身家——影视。

把影视业务和游戏业务放在一家公司里,其实是一种对冲策略，经济下行时，大家娱乐消费减少，可能不怎么去电影院了，但宅在家里玩游戏的时间变多了（游戏受益）；经济上行时，大家愿意出门消费，影视行业票房大卖（影视受益）。

但现实往往比理论更骨感,完美世界的影视业务最近几年的表现，说实话，只能算是中规中矩。

这就好比我们生活中的“副业”，你有一份稳定的主业（游戏），然后你想搞点投资（影视）来赚外快，有时候运气好，投到一部好剧，收益颇丰；有时候运气不好，剧集积压卖不出去，或者播出效果不好，就得计提减值损失。

对于002624的投资者来说,影视业务目前更像是一个“期权”，如果它能持续产出像《云之羽》、《护心》这样有热度的剧集，那就是锦上添花；如果不行，只要不拖累游戏业务的现金流，我们也可以暂时容忍它的平庸。

我个人认为,在未来的一两年内，我们不应该对完美世界的影视业务抱有太高的爆发性期待，而是应该把它看作一个平滑业绩波动的调节器。

必须发表的个人观点：在“平庸”中寻找“确定性”

说了这么多,最后我要亮出我的底牌了，对于股票002624完美世界，我的核心观点可以总结为：它是一只不再性感，但足够安全且具备AI红利兑现能力的“价值修复”股。

为什么说它不再性感？因为现在的市场资金，更喜欢追逐那些有宏大叙事、比如脑机接口、量子计算、或者纯AI应用层的公司，完美世界作为一个传统游戏厂商，哪怕用了AI，在很多人眼里也还是个“做游戏的”，它的增长速度很难回到几年前那种翻倍的状态，它的用户群也在慢慢老化，这是客观规律，谁也挡不住。

为什么说它值得下注？

第一，估值的安全边际。 经过长时间的调整，它的市盈率（PE）已经回落到了一个相当合理的区间，你买的不是梦想，是实实在在的资产和每年几十亿的净利润，在这个充满不确定性的市场里，一家每年能稳定赚钱、分红还算大方的公司，本身就是稀缺资源。

第二，AI落地的排头兵。 我前面提到的AI降本，这不是PPT上的故事，而是正在发生的财务改善，当其他游戏公司还在喊口号时，完美世界已经把AI用到了美术、剧情、甚至代码生成的各个环节，这种效率的提升，最终会体现在利润表上，这就像是你开餐馆引进了炒菜机器人，虽然菜的味道没变，但你的后厨成本下来了，这就是纯利润。

第三，新产品的预期。 市场永远在交易预期，完美世界储备的《女神异闻录：夜幕魅影》（P5X）等新产品，虽然未必能成为《原神》那样的国民级爆款，但在二次元和细分领域有足够的号召力，这些新游戏就像是给老引擎注入的新燃料，虽然不能让车飞起来，但能让车跑得更稳、更远。