国元证券，在市场波涛中，这家徽商老牌券商能否守住初心并突围？

在这个充满了焦虑与希望并存的金融市场上，我们每天都在和数字打交道，这些数字冷冰冰的，只是K线图上跳动的红绿光点；但有时候，它们又是有温度的，关乎着一个家庭的财富增值，关乎着一家企业的上市梦想,甚至关乎着整个区域经济的活力。

我想和大家聊聊一家在券商版图中有着特殊地位的公司——国元证券。

提到国元证券，很多老股民的第一反应可能是“安徽的那家券商”，没错，它带着浓厚的“徽商”基因，稳健、务实，甚至有点低调，但在如今这个券商行业“内卷”严重、头部效应越来越明显的时代，作为一家老牌的中型券商，国元证券面临着前所未有的挑战,也蕴藏着独特的机遇。

今天这篇文章，我不想用那种干巴巴的研报口吻来罗列财务数据，而是想像一个老朋友一样，坐在你对面，泡上一壶茶，聊聊我对国元证券的观察，聊聊它在当下的真实处境，以及我们作为投资者,该如何看待这样一家公司。

徽商基因的底色：从合肥长江路看起

要理解一家金融机构，有时候不能只看它的财报，得去感受它的“地气”。

记得几年前，我去合肥出差，特意去了一趟国元证券位于长江路上的营业部，那是一个很有生活气息的地方，不像陆家嘴的金融机构那样充满了压迫感和精英范儿，在营业部的大厅里，我看到了几位头发花白的大爷大妈,正聚在行情大屏前热烈地讨论着当天的走势。

其中一位姓张的大爷，是国元证券二十年的老客户了，他告诉我：“我买的第一只股票就是通过国元买的，那时候还要填单子呢，这么多年，换过几次手机，但这家券商的账户一直没舍得销。”

张大爷的话，其实道出了国元证券最核心的竞争力之一——深厚的区域根基和客户粘性。

国元证券作为安徽省属的国资控股券商，它在安徽本土的地位，几乎是无可撼动的，这就像是一个大家族的“长子”，虽然不一定是最耀眼的明星，但在家族内部有着极高的威望和资源，这种“地头蛇”优势（在这里是褒义），意味着它在获取安徽省内的企业投行项目、国资金融业务时,有着天然的近水楼台先得月的优势。

我的个人观点是： 在金融行业，特别是券商行业，“出身”很重要，国元证券的国资背景和徽商文化的浸润，赋予了它一种“稳”的气质，这种“稳”，在市场疯狂的时候可能显得不够激进，赚不到快钱；但在市场动荡、风险暴露的时候，这种“稳”就是最好的护身符，它不会像某些激进的民营系券商那样，因为过度杠杆而一夜崩塌，对于我们普通投资者来说,这种安全感是稀缺的。

数字化转型的阵痛与新生：APP里的博弈

光靠情怀和根基是吃不了太久的饭的，现在的年轻人，谁还去营业部大厅坐着啊？大家都在手机上点一点。

这就不得不提券商的数字化转型，这也是国元证券近年来最让我关注,也最让我感到纠结的地方。

前两天，我那个刚毕业两年的侄子想开户，问我选哪家券商，我随口说了国元证券，他下载了“国元点金”APP，捣鼓了半天跟我说：“舅舅，这APP感觉有点‘老派’啊，界面不够酷，智能条件单的功能也没某某互联网券商那么好用。”

这一幕让我很受触动，这就是国元证券面临的现实：如何留住像张大爷这样的老客户，同时讨好像我侄子这样的新锐投资者？

客观地说，国元证券在科技投入上并不吝啬，他们每年都在砸钱升级交易系统、优化APP体验，也在搞金融科技实验室，和那些拥有巨大流量入口的互联网券商，或者财大气粗可以几十亿投入IT的头部券商相比,国元证券的数字化转型走得并不轻松。

但我在这其中看到了一些积极的信号，国元证券并没有盲目地去搞那些花里胡哨的社交功能，而是聚焦于“服务”的数字化，他们试图通过大数据分析，给客户推送更符合其风险偏好的理财产品,而不是简单地推销热门基金。

我认为，对于国元证券这样的中型券商来说，数字化转型的核心不在于“炫技”，而在于“效率”。 它不需要做成一个社交软件，它需要做成一个高效的财富管理工具，虽然现在APP体验可能还有提升空间，但只要它能抓住“投顾服务”这个痛点，让客户觉得打开APP不仅能交易，还能学到东西、赚到钱,那么它就能在互联网巨头的围剿下杀出一条血路。

财富管理的转型：从“通道”到“管家”

过去二十年，券商的日子太好过了，只要开着门，提供交易通道，收着佣金，大家都能活得滋润，但随着佣金率的不断下滑——现在已经到了“万分之一点五”甚至更低的“白菜价”,单纯靠收手续费已经很难支撑利润增长了。

整个行业都在喊“财富管理转型”,国元证券也不例外。

这里我想讲一个身边朋友小李的故事，小李是个典型的中产阶级，手里有点闲钱，但不懂股票，以前他去券商，客户经理总是劝他“自己买点股票试试”，结果小李亏了一笔钱,就不敢动了。

国元证券的策略变了，他们的客户经理开始给小李推荐“基金投顾”服务，不是卖单一的产品，而是根据他的家庭情况，做了一个资产配置方案，一部分买稳健的债券基金,一部分配置指数增强。

小李跟我说：“现在感觉他们不是想赚我的交易费，而是真的想帮我管钱。”

这个转变看似微小，实则意义重大，这标志着国元证券正在从过去的“赌场管理员”（提供交易场所），向“财富管家”（帮客户打理资产）转变。

我非常看好国元证券在基金投顾和代销业务上的发力。 为什么？因为安徽及周边的中部地区，有着庞大的中产阶级群体，他们的理财需求正在觉醒，这部分人不像一线城市的人那样激进，他们更看重稳健和信任，而国元证券这种“国资+本土”的信用背书，恰恰是这部分人群最信赖的标签，如果国元能把这块蛋糕吃透，哪怕市场行情不好,这块业务的现金流也能非常稳定。

投行业务的喜与忧：风口上的坚守

聊券商，不能不聊投行（IPO和再融资），这是券商的“皇冠上的明珠”,也是硬实力的体现。

国元证券的投行业务，在科创板、创业板注册制实施初期，其实是有过一段高光时刻的，他们依托在长三角（特别是安徽）的地缘优势,挖掘了不少硬科技企业。

最近这一两年，大家也感觉到了，IPO的审核明显收紧了，对于国元证券这样的腰部券商来说，这是一个巨大的考验，头部券商有品牌溢价，项目储备丰富，能抗住周期；而腰部券商往往项目储备相对单薄，一旦几个项目被否或撤回,业绩波动就会很大。

我注意到一个细节，国元证券最近在北交所和新三板业务上非常活跃,这是一个非常聪明的策略。

我的观点是： 在主板和创业板IPO门槛提高的大背景下，北交所成为了中小企业融资的重要出口，国元证券没有去和头部券商硬刚那些巨无霸项目，而是转头去深耕“专精特新”中小企业,这是一种务实的生存智慧。

这就好比打猎，头部券商去捕猎大象和狮子，国元证券则去捕捉羚羊和兔子，虽然单体的收益可能不如大象，但羚羊数量多、繁殖快，而且竞争相对没那么惨烈，这种差异化竞争策略,是国元证券在投行业务上保持活力的关键。

自营业务：双刃剑的舞蹈

我想谈谈券商的自营业务，这是最考验券商投资能力的板块，也是业绩波动最大的“雷区”。

自营业务就是券商拿自己的钱去炒股、买债，赚了是自己的,亏了也是自己的。

在2022年那波剧烈的市场调整中，不少券商因为自营业务巨亏导致业绩大滑坡，国元证券当时也受到了影响，但我翻看它的财报，发现它的风控体系起到了作用，相比于某些激进的券商，国元证券在权益类资产（股票）的配置上相对克制，在固收类资产（债券）上比重较大。

这又回到了我之前说的“徽商”性格——不赌。

作为一个观察者，我认为这种“克制”在当前的环境下是一种美德。 现在的市场，黑天鹅事件频发，地缘政治、宏观经济波动极大，如果一家券商把身家性命都压在自营投资上，那是对股东的不负责任，国元证券选择了一条相对稳健的路，虽然可能在牛市里它跑得不是最快的，但在熊市里，它大概率能活下来，在金融行业，活得久,比一时风光更重要。