乐普医疗股票历史行情，从支架之王到集采阵痛，一位老股民的投资心路历程

打开行情软件,看着乐普医疗（300003.SZ）那条蜿蜒曲折的K线图，我不禁陷入了沉思，对于很多在A股摸爬滚打十几年的老股民来说，乐普医疗不仅仅是一个代码，它是创业板开板元老，是曾经那个“躺着赚钱”的黄金时代的象征，也是中国医疗器械行业在政策巨变下最真实的写照。

我想抛开那些冷冰冰的财务报表和枯燥的技术指标,用一种更像是老朋友闲聊的方式，和大家聊聊乐普医疗这十几年的过山车行情，以及它背后那些让人唏嘘的投资逻辑。

辉煌的起点：国产替代的“黄金时代”

把时间拨回到2009年,那一年，创业板刚刚开板，乐普医疗作为首批28家上市公司之一，可谓是含着金汤匙出生的，那时候的乐普，手里握着一张王牌——心脏支架。

在那个年代,心脏介入手术领域的“地盘”几乎完全被外资巨头强生、美敦力等占据，一个心脏支架卖几万块，那是真正的暴利，也是无数冠心病家庭的沉重负担，乐普医疗做的第一件事，就是打破这个垄断，我记得很清楚，当时身边有个做医生的朋友跟我说：“现在国产支架质量上来了，价格便宜一半，很多病人都主动要求用乐普的。”

这就是典型的“国产替代”逻辑，在资本市场上，这个逻辑是无敌的。

如果你看乐普医疗早期的股价走势,那是一条稳健向上的45度角，从上市初期的三十几块钱（复权后），一路震荡上行，那时候买乐普的人，心态都很稳，因为大家都知道，中国老龄化才刚刚开始，得心血管病的人会越来越多，做支架的人也会越来越多，作为行业龙头，乐普怎么可能不涨？

这让我想起2013年到2015年那波大牛市,那时候乐普医疗不仅仅是支架，它开始布局药品、甚至涉足医院，市场给了它极高的估值，大家把它当成了“医疗器械界的恒瑞医药”，那时候我也重仓了乐普，记得那年夏天，账户里的浮盈让我觉得自己就是巴菲特中国分特，那种感觉，就像是你发现了一个金矿，而且这个金矿只有你一个人知道，每天醒来就是数钱。

梦碎时刻：集采带来的“膝盖斩”

资本市场最残酷的地方就在于,它永远在变，而且往往在你最乐观的时候给你当头一棒。

乐普医疗的历史行情中,最惨烈的一笔发生在2020年，以及随后的几年，这期间，有一个词成为了所有医药股投资者的噩梦——集采（国家组织高值医用耗材集中带量采购）。

以前,乐普的一个支架可能出厂价几千，卖到医院或者中间环节加价后变成一万多，集采的逻辑很简单：国家把全国医院的用量集合起来，跟企业谈价格，谁价格低，谁就拿下市场。

2020年11月,冠脉支架集采结果出炉，乐普医疗的钴基合金支架从原来的均价1.3万元左右，直接降到了469元，你没看错，不是降了469元，是降到了469元！降价幅度超过90%。

那天晚上,我在股吧里逛了很久，满屏都是哀嚎，有个股民发帖说：“完了，这哪是降价，这是直接把利润端了。”第二天开盘，乐普医疗直接跌停，随后开启了漫长的阴跌之路。

从历史行情图上看,乐普医疗的股价从2020年7月的高点（复权前大约在45元左右），一路跌到了后来的十几块钱，这不仅仅是腰斩，这是“膝盖斩”，甚至是“脚踝斩”。

这就好比你开一家五星级酒店,本来卖一份牛排卖500块，赚得盆满钵满，突然有一天，有人告诉你，以后你的牛排只能卖50块，而且你必须卖，不卖就没人来吃，虽然你还能赚点辛苦钱，但那种“暴利”的护城河瞬间被填平了。

这就是乐普医疗股价崩塌的核心原因：逻辑变了，以前大家买它是为了高成长、高毛利，集采之后，它变成了一个低毛利的制造业企业，估值体系必须重构，而股价的下跌，就是这种重构的阵痛。

疫情插曲：虚假的繁荣与真实的陷阱

在乐普医疗的历史行情中,还有一段非常诡异的插曲，那就是新冠疫情。

2020年上半年,因为疫情爆发，乐普医疗迅速反应，推出了新冠病毒检测试剂盒，那段时间，全球都在抢试剂盒，业绩爆发式增长，如果你看那一小段K线，股价其实是有一波反弹的，甚至一度让人觉得集采的影响被“消化”了。

我当时身边有个老张,是个典型的短线客，他在集采跌停后割肉离场，结果看到业绩预告说试剂盒卖疯了，又在高位冲了进去，他跟我说：“你看，集采没事，人家有新冠业务顶着，这是困境反转啊！”

结果呢？疫情是偶然事件，不可持续，当疫情常态化，全球产能上来后，试剂盒的价格也杀得像支架一样惨烈，乐普医疗的业绩在经历了一波“虚胖”后，迅速回落。

老张后来被套在了半山腰,每次喝酒他都要骂几句：“这公司就是玩业绩变脸，骗我接盘。”但这其实不是公司骗人，而是很多人没有看清“一次性收入”的本质，在投资中，因为突发事件带来的股价暴涨，往往是最危险的陷阱，因为它会让你误以为公司基本面发生了根本好转。

转型与挣扎：平台化梦想的艰难

如果你仔细研究过乐普医疗这几年的动作,你会发现管理层其实一直在努力，他们不甘心只做一个卖支架的。

在股价低迷的这几年,乐普医疗一直在讲“泛心血管”平台的故事，除了支架，他们搞了药物球囊、封堵器、心脏瓣膜（TAVR），甚至还切入了创新药和人工智能。

按理说,这是一条正确的路，鸡蛋不要放在一个篮子里，支架不赚钱了，我可以卖别的嘛，比如那个“可降解支架”，曾经被寄予厚望，虽然临床推广有点波折，但技术确实是领先的。

为什么股价一直起不来？哪怕到了2023年、2024年，市场稍微回暖，乐普的走势依然弱于很多同类的医疗器械股？

我个人认为,这是因为市场对乐普的“信任成本”变高了。

以前你是老大,你说做什么市场都信，现在集采的阴影还在，市场会担心：你今天搞了药物球囊，明天球囊会不会也被集采？你搞了创新药，能不能竞争得过恒瑞、百济神州那些专门做药的？

这就好比一个原本卖烤红薯赚大钱的老板,现在改行卖奶茶、卖炸鸡，虽然他也努力在做，但顾客心里会犯嘀咕：你到底专不专业？政策的风向标一直悬在头顶，不知道哪天“集采”的大刀又会砍向哪个品类。

从历史行情的成交量就能看出来,现在的乐普医疗，关注度远不如当年，以前它是创业板的“一哥”，每天换手率极高，现在它更像是一个被边缘化的价值股，甚至被很多人戏称为“收息股”。

我的个人观点：乐普医疗还能买吗？

写到这里,我知道很多朋友最关心的是：现在看着乐普医疗的历史行情，位置好像不高了，未来还有戏吗？

作为一个在股市里亏过钱也赚过钱的过来人,我想谈谈我的几点真实看法，不一定对，但绝对是肺腑之言。

第一，不要幻想回到过去。 如果你现在买入乐普医疗，是期待它回到2020年那种40多块钱的高位，我觉得你可以洗洗睡了，那个高估值的时代，是建立在“高毛利+高增长”的基础上的，现在的乐普，已经是一个成熟期的企业，甚至可以说是一个处于“存量博弈”阶段的企业，它的支架业务是现金流，但不是增长引擎，对于这种公司，市场给20倍PE可能就是常态，别指望给它50倍。

第二，关注“非集采”业务的成色。 乐普医疗未来的希望，在于那些不被集采，或者很难集采的创新业务，比如它的结构性心脏病介入器械（封堵器、瓣膜），还有它的外科麻醉业务，我们需要观察的是，这些新业务的增长速度，能不能跑赢传统支架业务的下滑速度，就像换血一样，新血能不能流得足够快，这是关键。

第三，要有“捡破烂”的心态，而不是“淘金”的心态。 现在的乐普医疗，更像是一个被市场抛弃的“破烂王”，如果你要配置它，应该是把它当作一个防守型的标的，赌的是中国老龄化的大趋势，赌的是它作为老牌企业的渠道下沉能力，我有个亲戚，前阵子做了心脏手术，在县医院用的还是乐普的产品，这说明它的渠道很深，这是它的护城河，只要它不犯大错，维持现在的分红和业绩还是大概率的。