打开行情软件,看着九安医疗（002432.SZ）那根蜿蜒向下的K线图，相信很多持有这只股票的朋友，心里都在滴血，那种感觉，就像是眼睁睁看着自己心爱的冰淇淋在烈日下一点点融化，最后只剩下一滩黏糊糊的糖水，既心疼又无奈。
大家都在问：“九安医疗为什么天天跌？”
这不仅仅是一个关于股价的问题,更是一个关于人性、关于周期、关于我们如何在这个充满诱惑的股市中生存的深刻命题，作为一名在这个市场摸爬滚打多年的财经观察者，今天我想撇开那些冷冰冰的数据报表，和大家坐下来，像老朋友聊天一样，好好剖析一下这只曾经的“十倍股”，究竟经历了什么，以及我们从中能学到什么。
回忆那个“疯狂的冬天”：成也疫情，败也疫情
要把这个问题说清楚,我们必须先把时钟拨回到2021年的冬天，甚至是2022年的年初。
那时候的九安医疗,简直就是A股市场的“当红炸子鸡”，我还记得很清楚，那时候小区的电梯里、公司的茶水间，甚至家庭聚餐的饭桌上，大家都在谈论这只股票，为什么？因为美国爆发了严重的奥密克戎疫情，而九安医疗的一款新冠抗原检测试剂盒，奇迹般地获得了美国FDA的授权。
这就好比什么呢？这就像是你家楼下那家生意平平的小面馆，突然有一天，米其林美食评委路过，不仅给了五星好评，还把所有来巴黎旅游的游客都指引到了这家面馆。
生活实例： 我有一个朋友老张，平时是个极其保守的人，只买银行理财，但在那个亢奋的冬天，他也忍不住了，他跟我说：“你想想，美国人现在每天几百万的感染量，九安那个试剂盒，一个人哪怕只用一次，那是多大的量？这就是在印钞票啊！”老张在40块钱左右冲了进去，短短一个月，看着账户翻倍，他觉得自己就是巴菲特中国分特。
那时候的九安医疗,业绩好到什么程度？2022年一季度，净利润高达143亿元，而在此之前的几年，它的净利润经常是几千万甚至亏损，这种几十倍、上百倍的业绩爆发，支撑起了股价从个位数一路狂飙到近99元的高点。
我的个人观点： 那时候的上涨，本质上是“疫情红利”的极致体现，市场给的估值，不是按照医疗器械股给的，而是按照“短期暴利特许经营权”给的，但问题在于，这种红利，大家都心知肚明，它是不可持续的，这就像是你中了一次彩票大奖，你不能指望每个月都中一次。
“雨伞店”理论：当暴雨停了，伞卖给谁？
现在我们回到正题,九安医疗为什么天天跌？
核心原因只有一个：逻辑变了，业绩回归了。
我们要理解九安医疗,可以用一个非常经典的“雨伞店”理论。
想象一下,你在一个城市开了一家雨伞店，平时风调雨顺，你的雨伞每天只能卖几把，勉强够付房租，突然有一天，气象预报说未来半年会有史无前例的暴雨，全城的人都涌到你的店里买伞，你的库存瞬间清空，你甚至把雨伞价格提高了十倍，依然供不应求，这半年，你赚了过去十年都赚不到的钱。
半年过去了,暴雨停了，天晴了。
这时候,虽然你手里还有钱，但你的雨伞销量瞬间跌回了每天几把，如果你是一个理性的投资者，你会按照“暴雨天”的营收来给这家店估值吗？绝对不会，你会按照“平时风调雨顺”的日子来给它估值。
九安医疗就是那家雨伞店。
随着全球疫情的退潮,各国对新冠检测产品的采购需求断崖式下跌，美国不买了，欧洲也不急需了，九安医疗的营收从2022年的巅峰263亿元，迅速回落，到了2023年，营收只有几十亿，虽然相比疫情前还是有增长，但那个“印钞机”模式彻底结束了。
生活实例： 这让我想起我之前认识的一个做口罩生意的老板，2020年他赚了一辆保时捷，2021年换了大别墅，但到了2022年，他看着仓库里堆积如山的熔喷布和口罩，愁眉苦脸，他跟我说：“最难的不是没钱赚，而是从‘每天赚几十万’回到‘每天赚几千块’这种心理落差，员工习惯了高工资，现在要降薪，大家都受不了。”
股市也是一样的,股价反映的是未来，当市场意识到暴雨停了，天不仅晴了，甚至有点热（需求萎缩），股价的下跌就是必然的，这不是九安医疗做错了什么，这是周期铁律。
估值陷阱：看似便宜，实则昂贵
很多朋友反驳我说：“不对啊，你看九安医疗现在的市盈率（PE）只有十几倍，甚至几倍，这已经很便宜了，为什么还在跌？”
这里就涉及到一个A股市场非常典型的陷阱：低市盈率陷阱。
市盈率 = 股价 / 每股收益。 当分母（每股收益）因为非经常性损益（比如卖了一栋楼，或者疫情期间的暴利）变得特别大时，市盈率看起来就很低。
这个分母是不可持续的,一旦下个季度，业绩回归常态，分母变小了，在股价不变的情况下，市盈率就会瞬间飙升。
现在的九安医疗,正处于一个“杀业绩”向“杀估值”过渡的阶段，市场正在疯狂地挤出疫情期间的水分。
我的个人观点： 我认为，目前的下跌，是市场在重新定价，九安医疗如果不转型，不找到新的增长点，它就不再是一个高成长的科技股，而会变成一个普通的、甚至平庸的家用医疗器械制造股。
对于A股来说,平庸是最大的原罪，如果你不能保持高增长，你的估值体系就要从“科技成长”降级为“传统制造”，这一降级，股价腰斩甚至腰斩再腰斩，都是合理的，大家觉得它天天跌，其实是在还债——还那波从6块钱涨到99块钱的债。
散户心理的“锚定效应”：为什么我们总是卖在底部？
除了基本面,九安医疗为什么天天跌，还有一个很重要的原因：筹码结构和散户心理。
九安医疗在当年的暴涨中,积累了海量的散户关注，它的股东人数一度激增，这意味着什么？意味着这辆车上的乘客，大部分都是容易被情绪左右的散户。
生活实例： 这就好比一场热门的演唱会，门票炒到了天价，很多人都在高点买了黄牛票冲进去了，现在演唱会结束了（利好出尽），大家都要往外走，但是门只有那么宽，人群一旦恐慌，就会发生踩踏。
这就引出了一个心理学概念叫“锚定效应”。
如果你是在80块钱买的九安医疗,现在跌到了30块钱，你的心理锚点是80块，你会觉得：“我都亏了60%了，现在卖太亏了，等反弹到40块我就跑。”
结果呢？第二天跌到了28块，你心想：“完了，更亏了，更要等反弹了。”
几万个和你想法一样的人,都套在这个票里，只要股价稍微一反弹，比如从28块涨到30块，这帮被套牢的人就会争先恐后地割肉卖出，只为回点血就走。
这就形成了巨大的上方抛压盘，每一根阳线，都是逃命的机会；而每一根阴线，则是绝望的深渊，这就是为什么你感觉它“天天跌”，因为根本没有足够的增量资金去接走这么庞大的套牢盘。
我的个人观点： 这种股票，在筹码结构完全消化之前，也就是散户彻底死心、割肉离场之前，很难有大的行情，现在的每一分钱下跌，都是市场在清洗浮筹，虽然过程极其痛苦。
寻找新引擎：九安还有未来吗？
骂归骂,分析归分析，作为投资者，我们还要向前看，九安医疗难道就真的一无是处了吗？
九安医疗并不是一家骗子公司,相反，它在疫情期间赚到的真金白银，让它现在的账面上趴着几十亿的现金，这叫什么？这叫“安全垫”。
它并没有坐吃山空,公司也在努力转型，比如布局糖尿病管理、高血压管理等慢病领域，也在搞智能硬件，它想利用疫情期间在美国打出的iHealth品牌知名度，把流量转化为长期的慢病管理用户。
生活实例： 这就像那个雨伞店老板，暴雨停了，但他手里有钱了，他开始琢磨：“既然我有这么多客户资源，我是不是可以卖点雨衣？或者卖点防晒霜？甚至搞个会员制，提供天气预报服务？”
这个逻辑是对的,也是必须走的。
—（这里必须有个大大的但是）
转型太难了,医疗器械的研发、渠道的铺设、用户习惯的培养，哪一样不需要时间？哪一样不需要烧钱？在这个领域，九安面临的对手不再是那些不知所措的竞争者，而是强生、雅培这样的国际巨头，以及国内的鱼跃医疗、三诺生物等深耕多年的老手。
我的个人观点： 我认为九安医疗目前的转型战略方向是对的，但市场目前选择“用脚投票”，是因为还没看到实实在在的成果，资本市场最不缺的就是耐心，当你拿出漂亮的财报，证明你在没有疫情的情况下也能赚大钱时，股价自然会止跌回升，在此之前，所有的反弹都只是“超跌后的技术性反抽”。
给投资者的忠告：别做“接盘侠”，也别做“怨妇”
写到这里,我想对还在坚守或者准备抄底九安医疗的朋友们说几句心里话。
第一,不要因为“跌多了”就买。 这是散户最容易犯的错，觉得从99块跌到30块，够便宜了吧？商场里的衣服打三折你会买，但股票打三折可能是因为它本来就只值这个价，甚至更便宜，一定要看它的“内含价值”，而不是看跌幅。
第二,不要用“成本价”来决定买卖。 如果你持有九安，不要死盯着你的买入价，如果你觉得它的基本面在恶化，未来的逻辑不通，哪怕你现在亏了50%，该止损也要止损，钱是你的，亏掉了就是真的亏掉了，不要为了那点面子死扛。
第三,敬畏周期。 九安医疗的案例，是A股教科书级别的“周期股”案例，任何依靠外部突发事件（疫情、战争、大宗商品暴涨）带来的业绩爆发，都要做好“潮水退去”的准备，在狂欢的时候，一定要想着什么时候离场，而不是想着永远狂欢下去。
九安医疗为什么天天跌？
归根结底,是因为它从云端跌落到了地面，它曾经被捧上了神坛，享受了不该属于它的估值溢价；它正在经历漫长的、痛苦的“去泡沫化”过程。
这不仅仅是九安医疗的故事,这是A股无数妖股、概念股的宿命，作为投资者，我们无法改变股价的走势，但我们可以改变自己的认知。
看着那根绿油油的K线,我们不应该只是抱怨、骂娘，而应该反思：下一次，当这样的“造富神话”再次出现时，我们是那个在高潮时接盘的傻瓜，还是那个在落幕后冷静离场的智者？
投资是一场修行,九安医疗这一课，学费虽然昂贵，但如果我们能学会“敬畏市场”和“回归常识”，那这学费交得也算值了。
希望这篇文章能给在迷茫中的你一点点启发,股市有风险，入市需谨慎，这不是一句空话，而是每一个交易日都在上演的真实写照，保重本金，我们下个路口见。
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