400081，从沪市老八股到退市第一股，水仙电器留给A股市场的无尽唏嘘

提起“400081”这个代码，对于现在很多刚刚入市、看着K线图追涨杀跌的年轻股民来说，可能只是一串毫无意义的数字，甚至可能在交易软件里都很难直接搜索到它的实时行情，但对于在中国股市摸爬滚打了三十年的老股民而言，这串数字背后藏着一段刻骨铭心的历史，一个关于辉煌、傲慢、衰败与重生的残酷寓言。

原来的股票代码是600625，它有一个家喻户晓的名字——水仙电器，它曾是上海滩的骄傲，是“沪市老八股”之一，更是中国第一家因为连年亏损而被终止上市的公司，我们就搬把椅子坐下来，像老朋友聊天一样，聊聊这只股票的前世今生,以及它给我们在投资路上留下的那些血淋淋的教训。

那个年代，水仙花开满申城

把时钟拨回到上世纪90年代初，那时候的中国，改革开放的春风正劲，老百姓的日子刚刚开始好过起来，如果你家里能拥有一台“水仙牌”洗衣机,那绝对是件倍儿有面子的事。

我小时候住在弄堂里，邻居王阿姨是当年纺织厂的女工，家里条件算不错的，我记得特别清楚，那是1993年，王阿姨家买了一台双缸的水仙洗衣机，那时候周末，弄堂里没有现在的烘干机，大家都在院子里晾衣服，王阿姨一边搓着被子，一边跟周围的人炫耀：“这水仙可是上海名牌，以前还要票券才能买到呢，现在虽然贵了点，但洗得干净，实在！”

那时候的水仙电器，正如它的名字一样，清新、脱俗，在市场上有着极高的占有率，作为最早改制上市的股份制企业之一，原来的股票代码600625承载了无数人的财富梦想，在那个股市还是“新兴事物”的年代，买水仙，不仅仅是买股票，更是买上海工业的基石,买一种稳稳当当的安全感。

当时的市场环境是供不应求的，只要能生产出来，就能卖得掉，水仙电器依托着上海这个巨大的工业基地，技术和产能都在国内处于领先地位，如果你在那个年代持有它的股票，看着账户里的数字慢慢变红，心里想的肯定是：“这可是大国企，又是老牌子，怎么可能倒？”

命运的馈赠，早已在暗中标好了价格，正是这种根深蒂固的“优越感”,为后来的悲剧埋下了伏笔。

傲慢与偏见：错失转型的黄金十年

进入90年代中后期，家电市场开始发生翻天覆地的变化，这就像是一场突如其来的暴风雨，而水仙电器却还在屋里悠闲地喝着茶,丝毫没有察觉到屋顶已经开始漏雨。

那时候，海尔、小天鹅等品牌开始异军突起，它们不再满足于生产简单的双缸洗衣机，而是把目光投向了全自动、滚筒，甚至是智能家电，更重要的是，这些品牌开始注重营销，注重服务,注重品牌形象的塑造。

但水仙电器呢？它依然沉浸在“老上海名牌”的旧梦里，这就好比一个曾经拿过全校第一名的优等生，到了大学还在吃高中时的老本,以为只要不交白卷就能及格。

我有一个做家电批发的朋友老张，他跟我讲过这样一个细节，大概是在1997年，他去水仙电器谈代理，那时候水仙的高层依然是一副“爱买不买”的架势，对于产品的更新换代反应迟钝，老张当时就劝他们：“现在消费者都讲究不伤衣物、省水省电，你们那老机型虽然结实，但太笨重了，得改啊！”结果得到的答复却是轻飘飘的一句：“我们的牌子在上海立了几十年，老百姓认的就是这个结实。”

这就是典型的路径依赖，水仙在技术引进和合资上也是屡屡受挫，虽然它也曾试图与惠而浦合作，希望引入先进技术，但由于管理理念不合、外方控股后的水土不服等原因，这次合资并没有产生“1+1>2”的效果，反而因为决策缓慢,错失了抢占市场的最佳时机。

财务报表上的数字开始变得难看起来，主营业务收入停滞不前，库存积压严重，到了1999年，水仙电器已经显露出疲态，但当时的市场狂热掩盖了很多问题，大家总觉得“瘦死的骆驼比马大”，依然有资金在博傻，赌它会有资产重组,赌政府会出手相救。

2001年的惊雷：打破“刚兑”信仰

时间来到了2001年，这是中国证券史上具有里程碑意义的一年,也是水仙电器命运的终点。

4月18日，这一天对于持有600625的股民来说，是黑色的，上交所正式宣布，由于PT水仙（水仙当时已被特别处理，变为PT股票）连续三年亏损，且在宽限期内未能扭亏,决定终止其上市。

这可是开天辟地头一遭啊！在此之前，中国股市虽然没有明文规定，但在潜规则里，上市公司似乎是“长生不老”的，不管亏得多惨，总有资产重组、借壳上市、政府补贴等“救命稻草”，股民们有着一种近乎迷信的“刚兑信仰”：国家怎么可能让一家上市公司倒闭呢？

我当时在证券营业部大厅里亲眼目睹了那一幕，大厅里乌烟瘴气，挤满了人，大屏幕上，PT水仙的名字孤零零地挂在那里,下面是一串令人绝望的数字。

一位头发花白的大爷，手里紧紧攥着交割单，手抖得像筛糠一样，他喃喃自语：“怎么会退市呢？这可是上海的老股票啊！我当初买它就是为了给孙子存学费，这可让我怎么跟家里人交代啊！”旁边几个大妈也在抹眼泪,那是她们攒了好几年的退休金。

那一天，400081的前身——600625，正式告别了主板舞台，它不再是一个可以自由交易的股票代码，而成了一个警示符号，它的退市，宣告了A股市场“只进不出”时代的终结，监管层开始动真格的了,优胜劣汰的达尔文法则终于降临到了资本市场。

沦落老三板：400081的寂寞时光

从主板退市后，水仙并没有彻底消失，而是根据相关规定，进入了“老三板”市场进行股份转让，代码也变更为现在的400081（具体分为1股和3股等类别）。

如果说主板是热闹的集市，那么老三板就像是被人遗忘的角落，这里的流动性极低，有时候几天甚至几周都没有一笔成交，股价也早已跌去了99%以上，变成了几分钱、几毛钱的“仙股”。

我也曾好奇地去关注过400081在老三板的走势，偶尔有一些不知情的或者是抱着“赌一把重组”心态的游资进去试探，试图在这堆废墟里挖出金子，但现实是残酷的，水仙电器的资产质量早已千疮百孔,品牌价值也随着时间的流逝被消耗殆尽。

这就好比王阿姨家那台当年引以为傲的水仙洗衣机，虽然过了二十年，外壳可能还没烂，但里面的电机早就锈迹斑斑，齿轮也磨平了，修它的钱甚至比买台新的还贵,你还能指望它重新转动如飞吗？

在老三板的这些年里，400081就像是一个被流放的贵族，穿着破旧的衣裳，坐在墙角晒太阳，偶尔跟路过的人讲讲当年“沪市老八股”的风光往事，但除了感叹，谁也不会真的停下来，因为前面的路太长，新的机会太多,没人愿意在一个没有希望的躯壳上浪费时间和金钱。

深度反思：我的个人观点与生活启示

写到这里，我想跳出历史的叙事，谈谈作为一名财经观察者，400081和水仙电器带给我个人的几点深刻感悟，这些观点可能有些尖锐,但绝对肺腑。

第一，没有什么是永恒不变的，尤其是商业护城河。 很多投资者喜欢买“老字号”，觉得品牌越老越安全，水仙电器就是最好的反面教材，在商业世界里，护城河不是挖好了一劳永逸的，它需要你每天去加深、去加固，当年的柯达、诺基亚，哪个不是巨头？哪个不是倒在了技术迭代的浪潮下？我们在生活中也是一样，不要以为拿到了一个“铁饭碗”就可以高枕无忧，我有个表弟，十年前进了大家都羡慕的某事业单位下属的印刷厂，觉得这辈子稳了，结果现在电子化办公，印刷厂效益断崖式下跌，他快四十岁了，除了开印刷机什么都不会，现在正痛苦地重新学编程，时代抛弃你的时候,连一声再见都不会说。

第二，不要去接下落的飞刀，更不要迷信“壳资源”。 在水仙退市前后，甚至退市后的一段时间里，依然有大量散户冲进去博重组，他们赌的是“不会死”，赌的是“政策兜底”，这种赌博心理是散户亏损的最大根源。在我看来，现在的注册制时代，这种逻辑更是要不得，现在的壳价值已经大打折扣，像水仙这种基本面彻底坏掉的公司，退市就是它的归宿，投资投的是企业的未来现金流，而不是投它那个“上市公司的空壳”，如果你看到一家公司连续亏损，主营业务毫无起色，仅仅是因为“它以前很牛”或者“可能会有重组”就买入，那你就是在赌博,而不是投资。

第三，敬畏市场，承认错误。 当年水仙电器的高管如果在亏损初期就果断壮士断腕，剥离不良资产，甚至哪怕早点降价促销回笼资金，可能都不至于退市，但他们选择了掩盖，选择了拖延，选择了对抗市场趋势。我们在投资时也是这样，当你买入的一只股票逻辑变了，或者基本面恶化了，最理智的做法是止损离场，而不是死扛，更不要补仓摊薄成本，承认我看错了，并不丢人；死扛到底直到退市,那才是对自己血汗钱的不负责任。